衝突延續五週，市場情緒跌至極端恐懼區間，但反轉信號正在若隱若現。高盛 Delta-One 業務負責人 Rich Privorotsky 指出，局勢存在&#34;下台階&#34;路徑，市場情緒、持倉結構與假日效應共同構成短期不對稱向上風險，但他本人仍對持有多頭頭寸感到不安。
據《華爾街日報》報道，特朗普已向助手錶示，即便霍爾木茲海峽仍處於大範圍封鎖狀態，他也願意結束美國對伊朗的軍事行動。
特朗普隨後在公開場合稱伊朗&#34;實際上已被打垮&#34;，並向全球石油買家喊話：&#34;最難的部分已經完成，去自己找油吧！&#34;與此同時，美國貿易代表 Jamieson Greer 表示，在被問及霍爾木茲海峽通行問題時稱&#34;美國不受供應鏈影響&#34;。
然而，就在停戰信號釋出的同時，局勢於隔夜出現明顯升級——伊朗襲擊了停泊於迪拜港的一艘重載油輪，被視為對航運控制權的明確宣示。
Privorotsky 認為，此舉可能是對美軍打擊伊斯法罕核設施的報復回應。CNN 恐懼與貪婪指數已降至 9，市場正經歷大規模去槓桿，情緒與持倉數據均指向極端悲觀。
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<h2 style="text-align: left">停火路徑：政治代價可控，但充滿變數</h2>
Privorotsky 認為，當前局勢存在&#34;下台階&#34;的可能性，最樂觀的近期情景是類似&#34;任務完成&#34;式的宣告——核能力被實質性削減（約倒退 10 至 20 年），為美國提供撤身依據。
他同時指出，若美國選擇暫停行動而伊朗維持部分程度的封鎖，壓力格局將隨之翻轉。亞洲、歐洲及海灣合作委員會（GCC）成員國將直接面臨壓力，從而有動力推動航運恢復。
他補充稱，即便是針對美國和以色列船隻的單邊限制措施，在某種程度上仍屬可控，單邊勝利實際上有可能重啓海峽通行，並將壓力轉移至其他國家。
不過，他坦承目前&#34;沒有明確判斷優勢&#34;，該路徑在政治層面頗為複雜，尤其是對 GCC 而言，長期影響存在更大爭議。
<h2 style="text-align: left">衰退預期升温，防禦性資產邏輯強化</h2>
宏觀層面，Polymarket 數據顯示 2026 年經濟衰退概率已升至 36%，利率與黃金均呈防禦性交投態勢。Privorotsky 指出，MOVE 指數昨日再度下行 3 個點，但這一走勢越來越多地反映的是增長預期的下修，而非單純的避險情緒。
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他認為，政策過度收緊的論點正變得愈發有説服力，而增長大概率繼續走弱，兩者共同構成防禦性資產的有利背景。
從結構角度看，他認為防禦性板塊的表現邏輯更接近通脹保值債券（TIPS）而非普通債券，當前實際利率相對於財政走向而言明顯偏高，最終結果將是實際利率被壓低。
在此邏輯下，他傾向於配置醫療保健和公用事業，並選擇性地在具有真實長期成長邏輯的領域增加週期性敞口。
<h2 style="text-align: left">AI 與芯片：估值重估壓力持續釋放</h2>
Privorotsky 對 AI 的看法明顯審慎。他認為，內存芯片的&#34;清算日&#34;已然到來——資本支出密集、供給響應滯後與需求不確定性疊加，正在形成合力打壓。整個 AI 產業鏈，無論軟件還是硬件，均面臨估值倍數壓縮壓力。
他以英偉達為例指出，英偉達已陷入技術性熊市，其遠期市盈率已低於埃克森美孚，這意味着市場對其終端價值已失去信心。
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他強調，核心問題不在於近期盈利，而在於定價權與業務可持續性：今日的科技可能比預期更快過時，市場只願為短期可見度買單。
對於昂貴軟件股，他表示持有更高的做空信心，理由是競爭加劇與定價侵蝕將持續拖累增長，而這類輕資產商業模式幾乎沒有價值修復空間，終端價值高度不確定。
<h2 style="text-align: left">情緒觸底，但多頭仍需耐心</h2>
儘管整體持審慎樂觀態度，Privorotsky 強調自己對持有多頭頭寸&#34;依然感到不安&#34;，也不期待出現直線上漲行情——AI 板塊持續的估值壓縮與揮之不去的私人信貸隱憂構成制約。
從倉位與情緒指標來看，他描述當前環境為：市場情緒極度疲弱，淨持倉極低，商品交易顧問（CTA）大幅持有空頭，CNN 恐懼與貪婪指數已降至 9（他表示將密切關注是否觸及零值）；上週五已有大規模去槓桿操作啓動，昨日延續。
他認為，隨着復活節與逾越節假期臨近，風險回報呈現不對稱向上格局。市場對白宮&#34;口頭喊話&#34;的免疫性正在增強，但他認為這忽視了其內在機制——&#34;白宮將持續迭代，直至獲得所需結果，市場跌得越深，距離解決越近&#34;。
在資產配置上，他看好 TIPS、醫療保健、公用事業、部分電信股、黃金，以及經歷調整的歐洲工業股（鋼鐵、水泥）和航空航天板塊，核心邏輯是聚焦&#34;護城河&#34;——尋找那些無法被輕易取代的企業。

GS-C

道瓊斯指數

CNN 恐懼貪婪指數跌至 9，高盛 Rich Privorotsky 指出，局勢存在” 下台階” 路徑，假日效應疊加極端空倉，短期上行壓力大；但其強調自己對持有多頭頭寸” 依然感到不安”，也不期待出現直線上漲行情，AI 板塊持續的估值壓縮與私人信貸隱憂構成上行制約。

- 市場情緒極度恐懼，但反轉信號初現，短期存在向上風險。  
- 特朗普表示願意結束軍事行動，伊朗對美國襲擊加劇局勢複雜性。  
- Privorotsky 指出，防禦性資產表現將提升，AI 行業面臨嚴重估值壓力。

華爾街見聞

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