<p style="text-align: left">黃金市場的一個核心支撐正在動搖。</p>
<p style="text-align: left">土耳其央行 3 月以來已出售及互換約 60 噸黃金，規模超過同期黃金 ETF 資金外流量。後者的拋壓本已因金融市場動盪、債券收益率上升及美元走強引發的&#34;現金為王&#34;情緒而顯著放大。</p>
<p style="text-align: left">金價已較今年早些時候突破的每盎司 5000 美元峯值回落約 18%。中東戰爭持續升級，能源成本飆升正迫使更多能源進口國動用黃金儲備換取美元，央行作為黃金市場&#34;單向買家&#34;的市場共識正遭受前所未有的挑戰。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/11dfee04-8922-481d-958a-171aa808f69e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="651" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/11dfee04-8922-481d-958a-171aa808f69e.png"/></p>
<h2 style="text-align: left">土耳其率先打破&#34;央行不賣金&#34;慣例</h2>
<p style="text-align: left">土耳其此番拋售規模之大，令市場側目。該國央行在 3 月兩週內出售及互換約 60 噸黃金，摺合逾 80 億美元，目的是抵禦能源成本飆升及市場對美元需求激增帶來的貨幣壓力。</p>
<p style="text-align: left">這一規模已超過同期黃金 ETF 的資金淨流出量——而後者的拋售本身已因金融市場整體動盪、債券收益率攀升和美元反彈而備受關注。</p>
<p style="text-align: left">MKS PAMP SA 金屬策略主管 Nicky Shiels 表示：&#34;央行作為永久單向買家的敍事正在受到挑戰。&#34;</p>
<h2 style="text-align: left">央行購金潮：2022 年後的黃金牛市基石</h2>
<p style="text-align: left">自全球金融危機以來，各國央行整體上一直是黃金淨買家。2022 年底，俄羅斯外匯儲備遭凍結事件凸顯了分散美元資產的必要性，央行購金步伐隨之明顯加快，主權買家的年度購金量約相當於全球年度礦產供應量的四分之一。</p>
<p style="text-align: left">受此推動，金價自 2022 年以來累計漲幅超過一倍，並於今年早些時候突破每盎司 5000 美元關口。</p>
<p style="text-align: left">然而，伊朗戰爭引發的地緣經濟衝擊正在侵蝕這一支撐。若更多央行效仿土耳其，整體購金步伐將明顯放緩，市場長期以來對央行&#34;惜售黃金&#34;的假設也將受到根本性質疑。</p>
<h2 style="text-align: left">能源進口國與海灣國家：雙重壓力下的儲備困境</h2>
<p style="text-align: left">此次風險的傳導路徑清晰可辨。部分長期積累黃金儲備的國家本身是能源進口國，油氣賬單的大幅攀升意味着可用於補充貴金屬儲備的美元留存減少，黃金購買能力隨之下降。</p>
<p style="text-align: left">與此同時，波斯灣國家也面臨壓力。霍爾木茲海峽對大多數能源出口的封鎖，已嚴重壓縮了這些國家賴以維繫財政的石油美元流入。儘管海灣國家持有規模可觀的多元化資產，但石油美元的枯竭仍對其儲備管理構成制約。</p>
<h2 style="text-align: left">黃金市場缺乏&#34;最後買家&#34;機制，下行螺旋風險上升</h2>
<p style="text-align: left">與美債市場不同，黃金市場沒有凌駕於各方之上的統一管理機構。這意味着各國持有的黃金資產不會面臨被凍結的威脅，但同樣意味着沒有類似美聯儲的機構能夠在危機時刻充當&#34;最後買家&#34;託底價格。</p>
<p style="text-align: left">黃金多頭目前寄望於中國央行能夠填補需求缺口。然而，據彭博分析，一旦新興市場經濟體在危機中集體湧入市場拋售黃金換取美元，價格下行的自我強化螺旋將更難遏制。</p>
<p style="text-align: left">金價已較峯值大幅回調，而戰爭走勢與能源市場的不確定性，使這一壓力何時見底仍難以判斷。</p>

2 倍做多小型金礦指數 ETF - Direxion

金礦小盤股 ETF - VanEck Vectors

紫金礦業

<p>土耳其本月拋售逾 80 億美元黃金儲備，引發市場對全球央行集體轉向賣方的擔憂，這一趨勢若持續蔓延，將從根本上顛覆過去十餘年來驅動金價屢創新高的關鍵邏輯。</p>

- 土耳其央行在 3 月出售及互換約 60 噸黃金，抵禦能源成本壓力。  
- 央行購金潮面臨挑戰，市場對黃金的長期支撐開始動搖。  
- 黃金市場缺乏"最後買家"，金價已回落約 18%。

華爾街見聞

金礦股 ETF - VanEck Vectors

易方達黃金礦業ETF

3 倍做多黃金礦業 ETN - MicroSectors

山東黃金

全球黃金礦業股 MSCI ETF - iShares

易方達黃金礦-U

黃金 ETF - iShares

2 倍做多黃金 ETF - ProShares

黃金 MiniShares 信託 - SPDR

2 倍做多金礦指數 ETF - Direxion

YieldMax Gold Miners Opt Inc Strgy ETF

紐蒙特礦業

初級黃金礦股 ETF

2 倍做空金礦指數 ETF - Direxion

華夏黃金ETF

阿尼科伊格爾礦業

黃金勘探商 ETF - GlobalX

Roundhill Gold Miners Weeklypay ETF

黃金礦 ETF - Sprott

2 倍做空小型金礦指數 ETF - Direxion

華夏中證滬深港黃金產業股票ETF

中金黃金

易方達黃金礦-R

SPDR 金 ETF

Kinross Gold

實物黃金股 ETF - ETFS

黃金和貴金屬礦商 ETF - U.S. Global

Gold.com

伊朗戰爭衝擊金市，央行” 永久買家” 神話開始動搖！