<p>自阿拉伯石油禁運以來，未曾見過的運動正在重塑商品市場——而伊朗戰爭和霍爾木茲海峽封鎖持續的時間越長，造成的損害就越深。</p>
<p>黃金價格正面臨自 1973 年 12 月以來對布倫特原油的最糟糕月度表現——這一衝擊波正在以歷史性的力量撕裂礦業部門。</p>
<h2>黃金 - 石油比率暴跌 43%——自 1973 年以來最糟糕的月度跌幅</h2>
<p>黃金，由 <strong>SPDR 黃金 ETF</strong> 追蹤 (NYSE: GLD)，截至週四早晨下跌了 13%，每盎司跌至 4580 美元——這是自 2008 年 10 月雷曼兄弟剛剛倒閉、全球市場自由落體以來的最糟糕絕對月度跌幅。</p>
<p>但黃金的絕對下降幾乎是對與油價相比所發生的相對變化的分散注意力。</p>
<p>黃金與布倫特原油的比率——一盎司黃金可以購買的原油桶數——在本月內暴跌了 43%，大約降至 40。</p>
<p>這是黃金自 1973 年 12 月以來對石油的最糟糕月度表現，當時阿拉伯國家切斷了對西方的原油出口，重塑了整個全球商品秩序。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19120243/image-434-1024x568.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19120243/image-434-1024x568.png"/></p>
<h2>為什麼黃金在伊朗戰爭期間下跌</h2>
<p>傳統市場智慧認為，在地緣政治壓力時期，黃金會上漲。安全避風港需求，論點是，當不確定性激增時，推動黃金價格上漲。</p>
<p>然而，伊朗戰爭顛覆了這一劇本。</p>
<p>黃金並不是在任何衝突中都會上漲的簡單避風港資產。黃金是一種對利率敏感的資產，而現在，利率正是問題所在。</p>
<p>由於霍爾木茲海峽的干擾和更廣泛的能源衝擊，油價上漲重新點燃了市場幾個月以來認為已經消退的通脹擔憂。</p>
<p>在衝突之前，交易員們預計 2026 年美聯儲將降息兩次。</p>
<p>這一預期現在已經消失。</p>
<p>取而代之的是，一個更令人擔憂的情景正在獲得關注：如果能源衝擊持續，直接加息的風險重新進入視野。</p>
<p>根據 Polymarket 的數據顯示，今年美聯儲加息的概率為 17%——這比伊朗戰爭開始前的概率翻了一番。</p>
<p>這與 2025 年曆史性的黃金反彈形成鮮明對比。當時，通脹下降和激進的降息預期推動黃金達到歷史高位。</p>
<p>現在，同樣的機制正在反向運作。</p>
<h2>黃金礦業的歷史性解構</h2>
<p>由 <strong>VanEck 黃金礦業 ETF</strong> 追蹤 (NYSE: GDX)，在 19 天內損失了 29% 的價值，從每月高點 117 美元跌至週四的 82 美元。</p>
<p>黃金礦業部門現在正朝着自 2008 年 10 月雷曼兄弟破產以來最糟糕的月度崩潰邁進。</p>
<p>幾周前，這似乎是不可想象的，因為礦業曾是華爾街最熱門的行業。</p>
<p>GDX ETF 在 2025 年 2 月到 2026 年 2 月的收盤之間飆升了近 200%，受到近五十年來最強勁的黃金反彈的推動。</p>
<p>黃金本身在 2025 年回報了 64.6%——這是自 1979 年以來的最佳年度表現。到 2026 年 1 月底，現貨黃金達到了每盎司 5589 美元的歷史最高點。</p>
<p>這一反彈似乎勢不可擋。</p>
<p>然後伊朗戰爭開始，徹底打破了整個看漲金屬的敍事。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19121449/image-436-1024x568.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19121449/image-436-1024x568.png"/></p>
<h2>礦業利潤的雙重擠壓</h2>
<p>黃金礦業公司通過其銷售黃金的價格與從地下開採黃金的成本之間的差額來賺取利潤。</p>
<p>當黃金價格下跌而能源成本同時飆升時，這一利潤空間就會受到雙重打擊。</p>
<p>自伊朗戰爭開始以來，批發柴油價格——重型礦業設備的主要燃料——上漲了 61%。</p>
<p>能源通常佔主要黃金礦業運營總現金成本的 15%–20%。柴油價格上漲 61% 並不會線性壓縮利潤空間——在高成本礦山中，它可能完全消除利潤。</p>
<p>黃金與石油的比率——一個廣泛使用的礦業部門盈利能力的代理指標——以鮮明的方式展示了損害。</p>
<p>商品市場上最後一次出現如此規模的失調是在阿拉伯石油禁運後的直接後果中——當時，突如其來的政治性能源衝擊引發了原油價格的同時飆升，並重新定價了通脹預期，這對無收益資產和能源密集型行業造成了毀滅性影響。</p>
<p>歷史似乎有一種不舒服的押韻習慣。</p>
<p><em>照片：Shutterstock</em></p>

