市場概述

特朗普對全美髮表講話，未提供停火時間表，併發出進一步打擊伊朗基礎設施的威脅，美股低開。但此後伊朗霍爾木茲通道協議草案的消息推動標普、納指驚險收漲。週五耶穌受難日，美股休市，本週是伊朗戰爭爆發以來美股首個上漲周。

週四標普漲 0.11%，納指漲 0.18%，道指微跌 0.13%。本週標普累計漲 3.36%，納指累計漲近 4%。科技七巨頭整體跑贏大盤，但特斯拉跌超 5%，其 Q1 交付量不及預期。地球低軌道通信衞星公司 Globalstar 飆升 13%，報道稱亞馬遜正在洽談收購。

週四 10 年期美債收益率微降至 4.30%，2 年期基本持平於 3.80%。美債收益率本週整體下跌。

美元漲近 0.5%，扭轉昨日頹勢，日內一度重回 100。比特幣一度較日高跌超 4%，跌至 6.6 萬美元后反彈，美股收盤時跌 1.7%，以太坊跌 3.2%。

黃金跌 1.84%，白銀跌約 3%。美國宣佈鋼鋁銅關税，紐銅一度較日低點拉昇 3.8%。

WTI 原油盤中一度漲近 15%，結算價自 2022 年來首超 110 美元。即期布油價飆破 140 美元，創 2008 年以來最高，較前一日的逾 128 美元大幅跳升。

亞洲時段，創業板跌超 2%，科技股全線下跌，油氣股逆勢拉昇，恒指一度跌破 25000 點，AI 大模型股重挫、智譜跌 15%。

要聞

中國
外媒稱伊朗已向中國尋求安全保障，如果這些保障能夠提供，美以伊或能達成停火協議，外交部：中方支持一切有利於和平的努力。
王毅：美以襲伊違反國際法，聯合國安理會不能讓未授權的軍事行動合法化，否則後患無窮。
上海二手房單月成交時隔 5 年重回 3 萬套，多個新房樓盤計劃逐步收減折扣。
海外
特朗普自行宣稱：對伊朗戰事取得 “壓倒性勝利”，未來兩到三週將開展極其猛烈的打擊。伊朗與阿曼起草協議共管霍爾木茲。伊朗警告敢發動地面戰絕不留活口，伊稱擊中敵先進戰機、美否認，特朗普放炸橋視頻施壓。伊朗：美以對伊朗能力一無所知，將戰至敵人投降。科技基礎設施成 “新戰場”，伊朗再襲亞馬遜中東數據中心。
即期布油價飆破 140 美元，美油現貨溢價創歷史新高、期貨結算價四年來首破 110。報道：OPEC+週日會議或增產，以應對霍爾木茲海峽極端波動。
美國對鋼鋁銅衍生品徵收 25% 關税，對專利藥徵 100% 關税，但遵守協議 “豁免”。
特朗普 2027 預算案呼之欲出，“大軍費 + 大削減”，美國赤字風險再起。
AI 衝擊白領！3 月美國企業裁員激增，技術行業成重災區。
微軟、谷歌同日發佈新 AI 模型：語音、圖像與本地開源能力齊上陣。
英偉達給機器人裝上龍蝦大腦！具身智能的 Harness 來了。
報道：SpaceX的 IPO目標估值超 2 萬億美元，僅低於標普 500 中五家企業。
miss 二連！特斯拉Q1 交付量不及預期，股價跌超 5%。
私募信貸的 “雷曼時刻”？Blue Owl遭遇史詩級擠兑，41% 投資者要求撤資。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲幅 0.11%，報 6582.69 點，本週累計上漲 3.36%。道指跌幅 0.13%，報 46504.67 點，本週漲 2.96%。納指漲幅 0.18%，報 21879.182 點，本週漲 4.45%。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.18%，報 596.63 點。

