《大行》瑞銀下調中電信及聯通目標價 料電訊股股息增長空間有限

瑞銀報告指，內地三大電訊商去年第四季業績均未達預期。受宏觀經濟逆風及持續投入人工智能 (AI) 影響，淨利潤增長幅度低於預期。展望今年仍具挑戰性，因電訊業正為多項目標承擔沉重壓力，包括提升國資委評估的股東權益報酬率或現金回收率；透過縮短上游供應商應付帳款天數履行社會責任；增值税政策變動對傳統電訊業務營收與利潤造成壓力，同時需加速轉型至非傳統電訊業務；人工智能技術快速發展下競爭格局動態變化；以及衞星及量子通訊等新業務計劃。該行認為電訊股股息增長空間有限，增值税負面影響應已反映在股價，因股價今年已累跌 5% 至 15%。

該行又指，內地三大電訊商 H 股預測股息率為 6% 至 7%，仍高於保險投資者 4% 至 5% 税後目標回報率，應能為股價提供支持。該行下調對三大電訊商今年淨利潤預測 10% 至 20%，以反映增值税的影響，並假設後續淨利潤僅為低個位數百分比成長。

該行維持對中移動 (00941.HK)、中電信 (00728.HK) 及聯通 (00762.HK) H 股「中性」評級，首選仍為中移動 H 股，原因在於其淨利潤率相較同業較高，增值税對盈利衝擊較小；充沛現金流有望支持更高派息率。下表列出瑞銀對三大電訊商最新投資評級及目標價：

股份│投資評級│目標價

中移動 (00941.HK)│中性│81 元

中電信 (00728.HK)│中性│5.5 元->5.1 元

聯通 (00762.HK)│中性│8.1 元->7.5 元