《大行》中金：瑞聲去年業績符預期 惟手機需求承壓下調目標價至 47 元

中金研究報告指出，瑞聲科技 (02018.HK) 公佈 2025 年業績，收入 318.17 億元人民幣 (下同)，按年增長 16%；毛利率 22.1%，按年持平；歸母淨利潤 25.12 億元，按年增 40%，符合中金和市場預期。認為集團盈利快速增長主因散熱高增：公司 2025 年散熱收入為 16.7 億元，按年增長超 400%，帶動電磁傳動及精密結構件收入按年增長 21%、毛利率按年提升 1.2 百分點至 24.5%。光學盈利繼續改善：得益於高端產品佔比提升，2025 年光學毛利率按年提升 5 個百分點至 11.5%。

中金預計 2026 年全球手機需求承壓，遂下調集團今年歸母淨利潤 6% 至 26.84 億元，引入 2027 年收入 369 億元、歸母淨利潤 32.18 億元。維持「跑贏行業」評級，由於盈利預測調整及估值中樞下移，下調目標價 23% 至 47 港元，分別對應今明兩年 18.7 倍、15.4 倍市盈率。