A 股：上證指數收報 3919.29 點，跌 0.74%。深證成指收報 13486.94 點，跌 1.60%。創業板指收報 3172.65 點，跌 2.31%。

債市：美國 10 年期基準國債收益率跌 1.37 個基點，報 4.3049%，本週累計跌 12.29 個基點。兩年期美債收益率跌 0.47 個基點，報 3.7963%，本週累計跌 11.56 個基點。

商品：WTI 5 月原油期貨收漲 11.40%，報 111.54 美元/桶。布倫特 6 月原油期貨收漲 7.78%，報 109.03 美元/桶。現貨黃金跌 1.84%，報 4670.80 美元/盎司。現貨白銀跌 2.79%，報 72.9814 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

中國

外媒稱伊朗已向中國尋求安全保障，如果這些保障能夠提供，美以伊或能達成停火協議，外交部：中方支持一切有利於和平的努力。外交部發言人毛寧表示，伊朗戰事爆發以來，中方一直積極致力於促和止戰。中方支持一切有利於和平的努力，我們也願意同各方加強溝通和協調，為恢復中東地區的和平繼續發揮作用。

王毅：美以襲伊違反國際法，聯合國安理會不能讓未授權的軍事行動合法化，否則後患無窮。王毅同沙特外交大臣通電話時表示，霍爾木茲海峽通行問題是這場戰事的外溢表現，戰事不停，海峽難安，當務之急是聚焦儘快停火止戰；同德國外長通電話時表示，海灣國家的主權和安全應該得到尊重，平民和非軍事目標必須得到必要保護，航道安全以及能源和基礎設施也應得到保障。

上海二手房單月成交時隔 5 年重回 3 萬套，多個新房樓盤計劃逐步收減折扣。3 月上海二手房（含商業）累計網籤 31215 套，一舉創下 2021 年 3 月以來的最高紀錄。專家分析，3 月二手房市場的火爆成交，培育了大量潛在新房買家，二手房賣家後續大概率入市購置新房，為 4 月成交提供強力支撐。隨着 4 月供應持續到位，市場成交將進一步突破，熱度必然超越 3 月。

海外

特朗普自行宣稱：對伊朗戰事取得 “壓倒性勝利”，未來兩到三週將開展極其猛烈的打擊。美國總統特朗普發表講話，自行宣稱對伊朗戰事取得 “快速、決定性、壓倒性勝利”。一旦衝突結束，霍爾木茲海峽自然會開放。未來兩到三週將對伊朗開展極其猛烈的打擊

特朗普講話 “沒有明確降温信號”，市場 “很失望”。市場原本期待特朗普的全國電視講話釋放降温信號，結果卻等來了升級威脅：他宣佈未來兩到三週將對伊朗發動"極其猛烈的打擊"。野村、NAB 等機構均指出，講話未發出明確降温信號，霍爾木茲海峽封鎖局面短期難解，全球油價高位壓力或將延續至四月下旬。特朗普的演講"確實令人失望"。

伊朗與阿曼起草協議共管霍爾木茲，阿聯酋稱願參與海峽航道安全保障。伊朗副外長稱，途經霍爾木茲的船舶通航活動應在伊朗與阿曼的共同監督與協調下進行，協議安排旨在確保安全通航。他講話後，三大美股指短線轉漲，布油一度回吐過半漲幅。

兩架美最先進電子戰飛機飛抵希臘基地，美防長要求陸軍參謀長 “辭職並立即退休”。兩架美軍 EA-37B 電子戰飛機週四下午飛抵位於希臘克里特島的蘇達灣基地。美國中央司令部此前證實，EA-37B 在對伊朗作戰的 “史詩怒火” 行動中首次部署。

