<p>泡泡瑪特國際集團有限公司的股票持續大幅下跌，似乎沒有觸底的跡象，市場對這家玩具製造商以 Labubu 為主導的增長模式的懷疑加深。</p>
<p>截至週二，該股在五個交易日內暴跌超過 30%，因為公司顯示出對那種長牙怪獸玩偶的依賴性不斷上升。這使得該股自 8 月創下的歷史高點以來下跌近 60%，市值蒸發約 330 億美元。</p>
<p>泡泡瑪特最新的財報使市場情緒明顯轉為看跌。價格目標下調潮、空頭頭寸上升，以及儘管進行了多次回購但股價仍持續下滑，均表明市場對公司能否複製 Labubu 成功的其他產品感到越來越擔憂。</p>
<p>“我們認為市場尚未完全考慮到長期下行週期的情景，且利潤率會大幅降低，” 德意志銀行的消費分析師表示，他在公司發佈財報後將該股評級下調至賣出。徐表示，海外和中國的銷售疲軟、高庫存以及持續下調的盈利預期是今年的主要壓力點。</p>
<p>Labubu 玩偶在去年全球的受歡迎程度激增——這是中國軟實力在西方市場引起共鳴的罕見例子——使泡泡瑪特的股價從 2025 年初上漲約 300%，在 8 月達到歷史高點。但對 Labubu 熱潮可能消退的持續擔憂，自那時以來一直對股價造成壓力。</p>
<p>公司在知識產權多元化方面的努力尚未成為有意義的增長驅動力。以 Labubu 為主導的怪獸系列去年佔總收入的約 40%，而 2024 年為 23%。與此同時，其他一些知名角色如 Crybaby 和 Molly 的銷售表現低於預期。</p>
<p>截至 2025 年底，泡泡瑪特的庫存週轉天數也從一年前增加了 21%，達到了 123 天。公司將這一增長歸因於運輸週期延長、對海外市場的銷售增加以及更廣泛的門店網絡。</p>
<p>閲讀：</p>
<p>即使估值更低和股票回購也不足以吸引投資者。自 3 月 25 日創下 23% 的單日跌幅以來，泡泡瑪特已回購約 13 億港元（1.66 億美元）的股份。該股目前的交易水平為前瞻性市盈率 10.3 倍，創下歷史低點，而其三年平均為 24 倍。</p>
<p>“當前的股價並不算貴，但許多中國消費股的估值也可以這樣説，” Sparx Group 的基金經理表示。“泡泡瑪特與眾不同之處在於敍事，無論是 Labubu 還是下一個熱門 IP，以及它們在全球成功的能力，但現在，這個故事感覺不確定。”</p>
<p>為了贏回投資者，泡泡瑪特需要展示其能夠維持從 Labubu 到 Molly 的標誌性 IP 的受歡迎程度，同時展示其推出下一個熱門角色的能力。他表示，李在去年初開始增持泡泡瑪特的股份，但在公司發佈財報後退出了所有頭寸。</p>
<p>泡泡瑪特發言人拒絕置評。</p>
<p>公司正在推出其他新興角色，如 Skullpanda 和 Twinkle Twinkle，推出新系列和跨界系列，融合各種 IP。同時，它還在努力擴大 Labubu 的全球吸引力，包括與三麗鷗公司和國際足聯世界盃的合作，以及與索尼影業合作計劃製作的動畫電影。</p>
<p>週三，泡泡瑪特的股價在區域市場普遍反彈中上漲了 1.2%。</p>
<p>目前，空頭賣家在該股上增加了頭寸，根據 S3 Partners 的數據，借入並賣空的股份達到 1.23 億股，比財報發佈前增加了 16%。期權交易者也增加了看跌合約，使泡泡瑪特的看跌合約交易量在週三達到高點。</p>
<p>“市場低估了前方的挑戰，” Bernstein 的消費分析師表示，他曾是該股幾個月以來唯一的賣方看空者。“增長放緩、利潤率正常化或 IP 疲勞的跡象可能會導致顯著的市盈率壓縮，市場共識預測可能會被下調。”</p>

