高盛信貸策略團隊發出罕見的悲觀警告，稱當前資本市場的壓力遠未釋放完畢，並將其最新報告直接命名為&#34;越想越悲觀&#34;。
在能源價格衝擊持續、融資成本高企、信貸利差仍偏緊等多重壓力疊加之下，該團隊維持大幅低配立場，並點名 AT1 債券、投資級企業混合債及 BB 級高收益債為下一批可能遭到拋售的資產。
高盛信貸策略師 Abel Elizalde 領銜的團隊在最新報告中指出，其模型組合目前處於 78% 的低配狀態，貝塔值為-0.6。團隊認為，能源價格擾動持續的概率正在上升，由此衍生的宏觀情景&#34;並不樂觀&#34;；與此同時，信貸利差相對於當前經濟基本面仍然偏緊，一旦資金外流加速，技術面也可能迅速逆轉。
市場影響層面，高盛警告稱，上週信貸市場全線走闊，但隱含波動率的表現落後於信用違約互換指數，顯示投資者已大量湧入流動性較好的宏觀對沖工具。該團隊建議交易員在當前水平開始賣出信貸波動率，理由是市場正從&#34;衝擊式&#34;快速定價階段向&#34;經濟影響式&#34;的緩慢定價階段過渡，但方向上仍維持看空。
<h2 style="text-align: left">融資成本高企，企業利息覆蓋率面臨危險</h2>
高盛指出，企業債券票息率已升至十年高位，而由於收益率仍高於票息，融資成本原本還將進一步攀升。
更關鍵的問題在於，企業此前普遍基於降息預期進行財務規劃，一旦利率&#34;更高更久&#34;的局面成真，利息覆蓋率將跌入危險區間，迫使企業採取收縮性行動——削減債務、壓縮投資、降低成本。
該團隊認為，以當前經濟和基本面狀況衡量，歐洲交叉信用指數（Xover）的公允價值應在 325 個基點附近，仍寬於目前水平。若能源擾動持續，經濟和基本面將進一步惡化，公允價值不會收窄，&#34;這不會讓我們變得樂觀&#34;。
<h2 style="text-align: left">AT1、混合債、BB 級債券：下一批&#34;靴子&#34;</h2>
高盛將 AT1 債券、投資級企業混合債以及 BB 級高收益債列為&#34;下一隻靴子&#34;的候選資產。
報告指出，過去兩年投資者為追逐貝塔收益而大量買入上述資產，導致利差極度偏緊，而這些資產流動性相對充裕，一旦市場情緒逆轉，將最先遭到拋售。
該團隊建議做空上述資產，並以 iTraxx 中已相對跑輸的品種作為對沖標的，例如優先級中間檔分級產品（senior mezz tranches）。
具體而言，持有混合債多頭的投資者可考慮將倉位轉換至 iTraxx 主指數 6%-12% 分級；持有 BB 級債券或 AT1 多頭的投資者，則可轉換至 Xover 20%-35% 分級。
<h2 style="text-align: left">能源衝擊疊加政策空間受限，宏觀前景趨於複雜</h2>
高盛認為，當前地緣衝突局勢更可能走向升級而非緩和，能源價格高企的持續性風險正在上升。與此同時，歐洲通脹盈虧平衡利率在兩週內已從 1.75% 跳升至約 3%，通脹預期的快速重新定價令央行政策選擇空間大幅收窄。
報告特別強調，當前十年期利率水平遠高於 2022 年通脹初起時的水平，這使得貨幣與財政政策的協同應對遠不如預期靈活。
若央行為彌補此前&#34;暫時性通脹&#34;判斷失誤而過快加息，將對經濟增長造成顯著衝擊，並可能倒逼政府加大財政刺激，進而推升長端利率，形成惡性循環。
&#34;越想越會陷入悲觀的兔子洞，&#34;報告寫道。
高盛表示，將重點跟蹤貨幣供應量及銀行信貸增速、以及信貸市場淨供給兩項指標，以評估私人部門信貸需求的變化。
團隊總結稱，市場正從衝擊定價階段向經濟影響定價階段過渡，後者需要更多時間來評估實際經濟損傷，節奏將更為緩慢，&#34;但這不會讓我們變得樂觀&#34;。

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高盛信貸策略團隊發出罕見悲觀警告，稱當前資本市場的壓力遠未釋放完畢，在能源價格衝擊持續、融資成本高企、信貸利差仍偏緊等多重壓力疊加之下，AT1 債券、投資級企業混合債及 BB 級高收益債為下一批可能遭到拋售的資產。

- 高盛信貸策略團隊發出悲觀警告，稱市場壓力未解除。  
- 由於融資成本高企，企業利息覆蓋率承壓，可能引發收縮性行動。  
- 建議做空 AT1 債券、投資級企業混合債及 BB 級高收益債等資產。

華爾街見聞

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