伊朗警告敢發動地面戰絕不留活口，伊稱擊中敵先進戰機、美否認，特朗普放炸橋視頻施壓。伊朗軍隊總司令要求軍隊以 “最大的警惕和懷疑態度” 監控美以動向，並在適當時機反制；伊軍方稱，重創美以相關工業和軍事目標是警告，若再襲伊工業設施將更嚴厲回應。特朗普放炸燬伊朗 “最大橋樑” 視頻施壓達成協議，伊外長説不會投降。以軍稱，伊軍方石油部門負責人遭空襲身亡；打死伊朗導彈部隊一指揮官。聯合國秘書長警告戰爭或吞噬整個中東，稱正處於更廣泛的戰爭邊緣。馬克龍稱用軍事行動 “解放” 霍爾木茲海峽 “不現實”。

特朗普威脅歐洲：如果不參加聯合護航，就停止對烏武器援助。上月特朗普曾以切斷烏克蘭武器援助為籌碼，逼迫歐洲盟友加入霍爾木茲護航行動——這場跨越兩條戰線的外交博弈，將盟友關係的裂痕暴露無遺。北約秘書長 Rutte 緊急斡旋，才撮合 3 月 19 日的英法德發表聯合聲明救場。然而武器供應懸而未決，特朗普更揚言考慮退出北約，跨大西洋同盟正面臨前所未有的信任危機。

伊朗：美以對伊朗能力一無所知，將戰至敵人投降。伊朗哈塔姆·安比亞中央司令部發言人稱，美國和以色列對伊朗軍事力量和裝備的瞭解並不全面，對伊朗具有戰略意義的強大能力一無所知。敵方將承受 “更具毀滅性、範圍更廣、破壞性更大的行動”。伊朗最高領袖外事顧問表示，霍爾木茲海峽對伊朗人民的敵人將永遠關閉。

科技基礎設施成 “新戰場”，伊朗再襲亞馬遜中東數據中心。伊朗週四稱，在第 90 輪軍事行動中對位於巴林的亞馬遜雲計算中心實施打擊，該設施與間諜活動有關。3 月初亞馬遜就已報稱，在巴林等海灣地區的數據中心遭襲。伊朗週二警告，若高級指揮官遭暗殺，將打擊包括多家科技巨頭在內的 18 家美企。

巴林外相稱聯合國安理會或週五就開通霍爾木茲海峽投票，英外相稱 40 國呼籲無條件恢復通航。

徹底繞開霍爾木茲海峽，海灣國家正考慮修建新管道。

霍爾木茲主航道被堵，船隻批量繞道伊朗拉臘克島 “繳費通行”。

現貨短缺！即期布油價飆破 140 美元，美油現貨溢價創歷史新高、期貨結算價四年來首破 110。全球實物石油價格標杆即期布倫特原油週四飆升至每桶 141.37 美元，創 2008 年以來新高。WTI 原油盤中一度漲近 15%，結算價自 2022 年來首超 110 美元。特朗普強硬講話打破市場對戰事結束的預期，疊加霍爾木茲海峽運輸受限，近月價差創歷史紀錄，供應緊張信號急劇升温。

報道：OPEC+ 週日會議或增產，以應對霍爾木茲海峽極端波動。OPEC+ 八個核心成員國定於週日召開會議，屆時可能討論進一步上調石油產量配額。報道援引知情人士表示，此舉的實際供應影響有限，更多是一種姿態性表態——為霍爾木茲海峽出口限制的潛在緩解預先鋪路。

官宣：美國對鋼鋁銅衍生品徵收 25% 關税，對專利藥徵 100% 關税，但遵守協議 “豁免”。白宮公告，基於 1962 年貿易法第 232 條，對完全由進口鋼鐵、鋁和銅製成的產品維持 50% 的關税，對鋼鋁或銅含量不超過 15% 的產品豁免；基於同一法條對擁有專利的進口藥品和製藥成分徵 100% 關税，若藥品產自歐盟等與美簽署貿易協議的國家地區，適用 15% 的協議關税，若企業與美簽署最惠國定價協議及回流生產協議，2029 年之前免關税。

