《大行》高盛升中免目標價至 67 元 維持「中性」評級

高盛發表研究報告指，中國中免 (01880.HK) 去年淨利潤按年下跌 16% 至 36 億元人民幣 (下同)，略低於該行及市場預期，主要由於商譽減值虧損約 2 億元。若撇除相關影響，全年淨利潤約 37 億元符合預期，意味去年第四季淨利潤達 7 億元。

報告指，海南免税店銷售額去年達 380 億元，按年下跌 2%，但去年第四季按年增長 19%，較首三季的下跌 10%、4% 及 3% 顯着改善，主要受惠於旅客分流至海外國家的情況減少，以及海南政府發放消費券，為三亞門店提供額外 5% 至 10% 價格折扣。第四季進島遊客量按年增長 12%，較第三季的 8% 加快，購物人數雖按年下跌 8% 至 110 萬人次，但人均消費按年增長 30%。

上海機場早前公佈浦東及虹橋機場新免税合約，自今年 1 月 1 日起，由中免與上海機場合營公司經營浦東機場 T2 及衞星廳、虹橋機場 T1 免税區域，對比 2019 至 2025 年舊協議由中免旗下子公司經營浦東機場 T1 及 T2，預計對中免盈利影響約-4% 至-5%。北京首都機場新免税合約則自今年 2 月 11 日起生效，中免每年支付固定費用 4.8 億元，另加免税銷售額的 5% 至 9% 佣金，綜合收入分成比例與 2024 至 2025 年水平相若，但低於疫情前的 40%。

高盛上調中免 2026 至 2027 年盈利預測 4% 至 6%，中免 (601888.SH) A 股目標價由 75 元上調至 77 元，港股目標價由 65 港元上調至 67 港元，維持「中性」評級。