<p><strong>摩根士丹利</strong> 與人工智能驅動的市場情報和研究平台 <strong>AlphaSense</strong> 合作，於週三舉辦了一場網絡研討會，討論了關於人工智能與軟件之間的誤解，以及這兩個行業的增長路徑。</p><p><strong>基思·韋斯</strong>，摩根士丹利的股票分析師，認為人工智能將取代軟件的想法是一個 “定義錯誤”。</p><p>韋斯 強調，人工智能並不是與軟件分開的類別，而是其能力的延伸。他補充説，與軟件行業之前的類別轉變（例如從本地解決方案轉向基於雲的解決方案）不同，人工智能並不會取代現有的軟件系統。相反，它通過擴展功能來增強這些系統。</p><p>另一方面，他指出，生成性人工智能，特別是擴散引擎，正在影響軟件行業的某些領域。</p><p>Adobe 在其第一季度報告中表示，其攝影業務開始受到生成性人工智能的影響，因為客户正在逐漸放棄購買預拍攝的庫存攝影，而是傾向於使用人工智能生成自己的圖像。韋斯告訴虛擬觀眾，這是生成性人工智能可能作為直接替代的少數幾種情況之一。</p><p>生成性人工智能代表着一個長期機會。韋斯估計，到 2028 年，它可能為更廣泛的企業軟件增加 “約 4000 億美元”。</p><h2>軟件倍數下降</h2><p>自 2025 年 10 月以來，軟件倍數已經回落了 33%，因為該行業已經承受了相當長時間的壓力。</p><p>韋斯表示，這一下降歸因於幾個因素，包括後疫情時代的支出滯後、由於宏觀經濟擔憂而導致的 IT 預算收緊，以及來自人工智能技術的競爭壓力的出現。</p><p>他指出，軟件行業面臨的壓力主要來自三個方面。首先是軟件供應商面臨的競爭水平大幅提高，這源於新的人工智能實驗室和初創公司進入市場。</p><p>“人們看到軟件供應商面臨的競爭環境更加激烈，而這種競爭來自人工智能實驗室。這在三五年前並不是一個因素，而現在我們看到人工智能實驗室推出了能力，不僅僅是模型，還有在這些模型之上的代理層。這讓投資者感到擔憂，” 他説。</p><p>其次是韋斯強調的 “商業模式擔憂”，即人們對人工智能將取代人類工作並影響商業模式（尤其是定價策略）的擔憂。</p><p>如果對人力勞動的需求減少，這可能會改變軟件供應商的價值主張，韋斯解釋道。</p><p>最後一個讓投資者擔憂的領域是這些軟件解決方案公司的利潤率狀況。</p><p>“如果更多的能力來自生成性人工智能和大型語言模型，這些大型語言模型在並行的 GPU 實例上運行。GPU 的成本遠高於 CPU，” 韋斯補充道。</p><p>由於在 GPU 上運行人工智能模型的高成本，整體利潤率可能會受到負面影響。</p><p>希望徹底改變其業務流程並提供新能力的公司必須願意 “自我顛覆，” 韋斯補充道。</p><p>總體而言，預計今年軟件行業將看到由人工智能驅動的收入增長。像微軟、Salesforce 和 ServiceNow 這樣的公司將提供有吸引力的機會。</p><p><em>照片由 Taljat David 通過 Shutterstock 提供</em></p>

賽富時

微軟

XDAT

<p>摩根士丹利與 AlphaSense 合作舉辦了一場網絡研討會，討論人工智能在增強軟件方面的作用，而非取代軟件。分析師 Keith Weiss 強調，人工智能是軟件能力的延伸，而不是一個獨立的類別。他指出，自 2025 年 10 月以來，由於人工智能帶來的競爭加劇、商業模式擔憂和更高的運營成本，軟件的倍數下降了 33%。Weiss 預測，到 2028 年，人工智能可能為企業軟件增加約 4000 億美元，像微軟和 Salesforce 這樣的公司有望實現增長</p>