泡泡瑪特

<p>泡泡瑪特國際集團有限公司正面臨重大拋售，股價近期下跌超過 30%，導致自 8 月峯值以來幾乎下跌了 60%，市值損失達 330 億美元。分析師對公司依賴 Labubu 玩偶實現增長表示擔憂，銷售疲軟和高庫存水平令人不安。儘管進行了股票回購，但投資者信心依然低迷，公司必須證明能夠維持其知識產權的受歡迎程度，並推出新的成功角色以重新獲得市場信任。空頭頭寸增加，表明對未來表現的持續懷疑</p>

<p>A relentless selloff in Pop Mart International Group Ltd. shares is showing little sign of bottoming out as skepticism deepens over the toymaker’s Labubu-led growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡泡瑪特國際集團有限公司的股票持續大幅下跌，似乎沒有觸底的跡象，市場對這家玩具製造商以 Labubu 為主導的增長模式的懷疑加深。</p>
</div><p>The stock plunged more than 30% over five sessions through Tuesday after the company’s showed a rising dependence on the snaggle-toothed monster dolls. That extended a drop from its record high in August to nearly 60%, wiping out about $33 billion from its market cap.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至週二，該股在五個交易日內暴跌超過 30%，因為公司顯示出對那種長牙怪獸玩偶的依賴性不斷上升。這使得該股自 8 月創下的歷史高點以來下跌近 60%，市值蒸發約 330 億美元。</p>
</div><p>Pop Mart’s latest earnings tipped market sentiment decisively bearish. A wave of price‑target cuts, rising short interest, and a stock slide that persisted despite multiple buybacks signal growing concerns over the company’s ability to replicate Labubu’s success with other products.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡泡瑪特最新的財報使市場情緒明顯轉為看跌。價格目標下調潮、空頭頭寸上升，以及儘管進行了多次回購但股價仍持續下滑，均表明市場對公司能否複製 Labubu 成功的其他產品感到越來越擔憂。</p>
</div><p>“We don’t think the market has fully factored in a long downcycle scenario with a much lower margin,” said , a consumer analyst at Deutsche Bank AG, who downgraded the stock to sell after its results. Weakening sales overseas and in China, high inventory and a continuous downward revision on earnings are main pressure points this year, Xu said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們認為市場尚未完全考慮到長期下行週期的情景，且利潤率會大幅降低，” 德意志銀行的消費分析師表示，他在公司發佈財報後將該股評級下調至賣出。徐表示，海外和中國的銷售疲軟、高庫存以及持續下調的盈利預期是今年的主要壓力點。</p>
</div><p>The popularity of Labubu dolls exploded globally last year — a rare example of Chinese soft power resonating in Western markets — sending Pop Mart shares soaring about 300% from early 2025 to an all-time high in August. But persistent worries that the Labubu craze could fade has weighed on the stock since.</p>
<div class="lb-trans"><p>Labubu 玩偶在去年全球的受歡迎程度激增——這是中國軟實力在西方市場引起共鳴的罕見例子——使泡泡瑪特的股價從 2025 年初上漲約 300%，在 8 月達到歷史高點。但對 Labubu 熱潮可能消退的持續擔憂，自那時以來一直對股價造成壓力。</p>
</div><p>Efforts to diversify its intellectual property have yet to emerge as meaningful growth drivers. The Labubu-led Monsters series accounted for about 40% of total revenue last year, up from 23% in 2024. Meanwhile, other high-profile figures including Crybaby and Molly posted weaker-than-expected sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在知識產權多元化方面的努力尚未成為有意義的增長驅動力。以 Labubu 為主導的怪獸系列去年佔總收入的約 40%，而 2024 年為 23%。與此同時，其他一些知名角色如 Crybaby 和 Molly 的銷售表現低於預期。</p>
</div><p>Pop Mart’s inventory turnover days has also increased 21% from a year ago to 123 days as of end 2025. The company attributed the rise to longer transportation lead time, higher sales to markets abroad and a wider network of stores.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2025 年底，泡泡瑪特的庫存週轉天數也從一年前增加了 21%，達到了 123 天。公司將這一增長歸因於運輸週期延長、對海外市場的銷售增加以及更廣泛的門店網絡。</p>
</div><p>READ:</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：</p>
