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“擴大規模能讓我們在競爭中生存，物理 AI 技術和商業化的絕對領先將會打造我們的核心競爭力。” 小鵬汽車董事長、CEO 何小鵬在財報電話會上説。他同時透露，2026 年小鵬在物理 AI 方面的投入將達到 70 億元。
就在一天前，小鵬剛剛拿到創立以來的第一份單季度盈利成績單。3 月 20 日，小鵬汽車公佈其 2025 年第四季度及全年未經審計的財務業績，第四季度淨利潤 3.8 億元人民幣。
在動輒百億級營收波動的造車新勢力中，3.8 億元的絕對數值並不算龐大，但這卻是小鵬自創立以來首次實現單季度賬面盈利。
接近小鵬的人士對華爾街見聞表示，小鵬從 2023 年開始就非常注重降本，同時通過向大眾等車企輸出智駕技術開闢了第二條收入線。這兩張牌，是小鵬單季盈利的關鍵。
在中國新能源汽車市場深陷存量博弈、價格戰常態化的大週期裏，這份成績單提供了一個有價值的商業觀察切面。一家曾因深陷純電與智駕技術執念而遭遇市場毒打的企業，是如何通過極度務實的戰略糾偏、嚴苛的技術降本以及面向 B 端的商業化變現，硬生生地把自己拉出泥潭的。
首次實現盈利只是表象，這份財報更值得關注的是小鵬在利潤結構和商業模式上的變化。然而，燒錢的投入還在繼續，小鵬還遠沒有到開香檳的時刻。
<h2>賣車之外的利潤</h2>
2025 年第四季度，小鵬汽車交付 116249 台，創單季歷史新高；營收 222.5 億元，同比增長 38.2%；毛利率 21.3%，同比提升 6.9 個百分點；淨利潤 3.8 億元，首次實現單季盈利。
從全年來看，小鵬 2025 年總營收 767.2 億元，同比增長 87.7%；全年交付 429445 台，同比增長 125.9%；淨虧損從 2024 年的 57.9 億元大幅收窄至 11.4 億元。
然而，在15 萬—25 萬元這一價格戰最為慘烈的大眾市場，要在標配高階智駕的同時將毛利率同比拉昇 6.9 個百分點並實現盈利，僅靠汽車銷量的規模攤薄是無法做到的。
小鵬汽車副董事長及聯席總裁顧宏地在財報中表示，“我們通過以技術領先驅動的商業模式，達成了與傳統車企迥異的盈利路徑。” 這就要關注到小鵬財報中 “服務及其他收入”。
財報數據顯示，2025 年第四季度，小鵬服務及其他收入為 31.8 億元，同比增長 121.9%，環比增長 36.7%；全年服務及其他收入 83.4 億元，同比增長 65.6%。
這部分收入主要來自三方面，向汽車製造商提供的技術研發服務收入（比如與大眾汽車的合作）、零件及配件銷售收入，以及碳積分業務收入。
這意味着，小鵬的盈利結構中，有一個重要的技術輸出板塊在發揮作用。當其他新勢力還在靠賣車利潤覆蓋研發支出時，小鵬已經開始通過技術授權創造額外收入。
同時，技術降本與規模化效應也發揮了一定的作用。
數據顯示，2025 年全年，小鵬汽車毛利率為 12.8%，較 2024 年的 8.3% 提升 4.5 個百分點。考慮到小鵬主力車型 MONA M03 起售價僅 11.98 萬元，P7+ 起售價 18.68 萬元，能在這一價位維持 12.8% 的汽車毛利率，説明技術降本策略確實產生了效果。
但與整體毛利率 18.9% 相比，汽車毛利率低了 6.1 個百分點。這中間的差距，恰恰來自技術研發服務等 “服務及其他收入”。換句話説，如果沒有與大眾等技術合作帶來的收入，小鵬的整體毛利率將明顯下降。
儘管四季度實現盈利，小鵬 2025 年全年淨虧損仍達 11.4 億元。面對未來，管理層對市場也給出冷靜預判。小鵬對 2026 年第一季度的交付指引落在 6.1 萬至 6.6 萬台，營收預期在 122.0 億至 132.8 億元之間。
考慮到一季度疊加了春節等傳統淡季因素，這一指引顯得相當審慎。這也意味着，單季盈利並不代表小鵬已經徹底上岸，維持高強度的研發投入（四季度研發投入 28.7 億元）仍是其應對後續技術軍備競賽的剛性支出。
<h2>70 億的豪賭</h2>
如今的汽車市場，競爭格局更加複雜。
