<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a2a01ea5-81f9-429f-90f6-655f73b7bca6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="642" height="1170" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a2a01ea5-81f9-429f-90f6-655f73b7bca6.png"/></p>
<p>拼多多母公司業績增速放緩，但仍堅定押注長期戰略投資。</p>
<p>拼多多公佈的 2025 年全年財報顯示，營收保持增長但利潤出現明顯收縮，折射出國內電商競爭加劇與持續加大投入之間的結構性張力。公司管理層明確表示，未來將以&#34;全力押注&#34;的姿態加大供應鏈投資，並直接警示這將對財務表現帶來壓力。</p>
<p>2025 年全年，拼多多總營收同比增長 10% 至 4318 億元，但歸屬普通股股東的淨利潤同比下滑 12% 至 994 億元。第四季度淨利潤同樣下降 11% 至 245 億元，低於上年同期的 274 億元。財務副總裁劉珺表示，&#34;這些投資是堅定的、長期的，將不可避免地影響我們的財務表現。&#34;</p>
<p>上述業績公佈後，市場投資者需關注一個核心信號：在營收增速趨於温和的同時，成本端壓力持續上升，且管理層已明確將戰略投入置於短期盈利之上。現金儲備方面，截至 2025 年底，公司現金、現金等價物及短期投資合計達 4223 億元，較上年底的 3316 億元顯著擴張。</p>
<p>財報發佈後，拼多多股價短線跳水。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f77dab40-9d92-41ab-9ca4-dd2ae5610993.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1656" height="970" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f77dab40-9d92-41ab-9ca4-dd2ae5610993.png"/></p>
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<h2 id="c9f9b7d7">營收增速放緩，成本壓力加劇</h2>
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<p>2025 年全年，拼多多總營收達 4318 億元（約合 618 億美元），同比增長 10%，增速較 2024 年有所回落。兩大收入來源均保持增長：在線營銷服務及其他收入同比增長 10% 至 2178 億元；交易服務收入同比增長 9% 至 2141 億元。</p>
<p>然而，成本端擴張速度明顯超過營收增速。全年營業成本同比增長 23% 至 1888 億元，增幅約為營收增速的兩倍，主要源於履約費用、帶寬及服務器成本以及支付處理費用的上升。</p>
<p>總運營費用同比增長 13% 至 1484 億元，其中研發費用增幅最為突出，同比增長 30% 至 165 億元，主要因員工相關成本及帶寬服務器支出增加。</p>
<p>成本的加速擴張直接壓縮了利潤空間。全年 GAAP 口徑經營利潤同比下滑 13% 至 946 億元；剔除股權激勵費用後的 Non-GAAP 經營利潤同樣下滑 13% 至 1026 億元。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/262b87f7-86d1-42e7-954f-fa1462ff40dc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2284" height="1162" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/262b87f7-86d1-42e7-954f-fa1462ff40dc.png"/></p>
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<h2 id="36ec67ad">第四季度表現：營收回暖，淨利承壓</h2>
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<p>第四季度，拼多多營收同比增長 12% 至 1239 億元，增速環比有所改善。其中，交易服務收入表現更為亮眼，同比增長 19% 至 639 億元；在線營銷服務收入同比增長 5% 至 600 億元。</p>
<p>季度經營利潤同比小幅增長，從上年同期的 256 億元升至 277 億元。然而，受匯兑損失及其他非經營項目拖累，税前利潤承壓，加之所得税費用同比大幅增加，季度淨利潤最終同比下滑 11% 至 245 億元。</p>
<p>每 ADS 基本盈利從上年同期的 19.76 元降至 17.50 元，稀釋每 ADS 盈利從 18.53 元降至 16.51 元。Non-GAAP 稀釋每 ADS 盈利為 17.69 元，同比下降 12%。季度經營活動產生的現金淨額為 241 億元，低於上年同期的 295 億元。</p>
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<h2 id="54696760">管理層定調：供應鏈投入是下一個十年的核心</h2>
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<p>面對增速放緩的業績，拼多多管理層在財報中集體發聲，以明確的長期戰略表態主導了市場預期管理。</p>
<p>聯席董事長兼聯席首席執行官陳磊表示，公司過去一年始終堅守高質量發展的戰略方向，將繼續秉持長期主義，向服務的各方利益相關者投入更多資源。</p>
<p>另一位聯席董事長兼聯席首席執行官趙佳臻則將 2026 年定位為&#34;邁入下一個十年的起點&#34;，並將供應鏈投資列為最高優先級，強調將以&#34;全力押注&#34;的心態投入大量資源，以推動整個生態系統的持久獲益。</p>
<p>財務副總裁劉珺則在表態中最為直接，指出外部環境與競爭格局正在快速變化，為滿足消費者不斷演變的需求，公司必須持續探索並加大投資，且這些投資&#34;將不可避免地影響財務表現&#34;。這一措辭向市場明確傳遞了一個信號：利潤承壓可能並非短期現象。</p>
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<h2 id="35c2d44">資產負債表仍然穩健，現金儲備持續擴張</h2>
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<p>儘管盈利出現收縮，拼多多的資產負債表依然保持穩健。截至 2025 年 12 月 31 日，公司現金、現金等價物及短期投資合計約 4223 億元（約合 604 億美元），較 2024 年底的 3316 億元增加約 907 億元，為後續大規模戰略投入提供了充裕的資金基礎。</p>
<p>其他非流動資產達 1047 億元（約合 150 億美元），較上年同期的 834 億元明顯增加，主要包括定期存款、持有至到期債務證券及可供出售債務證券。</p>
<p>總資產從 2024 年底的 5050 億元擴張至 6300 億元，股東權益從 3133 億元增至 4149 億元。2025 年全年，經營活動產生的現金淨額為 1069 億元，低於上年的 1219 億元，主要原因是淨利潤下滑。</p>

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拼多多

<p>拼多多 2025 營收 4318 億元，同比增長 10%，歸母淨利潤 994 億元，同比下降 12%。Q4 營收同比增長 12%，淨利潤同比下降 11% 至約 245 億元人民幣。公司管理層明確表示，未來將以” 全力押注” 的姿態加大供應鏈投資，並直接警示這將對財務表現帶來壓力。</p>

- 拼多多 2025 年營收增長 10% 至 4318 億元，淨利潤下降 12% 至 994 億元。
- 公司將加大供應鏈投資，管理層明確表態未來將影響財務表現。
- 截至 2025 年底，公司現金及短期投資達 4223 億元，支持長期戰略。

拼多多 Q4 營收同比增長 12%，淨利潤下滑 11%，管理層宣佈全力押注供應鏈投資 | 財報見聞