《大行》富瑞降金蝶國際目標價至 18.85 元 料受惠 AI 重申為中國軟件股首選

富瑞發表研究報告指，金蝶國際 (00268.HK) 2025 年下半年收入及淨利潤分別增長 13% 及 152%，符合預期。軟件即服務 (SaaS) 收入去年增長 21%，佔總收入 51%，帶動毛利率提升及營運槓桿改善，並實現盈虧平衡。管理層目標今年 AI Suite 收入超過 10 億元人民幣 (佔收入 12%)，並採用代幣消耗量作為內部關鍵績效指標，目標 70% 的新代碼由 AI 生成。在 SaaS 及 AI 增長帶動下，管理層預期今年收入將有雙位數增長，淨利潤率將倍增至約 7%。

該行指，金蝶股價年初至今下跌 26%，主要因市場憂慮 AI 顛覆行業。但該行認為金蝶將受惠於 AI 而非被取代，原因包括：1) 企業資源規劃 (ERP) 是記錄企業關鍵業務流程數據的系統，難以用 AI 替代；2) 金蝶過去 30 年積累了大量專有數據和行業專業知識，這並非 AI 模型所能包含；3) 其積極擁抱 AI 的策略將使其領先競爭對手。該行對金蝶今明兩年淨利潤預測分別高出市場共識 22% 及 63%，重申其為中國軟件股首選。

富瑞將集團目標價由 22.54 港元降至 18.85 港元；評級「買入」。