《前瞻》券商料快手去年第四季純利升 15% 關注電商業務、監管及可靈指引
快手-W(01024.HK) 將於下週三 (25 日) 公佈截至去年 12 月底止第四季度業績。受外部收入及電商平台毛交易總額增長推動，本網綜合 6 間券商預測，快手 2025 年第四季非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額料介乎 50.78 億至 54.86 億元人民幣，對比對上年度同期 47.01 億元人民幣，按年增加 8% 至 16.7%，中位數 54.09 億元人民幣，按年增加 15.1%。
綜合 3 間券商預測，快手 2025 年第四季非國際財務報告會計準則經調整 EBITDA 料介乎 72.6 億至 78.9 億元人民幣，對比 2024 年同期 68.69 億元人民幣，按年增加 5.7% 至 14.9%。本網綜合 6 間券商預測，快手 2025 年第四季收入料介乎 387.46 億至 389.91 億元人民幣，對比對上年度同期 353.84 億元人民幣，按年增加 9.5% 至 10.2%，中位數 388.65 億元人民幣，按年升 9.8%。投資者將關注快手下電商業務、監管情況及可靈業務的增長及指引等
【里昂料電商廣告壓力由網紅抵銷】
花旗預測快手今年第四季收入按年升 9.6% 至 388 億元人民幣，主要受廣告及其他服務分別按年增長 12% 及 23% 驅動，並假設毛交易總額 (GMV) 按年增長 13%。受旺季營收結構向廣告及電商傾斜帶動，預估毛利率將從按季升 0.8 個百分點至 55.5%；而受人工智能研發成本增加影響，經調整營業利潤率預計按季跌 0.6 個百分點至 16.7%。非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額預計為 53.88 億人民幣，按年升 14.6%。該行預期直播電商增長仍將超越傳統電商平台，但增值税政策及流量廣告支出可能為快手增長軌跡帶來某些不確定性。但快手應持續加強對網紅及架上電商的流量支援以推動 GMV 增長，同時持續優化其 AI 工具以提升廣告效率。
里昂預測快手去年第四季度非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額按年升 15.2% 至 54.17 億元人民幣，收入按年升 9.7% 至 388.29 億元人民幣。快手季度線上銷售收入料按年升 13% 至 232 億人民幣，主要受惠電商毛交易總額按年升 13% 及外部廣告收入按年升 12%。外部廣告業務預計將受益於短劇、小遊戲及小説等內容消費垂直領域的強勁擴張。內部廣告增長速度或低於毛交易總額，因其持續透過商家流量支持促進基於貨架電商生態系統發展。電商廣告抽成率在市場競爭及消費疲軟下或按年及按季下滑。但網紅佣金增加令電商佣金抽成率可能上升。整體電商抽成率料維持在約 4%。
里昂亦預測，快手可靈季度收入達約 3.8 億人民幣。快手去年 12 月推出可靈 2.6 Turbo，該版本專注於生成整合音效影片，包括自然旁白、環境氛圍音效及與視覺動作相匹配音效。該版本上線後，可靈應用在新加坡、越南及南韓等的 iOS 下載排行榜中名列前茅。直播收入料按年跌 3% 至 96 億元人民幣，受高基數效應及政府持續收緊內容管制影響。
【高盛指可靈營收預測存上望空間】
高盛預期快手季績大致符合預期，廣告收入與毛交易總額 (GMV) 料按年升 12%，且在持續控制銷售與營銷費用下，經營溢利仍可維持按年增長 20%。儘管電商税及流量獲取税於去年下半年生效，但監於實施時間有限，認為截至去年第四季的影響將相對有限，但該行認為現季度廣告增長可能出現按季放緩，主因在商家可能面臨更高增值税及所得税，因此預見平台廣告支出可能減少的風險。部分遊戲發行商及短劇製作商亦可能受影響；然而，來自 AI 聊天機器人及 AI 代理支出應能部分抵銷壓力。該行預測快手季度非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額按年升 8% 至 50.78 億元人民幣，收入按年升 9.5% 至 387.46 億元人民幣。
高盛指，可靈模型重點主要鎖定企業及專業用户，並將進軍海外列為首要。字節跳動旗下 Seedance 2.0 更側重娛樂需求。反映快手將可靈模型定位為專業多模態創作工具，在拓展用户時能提供更可控投資報酬率。該行認為目前判斷 AI 影片生成及應用市場勝出者仍為時過早，即使認為最終可能有數家企業勝出，涵蓋數個主要企業。該行亦指，自去年 12 月下旬以來，可靈用户數與營收呈大幅躍升，1 月營收至少增長三至五成，因此預期可靈今年開局表現強勁，並認為公司發佈全年業績指引時，該行對可靈今年 2.8 億美元營收預估存在上望空間。
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本網綜合 6 間券商預測，快手 2025 年第四季非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額料介乎 50.78 億至 54.86 億元人民幣，對比對上年度同期 47.01 億元人民幣，按年增加 8% 至 16.7%。中位數 54.09 億元人民幣，按年增加 15.1%。
券商│2025 年第四季非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額 (億元)│按年變幅
瑞銀│54.86 億元│+16.7%
中銀國際│54.37 億元│+15.7%
里昂│54.17 億元│+15.2%
美銀證券│54 億元│+14.9%
花旗│53.88 億元│+14.6%
高盛│50.78 億元│+8%
按快手 2024 年第四季非國際財務報告會計準則經調整利潤淨額 47.01 億元人民幣計算。
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綜合 3 間券商預測，快手 2025 年第四季非國際財務報告會計準則經調整 EBITDA 料介乎 72.6 億至 78.9 億元人民幣，對比 2024 年同期 68.69 億元人民幣，按年增加 5.7% 至 14.9%。
券商│2025 年第四季非國際財務報告會計準則經調整 EBITDA 預測 (人民幣)│按年變幅
瑞銀│78.9 億元│+14.9%
里昂│77.94 億元│+13.5%
花旗│72.6 億元│+5.7%
按快手 2024 年第四季非國際財務報告會計準則經調整 EBITDA 為 68.69 億元人民幣計算。
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本網綜合 6 間券商預測，快手 2025 年第四季收入料介乎 387.46 億至 389.91 億元人民幣，對比對上年度同期 353.84 億元人民幣，按年增加 9.5% 至 10.2%，中位數 388.65 億元人民幣，按年升 9.8%。
券商│2025 年第四季收入預測 (人民幣)│按年變幅
中銀國際│389.91 億元│+10.2%
瑞銀│389.14 億元│+10%
美銀證券│389 億元│+9.9%
里昂│388.29 億元│+9.7%
花旗│387.87 億元│+9.6%
高盛│387.46 億元│+9.5%
按快手 2024 年第四季收入 353.84 億元人民幣計算。
