<div id="readability-page-1"><div>最近港股市場因為一個叫 “TACO(Trump Always Chickens Out)” 的交易邏輯，情緒明顯回暖，恒生指數期貨夜盤一度大漲超 3%。然而與此產生鮮明對比的是，恒生科技指數卻沒跟着一起上漲，很多投資者都摸不着頭腦。先簡單介紹一下恒生科技指數：它選取港股市場中最核心的 30 家科技龍頭企業，包括騰訊、阿里、小米、網易、百度這些大廠，相當於港股版納斯達克，彈性大、成長性強，是中國科技互聯網的代表性指數。表：恒生科技指數前十大成份股及權重佔比<div><table><tbody><tr><td>股票名稱</td><td>權重</td></tr><tr><td>比亞迪股份</td><td>9.0%</td></tr><tr><td>美團-W</td><td>8.4%</td></tr><tr><td>小米集團-W</td><td>8.4%</td></tr><tr><td>騰訊控股</td><td>8.1%</td></tr><tr><td>網易-S</td><td>7.4%</td></tr><tr><td>阿里巴巴-W</td><td>7.4%</td></tr><tr><td>中芯國際</td><td>6.8%</td></tr><tr><td>京東集團-SW</td><td>5.0%</td></tr><tr><td>快手-W</td><td>4.7%</td></tr><tr><td>百度集團-SW</td><td>4.1%</td></tr></tbody></table></div>數據來源：Wind近期，港股科技互聯網龍頭財報陸續落地，從結果上看，各企業財報呈現出較為一致的結構：收入端保持增長，但利潤端承受壓力。以部分頭部公司為例，雲業務收入同比增長約 30% 至 40%，廣告與遊戲業務維持穩健增長，而整體利潤增速明顯不如收入增速，甚至出現階段性下滑。為啥會出現這種現象？其實就是 AI 相關投入大幅增加，短期內快速抬升成本；收入端雖然持續改善，卻沒有辦法完全對沖這些投入帶來的壓力。換句話説，AI 產業的投入已然落地，而回報仍在逐步體現的過程中。因此，從更宏觀的角度看，科技互聯網板塊的核心矛盾，已經從是否具備 AI 能力，轉向投入何時轉化成收入與利潤，這也意味着市場的行情正在從以前的 “靠 AI 故事漲估值”，變成現在的 “看真實業績説話”。恒生科技背後的 AI 產業發展主要有兩大亮點：第一，AI 需求正在從概念走向現實。以前大家只看模型厲不厲害，現在都關注怎麼落地賺錢。AI Agent、OpenClaw 等新一代產品形態不斷湧現，模型調用次數暴增，直接帶動雲計算需求大漲。雲服務從單純的基礎設施，變成按用量收費的賺錢主力。第二，完整的商業閉環正在形成。許多互聯網頭部平台開始轉變商業模式，不再只是模型提供者，而是通過模型體系重構、算力與雲資源協同以及人才引進等方式，逐步形成從模型、雲到應用的完整鏈條。相比單一大模型供應商，這種全鏈條模式更容易變現，壁壘也更高。從行業數據看，2025 年全球大模型 API 調用量已經到萬億級別，AI 應用的商業空間進一步打開。總而言之，恒生科技指數的這波震盪其實是市場在迴歸理性，把板塊估值調整到合理的位置。那麼該如何看待目前階段指數的配置價值？調整之後，恒生科技全球科技板塊裏的估值分位數為 27%，已經回落到較低水平，從歷史經驗看，恒生科技在經歷階段性上漲後，一般都會出現這種估值回落、市場預期調整的階段。這個過程雖然行情會有起伏，但也為後面的價格走勢打下基礎。所以，對於想要長期投資這一板塊的朋友來説，現在反而是一個不錯的入場時機。恒生科技 ETF 易方達（513010，聯接基金 A/C：013308/013309），Wind 數據顯示，這隻 ETF 已連續 5 個交易日獲資金淨流入，產品最新規模超 300 億元。風險提示：基金有風險，投資需謹慎。</div></div>

安碩恆生科技

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恆生科技指數

恆生科技ETF

恒生科技 ETF 在港股市場的表現受到關注，儘管恒生指數因 “TACO” 交易邏輯情緒回暖而上漲，但恒生科技指數卻未能同步。科技企業財報顯示收入增長但利潤承壓，主要因 AI 投入增加導致成本上升。市場關注點已從 AI 能力轉向投入的回報，科技板塊的行情正在轉變為看實際業績。AI 需求逐漸從概念走向現實，推動雲計算需求增長。

財報季來了，恒生科技 ETF 還行不行？