<div id="readability-page-1">微軟正深陷人工智能時代的雙重困境——既要承受鉅額資本支出的重壓，又面臨 AI 初創企業顛覆其核心業務的威脅。兩股力量疊加，正將這家軟件巨頭推向 2008 年全球金融危機以來最慘淡的季度表現。 今年以來，微軟股價累計下跌約 23%，有望創下自 2008 年四季度下跌 27% 以來的最大單季跌幅。在 “科技七巨頭” 中，微軟以懸殊差距成為今年以來表現最弱的成員，同期追蹤該組合的指數整體下跌約 13%。 市場擔憂的核心在於：一方面，微軟持續加碼 AI 基礎設施投資，但華爾街對其投資回報的耐心正在消退；另一方面，Anthropic、OpenAI 等 AI 初創企業開發的智能代理，可能直接取代微軟旗下產品，進而衝擊其核心業務的定價權與利潤率。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/87656765-92e7-47b1-afee-06ef5c905fc7.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="703" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/87656765-92e7-47b1-afee-06ef5c905fc7.png"/> <h2>資本支出激增，投資回報存疑</h2> 微軟的資本支出規模正以驚人速度膨脹。據彭博彙編的分析師平均預測，包含租賃在內，微軟在截至今年 6 月底的 2026 財年資本支出預計將達 1460 億美元，較 2025 財年的 880 億美元增長約 66%。這一數字預計將在 2027 財年進一步擴大至 1700 億美元，2028 財年達到 1910 億美元。 然而，如此規模的投入尚未換來相應的營收加速。在最近一個季度的業績中，備受關注的 Azure 雲計算部門增速較上一季度小幅放緩。與此同時，Copilot AI 產品的用户接受度有限，公司已着手調整 AI 業務架構以改善服務表現。 Janus Henderson Investors 投資組合經理 Jonathan Cofsky 表示：“微軟的資本密集程度已大幅提升。若要股價未來表現更好，我們需要對軟件業務增速不會出現實質性放緩更有把握。” <h2>AI 助手 Copilot 困境未解</h2> Melius Research 分析師 Ben Reitzes 對微軟股票維持持有評級，他在 3 月 23 日的客户報告中寫道：&#34;微軟在 Azure 的上行空間受到壓制，因為公司正忙於修 Copilot 及其自有模型——而這一問題不會在一個季度內結束。&#34; Reitzes 認為，華爾街同行對微軟股票的大量買入評級反映出一定程度的自滿情緒，並指出微軟生產力與業務流程部門以及個人計算業務板塊同樣面臨額外風險。 在 67 位追蹤微軟的彭博分析師中，63 位給出買入評級，3 位持有，1 位賣出。股票 12 個月平均目標價為 592 美元，較當前股價隱含逾 60% 的上行空間——據彭博追溯至 2009 年的數據，這是有記錄以來最高的隱含回報率。此外，微軟股價目前低於 200 日移動均線的幅度也是 2009 年以來最大。 <h2>估值跌至近十年低位，分歧加劇</h2> 持續下跌令微軟估值顯著回落。目前該股基於未來 12 個月盈利預測的市盈率已降至 20 倍以下，為 2016 年 6 月以來最低水平，僅略高於標普 500 指數整體估值，並一度跌破該基準指數，這是 2015 年以來首次出現這一情況。 圍繞微軟股票的市場分歧正在加劇。美國銀行分析師 Tal Liani 本週恢復覆蓋，給予買入評級，理由是微軟在雲計算和 AI 領域具備 “跨越多年的持久增長動力”。 Allspring Global Investments 投資組合經理 Jake Seltz 則表示：“我認為這隻股票具有很高的長期價值，其 AI 戰略最終將得到驗證，而且它在很大程度上不受最嚴重的 AI 顛覆擔憂影響。與此同時，這些擔憂正在創造機會，尤其是對於願意保持耐心的投資者而言。”風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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微軟面臨雙重困境，鉅額資本支出與 AI 初創企業威脅其核心業務，導致股價自 2008 年以來表現最差。今年股價累計下跌約 23%，預計創下最大單季跌幅。資本支出預計在 2026 財年達 1460 億美元，但營收增長未能跟上，Azure 雲計算增速放緩，AI 產品接受度有限。分析師對未來股價表現持謹慎態度。

- 微軟面臨 AI 時代雙重困境，股價今年已下跌約 23%。
- 資本支出激增至預計 1460 億美元，但營收增長乏力。
- 市場對微軟未來增長存在分歧，分析師評級不一。

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AI 豪賭與業務替代威脅兩面夾擊，微軟迎 2008 年來最慘季度股價表現