特朗普 2027 預算案呼之欲出，“大軍費 + 大削減”，美國赤字風險再起。預算草案擬將國防開支從當前財年不足 1 萬億美元大幅提升至 1.5 萬億美元，同時更新未來十年赤字預測——目前估計約為 16 萬億美元。政府還計劃向納税人發放每人 2000 美元的 “關税紅利”，但該提案在國會內部已遭遇阻力。選舉年政治進一步增加了政府深度裁員的難度，目前大多數政府機構的資金授權延續至 9 月 30 日，若強行推動大幅削減，可能在中期選舉前一個月引發政府關門危機。

AI 衝擊白領！3 月美國企業裁員激增，技術行業成重災區。3 月美國企業宣佈裁員 60,620 人，環比 2 月激增逾 25%，技術行業以 18,720 人的裁員規模領跑各行業，同比增幅超過 24%。AI 被列為裁員首要原因，佔全行業裁員公告的四分之一，白領崗位壓力上升。

微軟、谷歌同日發佈新 AI 模型：語音、圖像與本地開源能力齊上陣。微軟與谷歌今日同步推出新一代 AI 模型。微軟發佈 MAI 系列模型，覆蓋語音轉寫、語音生成和文生圖能力，並將加速接入 Copilot 等產品體系；谷歌則推出 Gemma4 開源模型，支持本地運行，具備推理、代碼生成及多模態能力，並採用 Apache2.0 許可。兩家公司持續推進 AI 能力升級，應用場景進一步擴展。

英偉達給機器人裝上龍蝦大腦！具身智能的 Harness 來了。英偉達開源機器人操控框架 CaP-X，讓大模型現場寫 Python 代碼控制機器人，成功代碼自動存入跨形態技能庫。基於該框架的 CaP-Agent0 在多項任務中成功率追平甚至超越人類專家。英偉達機器人總管 Jim Fan 稱，智能體機器人時代已至。CaP-X 標誌着機器人領域正式迎來屬於自己的 “Harness” 時代。

報道：SpaceX 的 IPO 目標估值超 2 萬億美元，僅低於標普 500 中五家企業。SpaceX 料將成為史上最大規模的上市，已將其 IPO 目標估值上調至超過 2 萬億美元。若 SpaceX 估值超過 2 萬億美元，意味着其在短短數月內估值上漲近三分之二。2 萬億美元市值僅次於英偉達、蘋果、Alphabet、微軟和亞馬遜。

miss 二連！特斯拉 Q1 交付量不及預期，股價跌超 5%。特斯拉一季度全球交付量為 35.8 萬輛，低於彭博彙編分析師平均預期的 37.2 萬輛，為近年來表現最疲弱的季度之一。汽車總產量為 40.8 萬輛，同比增長 13%，超出預期的 38.8 萬輛。產量與交付量之間的缺口，意味着庫存有所積累，或反映出終端需求承壓。

私募信貸的 “雷曼時刻”？Blue Owl 遭遇史詩級擠兑，41% 投資者要求撤資。超 40 億美元贖回請求無法兑現！Blue Owl 旗下兩隻私募信貸基金遭大規模撤資請求，OCIC 贖回請求佔比達 21.9%，專注於科技領域的 OTIC 贖回請求高達 40.7%，贖回請求由機構主導，贖回比例在主要機構中創紀錄。Blue Owl 決定執行 5% 的要約回購上限。

研報精選

高油價、私募信貸、AI 泡沫...誰會是壓垮美國經濟的最後一根稻草？霍爾木茲海峽封鎖推動中東油價逼近 150 美元，私募信貸市場贖回壓力驟升、"雷曼式時刻"警報拉響，AI 千億投資熱潮已開始降温，美國低收入羣體消費已臨界崩潰——五條危機線索正向同一引爆點收攏，而美國財政緩衝空間已近極限，多米諾骨牌隨時可能倒下。

