<div id="readability-page-1"><div>每經記者：彭斐 每經編輯：黃勝在 2025 年全球經貿秩序震盪與國內新舊動能轉換深化攻堅的複雜變局中，商用車巨頭中國重汽（香港）有限公司（以下簡稱 “中國重汽”，03808.HK）於 3 月 27 日交出了其 2025 年成績單。在國內商用車行業存量競爭加劇、價格戰持續發酵的行業背景下，中國重汽 2025 年實現營業收入 1095.41 億元，同比增長 15.2%；本公司權益股東應占溢利達 70.19 億元，同比增長 19.8%，基本每股收益 2.57 元，同比提升 20.1%。《每日經濟新聞》記者注意到，在新能源轉型的浪潮下，中國重汽的新能源重卡與輕卡銷量分別增長了 248.9% 與約 220%。但同時，其整體毛利率與重卡主業營運溢利率也雙雙下滑。<h2>銷量狂飆，毛利率承壓</h2>從整體營收盤面來看，中國重汽在 2025 年打了一場漂亮的規模戰。回顧期內，中國重汽收入為 1095.41 億元，同比增加 144.79 億元。這一顯著的收入上升主要歸功於重卡及輕卡銷量雙雙實現了超過 20% 的強勁增長。其中，重卡分部總收入達到 971.79 億元，同比上升 13.7%；輕卡及其他分部實現總收入 145.50 億元，同比大增 30.4%。財報數據顯示，中國重汽毛利達到了 165.19 億元，同比上升 11.1%。但同期的毛利率卻降至 15.1%，輕微減少了 0.5 個百分點。對於毛利率的下降，中國重汽在財報中坦言，這主要是受區域結構變化及車型結構影響所致。進一步剖析核心業務，重卡分部作為中國重汽的絕對主力，其盈利空間正在受到擠壓。2025 年，中國重汽重卡銷售為 29.21 萬輛，同比大幅增加 20.0%。但在巨大的銷量基數下，重卡分部的營運溢利率僅為 8.3%，同比減少了 0.4 個百分點。這同樣歸因於區域結構及車型結構變化的影響。《每日經濟新聞》記者注意到，追本溯源，國內商用車市場的殘酷競爭是當前局面的外部推手。中國重汽在業績報告中提到，2025 年，國內商用車市場進入存量競爭階段，傳統燃油車需求持續承壓，同時新能源轉型加速，導致價格戰愈演愈烈，利潤空間被壓縮。此外，各地 “以舊換新” 等政策落地節奏和力度不一，市場需求釋放不均衡，而路權政策持續向新能源傾斜，進一步擠壓燃油商用車市場空間。 對於上述市場波動風險，中國重汽在應對中提到，在複雜市場環境下，本集團積極應對，精準分析市場分化底層邏輯和對國內政策紅利的有效把握，實現銷量和市場份額逆增長。值得注意的是，在開支方面，中國重汽的銷售及分銷成本也有所攀升。回顧期內，分銷成本為 42.38 億元，同比增加 23.2%，分銷成本佔產品收入的比重也同比增加了 0.3 個百分點至 3.9%。這也表明，為了在激烈的價格戰和存量市場中維持銷量狂飆，企業付出了更高的市場營銷代價。<h2>出海版圖擴張，研發保持高投入</h2>面對傳統燃油車市場的紅海競爭，中國重汽將破局的希望寄託在了 “出海” 與 “新能源” 這兩大引擎上。在國際業務方面，中國重汽的增長勢頭強勁。2025 年，本集團出口重卡（含聯營出口）達到了 15.34 萬輛，同比增長 14.4%。海外收入達到了人民幣 443.47 億元。中國重汽在業績報告中的信息顯示，其重卡出口銷量和收入再創歷史新高，連續二十一年穩居中國重卡出口首位。在非洲、東南亞等優勢市場，中國重汽穩住了基本盤；同時，通過加快附屬公司註冊、配件中心庫運營和本地化工廠落地等措施，在深耕市場與突破高壁壘市場方面取得了顯著成效。不僅如此，輕卡及其他分部的出口收入也達到了 14.37 億元，同比增幅為 76.3%，其中輕卡出口量及輕型車出口量分別同比增長了 161% 及 64%。在新能源賽道上，中國重汽同樣迎來了爆發式增長。回顧期內，本集團新能源重卡銷量同比大增 248.9%，市場佔有率達到 11.8%。其中，新能源自卸車市場佔有率同比增長 5.8%，增速位列行業第一。輕卡板塊的新能源表現同樣亮眼，新能源輕卡銷量同比增長約 220%，遠超行業平均水平，新能源倉柵車市場佔有率更是位居行業第二。《每日經濟新聞》記者注意到，出海的輝煌與新能源的銷量上揚之外，其業務結構中仍存在短板與分化。輕卡及其他分部雖然收入實現了 30.4% 的高增長，銷售了 12.31 萬輛輕卡，但該分部依然未能擺脱虧損，營運虧損率為 1.5%（儘管較上年同期虧減了 0.4 個百分點）。相比之下，體量較小的金融分部反而成為利潤率的 “高地”——回顧期內，金融分部收入為 7.44 億元，同比增加 20.6%，而其營運溢利率則高達 25.7%，同比大幅上升了 5.9 個百分點。此外，為了維持技術領先和轉型步伐，中國重汽在研發上持續保持高投入。回顧期內，行政開支為 51.24 億元，其中研究及開發費用佔據了 56.6% 的比重，佔比較上年同期增加了 1.6 個百分點。面對未來的不確定性，中國重汽在回饋股東方面依然展現了誠意。董事會建議派發截至 2025 年 12 月 31 日止年度末期股息每股 0.88 港元或人民幣 0.78 元，合計約 24.30 億港元或人民幣 21.54 億元。總結而言，中國重汽千億營收與破紀錄的銷量，證明了其深厚的行業底藴與強大的市場開拓能力，但毛利率的連降也敲響了價格戰反噬利潤的警鐘。未來，如何在保持出海優勢與新能源增速的同時，切實修復傳統主業的利潤率，儘快扭轉部分業務板塊的虧損局面，將是這家商用車巨頭能否真正實現高質量發展的關鍵考題。每日經濟新聞</div></div>

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中國重汽於 2025 年實現營業收入 1095.41 億元，同比增長 15.2%；權益股東應占溢利 70.19 億元，同比增長 19.8%。新能源重卡與輕卡銷量分別增長 248.9% 與 220%。儘管銷量大增，整體毛利率微降至 15.1%。重卡銷售 29.21 萬輛，同比增長 20.0%，但營運溢利率降至 8.3%。毛利 165.19 億元，同比增長 11.1%。

透視中國重汽港股 2025 年財報：新能源重卡銷量同比大增，整體毛利率微降