<div id="readability-page-1"><div><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O64Y9RPGFaQ8V7QimqJktBnWyrXQtLVMBz-477ZhW-fNIAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="900" height="702" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/O64Y9RPGFaQ8V7QimqJktBnWyrXQtLVMBz-477ZhW-fNIAA/641"/>2026 年一季度，全球鋰市場延續 2025 年下半年的復甦態勢，碳酸鋰價格從此前每噸 5 萬餘元的低位反彈至 15 萬元至 18 萬元區間，行業供需格局逐漸從過剩切換到短缺。<figure><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OXorfVxxQIjMc0pDs5Rg1M7WBflmbF1Jpry2mW24wDetEAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="720" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/om_bt/OXorfVxxQIjMc0pDs5Rg1M7WBflmbF1Jpry2mW24wDetEAA/641"/><figcaption>吳曉鳴演講 PPT</figcaption></figure>近日，Fastmarkets 研究部分析師李子豪、CFA 電池原材料研究員吳曉鳴在 Fastmarkets 上海電池材料會議上拋出了共同觀點：這輪價格波動並非短期市場情緒的簡單反映，而是全球鋰產業底層邏輯發生實質性轉變。“基於產業週期的財務衰退、全球貿易格局重構以及定價邏輯中地緣政治溢價的加入，2026 年鋰市場將迎來實質性的短缺，預計短缺 1.58 萬噸碳酸鋰當量，鋰價二次上行已成為必然趨勢。” 吳曉鳴説。供給端剛性收縮與全球貿易流向改變本輪鋰價上行的驅動力首先來自於供給端失去了彈性，這種失去彈性是由短期的突發事件與長週期的財務衰退共同決定的。從短期供應擾動來看，國內大型礦山的停產直接削減了供給量。李子豪認為，中國是全球最大的鋰鹽生產商和消費者，國內供應端的變化會直接推動亞洲範圍內鋰鹽及鋰礦價格的顯著波動。2025 年下半年，寧德時代梘下窩礦山因採礦許可證到期停產，其年產能高達 6.5 萬噸碳酸鋰當量，至今無明確復產時間。與此同時，海外資源國的政策風險急劇攀升，津巴布韋在今年 2 月突然宣佈暫停一切鋰礦出口。據 Fastmarkets 研究部統計，預計 2026 年津巴布韋鋰產能摺合 12.4 萬噸碳酸鋰當量，佔全球供應的 7%，且佔中國總進口數量的 16%。這一禁令的出台向市場傳遞了資源國政策風險上升的信號，直接加劇了市場原料端的供應波動。相較於上述短期的突發事件，長週期的財務衰退則減緩了新增產能的投放。吳曉鳴從微觀財務角度指出，巴西、美洲、澳洲等地的鋰資源公司資產負債表自 2023 年起便進入衰退通道。在商品價格下降週期中，企業先喪失現金流，接着利潤端受損，最終傳導至資產負債表。2024 年這些企業的資本支出已經出現下滑，到了 2025 年則演變為公司息税前收入和現金流的全面下滑。在供給端收縮的背景下，李子豪認為，地緣政治因素加劇了中國以及中國以外地區供需情況的分化，改寫了全球的鋰貿易格局。受關税不確定性、整車廠削減成本及海外新能源汽車消費放緩影響，日韓等中國以外地區的鋰鹽需求明顯走弱。疊加美國相關政策推動日韓加速供應鏈去中國化，中國氫氧化鋰在日韓進口結構中的佔比大幅下降，2025 年日本從中國進口的佔比從 2024 年的 86% 降至 50%，韓國從 83% 降至 61%。這導致 2025 年日韓兩國氧化鋰、氫氧化鋰總進口量較去年大幅下降 41%，中國氫氧化鋰對外出口同比減少 15%。然而，海外需求的減量被中國國內的需求增量完全覆蓋。2025 年中國動力和儲能電池總產量達到 1700.5GWh，同比增長 64%，其中新型儲能裝機達到 144.7GW，同比激增 80%。中國極強的需求韌性不僅支撐了自身市場，還承接了海外過剩的產能。內外需求分化疊加海外鋰鹽供應的持續增長，導致海外過剩的氫氧化鋰單向流向中國，2025 年中國氫氧化鋰進口量較 2024 年激增 126%。吳曉鳴將這種全產業鏈持續去庫存的行為視為鋰資源表觀短缺最有力的微觀證據。2026 年預計短缺 1.58 萬噸碳酸鋰當量傳統的供需框架已不足以解釋當前的價格走勢，取而代之的是對遠期資源稀缺性和地緣政治風險的重新定價。吳曉鳴指出，地緣風險正從兩個方面加深碳酸鋰的短缺幅度。一方面是全球化的鋰資源供應鏈穩定性被打破，鋰資源不再像過去一樣通過低成本進行有效配置，例如美國要求沒有產量就不可以補貼，資源國要求沒有產能就不可以出口；另一方面是鋰礦開採面臨更高的環保成本，即便價格上漲，政策也會有所壓制。李子豪對津巴布韋禁令的分析稱，資源國政策擾動的加劇使得市場必須為原料端供應的不確定性支付額外溢價。在這一新定價邏輯下，市場對下游成本傳導產生了擔憂。對此，吳曉鳴基於今年 2 月的電池成本模型進行了拆解，他説，目前鋰仍然是最大的原材料成本之一，佔材料成本的 21% 到 24%，佔總成本的 13% 到 18%。在假設負極、隔膜等其他材料不變的前提下，碳酸鋰價格從 6 萬元漲到 18 萬元，儲能內部的收益率將從 12% 下滑到 9%。不過，吳曉鳴也表示，雖然收益率被擠壓，但仍然存在一定的利潤空間，並且在美元貶值、信用分發體系重塑以及資源保護主義抬頭的大宗商品普漲週期中，截止 2025 年年底，儲能電池向下傳導其實還算順暢。至於未來是否出現負反饋，取決於產業鏈對成本上升的吸收程度以及國家政策的支持力度，但在供應短缺的硬約束下，價格傳導的阻力會被逐步消化。吳曉鳴認為，綜合供給端的財務性收縮、中國儲能的超預期承接以及地緣溢價的常態化，鋰價在未來幾年將重新進入上行投資週期。儘管在原材料價格快速上浮階段，產業鏈下游傳導和礦山復產可能會帶來波折，不會像 2019 年至 2020 年那次一帆風順，但上行趨勢已經確立。“基於供應端鋰礦的收縮以及儲能市場的持續超預期表現，市場在 2026 年會進入短缺階段。據測算，2026 年將短缺 1.58 萬噸碳酸鋰當量，在此支撐下，中日韓的碳酸鋰價格預計將達到 19.95 元/千克。” 吳曉鳴説。</div></div>

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2026 年全球鋰市場預計將短缺 1.58 萬噸碳酸鋰當量，鋰價將從 5 萬元反彈至 15 萬元至 18 萬元區間。分析師指出，供需格局由過剩轉為短缺，主要因供給端失去彈性和全球貿易流向改變。國內大型礦山停產及海外政策風險加劇，導致市場原料供應波動。長週期的財務衰退也減緩了新增產能的投放，鋰價二次上行已成必然趨勢。

行業研究員：2026 年預計短缺 1.58 萬噸碳酸鋰當量 鋰價二次上行已成必然趨勢

行業研究員：2026 年預計短缺 1.58 萬噸碳酸鋰當量鋰價二次上行已成必然趨勢