中東戰爭升級，黃金卻再度暴跌，避險之王何時迴歸？特朗普宣稱戰事升級，現貨黃金一度下挫 3%。自中東衝突爆發以來，金價持續走低，3 月跌幅約 12%，避險屬性遭遇質疑。高盛認為，此輪下跌源於通脹預期重塑、利率路徑重定價及倉位強制平倉等短期因素，並非結構性失靈。黃金的避險迴歸，需等待實際利率回落與投機倉位進一步消化。

央行黃金購買：一個時代的終結？瑞銀指出，官方部門黃金購買的結構性趨勢並未發生改變，儘管速度放緩，央行仍將是黃金的淨買家。隨着市場對 “低增長 + 高通脹” 組合及地緣政治緊張局勢的擔憂加劇，黃金的中長期上行趨勢正在強化，維持年底 5600 美元的目標價。

油價漲到多少，會觸發市場系統性風險？瑞銀認為，一旦國際油價突破 150 美元/桶並持續運行，美國及全球市場將面臨顯著的系統性風險，衰退與市場劇烈調整的概率將大幅提升。這一臨界點的危險性在於，它將觸發"高油價→通脹反彈→貨幣政策收緊→金融條件惡化→需求坍塌→市場恐慌"的完整負向循環。

算力告急！SemiAnalysis 深度解讀：從 GPU 到內存再到光纖，AI 供應鏈全線緊繃價格齊頭並進。SemiAnalysis 指出，需求爆發推動算力告急，內存、GPU 到 AI 服務器價格飆升且有價無市，H100 GPU 年租價五個月內飆升 40%。該機構認為，GPU 租賃價格短期內大概率繼續上漲。Neocloud 開始掌握議價主動權，但 CoreWeave、IREN 等相關公司股價卻尚未反映這一變化。

航空航天密集事件！美國執行載人繞月任務、中國衞星 “雄安一號” 蓄勢待發。美國正式執行 “阿耳忒彌斯 2 號” 載人繞月任務，系半個世紀以來首次；中國首顆 “雄安造” 衞星 “雄安一號” 突破多項關鍵技術順利下線，商業航天產業鏈加速成形。此外，亞馬遜擬收購 Globalstar 挑戰 SpaceX，中國加速佈局太空算力與商業火箭。

國內宏觀

《求是》兩度刊文 “穩預期”，樓市政策如何落地？《政府工作報告》定調 “着力穩定房地產市場”，一季度，《求是》兩次刊文強調穩定房地產市場預期的重要性，“穩市場” 是 2026 年政策核心目標。需求端政策與人口政策結合將是重點，供給端 “控增量、去庫存、優供給” 思路延續，同時，城市更新相關配套政策也有望加快落實。

福建：探索推進 “算力入海” 加快培育海洋新賽道。福建加快推進福廈海洋經濟示範區建設。會議強調要聚焦數字海洋等重點領域，拓展星海互聯等場景應用，協同建設 “海上福建” 總平台；探索推進 “算力入海”，加快培育海洋新賽道；深化創新驅動與產業集聚，打造海洋高新產業集聚區，全力構建現代海洋產業體系。

國內公司

阿里、騰訊的 AI 變現能力，被市場低估了。滙豐最新報告直指市場誤判：阿里巴巴與騰訊的 AI 變現能力被系統性低估。兩家公司股價回調並非源於對 AI 前景的悲觀，而是短期運營費用顧慮所致。若能從廣告市場搶佔份額，二者 2027 年營收最高可獲 11% 上行空間。滙豐維持買入評級，目標價隱含上行空間分別達 44% 和 51%。

金價急跌，剛漲價的老鋪黃金尷尬了。金價急跌抹去年內漲幅，剛完成 30% 提價的老鋪黃金陷入尷尬。此前依靠金價暴漲實現高增長的老鋪，如今克價與市場金價價差拉大至 1500 元，門店從大排長龍變為門可羅雀。儘管創始人堅稱品牌已脱離金價關聯，但市場正觀望其古法工藝能否撐起漲價野心。

