中東局勢緊張推動全球債券收益率走高，市場開始押注各大央行將重演 2022 年聯動加息的劇本。但瑞銀集團首席策略師 Bhanu Baweja 警告，這一邏輯存在根本性誤判。
Baweja 在接受彭博電視採訪時表示，&#34;市場的定價方式像是回到了 2022 年——把所有央行的行動捆綁在一起，但眼下的情況截然不同。&#34;
他認為，歐洲央行、美聯儲與英國央行更可能以&#34;不對稱&#34;的方式各自應對，而非步調一致地推進加息。在他看來，燃料市場的供應衝擊更可能拖累經濟增長，反而制約央行進一步收緊政策的空間。
上述表態對債券投資者具有直接的操作意義。Baweja 指出，美國和英國的短期債券已因收益率急升而出現被低估的跡象，願意逆市而為的投資者可從中發掘價值。
<h2 style="text-align: left">市場定價重演 2022 加息邏輯</h2>
自 2 月下旬中東衝突爆發以來，市場已大幅上調對主要經濟體加息的預期，推動各國政府債券收益率持續攀升。掉期市場定價顯示，投資者已基本剔除歐洲央行、美聯儲和英國央行年內降息的預期。
週二歐洲債券下跌，短端跌幅尤為明顯，貨幣市場進一步押注收緊。德國兩年期國債收益率上行 6 個基點至 2.68%，美國債券則全線走軟。
Baweja 認為，美國國債和英國國債的定價尤為失真，反映的是通脹壓力將迫使央行啓動新一輪類似 2022 年加息週期的預期。他直接點名：&#34;就固定收益市場而言，短端正在形成價值，尤其是在英國，尤其是在美國。&#34;
<h2 style="text-align: left">燃料衝擊邏輯與 2022 年存在本質差異</h2>
Baweja 強調，此輪能源價格衝擊與 2022 年的情形在傳導機制上存在關鍵區別。
當前燃料市場的擾動更可能侵蝕經濟動能，而非單純輸出通脹——這意味着央行面臨的將是增長下行壓力，而非必須以加息遏制的需求過熱。
在此背景下，即便通脹數據短期內因能源價格上漲而走高，央行也難以像 2022 年那樣無視增長風險、激進收緊政策。
英國央行和美聯儲所處的宏觀環境與三年前相比已發生結構性變化，將三者的政策路徑捆綁定價，忽視了各自面臨的差異化約束。
<h2 style="text-align: left">不論地緣走向，短端債券均具吸引力</h2>
Baweja 為其觀點提供了一個不對稱的風險收益框架：無論局勢如何演變，短端債券當前的風險回報均偏向有利。
&#34;如果局勢順利化解，固定收益尤其是短端的表現，會遠好於局勢惡化時它所承受的損失，&#34;他説。
換言之，若地緣風險降温、加息預期回落，短端收益率將面臨顯著下行空間；而即便局勢持續緊張，經濟承壓本身也會限制央行加息的實際幅度。
目前市場仍處於觀望狀態，一邊評估中東緊張態勢可能緩和的信號，一邊關注特朗普威脅若未能在週二東部時間晚 8 時前達成協議、將升級對伊朗基礎設施打擊的表態。這一不確定性窗口，恰恰是 Baweja 所認為的短端債券價值尚未被充分認識的原因所在。

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當前市場開始押注各大央行重演 2022 年聯動加息劇本。瑞銀集團首席策略師 Bhanu Baweja 警告：當前能源衝擊更易拖累經濟，制約加息空間，歐美央行可能 “各自為戰”；無論局勢如何演變，看好短端債券當前的風險回報比。

- 中東局勢緊張導致全球債券收益率上升，各大央行面臨不同應對方式。  
- 瑞銀首席策略師指出，當前能源價格衝擊可能抑制經濟增長，央行難以激進加息。  
- 投資者可關注被低估的短期債券，尤其是美國和英國市場。

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