GDXY

紫金礦業

SPDR 金 ETF

<p>黃金價格本月迄今已下跌 13%，至每盎司 4,580 美元，創下自 1973 年 12 月以來與布倫特原油的最差月度表現，黃金與布倫特原油的比率暴跌 43%。由於伊朗持續的戰爭，礦業股票在 19 天內下跌了 29%，成為自 2008 年 10 月以來該行業最糟糕的一個月。油價上漲和通脹擔憂正在影響黃金作為避險資產的地位，同時礦業利潤因能源成本上升而受到擠壓。VanEck 黃金礦業 ETF 也出現了顯著下跌，反映出商品市場的動盪</p>

<p>A movement unseen since the Arab oil embargo is reshaping commodity markets — and the longer the Iran war and the Hormuz blockade hold, the deeper the damage runs.</p>
<div class="lb-trans"><p>自阿拉伯石油禁運以來，未曾見過的運動正在重塑商品市場——而伊朗戰爭和霍爾木茲海峽封鎖持續的時間越長，造成的損害就越深。</p>
</div><p>Gold prices are facing their worst monthly performance against Brent crude since December 1973 — and the shockwave is tearing through the mining sector with historic force.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金價格正面臨自 1973 年 12 月以來對布倫特原油的最糟糕月度表現——這一衝擊波正在以歷史性的力量撕裂礦業部門。</p>
</div><h2>Gold-Oil Ratio Crashes 43% — Worst Monthly Drop Since 1973</h2>
<div class="lb-trans"><h2>黃金 - 石油比率暴跌 43%——自 1973 年以來最糟糕的月度跌幅</h2>
</div><p>Gold, tracked by the <strong>SPDR Gold Shares</strong> (NYSE: GLD), is down 13% month-to-date, falling to $4,580 per ounce as of Thursday morning — its worst absolute monthly drop since October 2008, when Lehman Brothers had just collapsed and global markets were in freefall.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金，由 <strong>SPDR 黃金 ETF</strong> 追蹤 (NYSE: GLD)，截至週四早晨下跌了 13%，每盎司跌至 4580 美元——這是自 2008 年 10 月雷曼兄弟剛剛倒閉、全球市場自由落體以來的最糟糕絕對月度跌幅。</p>
</div><p>But the absolute decline in gold is almost a distraction from what is happening in relative terms compared to oil prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>但黃金的絕對下降幾乎是對與油價相比所發生的相對變化的分散注意力。</p>
</div><p>The gold-to-Brent ratio — the number of barrels of crude an ounce of gold can buy — has crashed 43% month-to-date to roughly 40.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金與布倫特原油的比率——一盎司黃金可以購買的原油桶數——在本月內暴跌了 43%，大約降至 40。</p>
</div><p>That is gold’s worst monthly performance against oil since December 1973, when Arab states cut off crude exports to the West and rewired the entire global commodity order.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是黃金自 1973 年 12 月以來對石油的最糟糕月度表現，當時阿拉伯國家切斷了對西方的原油出口，重塑了整個全球商品秩序。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19120243/image-434-1024x568.png" alt="" original-src="https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19120243/image-434-1024x568.png"/></p>
<h2>Why Gold Is Falling During The War In Iran</h2>
<div class="lb-trans"><h2>為什麼黃金在伊朗戰爭期間下跌</h2>
</div><p>The conventional market wisdom holds that gold rises in times of geopolitical stress. Safe-haven demand, the argument goes, pushes bullion higher when uncertainty spikes.</p>
<div class="lb-trans"><p>傳統市場智慧認為，在地緣政治壓力時期，黃金會上漲。安全避風港需求，論點是，當不確定性激增時，推動黃金價格上漲。</p>
</div><p>The Iran war has turned that playbook on its head.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，伊朗戰爭顛覆了這一劇本。</p>
