黃金本週遭遇 43 年來最慘烈的單週跌幅，歷史的回聲令市場不寒而慄。
本週，黃金跌幅創下自 1983 年 3 月以來最大單週跌幅，現貨金價連續八個交易日下跌，為 2023 年 10 月以來最長連跌紀錄。與此同時，白銀本週跌幅超過 15%，鈀金與鉑金亦同步走低。
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此輪暴跌的導火索，是中東戰事持續升温推高能源價格，進而壓制降息預期。市場對美聯儲加息的押注升至 50%，令這一輪貴金屬拋售浪潮愈演愈烈。
更令市場警覺的是，當前局面與 1983 年 3 月那場由中東產油國大規模拋售黃金引發的歷史性崩盤高度相似——當年，石油收入驟降的 OPEC 成員國被迫變賣黃金儲備換取現金，金價在數日內暴跌逾百美元。
值得注意的是，據歷史數據顯示，本週黃金的跌幅正是 43 年前那場&#34;賣金籌資&#34;風暴以來最慘烈的一次。
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<h2 style="text-align: left">降息預期瓦解，黃金避險邏輯失效</h2>
美國與以色列上月對伊朗發動攻擊以來，黃金已連續數週下跌，這與傳統意義上&#34;避險資產&#34;的角色形成鮮明反差。
原因在於，戰爭帶來的不是寬鬆預期，而是通脹壓力。目前，市場對美聯儲政策路徑的預判已發生根本性逆轉。
交易員目前押注美聯儲在 10 月前加息的概率已升至 50%。能源價格高企推升通脹預期，而黃金作為不付息資產，在實際利率上行的環境中吸引力大幅下降。
與此同時，當前市場出現了美元流動性趨緊的跡象。交叉貨幣基差互換（cross-currency basis swaps）本週開始明顯走闊，顯示出一定程度的美元融資壓力。
這一現象或許可以解釋黃金遭到拋售的深層邏輯——當美元流動性趨緊時，黃金往往是投資者優先變現的資產之一。
值得注意的是，本週金屬市場跌幅最為劇烈的時段集中在亞洲和歐洲交易時段，這與美元短缺壓力在離岸市場率先顯現的規律相吻合。
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<h2 style="text-align: left">技術面止損觸發，拋售自我強化</h2>
在持續下跌之際，黃金的技術指標顯著惡化，14 日相對強弱指數（RSI）已跌破 30，進入部分交易員視為超賣的區域。
StoneX Financial 分析師 Rhona O'Connell 指出，此輪黃金回調是獲利了結與流動性清算共同作用的結果。她表示，金價此前在 5200 美元上方吸引了大量買盤，令市場積累了相當的回調脆弱性。
<blockquote>
一旦價格開始下滑，大量投資者的止損指令被自動觸發，賣盤迅速形成自我強化的螺旋。移動平均線等技術信號進一步加劇了下行壓力。
</blockquote>
與此同時，股市下跌引發的被動拋售也波及黃金。
O'Connell 指出，與股票資產相關的強制平倉可能拖累了金價，而央行購金步伐放緩以及黃金 ETF 的持續資金外流，則進一步壓制了市場情緒。據彭博數據，黃金 ETF 已連續三週錄得資金淨流出，三週內持倉合計減少逾 60 噸。
<h2 style="text-align: left">1983 年中東&#34;賣金籌資&#34;的幽靈</h2>
當前局面令市場人士不禁聯想到 43 年前那場由石油危機引發的黃金崩盤。
歷史資料顯示，1983 年 2 月 21 日前後，英國和挪威石油生產商率先降價，令 OPEC 面臨跟進壓力，全球石油市場供過於求的格局驟然加劇。面對石油收入大幅縮水，中東產油國（主要為 OPEC 成員國）被迫大規模拋售黃金儲備以籌集現金，由此引發金價雪崩。
《紐約時報》當時的報道印證了這一判斷。據 1983 年 3 月 1 日《紐約時報》報道，交易商明確表示，中東產油國拋售黃金是金價暴跌的直接導火索，並警告稱，若石油收入進一步下滑，這些阿拉伯國家可能拋售更多黃金。當時，金價在不到一週內從高位暴跌逾 105 美元，單日最大跌幅達 42.5 美元，為近三年之最。
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據《紐約時報》當時報道，中東拋售所得資金隨即流入歐洲美元及其他短期投資工具，導致短端利率走軟，進而向全球黃金市場發出警示信號。由於 2 月 21 日恰逢美國總統日假期，紐約市場休市，衝擊直至次周才全面顯現，隨後引發連鎖式強制平倉，銅、穀物、大豆、糖等大宗商品市場亦遭殃及。
ZeroHedge 指出，1983 年的那場黃金崩盤，標誌着石油市場進入長達數年的熊市週期——OPEC 紀律渙散、市場份額持續流失，油價在整個 1980 年代持續承壓。
<h2 style="text-align: left">滯脹陰雲籠罩，金價能否企穩？</h2>
儘管本週遭受重創，黃金今年以來仍累計上漲約 4%。金價今年 1 月下旬曾觸及每盎司近 5600 美元的歷史高位，彼時受到投資者熱情、央行購金潮以及市場對特朗普干預美聯儲獨立性擔憂的多重支撐。
然而，當前宏觀環境已顯著惡化。據彭博報道，高盛經濟學家 Joseph Briggs 預計，能源價格上漲將在未來一年內拖累全球 GDP 下降 0.3 個百分點，並推升整體通脹 0.5 至 0.6 個百分點。滯脹風險上升，令央行政策空間受到嚴重壓縮。
高盛分析師 Chris Hussey 指出，霍爾木茲海峽封鎖已進入第四周，快速解決衝突的希望正在消退。若戰事持續，油價高企的時間越長，股票和債券市場&#34;看穿短期痛苦&#34;的敍事就越難以為繼，全球資產的脆弱性將進一步暴露。
對於黃金而言，實際利率走勢將是關鍵變量。若戰事拖延、通脹預期持續升温，美聯儲加息路徑愈發清晰，黃金的壓力或將延續；而一旦地緣局勢出現緩和信號，被壓制的避險需求能否重新釋放，仍是市場最大的懸念。

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本週黃金創自 1983 年以來最大單週跌幅。暴跌主因中東戰事推高油價、壓制降息預期，疊加美元流動性趨緊觸發拋售。此番暴跌再現 1983 年曆史：當年，石油收入驟降的 OPEC 成員國被迫變賣黃金儲備換取現金，金價在數日內暴跌逾百美元。

- 黃金本週遭遇 43 年來最大單週跌幅，現貨金價連續八個交易日下滑。  
- 中東戰事推高能源價格，市場加息預期升至 50%，加劇貴金屬拋售。  
- 黃金的技術指標惡化，投資者止損指令觸發，造成賣盤自我強化。

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