伊朗戰爭已成為自 1990 年海灣戰爭以來全球能源市場遭受的最強地緣政治衝擊。自 2026 年 2 月 26 日伊朗戰爭爆發以來，布倫特原油在短短 25 天內暴漲 44%，美國汽油批發價（Rbob）上漲 48%，美國柴油價格上漲 51%，歐洲柴油價格上漲 58%。巴克萊資本（Barclays Capital）最新研報警告：戰爭何時結束，將直接決定原油價格是迴歸基準情景的 85 美元/桶，還是突破 110 美元/桶。對投資者而言，軍事目標進度、國會資金博弈、美軍傷亡數字、汽油零售價格、特朗普個人判斷五大關鍵催化因素，是當前能源市場定價關鍵變量。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/68902c60975898946f0f2a4a1c8f6f42?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="483" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/68902c60975898946f0f2a4a1c8f6f42"/></figure>巴克萊認為，油價走勢將在三個關鍵時間節點上將出現分叉：若霍爾木茲海峽在 4 月初恢復正常通行，巴克萊維持 2026 年布倫特原油均價 85 美元/桶的基準預測；若推遲至 4 月底，均價或重新定價至約 98 美元/桶；若拖延至 5 月底，均價可能達 111 美元/桶。每延誤一天，累積的庫存缺口就以雪球效應向後傳導，推高價格中樞。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/a3775aa469c945d8b63c4f98e2e346b4?x-oss-process=style/lg" width="917" height="350" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/a3775aa469c945d8b63c4f98e2e346b4"/></figure><h2 id="x8my1uguah">五大關鍵因素：決定戰爭終局的核心變量</h2>巴克萊公共政策分析師 Michael McLean 梳理出五大可能終結伊朗戰爭的催化因素：<h2 id="nga282lbmk">關鍵點一：軍事目標達成</h2>據央視新聞，美國此前明確了對伊朗的三項目標：摧毀伊朗彈道導彈和無人機能力；打擊伊朗海軍以維護霍爾木茲海峽通行；摧毀伊朗軍事和工業基礎，使其多年內喪失對外攻擊能力。值得注意的是，目標中並不包含政權更迭或伊朗核項目。特朗普總統戰爭初期估計行動將持續&#34;四至五週&#34;。目前戰爭已進入第三週，按白宮口徑，可能已處於中間節點。然而從打擊目標數量來看，美軍中央司令部尚未出現明顯的行動收縮拐點，仍有額外兵力持續部署。伊朗對阿聯酋、科威特、沙特、巴林的彈道導彈及無人機襲擊頻率雖已大幅下降，但尚未完全停止，表明伊朗仍保有一定進攻能力。巴克萊認為，在相關指標進一步降低之前，尚不能判定軍事目標已經實現。<h2 id="ql1jkw0ua">關鍵點二：國會制約——《戰爭權力法》構成 5 月 31 日硬性截止日</h2>《戰爭權力法》規定，總統在部署武裝力量並向國會提交報告後 60 天內，須獲得國會授權（AUMF），總統可額外延長 30 天，90 天期滿後軍事行動須強制終止。特朗普於 3 月 2 日提交報告，由此推算 90 天硬性截止日為 5 月 31 日。AUMF 在參議院需要 60 票方能通過，而共和黨目前僅持有 53 個席位。民主黨已通過兩項反對決議投票明確表達立場——因此 AUMF 極不可能獲得通過，5 月 31 日是戰爭終結的制度性硬邊界。戰爭的經濟代價也在快速累積：第一週花費約 110 至 120 億美元，當前日均運營成本已降至約 5 億美元，截至目前累計總支出估計約 210 億美元。