</div><p>Gold is not a simple safe-haven asset that rises in any conflict. Gold is an interest-rate-sensitive asset, and right now, interest rates are the problem.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金並不是在任何衝突中都會上漲的簡單避風港資產。黃金是一種對利率敏感的資產，而現在，利率正是問題所在。</p>
</div><p>Rising oil prices, driven by the Strait of Hormuz disruption and the broader energy shock, are reigniting inflationary fears that markets had spent months assuming were behind them.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於霍爾木茲海峽的干擾和更廣泛的能源衝擊，油價上漲重新點燃了市場幾個月以來認為已經消退的通脹擔憂。</p>
</div><p>Before the conflict, traders had priced in two Federal Reserve interest rate cuts in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在衝突之前，交易員們預計 2026 年美聯儲將降息兩次。</p>
</div><p>That expectation has now evaporated.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一預期現在已經消失。</p>
</div><p>In its place, a more alarming scenario is gaining traction: if the energy shock persists, the risk of outright rate hikes re-enters the picture.</p>
<div class="lb-trans"><p>取而代之的是，一個更令人擔憂的情景正在獲得關注：如果能源衝擊持續，直接加息的風險重新進入視野。</p>
</div><p>According to Polymarket, there is a 17% chance of a Fed rate hike this year – that’s more than double the odds seen prior to the start of the war in Iran.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Polymarket 的數據顯示，今年美聯儲加息的概率為 17%——這比伊朗戰爭開始前的概率翻了一番。</p>
</div><p>This is the mirror image of the 2025 historic gold rally. Then, falling inflation and aggressive rate-cut expectations propelled gold to record territory.</p>
<div class="lb-trans"><p>這與 2025 年曆史性的黃金反彈形成鮮明對比。當時，通脹下降和激進的降息預期推動黃金達到歷史高位。</p>
</div><p>Now, the same mechanism is working in reverse.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在，同樣的機制正在反向運作。</p>
</div><h2>A Historic Unwind For Gold Miners</h2>
<div class="lb-trans"><h2>黃金礦業的歷史性解構</h2>
</div><p>The VanEck Gold Miners ETF — as tracked by the <strong>VanEck Gold Miners ETF</strong> (NYSE: GDX) — has shed 29% of its value in 19 days, from a monthly high of $117 to $82 as of Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>由 <strong>VanEck 黃金礦業 ETF</strong> 追蹤 (NYSE: GDX)，在 19 天內損失了 29% 的價值，從每月高點 117 美元跌至週四的 82 美元。</p>
</div><p>The gold mining sector is now on track for the worst monthly collapse since the aftermath of the Lehman Brothers bankruptcy in October 2008.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金礦業部門現在正朝着自 2008 年 10 月雷曼兄弟破產以來最糟糕的月度崩潰邁進。</p>
</div><p>It would have seemed unthinkable just weeks ago, as miners were Wall Street’s hottest sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>幾周前，這似乎是不可想象的，因為礦業曾是華爾街最熱門的行業。</p>
</div><p>The GDX ETF had surged nearly 200% between February 2025 and the close of February 2026, carried by the most powerful gold rally in nearly five decades.</p>
<div class="lb-trans"><p>GDX ETF 在 2025 年 2 月到 2026 年 2 月的收盤之間飆升了近 200%，受到近五十年來最強勁的黃金反彈的推動。</p>
