日前，中國人壽披露 2025 年業績：實現歸屬於母公司股東的淨利潤 1540.78 億元，同比增長 44.1%。截至 2025 年年末，中國人壽總資產達 7.59 萬億元，淨資產達 6083.93 億元，同比提升 16.7%。
3 月 25 日，中國人壽高管現身年度業績説明會，回應投資人關心的諸多問題。其中，針對保險資金的大類資產配置問題，給予了詳細解答。
資事堂將這場説明會的要點整理如下（以第一人稱視角），以饗讀者。
<h2>長債 + 高股息的組合</h2>
2025 年投資取得了近年來最好的成績，總投資收益率 6.09%，是在高基數的基礎上實現了高增長。
這樣的投資業績得益於中國經濟高質量發展，也得益於資本市場的回穩向暖，同時也是得益於公司長期堅持價值投資、穩健投資理念開展的戰略佈局，也得益於我們對於 2025 年市場的正確分析研判、靈活的戰術操作。
具體而言，一是乘勢而上，堅定做多中國資產，獲取新質生產力的時代阿爾法。我們以險資特有的長期屬性和規模優勢，積極推進中長期資金入市，也是在市場低迷時逆勢佈局。
2025年戰略性提升了權益比例近 5 個百分點，整體權益投資規模已經超過 1.2 萬億元。特別是重點佈局了代表中國新質生產力方向的科技類股票投資，順應歷史趨勢，是業績提升的首要原因。
基於戰略佈局，着眼長遠開展配置，公司一直堅持配置引領來謀篇佈局。比如在前幾年抓住利率高位和長債大規模發行的機會，跨週期增加了長債配置，目前已經積累了 3 萬億長期債券，也推動資產負債久期匹配處於較好水平。
在利率下行過程中，適時加大高股息股票配置，構建多元紅利組合，同時以固收策略應對利率下行。公司投資始終圍繞明確的戰略資產配置中樞，不偏離負債主線，這是業績長青的根基。
<h2>抓住成長類投資機會</h2>
在 2025 年的權益投資中，把握住了市場結構性機會，也抓住了成長風格的主升浪。
固收投資方面加大主動管理，增厚收益。在另類投資方面，加大創新力度，開展了保險行業第一單黃金詢價交易，也創設了 S 基金、併購基金等新策略，來提升長期回報潛力。
公司在股權方面的佈局主要是幾個方面。
第一，通過直接股權投資聚焦核心資產，佈局具有穩定現金流的綠色雙碳資產。
第二，通過 PE 基金佈局新興產業。在健康領域，2016 年發起設立大健康系列基金，出資近 200 億元，培育了 22 家上市公司，總市值已經超過上萬億元，有效支持了專精特新企業。在科創領域，2021 年發行科創基金 50 億元，主要聚焦人工智能、集成電路等科技賽道。
第三，通過創新工具助力產業升級。2023 年投資上海集成電路產業基金 S 份額 117 億元，開創了保險資金與政府產業基金接力投資模式。2024 年投資北京科創基金 S 份額 41 億元，覆蓋 1500 家科創企業，其中部分企業已實現上市。
股權投資主要聚焦幾個方向，一是人工智能和半導體，緊扣技術迭代和國產替代主線，沿人工智能全產業鏈挖掘具有爆發式增長機會的標的。二是大健康與生物技術，圍繞人口老齡化和健康消費升級，佈局創新藥械、智能診療、慢病管理等領域。三是綠色能源和新基建，圍繞雙碳繼續深耕風電、核電等清潔能源行業，同時關注新型儲能、算力協同等機會。
<h2>另類投資佔比略有下降</h2>
公司在另類投資方面一直高度重視，目前旗下中國人壽資產管理公司和國壽投資公司均具備配置另類投資的能力。去年另類投資佔比略有下降，但整體配置規模與前兩年基本持平。
這兩年我們的另類投資主要集中在債權型金融產品，去年該類資產配置規模依然接近 1000 億元。同時我們也參與了股權及股權基金投資，以及類似 Reits、ABS 等產品的投資。
整體來看，另類投資是中國人壽應對低利率環境的重要手段，公司將繼續提升相關配置能力，使其在投資組合中發揮更大作用。
<h2>回應境外投資是否受影響</h2>
中國人壽在境外資產的配置規模比較小，對整體資產影響比較小。
我們近期也在密切關注美伊衝突帶來的全球地緣政治風險，目前的走勢和影響還不確定，需要持續關注。但長期來看，我們也會持續關注地緣政治對能源價格、通脹預期以及全球大類資產定價的影響。
作為保險資金，我們會充分發揮長期資金穩定性的優勢，動態調整資產配置策略，把握市場波動中的機會，佈局優質核心資產，實現長期穩健的投資業績。
<h2>累計派發紅利股息已經達到 2450 多億元</h2>