華為鴻蒙智行通過輕資產的技術賦能模式，正在高端智駕市場構築起強大的品牌勢能；小米汽車則依靠不可複製的流量優勢和生態鏈轉化能力，展現出恐怖的虹吸效應。傳統車企在新能源板塊風生水起，分得巨大的市場份額。
面對這些擁有龐大生態體系的科技巨頭，小鵬單純依靠車企的硬件微創新和階段性的性價比，很難構建起真正的長效壁壘。
這也迫使小鵬必須向更深水區游去——跳出整車製造的單一維度，向底層算力、軟件生態乃至泛物理 AI 領域發起一場商業模式的底層躍遷。
從小鵬汽車董事長、CEO 何小鵬在財報電話會上的表述來看，小鵬正在系統性地將其商業敍事向 “物理 AI” 轉移。
何小鵬透露，2025 年公司研發投入為 95 億元，其中 AI 相關投入為 45 億元，今年，小鵬汽車將持續加大 AI 相關研發投入，物理 AI 相關研發投入預計提升至 70 億元。
除了汽車方面的計劃，電話會議上，有兩個極具戰略縱深的動作被擺到了台前：一是自研 “圖靈” AI 芯片的規模化部署與外供意圖；二是 Robotaxi 及高階軟件商業化試水。
在過去的行業認知中，車企自研芯片多是為了保供保利，以擺脱通用算力供應商高昂的硬件溢價。小鵬將圖靈芯片應用於自身車型，確實驗證了這一降本邏輯。
何小鵬在電話會中明確表態，歡迎其他車企及機器人公司使用圖靈芯片。這一動作的實質，是小鵬正試圖切入底層算力提供商的生態位。
在這個贏者通吃的半導體與算力市場，一旦小鵬能夠以 Tier 1 甚至更底層的身份向行業輸出算力底座，其扮演的角色將不再僅僅是牌桌上的玩家，而是開始參與制定牌桌的規則。
與算力外供相伴而生的，是汽車軟件營收模型的重構。小鵬計劃在 2026 年下半年推進 Robotaxi 業務，這並非一場重資產的出行服務賭博。
與傳統的網約車平台不同，小鵬更傾向於作為技術與硬件的提供方。在端到端大模型的加持下，賣給 C 端的智能汽車和投入 B 端運營的 Robotaxi，在本質上都將化身為海量的數據收集器與算力終端。
有行業人士對華爾街見聞表示，這種轉變意味着，小鵬的營收將逐漸擺脱一錘子買賣的硬件交付限制。高階智駕能力不再是隨車附贈的賣點，而是可以通過高階軟件訂閲和 Robotaxi 每公里運營分成來持續收費的服務。
這種極低邊際成本、極高毛利率的長尾收益模型，正是標準的 SaaS 化商業圖景。從 “賣鐵” 到 “賣代碼” 再到 “賣服務”，大眾合作項目只是這套模型跑通的序章。
在財報電話會中，何小鵬還披露了人形機器人的最新進展：IRON 將於 2026 年底量產，月產能目標上千台；搭載三顆圖靈 AI 芯片，第二代 VLA 技術棧已在機器人上跑通。
IRON 將優先應用於小鵬門店和園區的導覽、導購等商業場景，後續拓展至工業和家庭場景。何小鵬稱，未來 5—10 年，物理 AI 應用的市場空間比汽車行業更加寬廣，“全球的 Robotaxi 和人形機器人都將會是萬億級市場”。
回望 2025 年第四季度的這份財報，3.8 億元的單季盈利，證明小鵬已經走出最危險的階段。
但這份答卷的另一面同樣清晰，全年淨虧損 1.4 億元意味着距離持續盈利還有距離；一季度交付指引的下滑暗示新老車型切換期的陣痛；70 億元的物理 AI 投入將考驗現金流管理能力。
何小鵬在電話會中表示，擴大規模能讓我們在競爭中生存，物理 AI 技術和商業化的絕對領先將會打造我們的核心競爭力。
有行業人士對華爾街見聞表示，小鵬現在的策略很明確：用短期盈利換技術窗口，再用技術撬動新的商業模式。但窗口期有多長，沒人説得清。
2026 年，小鵬必須證明單季盈利不是曇花一現，而 70 億的物理 AI 豪賭能真正換來回報。
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- 小鵬汽車在 2025 年第四季度淨利潤 3.8 億元，首次實現單季盈利。  
- 2026 年小鵬將投入 70 億元於物理 AI 技術，探索新商業模式。  
- 全年淨虧損 11.4 億元，未來市場目標仍充滿挑戰。

小鵬首次單季盈利，2026 年再砸 70 億做物理 AI