中國光伏 “困在” 霍爾木茲。深度押注中東市場的中國光伏企業正承受多重壓力：航線受阻，航運保險費上漲 3 至 5 倍，在建項目交付延遲風險持續攀升。伊朗作為全球第二大甲醇生產國，其衝突局勢推高了光伏玻璃及膠膜等輔材成本。沙特 PIF 主導的多個吉瓦級項目與阿聯酋 RTC 光儲項目均處於風險節點。

浙江國資 9000 萬元投資張雪，“95 後” 投資經理最早推薦，浙創投總經理：他閉着眼睛裝發動機，對技術的痴迷打動了我。力壓杜卡迪、雅馬哈，張雪機車 WSBK 奪冠。成立兩年估值破 10 億，浙創投提前押注 9000 萬。打動投資人的，是張雪 “閉着眼睛裝發動機” 的技術痴迷。

海外宏觀

特朗普確認解除邦迪職務，託德·布蘭奇將出任美代理司法部長。邦迪成為特朗普第二個總統任期內第二名被解職的內閣成員。報道稱特朗普對邦迪的不滿已持續數月，包括認為她對 “愛潑斯坦文件” 處置不力、對打擊特朗普的政治對手不夠強硬。

恐怖主義威脅升級！高盛巴黎總部遭炸彈恐嚇，美資銀行進入警戒狀態。美國銀行巴黎辦公室附近發生未遂爆炸事件，高盛集團法國總部收到爆炸襲擊預警。花旗等美資機構在法國相繼啓動遠程辦公預案，法國全面升級核心區安保。

報道：伊拉克開始經由敍利亞出口石油。伊拉克國家石油銷售機構（SOMO）已簽訂合同，計劃 4 月至 6 月間每月通過敍利亞陸路輸出約 65 萬公噸燃料油。伊拉克石油部表示運輸量將逐步提升以擴大出口能力。

出口能力削減五分之一！報道：烏克蘭無人機精準打擊下，俄油被迫減產。烏克蘭襲擊俄羅斯能源基礎設施，已致俄石油出口能力削減約 100 萬桶/日，佔總出口能力的五分之一。烏斯季盧加港停擺，管道系統嚴重積壓，減產已迫在眉睫。油氣收入佔俄羅斯財政預算約四分之一，產量下滑或將部分抵消油價上漲帶來的收益。

海外公司

Anthropic 高管：Cowork Agent 的潛力超過 Claude Code。Anthropic 首席商務官 Paul Smith 表示，因企業中工程師僅佔 2%-5%，Cowork 操作門檻更低、面向全體員工，且被設計用於處理更廣泛的工作任務，而非侷限於編程場景，其初期採用速度已超後者。

後巴菲特時代首筆日元債發行！伊朗戰爭之下，伯克希爾仍出手。在伊朗戰爭動盪與日本加息預期的雙重壓力下，阿貝爾接班後的伯克希爾仍籌備發行新一輪日元債。這是 “後巴菲特時代” 首筆日元債融資，標誌着其對日戰略的延續與深化。市場普遍猜測，本次募資或將用於繼續增持日本大型商社等核心資產。

“原油交易之神” 迴歸！Andurand 押注中東供應衝擊，一季度旗艦基金狂飆 31%。“原油交易之神” Pierre Andurand 重倉押注中東供應衝擊，一季度旗艦基金大漲 31.1%，與布倫特原油 3 月近 60% 的漲幅同步。此前，他 2023 年看漲原油落空、2024 年清倉原油多頭頭寸、2025 年基金表現亦低迷。如今重返多頭陣營，交出一份亮眼答卷。

今日要聞前瞻

中國、美國、日本 3 月服務業、綜合 PMI。

美國 3 月非農就業。

<全文完>

早餐 | 伊朗戰爭爆發至今，美股迎來首個上漲周！