關於派息，公司始終高度重視與股東分享發展成果。2025 年全年擬派發每 10 股 8.56 元，派息總額約 242 億元，同比增長 32%。公司的派息目標是實現相對穩定且向好的水平，讓股東充分分享長期穩健發展的紅利。
自上市以來，公司累計派發紅利股息已經達到 2450 多億元。公司高度重視市值管理，通過做優基本面提升內在價值，加強與資本市場溝通，提升信息披露透明度和有效性，多渠道展示公司價值。
2025 年公司圍繞康養生態體系建設，豐富多元供給。從國壽特色康養生態服務來看，一是在保險加養老方面，發揮保險資金長期穩健優勢，推進 CCRC 養老、旅居養老等服務，目前在 16 個城市佈局了 20 個機構養老項目，同時推出隨心居旅居養老產品，並探索居家養老服務體系建設。
二是在保險加健康方面，整合內外部資源，豐富健康服務供給，逐步構建覆蓋事前預防、事中管理、事後保障的健康服務體系，圍繞客户健康管理需求提供體檢、康復等多元服務。
總體來看，我們的優勢可以從四個方面概括：一是覆蓋廣的網點和隊伍優勢，二是保險資金長期規模優勢，三是品牌和穩健經營優勢，四是集團內保險、銀行、資管等多牌照協同優勢。
<h2>剖析單季淨利潤虧損</h2>
關於第三、第四季度單季淨利潤虧損的問題，這是大家比較關注的問題。這個問題也反映出大家怎麼讀壽險公司的利潤表和資產負債表。
當前壽險公司的大部分投資資產和保險合同負債都要按照當前市場價值來計量，市場價值的變化會反映在利潤表上，或者反映在資產負債表上，因此淨利潤和淨資產隨着市場價值變化而波動是正常的，也是常態。
公司 2025 年第四季度利潤為負，實際上反映的是全年結果與前三季度結果之間的差異，主要原因是資本市場發生結構性調整，公司持有的部分股票和基金在 2025 年第四季度出現回調所致。
我們認為這種波動大部分是階段性的，反映的是資本市場變化，是正常現象。不同於其他行業，壽險公司具有跨週期、長週期的經營特性，這是壽險業非常特殊的地方。
公司的資產負債管理需要跨週期、長週期，投資也是價值投資、長期投資，因此建議大家減少對單季度利潤的過度解讀。我們在經營過程中一直堅持長期主義，堅持資產負債聯動，不斷提升跨週期、長週期管理能力，努力為投資者創造可持續價值。
總的來看，建議大家拉長週期、拉長期限來分析壽險公司的利潤表和資產負債表。只有在更長週期內，壽險公司的經營管理成效才會體現得更加明顯。週期越短，受到波動影響越大，而這種波動也是經營過程中經常會遇到的現象。
<h2>銀保和個險渠道部署</h2>
首先，個險是公司的核心渠道，新業務價值貢獻佔到 85%，是整個公司業務發展的基本盤。
銀保是公司戰略發展的重要渠道。在當前低利率和老齡化背景下，客户尋求更多元、更穩健的家庭財富配置，公司藉助壽險產品長週期特性，在養老金融領域可以給客户更多選擇，同時在保險保障方面也能為客户提供更多風險保障。
另外，公司也會充分發揮品牌優勢、網點廣覆蓋優勢、隊伍優勢、與銀行長期合作的優勢，以及風控和服務優勢，抓住當前發展機遇，實現更好的發展。
第二個方面是個險改革。去年公司個險改革取得了良好預期成效。首先體現在隊伍發展上。個險隊伍是基本盤、是根基，公司的優增成效顯著，優增能力大幅提升，2025 年優增能力同比提升 40%，新人的產能水平也顯著提升，13 個月留存率同比提升 2.2 個百分點，隊伍核心人羣佔比穩中有升，年齡和學歷結構也得到改善，45 歲以下人羣佔比同比提升 2.3 個百分點。
其次體現在業務表現上。新單業務結構改善，分紅險快速增長，10 年期及以上業務佔比也比較高，新業務價值增長較快，這是去年取得的較好成效。
2026 年，公司個險渠道將繼續推進營銷體系深化改革，堅持高質量發展，緊盯價值創造，持續優化業務結構，推動全年業務實現質的有效提升和量的穩健增長。

中國人壽

易方達滬深300非銀ETF

廣發中證港股通非銀ETF

華夏金融ETF

國壽主動回應境外投資的影響評估

- 中國人壽 2025 年歸母淨利潤 1540.78 億元，同比增長 44.1%。  
- 總資產達到 7.59 萬億元，淨資產 6083.93 億元，同比提升 16.7%。  
- 計劃每 10 股派息 8.56 元，總派息約 242 億元，同比增長 32%。

中國人壽業績説明會實錄：詳解萬億級股債組合操盤細節