作為對比，伊拉克戰爭 13 年名義花費為 8150 億美元；2026 財年國防可支配支出總額為 8390 億美元。此外，&#34;一項宏大美麗的法案&#34;（One Big Beautiful Bill）已向國防部預撥 1500 億美元，目前暫時提供了一定的資金緩衝。<h2 id="4p9kydk7c">關鍵點三：美軍傷亡上升將進一步侵蝕公眾支持</h2>巴克萊表示，這場戰爭在美國國內的支持率堪稱脆弱，且呈現明顯的黨派分化。截至 3 月 22 日，RealClearPolitics 民調均值顯示：支持率僅為 41%，反對率 49%。特朗普總統的整體支持率從 43% 微降至 42%，創其第二任期最低記錄（其第一任期最低為 2017 年 12 月的 37%）。目前已有 13 名美軍士兵陣亡。歷史經驗表明，戰爭通常會帶來&#34;旗幟效應&#34;（rally-around-the-flag），總統支持率短期獲得提振，但特朗普並未獲得這一效應。一般規律是：戰爭時間越長、傷亡越高、公眾對勝利前景越悲觀，反戰情緒就越強烈。<h2 id="qn0hpsh4">關鍵點四：汽油價格觸及&#34;政治紅線&#34;——$5/加侖是關鍵閾值</h2>2022 年 7 月，拜登執政期間全國汽油均價峯值為 5.01 美元/加侖。對共和黨而言，不超越這一&#34;拜登峯值&#34;是政治上的心理防線，對應 WTI 油價約為 120 美元/桶，較當前油價高出約 20% 以上。目前，共和黨官員仍持較為樂觀的態度，認為即便油價短期承壓，也有足夠時間在勞工節前（投資者真正開始關注中期選舉前）隨戰事結束而回落。行政當局也已採取了一系列措施試圖緩解油價壓力，包括釋放戰略儲備和豁免相關制裁。<h2 id="snyrsyu5">關鍵點五：特朗普&#34;宣佈勝利&#34;主動轉向</h2>巴克萊認為，無論戰場實際進展如何，始終存在一種可能性：特朗普可能在某個時間節點主動宣佈勝利並結束戰爭。此前當被問及如何判斷戰爭何時結束時，特朗普的回答耐人尋味——&#34;當我心裏感覺到的時候（when I feel it in my bones）&#34;。巴克萊明確指出，這一催化因素的時間節點幾乎完全不可預測。在與客户的溝通中，一種主流類比認為：特朗普此前&#34;解放日&#34;（2025 年 4 月 2 日關税宣佈）之後的政策大轉彎，已令投資者形成條件反射，傾向於認為市場重挫可以驅動特朗普轉向。但巴克萊認為，當前市場的反應還不夠&#34;驚慌&#34;：解放日後標普 500 指數下跌約 12%，而本次戰爭以來僅下跌約 5%；10 年期美債收益率在解放日後跳升 60 個基點，本次僅上漲約 40 個基點；投資級信用利差在解放日後擴大 26 個基點，本次峯值僅擴大 9 個基點。更重要的是，暫停一紙關税行政令，遠比結束一場真實戰爭容易。<h2 id="14vh200h8">油價上行風險偏斜顯著</h2>巴克萊的核心判斷是：當前的油價上漲並非投機泡沫，而是真實供需失衡的反映。戰前，布倫特原油相對 OECD 庫存水平所隱含的歷史公允價值低估約 19%，相對替代成本模型低估約 15%；布倫特和 WTI 的淨投機多頭頭寸在 2025 年底處於 2014 年以來第 2 百分位的歷史極低水平。五大催化因素的動態演變——軍事目標進度、國會資金博弈、美軍傷亡數字、汽油零售價格、特朗普的個人判斷——將是接下來判斷能源市場走向最重要的高頻跟蹤維度。巴克萊明確指出，在不確定性之下，2026 年布倫特原油 85 美元/桶預測的風險是偏向上行的。

巴克萊認為，軍事目標進度、國會資金博弈、美軍傷亡數字、汽油零售價格、特朗普個人判斷這五大催化因素將是接下來判斷能源市場走向最重要的高頻跟蹤維度。戰爭何時結束，將直接決定原油是迴歸 85 美元，還是突破 110 美元。

預測” 特朗普何時結束戰爭”？這是五大關鍵點