</div><p>Even cheaper valuations and stock buybacks are not enough to lure investors. Pop Mart has purchased around HK$1.3 billion ($166 million) worth of shares since a record daily drop of 23% on March 25. The stock now trades at a record low level of 10.3 times forward earnings, compared with its three-year average of 24 times.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使估值更低和股票回購也不足以吸引投資者。自 3 月 25 日創下 23% 的單日跌幅以來，泡泡瑪特已回購約 13 億港元（1.66 億美元）的股份。該股目前的交易水平為前瞻性市盈率 10.3 倍，創下歷史低點，而其三年平均為 24 倍。</p>
</div><p>“The current share price isn’t expensive, but that can be said of many Chinese consumer stocks trading at similar valuations,” said , a fund manager at Sparx Group Co. “What has set Pop Mart apart is the narrative, whether it’s Labubu or the next hit IP and their ability to succeed globally, but right now, that story feels uncertain.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“當前的股價並不算貴，但許多中國消費股的估值也可以這樣説，” Sparx Group 的基金經理表示。“泡泡瑪特與眾不同之處在於敍事，無論是 Labubu 還是下一個熱門 IP，以及它們在全球成功的能力，但現在，這個故事感覺不確定。”</p>
</div><p>To win back investors, Pop Mart needs to demonstrate it can sustain the popularity of its signature IPs from Labubu to Molly, while showcasing its ability to introduce the next blockbuster character, he said. Lee, who started accumulating Pop Mart shares early last year, exited all his positions after the company announced its results.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了贏回投資者，泡泡瑪特需要展示其能夠維持從 Labubu 到 Molly 的標誌性 IP 的受歡迎程度，同時展示其推出下一個熱門角色的能力。他表示，李在去年初開始增持泡泡瑪特的股份，但在公司發佈財報後退出了所有頭寸。</p>
</div><p>A Pop Mart spokesperson declined to comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡泡瑪特發言人拒絕置評。</p>
</div><p>The company has the launch of other emerging characters such as Skullpanda and Twinkle Twinkle, unveiling new collections and crossover series that blend various IPs. At the same time, it’s working on a broader push to extend Labubu’s global appeal from collaborations with Sanrio Co. and FIFA World Cup to a planned animated film in partnership with Sony Pictures Entertainment Inc.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司正在推出其他新興角色，如 Skullpanda 和 Twinkle Twinkle，推出新系列和跨界系列，融合各種 IP。同時，它還在努力擴大 Labubu 的全球吸引力，包括與三麗鷗公司和國際足聯世界盃的合作，以及與索尼影業合作計劃製作的動畫電影。</p>
</div><p>Pop Mart shares rose 1.2% on Wednesday amid a broad rebound in regional markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>週三，泡泡瑪特的股價在區域市場普遍反彈中上漲了 1.2%。</p>
</div><p>For now, short sellers have added to their positions in the stock with 123 million shares borrowed and sold short, up 16% from before the results, according to S3 Partners data. Options traders also loaded up bearish contracts, pushing put volume on Pop Mart to a high on Wednesday.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，空頭賣家在該股上增加了頭寸，根據 S3 Partners 的數據，借入並賣空的股份達到 1.23 億股，比財報發佈前增加了 16%。期權交易者也增加了看跌合約，使泡泡瑪特的看跌合約交易量在週三達到高點。</p>
</div><p>“The market underestimates the challenges ahead,” said , a consumer analyst at Bernstein, who was for months the lone sell-side bear on the stock. “Signs of slower growth, margin normalization, or IP fatigue could drive meaningful multiple compression and consensus forecasts are likely to be revised downward.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“市場低估了前方的挑戰，” Bernstein 的消費分析師表示，他曾是該股幾個月以來唯一的賣方看空者。“增長放緩、利潤率正常化或 IP 疲勞的跡象可能會導致顯著的市盈率壓縮，市場共識預測可能會被下調。”</p>
</div>

Pop Mart’s $33 Billion Rout Casts Doubt on Life After Labubu

- Pop Mart 近期股價遭遇急劇下跌，已跌近 60%。
- Labubu 系列玩具的銷售依賴性加深，導致市場情緒轉為看跌。
- 該公司需證明持續受歡迎的能力，以吸引投資者回歸。

泡泡瑪特市值蒸發 330 億美元，引發對 Labubu 之後發展的質疑