3 月 18 日，騰訊發佈 2025 年第四季度及全年業績報告。全年收入同比增長 14%，非國際財務報告準則歸母淨利潤同比增長 17%，增速較上年明顯加快。盈利能力持續改善，全年毛利率從 53% 躍升至 56%，主要得益於高毛利業務佔比提升及成本優化。
第四季度，騰訊連續第五個季度實現營收與淨利雙增長：收入 1944 億元，同比增長 13%；非國際財務報告準則歸母淨利潤 646.94 億元，同比增長 17%。增速雙雙超越市場預期，為 AI 戰略佈局提供了強勁支撐。
資本開支方面，騰訊全年投入達 792 億元，研發投入 857.5 億元，均創歷史新高。這一大規模算力部署，既反映了公司在技術競賽中的緊迫感，也驗證了其核心業務具備支持長期投入的充沛現金流。
AI 已成為新一輪增長的核心驅動力。從廣告、遊戲到雲服務，AI 技術正全面滲透核心業務。戰略層面，騰訊正加速 AI 代理領域佈局，旨在面向 AI 時代重新定位微信這一核心入口。產品層面，公司已推出多款 AI 原生產品，並正開發深度集成於微信的 AI Agent。從財報來看，AI 戰略的商業價值正加速兑現。
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核心財務數據如下：
<blockquote>
<ul>
<li>從全年來看，公司總收入達到 7517.66 億元人民幣，同比增長 14%。</li>
<li>毛利為 4225.93 億元，增長 21%，毛利率由 53% 提升至 56%。</li>
<li>經營盈利達 2415.62 億元，同比增長 16%。</li>
<li>年度盈利為 2298.01 億元，增長 17%。</li>
<li>本公司權益持有人應占盈利為 2248.42 億元，同比增長 16%。</li>
<li>非國際財務報告準則下，本公司權益持有人應占盈利為 2596.26 億元，同比增長 17%。</li>
<li>每股基本盈利為 24.749 元，較上年增長 18%。董事會建議派發末期股息每股 5.30 港元，較上年的 4.50 港元增長 18%。</li>
<li>分季度看，第四季度收入為 1943.71 億元，同比增長 13%；</li>
<li>毛利 1082.89 億元，增長 19%；</li>
<li>經營盈利 603.38 億元，增長 17%；</li>
<li>期內盈利 590.89 億元，增長 15%；</li>
<li>本公司權益持有人應占盈利 582.60 億元，同比增長 14%。</li>
<li>非國際財務報告準則下，本公司權益持有人應占盈利為 646.94 億元，同比增長 17%。</li>
<li>從業務分部看，增值服務全年收入 3692.81 億元，同比增長 16%。</li>
<li>其中，本土市場遊戲收入 1642 億元，增長 18%；國際市場遊戲收入 774 億元，大幅增長 33%，年收入突破 100 億美元；社交網絡收入 1277 億元，增長 5%。營銷服務收入 1449.73 億元，同比增長 19%。金融科技及企業服務收入 2294.35 億元，同比增長 8%，其中企業服務收入增速接近 20%。</li>
<li>用户生態方面，微信及 WeChat 合併月活躍賬户數達 14.18 億，同比增長 2%；收費增值服務付費會員數為 2.67 億，同比增長 2%。</li>
<li>現金流與投入方面，公司年末現金淨額為 1071.45 億元。全年資本開支 791.98 億元，研發開支達 857.47 億元，同比增長 21%。年內公司以約 800 億港元回購股份。</li>
</ul>
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值得注意的是，股東回報持續加碼。董事會建議派發末期股息每股 5.30 港元，同比增長 18%。全年累計回購逾 1.53 億股，耗資約 800 億港元，彰顯管理層對長期價值的信心。期末現金淨額達 1071 億元，較年初大幅增長。
受季節性因素及戰略投入影響，第四季度歸母淨利潤環比下滑 8% 至 583 億元。遊戲收入季節性回落，疊加 AI 原生應用及遊戲推廣力度加大導致銷售開支同比激增 26%，以及匯兑損失擾動，對短期利潤形成一定壓制。管理層明確將 AI 投入視為未來增長的戰略佈局。
<h2 id="ai">AI 投入驅動研發增長，深度嵌入加速生態變現</h2>
AI 是貫穿本份財報的核心敍事。全年研發開支約為 857 億元，同比增長約 21%，其中 AI 相關的員工成本及折舊費用是主要增量來源。全年一般及行政開支同比增長 21% 至 1361 億元，AI 投資是最主要的推手。 
在具體產品層面，混元 3.0 大語言模型在 3D 生成、文生圖及世界建模等多模態能力方面躋身行業領導地位。元寶、WorkBuddy 及 QClaw 等 AI 原生產品已初步驗證商業價值。微信生態內，小店、小遊戲及內容小程序的用户參與度同比快速增長，AI 能力的嵌入正在加速生態貨幣化。 
全年資本開支達 792 億元，第四季度單季高達 196 億元，主要用於 AI 基礎設施投入，反映出騰訊在算力資源上的大規模部署。騰訊明確表示，核心業務產生的充足現金流為持續加大 AI 投入提供了堅實基礎。
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<h2>AI 驅動雲業務首現規模化盈利，金融科技毛利躍升</h2>
