雲巨頭態度轉變，存儲採購強制性長約或重塑行業週期。
3 月 18 日，美光科技盤後在 2026 財年第二財季業績中披露了首份五年期戰略客户協議，並透露正與多家大型客户展開類似談判。這是存儲行業邁向長約定價機制的標誌性一步。
高盛在隨後發佈的研報中指出，長期合約機制將成為投資者關注的核心議題，並將對 SK 海力士與三星電子產生深遠影響。
華爾街見聞提及，據 EBN News 報道，三星電子近期正與谷歌和微軟就長期供應協議展開談判，商討逾 100 億美元的預付款安排，若採購量未達約定規模，差額將從預付款中扣除。
SK 集團亦在推進類似安排。SK 集團在英偉達 GTC 大會上提及，正在研究 DRAM 價格穩定化方案，但未披露細節。
此輪長協浪潮的背後，還有一條更深層的產業邏輯，存儲芯片正從標準化商品走向高度定製化產品。隨着 HBM4 等下一代內存產品的推進，定製化 HBM 的佔比將顯著提升，客户越來越需要從設計階段就與供應商深度協作。
高盛預計美光、三星和海力士這三大存儲廠商之間將出現一定程度的價格增速分化，主要原因在於各家 HBM 業務敞口不同，以及各自的基期差異。
分析人士指出，若多家主力供應商相繼鎖定長期訂單，存儲行業歷史上以&#34;供需錯位、價格劇震&#34;為特徵的週期性規律，將面臨結構性重塑。
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<h2 id="ca1ffa0b">從&#34;拒絕長約&#34;到&#34;主動綁定&#34;，雲巨頭態度急轉</h2>
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僅在數月之前，局面還截然不同。
據韓國《韓國經濟》今年 1 月報道，三星和 SK 海力士曾嘗試將第一季度服務器 DRAM 價格較上季度上調 60% 至 70%，向微軟和谷歌等主要客户報價，但兩家雲廠商均拒絕簽署兩至三年期長約，堅持維持按季度採購的短期合同模式。
但隨着 AI 數據中心的擴張持續提速，存儲芯片作為關鍵瓶頸愈發凸顯，雲廠商對供應保障的優先級已超過對價格靈活性的考量。
據 EBN News 報道，業內預計存儲供應商將在今年上半年內與主要科技公司完成長期供應協議的簽訂。
三星聯席 CEO Jun Young-hyun 在 3 月 18 日股東大會上表示，公司正在考慮將合同期限從常見的按季度或按年度延長至三至五年。他同時指出，AI 存儲芯片的需求預計將持續增長至 2026 年。
本週美股普跌的背景下，內存股整體表現仍亮眼。
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<h2 id="8b4df89d">長約協議結構：現貨價格聯動，預付款強制履約</h2>
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高盛在近期研報中強調，投資者當前最為關注的核心問題有兩點：
<blockquote>
<ul>
<li>其一，供應商與客户將通過何種機制鎖定長期價格；</li>
<li>其二，此類長期合約在法律與商業層面究竟具有多強的約束力。</li>
</ul>
</blockquote>
這兩個問題的答案，將直接決定長約對存儲價格週期的實質性影響程度。而據 EBN News 報道，目前談判中最可能落地的合同結構為：在多年期內鎖定採購量，同時將定價與現貨市場水平掛鈎。
若現貨價格偏離預設區間，合同價格隨之調整。這一設計在保障供應商收入穩定性的同時，也為買方保留了部分價格彈性。
不過真正使此輪長協區別於歷史先例的，是預付款機制的引入。
EBN News 特別指出，2019 年前後曾有類似長期協議達成，但彼時合同缺乏約束力，客户可單方面取消訂單。此次談判中的協議則通過高額預付款確保執行，客户若未能按約定採購，預付款將相應扣減，實質上構成違約成本。
這一機制的經濟含義對三星意義重大。據報道，三星與微軟之間的預付款規模超過 100 億美元。如協議最終落地，將為三星提供數年內可見的現金流，直接支撐其資本開支決策。
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<h2 id="10cf3989">長協重塑供需邏輯，存儲週期或趨於平滑</h2>
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存儲行業的週期性波動，歷來源於供需的系統性錯位。廠商在高景氣期擴產，需求下行時產能過剩，價格隨之崩塌。這一規律在過去數十年間反覆上演。
分析認為，若長期供應協議廣泛落地，廠商將獲得超過三年的需求可見度，從而在做出投資決策時更有依據，也更有底氣。這將有助於抑制價格的大幅下跌，並支撐更穩定的利潤率。
美光的行動提供了一個具體參照。該公司已宣佈 2026 財年資本支出計劃逾 250 億美元，較上年的 138 億美元近乎翻倍。此次上調的支出主要包括：
<blockquote>
<ul>
<li>中國台灣銅鑼基地：潔淨室廠房相關資本支出是上調主因，預計 FY28 年開始實現有意義的出貨量；</li>
<li>美國愛達荷州晶圓廠：建設支出有所提升，預計 2027 年年中實現量產；</li>
<li>美國紐約州晶圓廠：預計 2030 年開始供貨。</li>
</ul>
</blockquote>
高盛認為，此次資本支出上調的核心目的在於鎖定長期產能，而非擴大近期供給。鑑於上述新產能的量產時間均在 27 年至 30 年之間，這對近期存儲行業供應格局的影響極為有限，不會改變當前偏緊的供需平衡。
據 Global Economic 援引市場分析師觀點，長協的推廣也意味着存儲價格在下行週期中的緩衝作用將有所減弱。
過去，存儲價格在市場低迷時的大幅下跌曾幫助消費端降低成本，這一調節機制在未來或被削弱。
據《朝鮮日報》報道，三星正在評估全球存儲市場最早可能在 2028 年出現逆轉的風險，並着手收緊運營紀律，以防範新一輪產能過剩週期的到來。

微軟

全球科技股指數 ETF - iShares

標普軟件與服務 ETF - SPDR

雲廠商態度從” 拒絕長約” 轉向” 主動綁定”，源於 AI 數據中心擴張加速、供應保障優先級提升。新協議引入預付款違約機制，並將定價與現貨市場掛鈎。若長協廣泛落地，存儲行業歷史性” 供需錯位、價格劇震” 的週期規律或面臨結構性重塑，但價格下行期對消費端的緩衝效應也將隨之削弱。

- 三星與谷歌、微軟談判長期供應協議，預付款逾 100 億美元。
- 若協議成功，存儲行業將迎來需求可見性，提高利潤率和資本支出穩定性。
- 長期合同將重塑存儲週期，緩衝價格波動作用可能減弱。

華爾街見聞

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FRNKL EXP DT ETF

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

雲計算 ETF - GlobalX

微軟每日 2 倍做多 ETF - Direxion

T-Rex 2X Long Microsoft Daily Target ETF

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

YieldMax MSFT Option Income Strategy ETF

Global X Data Center & Dgtl Infrs ETF

基準數據與基礎設施房地產 SCTR ETF - Pacer

Proshares Big Data Refiners ETF

微軟等雲大廠開始籤 “存儲採購強制性長約”，“存儲週期” 將重塑