作者 | 黃昱 經歷了連續兩年的營收下滑與核心業務見頂的陣痛後，作為 “愛騰優芒” 中唯一獨立上市的平台，愛奇藝決定再次叩響資本市場的大門。 3 月 30 日，愛奇藝正式對外宣佈，公司已向香港聯合交易所秘密遞交上市申請表，申請其 A 類普通股在港交所主板上市及買賣許可。這一舉動旨在拓寬其在香港資本市場的融資渠道，擴大亞洲地區的投資者基礎。 為了安撫市場情緒並彰顯對長期業務前景的信心，愛奇藝同日批准了一項即日生效的股份回購計劃，將在未來 18 個月內回購至多 1 億美元的股份。 與此同時，愛奇藝還宣佈其自研的、專為專業長視頻生成打造的智能體產品 “那豆 Pro” 正式開啓商業化公開測試。 上市、回購、推新，這套 “組合拳” 背後，折射出的是愛奇藝在當下行業存量博弈中的急迫感。 此外，互聯網分析師張書樂對華爾街見聞指出，與其他長視頻平台不同，愛奇藝目前的線下實景攻略，迫切需要 IPO 的輸血。 2018 年，尚未盈利卻急需資金輸血的愛奇藝加入了赴美上市的 IPO 盛宴，但這些年其在美股的表現，印證了愛奇藝創始人、首席執行官龔宇當年的預判：要讓海外資本市場真正理解中國本土娛樂企業的商業模式並非易事。 彼時，愛奇藝上市首日便遭遇破發，收盤價較 18 美元的發行價下跌超 10%，此後股價更是一路走低。截至 3 月 27 日收盤，愛奇藝股價僅有約 1.2 美元/股，總市值僅有十幾億美元，較上市首日蒸發近 9 成。 愛奇藝想要赴港二次上市，這在業內早已不是秘密。畢竟相較於騰訊視頻和優酷寄居於大廠，已獨立上市的愛奇藝，氪金實力較弱，必須得尋求更多外部資金。 早在 2020 年 8 月，彭博社就曾報道，愛奇藝正在與瑞信商討可能在香港二次上市的事宜。 當時，市場普遍認為，中概股迴歸港股或者內地 A 股上市是必然趨勢。據華爾街見聞統計，在 2020 年左右，已有阿里、京東、網易、百度、嗶哩嗶哩、快手等互聯網企業扎堆回港股上市。 雖然愛奇藝的迴歸計劃在那一年未能落地，但自此之後，愛奇藝擬赴港上市的消息頻繁傳出。 在 2023 年，當傳聞再起時，龔宇還曾回應媒體稱，公司正在就上市的技術細節進行可行性研究，但目前尚未制定具體的時間表。同時，他表示，公司渴望吸引新的投資者，為加大原創內容投入和 AI 使用提供新的資金。 當年，龔宇的信心來自於愛奇藝財務指標的改善。 靠降本增效和《人世間》、《蒼蘭訣》、《卿卿日常》、《風吹半夏》等爆款，2022 年愛奇藝迎來了拐點，首次實現全年運營盈利，揚眉吐氣了一回。那一年愛奇藝虧損也大幅收窄，從 2021 年歸母淨利潤虧損 61.7 億元下降至 1.36 億元。 龔宇甚至稱 2022 年是愛奇藝的 “破局之年” 和 “奇蹟之年”。 到 2023 年，《狂飆》又給愛奇藝帶來了巨大的增長，總營收、運營利潤、淨利潤及現金流等核心指標均創歷史最佳。 好景不長，在影視寒冬、短劇等衝擊下，近兩年來，愛奇藝的日子並不太好過，連續兩年營收下滑，2025 年同比減少 7%。 受到營收下滑的拖累，愛奇藝雖連續 4 年實現 Non-GAAP 運營盈利，但 2025 年該利潤額同比縮水七成，歸屬於愛奇藝的淨利潤則由盈轉虧。 五年前，長視頻行業正處於 “燒錢” 換規模的尾聲，各家都在為爭奪行業絕對主導權而戰。 然而，時過境遷，當愛奇藝如今終於實質性邁出赴港遞表的這一步時，其背後的底層邏輯已經發生了深刻的改變：從當年的 “求發展” 與 “搶地盤”，變成了如今在主業承壓下的 “求破局”。 面對主業天花板與盈利的雙重壓力，愛奇藝必須向資本市場講述一個新的增長故事，而線下實景樂園成為了其現階段最重要的籌碼之一。 據悉，首個愛奇藝樂園於今年 2 月 8 日在揚州開門營業，相較傳統主題公園，其旨在通過將 IP 與 AI、XR 等技術結合，為用户帶來沉浸式體驗。按照愛奇藝的規劃，其年內預計還有位於開封、北京的兩家愛奇藝樂園相繼開業，樂園業務將邁入規模化運營。 張書樂認為，即使是優質的影視 IP，其直接收益（票房、貼片廣告等）往往只能保持不虧或小賺，學習迪士尼、環球，將 IP 實景化、穀子化，成為超強衍生鏈條，實現影視和周邊的營收比例達成 3:7 的理想狀態，一直是國內影視公司特別迫切的最終幻想。 儘管愛奇藝宣稱採用輕資產模式運營樂園，主要負責輸出 IP 內容、技術支持與運營管理，但構建完整的 IP 生態閉環，仍是一場極度考驗資金與耐力的長跑。 在這個向線下延伸的故事之外，愛奇藝的另一個增長極錨定在了前沿的 AI 技術與海外市場的擴張上。 而無論是構建線下實景娛樂版圖，還是全面擁抱 AI 大模型、發力海外，都需要充沛的資金作為底座支撐，這也使得赴港上市成為了愛奇藝一個極具現實意義的必然選擇。 這不僅是愛奇藝對抗增長焦慮的自救之舉，也是中國長視頻行業探索 “東方迪士尼” 模式的一次勇敢試水。前景固然可期，但前路依然漫長，市場正在等待愛奇藝交出更具説服力的答卷。