</div><p>Gold itself returned 64.6% in 2025 — its best annual performance since 1979. By late January 2026, spot gold had reached an all-time high of $5,589 per ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金本身在 2025 年回報了 64.6%——這是自 1979 年以來的最佳年度表現。到 2026 年 1 月底，現貨黃金達到了每盎司 5589 美元的歷史最高點。</p>
</div><p>The rally seemed unstoppable.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一反彈似乎勢不可擋。</p>
</div><p>Then the Iran war began and it crashed the entire bullish metal narrative.</p>
<div class="lb-trans"><p>然後伊朗戰爭開始，徹底打破了整個看漲金屬的敍事。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19121449/image-436-1024x568.png" alt="" original-src="https://editorial-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/03/19121449/image-436-1024x568.png"/></p>
<h2>The Double Squeeze On Mining Margins</h2>
<div class="lb-trans"><h2>礦業利潤的雙重擠壓</h2>
</div><p>Gold mining companies earn profits from the difference between the gold price they sell it for and the cost of extracting it from the ground.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金礦業公司通過其銷售黃金的價格與從地下開採黃金的成本之間的差額來賺取利潤。</p>
</div><p>When gold prices fall and energy costs surge simultaneously, that margin is attacked from both directions.</p>
<div class="lb-trans"><p>當黃金價格下跌而能源成本同時飆升時，這一利潤空間就會受到雙重打擊。</p>
</div><p>Since the war in Iran began, wholesale diesel prices — the primary fuel for heavy mining equipment — have risen 61%.</p>
<div class="lb-trans"><p>自伊朗戰爭開始以來，批發柴油價格——重型礦業設備的主要燃料——上漲了 61%。</p>
</div><p>Energy typically accounts for 15%–20% of total cash costs at major gold mining operations. A 61% surge in diesel does not compress margins linearly — it can eliminate them entirely at higher-cost mines.</p>
<div class="lb-trans"><p>能源通常佔主要黃金礦業運營總現金成本的 15%–20%。柴油價格上漲 61% 並不會線性壓縮利潤空間——在高成本礦山中，它可能完全消除利潤。</p>
</div><p>The gold-to-oil ratio — a widely used proxy for mining sector profitability — illustrates the damage in stark terms.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金與石油的比率——一個廣泛使用的礦業部門盈利能力的代理指標——以鮮明的方式展示了損害。</p>
</div><p>The last time the commodity market saw a dislocation of this magnitude was in the immediate aftermath of the Arab oil embargo — when a sudden, politically-imposed energy shock triggered a simultaneous surge in crude prices and a repricing of inflation expectations that proved devastating for non-yielding assets and energy-intensive industries alike.</p>
<div class="lb-trans"><p>商品市場上最後一次出現如此規模的失調是在阿拉伯石油禁運後的直接後果中——當時，突如其來的政治性能源衝擊引發了原油價格的同時飆升，並重新定價了通脹預期，這對無收益資產和能源密集型行業造成了毀滅性影響。</p>
</div><p>History, it seems, has an uncomfortable habit of rhyming.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史似乎有一種不舒服的押韻習慣。</p>
</div><p><em>Photo: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片：Shutterstock</em></p>
</div>

Gold Eyes Worst Month Against Oil Since 1973; Mining Stocks Slump Most Since 2008

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