API 提價 83% 仍被搶爆！智譜 2025 年年報折射出哪些 AI 賽道密碼？

4 月 1 日，港股上市公司智譜股價大幅走高，截至發稿，其漲幅達 30.8%，總市值 4,044 億港元。3 月 31 日晚，智譜發佈上市後首份年度業績報告，2025 年全年實現營業收入 7.24 億元，同比大幅增長 131.9%，成為國內收入規模最大的獨立大模型公司。其中，雲端部署相關收入達 1.90 億元，同比激增 292.6%，商業化落地能力持續兑現。在同期召開的業績説明會上，智譜管理層披露了更具前瞻性的經營數據。公司 MaaS API 平台過去 12 個月的年度經常性收入（ARR）已達 17 億元，較上年同期提升 60 倍；2026 年一季度，公司 API 調用定價上調 83% 後，市場需求仍供不應求，期內 API 調用量同比大幅增長 400%，智譜已躋身國內付費 Token 消耗量最高的廠商行列。同時年報數據顯示，公司 2025 年研發開支高達 31.8 億元，同比增長 44.9%，年內淨虧損擴大至 47.18 億元。持續高強度的研發投入，成為公司模型能力迭代、商業化能力持續突破的核心支撐。這份年報與業績説明會釋放的信號，不止侷限於大模型廠商本身的商業化進展，更折射出整條 AI 算力產業鏈的景氣度紅利正在加速釋放。當大模型廠商的 API 調用量以 400% 的同比增速爆發，每一筆調用的背後都是算力資源的持續消耗，這種剛性需求正沿着產業鏈條，向上下游更多垂直領域快速傳導。資本市場對此已給出明確反饋。4 月 1 日 A 股市場上，算力產業鏈核心標的全線走強。截至發稿，AI 芯片龍頭寒武紀漲 6.8%，AI 服務器龍頭浪潮信息漲 3.6%；更上游的光模塊龍頭中際旭創漲 4.6%，內存接口芯片龍頭瀾起科技漲 3.8%。與之形成對比的是，大模型應用端相關標的的市場表現相對平淡。這一分化的背後，是一條清晰的產業紅利傳導邏輯。國內大模型行業的商業化競爭，已從早期的 “價格戰” 全面轉向 “價值戰”，下游應用端的真實需求持續爆發，具備確定性的產業紅利正沿着產業鏈向上遊傳導。從 AI 芯片到 AI 服務器，從光模塊到光纖光纜，越來越多的垂直細分領域，正在承接這一輪 AI 產業爆發帶來的需求紅利。從寒武紀到浪潮信息，從中際旭創到瀾起科技，資本市場的走勢已經給出了明確答案：當 AI 大模型的應用端需求進入規模化爆發期，整條算力產業鏈的高景氣度，正在被持續兑現的經營數據不斷驗證。封面圖片來源：智譜官網