<p><strong>Morgan Stanley,</strong> in collaboration with AI-powered market intelligence and research platform <strong>AlphaSense,</strong> held a webinar on Wednesday to discuss the misconceptions surrounding AI versus software, as well as the path to growth for both sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>摩根士丹利</strong> 與人工智能驅動的市場情報和研究平台 <strong>AlphaSense</strong> 合作，於週三舉辦了一場網絡研討會，討論了關於人工智能與軟件之間的誤解，以及這兩個行業的增長路徑。</p>
</div><p><strong>Keith Weiss,</strong> an equity analyst at Morgan Stanley, believes that the idea that AI is going to displace software is a &#34;definitional error.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>基思·韋斯</strong>，摩根士丹利的股票分析師，認為人工智能將取代軟件的想法是一個 “定義錯誤”。</p>
</div><p>Weiss emphasized that AI is not a separate category from software, but rather an extension of its capabilities. He added that, unlike previous categorical shifts in the software industry, such as the pivot from on-premise to cloud-based solutions, AI does not replace existing software systems. Instead, it enhances them by expanding their functionalities, he explained.</p>
<div class="lb-trans"><p>韋斯 強調，人工智能並不是與軟件分開的類別，而是其能力的延伸。他補充説，與軟件行業之前的類別轉變（例如從本地解決方案轉向基於雲的解決方案）不同，人工智能並不會取代現有的軟件系統。相反，它通過擴展功能來增強這些系統。</p>
</div><p>On the other hand, generative AI, specifically diffusion engines, is impacting certain areas of the software industry, he noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，他指出，生成性人工智能，特別是擴散引擎，正在影響軟件行業的某些領域。</p>
</div><p>Adobe stated in its Q1 report that its photography business is starting to see impacts from generative AI, as customers are moving away from purchasing pre-shot stock photography in favor of generating their own images using AI. This is one of the few instances where generative AI might act as a direct replacement, Weiss told the virtual audience.</p>
<div class="lb-trans"><p>Adobe 在其第一季度報告中表示，其攝影業務開始受到生成性人工智能的影響，因為客户正在逐漸放棄購買預拍攝的庫存攝影，而是傾向於使用人工智能生成自己的圖像。韋斯告訴虛擬觀眾，這是生成性人工智能可能作為直接替代的少數幾種情況之一。</p>
</div><p>Generative AI represents a long-term opportunity. Weiss estimates that it could add &#34;~$400 billion to the broader Enterprise Software by 2028.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>生成性人工智能代表着一個長期機會。韋斯估計，到 2028 年，它可能為更廣泛的企業軟件增加 “約 4000 億美元”。</p>
</div><h2>Software Multiples Decline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>軟件倍數下降</h2>
</div><p>There has been a 33% pull back in software multiples since October 2025, as the sector has been under pressure for quite some time.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2025 年 10 月以來，軟件倍數已經回落了 33%，因為該行業已經承受了相當長時間的壓力。</p>
</div><p>The decline is attributed to several factors, including a post-COVID spending overhang, tighter IT budgets due to macroeconomic concerns, and the emergence of competitive pressures from AI technologies, Weiss said.</p>
<div class="lb-trans"><p>韋斯表示，這一下降歸因於幾個因素，包括後疫情時代的支出滯後、由於宏觀經濟擔憂而導致的 IT 預算收緊，以及來自人工智能技術的競爭壓力的出現。</p>
</div><p>He noted that there are three primary sources of pressure on the software sector. First is a much higher level of competition for software vendors, which stems from new AI labs and startups entering the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>他指出，軟件行業面臨的壓力主要來自三個方面。首先是軟件供應商面臨的競爭水平大幅提高，這源於新的人工智能實驗室和初創公司進入市場。</p>
</div><p>&#34;People see a much more competitive environment out there for software vendors, and that competition comes from AI labs. That wasn't part of the equation three or five years ago, and now we're seeing AI labs roll out capabilities, not just models, but agentic layers on top of those models. That worries investors,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“人們看到軟件供應商面臨的競爭環境更加激烈，而這種競爭來自人工智能實驗室。這在三五年前並不是一個因素，而現在我們看到人工智能實驗室推出了能力，不僅僅是模型，還有在這些模型之上的代理層。這讓投資者感到擔憂，” 他説。</p>
</div><p>Second, are &#34;business model concerns&#34; which Weiss highlighted are fears surrounding the idea that AI will replace human work and have an impact on business models in terms of their pricing strategies.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次是韋斯強調的 “商業模式擔憂”，即人們對人工智能將取代人類工作並影響商業模式（尤其是定價策略）的擔憂。</p>
</div><p>If the need for human labor is reduced, it could alter the value proposition for software vendors, Weiss explained.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果對人力勞動的需求減少，這可能會改變軟件供應商的價值主張，韋斯解釋道。</p>
</div><p>The last area that concerns investors is the margin profile of these software solutions companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後一個讓投資者擔憂的領域是這些軟件解決方案公司的利潤率狀況。</p>
</div><p>&#34;If more of this capability comes from generative AI and large language models, these large language models run on parallel instances of GPUs. GPUs are a lot more expensive than CPUs,&#34; Weiss added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果更多的能力來自生成性人工智能和大型語言模型，這些大型語言模型在並行的 GPU 實例上運行。GPU 的成本遠高於 CPU，” 韋斯補充道。</p>
</div><p>The overall margin profile could be negatively impacted due to higher costs associated with running AI models on GPUs.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於在 GPU 上運行人工智能模型的高成本，整體利潤率可能會受到負面影響。</p>
</div><p>Companies that want to radically change their business processes and offer new capabilities have to be willing to &#34;disrupt themselves,&#34; Weiss added.</p>
<div class="lb-trans"><p>希望徹底改變其業務流程並提供新能力的公司必須願意 “自我顛覆，” 韋斯補充道。</p>
</div><p>Overall, it is expected that we will see AI-driven revenue growth across the software industry this year. Companies like Microsoft, Salesforce, and ServiceNow are going to provide attractive opportunities.</p>
<div class="lb-trans"><p>總體而言，預計今年軟件行業將看到由人工智能驅動的收入增長。像微軟、Salesforce 和 ServiceNow 這樣的公司將提供有吸引力的機會。</p>
</div><p><em>Photo by Taljat David via Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>照片由 Taljat David 通過 Shutterstock 提供</em></p>
</div>

AI Isn't Replacing Software, It's Supercharging It, Says Morgan Stanley

- 摩根士丹利與 AlphaSense 聯合舉辦網絡研討會，探討 AI 與軟件的誤解。  
- 分析師 Keith Weiss 指出，AI 是軟件能力的擴展而非替代。  
- 軟件行業面臨多重壓力，估計 AI 將為軟件市場帶來 ~$4000 億增長。

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摩根士丹利稱，人工智能並不是在取代軟件，而是在為軟件提供強大的推動力