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金融科技及企業服務全年收入同比增長 8% 至 2294 億元，增速相對温和，但毛利率從 47% 躍升至 51%，利潤質量顯著改善。
細分來看，企業服務（主要為雲業務）增速接近 20%，明顯快於金融科技的高個位數增速。AI 相關雲服務需求的上升、領先市場的 PaaS 及 SaaS 產品貢獻，以及供應鏈優化帶來的成本改善，共同推動騰訊雲實現了規模化盈利，這是騰訊管理層在業績報告中着重強調的里程碑式進展。
金融科技方面，理財服務、消費貸款及商業支付均實現收入增長，微信小店交易額擴大亦帶動商家技術服務費收入增加。
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<h2>遊戲：業務穩健增長，AI 賦能推動毛利改善</h2>
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遊戲業務仍是騰訊增值服務板塊的壓艙石。全年本土市場遊戲收入同比增長 18% 至 1642 億元，《三角洲行動》的強勢崛起成為最大亮點，同時《王者榮耀》、《和平精英》及《無畏契約》系列（PC 端及移動端）均貢獻穩健增長。
國際市場遊戲全年收入達 774 億元，同比增長 33%（按固定匯率計算為 32%），年收入首次突破 100 億美元大關。Supercell 旗下游戲及《PUBG MOBILE》保持強勁勢頭，《鳴潮》則提供了可觀的增量貢獻。
騰訊在財報中特別提及 AI 在遊戲領域的應用，即通過在遊戲中部署 AI 加速內容製作、改善用户體驗並提升營銷效益，這一策略有效支撐了自研遊戲毛利率從 57% 提升至 60% 的結構性改善。值得注意的是，第四季度本土遊戲收入環比下滑 11%，屬正常季節性波動。
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<h2 id="ai">廣告：AI 重塑商業化，視頻號成核心引擎</h2>
營銷服務全年收入同比增長 19% 至 1450 億元，增速在各業務板塊中位居前列，毛利率亦從 55% 提升至 58%。第四季度單季廣告收入更同比增長 17% 至 411 億元，環比增長 13%，受益於旺季效應疊加 AI 能力升級。
收入增長的驅動邏輯清晰：其一，AI 驅動的廣告精準定向提升了廣告單價；其二，廣告主通過 AI 工具製作更多創意素材，降低了投放門檻；其三，閉環廣告（用户點擊後直達小程序、微信小店或小遊戲等原生交易場景）佔比持續提升，強化了廣告的轉化效率。
視頻號是廣告增長的最核心載體。全年用户總使用時長同比增長超 20%，推薦算法升級與內容生態豐富化協同發力。騰訊在保持廣告加載率遠低於行業平均水平的前提下，仍實現了高於行業的收入增長，顯示出商業化空間尚未充分釋放。
<h2 id="14-2-qq">用户與社交：微信月活近 14.2 億，QQ 持續承壓</h2>
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微信及 WeChat 合併月活躍賬户數年末達 14.18 億，同比增長 2%，環比亦小幅增至新高，顯示微信生態的護城河依然穩固。收費增值服務訂閲會員數升至 2.67 億，騰訊視頻與騰訊音樂均實現會員數同比增長，後者 ARPU 亦同步提升。
QQ 移動端月活賬户數則延續下行趨勢，從上年同期的 5.24 億降至 5.08 億，同比下滑 3%，環比亦減少約 900 萬户。作為面向年輕用户的產品，QQ 在微信全面統治社交場景的大背景下，用户規模收縮的長期趨勢難以逆轉。
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騰訊控股

騰訊控股(ADS)

騰訊控股(ADR)

騰訊 2025 年業績穩健增長，全年營收 7518 億元，同比增長 14%，非國際歸母淨利潤 2596 億元，增長 17%，增速較上年加快。盈利能力持續改善，毛利率從 53% 提升至 56%。AI 已成為增長核心驅動力，全年研發投入 857 億元，資本開支達 792 億元。AI 技術已全面滲透廣告、遊戲、雲服務等核心業務，推動微信生態加速貨幣化，並助力雲業務實現規模化盈利。

- 騰訊發佈 2025 年業績報告，全年收入增長 14%，淨利潤增長 17%。
- 第四季度收入 1944 億元，毛利率上升至 56%，反映盈利能力改善。
- AI 戰略推動多業務增長，資本支出持續增加，年度現金淨額達 1071 億元。

華爾街見聞

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電子遊戲&電子競技 ETF - VanEck Vectors

電子遊戲&體育 ETF - GlobalX

新興市場互聯網與電商 ETF - Exchange Traded Concepts

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視頻遊戲技術 ETF - ETFMG

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騰訊 Q4 營收同比增長 13%，調整後淨利增 17%，雲業務全年實現規模化盈利 | 財報見聞