<ul><li>SpaceX 憑藉 IPO 估值將可能成為美國第六大上市公司</li><li>Starlink 佔據了 SpaceX 收入的主要來源</li><li>關於真正可比較的上市公司哪些存在爭議</li></ul><p>撰稿人：Medha Singh，Echo Wang，Noel Randewich</p><p>4 月 8 日（路透社）——埃隆·馬斯克的 SpaceX 計劃在即將到來的首次公開募股中尋求 1.75 萬億美元的估值。這一價值具體有多高？</p><p>根據華爾街常見的指標，這一答案非常高。SpaceX 將立即成為美國上市公司中第六大最有價值公司，其市值甚至超過目前已經上市超過十年的 Meta Platforms (META.O)，以及比 SpaceX 創始人埃隆·馬斯克年紀還大的公司 Berkshire Hathaway (BRKa.N)。儘管如此，當 SpaceX 公開上市時，投資者可能不會在點擊購買按鈕時猶豫，這次 IPO 可能會籌集 750 億美元以上，這將創下紀錄。熱潮太過強烈，以至於有些人甚至在模糊二級市場傾倒資金，接受複雜的安排和不確定的所有權，只為能夠擁有股票的機會。</p><p>Mergermarket 全球股票資本市場主管 Samuel Kerr 表示，“它幾乎沒有可比的上市同行以評估估值，並可能以太空技術領域其他任何上市公司都無法比擬的顯著溢價上市，這得益於其規模和市場領導地位。”</p><p>SpaceX 的估值建立在其盈利且快速增長的 Starlink 衞星網絡之上，這一網絡擁有超過一千萬用户，以及其發射業務，分析師和投資者認為這個業務已經改變了進入軌道的方式。獵鷹 9 號火箭在 2015 年 12 月成為第一個在將有效載荷送入軌道後成功控制回收的大型火箭，在 2025 年完成了 165 次發射，創下年度新紀錄。</p><p>然而，分析師和投資組合經理們的估價還考慮了更多因素。馬斯克打造成功的、顛覆行業公司的記錄讓團隊有信心認為尚未驗證的賭注——Starship 項目、xAI、以及雄心勃勃的數據中心衞星計劃——最終也會取得成功。</p><p>Neuberger’s Quality Equity Fund 的投資組合經理 Daniel Hanson 表示，“這是一個由驗證的旗艦級、超級資本化公司構成的組合。” 該基金將其 26 億美元資產中的近 10% 分配給了 SpaceX，“發射業務和 Starlink 業務是現有的並經驗證。xAI 則提供了未來隨着人工智能、數據及全球連接性的長期變化而增值的可能性。”</p><p>以下是 IPO 前的一些優點和缺點的簡述。</p><h3 id="955gvy8ch">引領太空競賽</h3><p>SpaceX 在部署低地軌道衞星方面處於領先地位，這些衞星通過其 Starlink 服務從太空提供互聯網和通信服務。Starlink 業務盈利，約佔 SpaceX 收入的 50% 至 80%。</p><p>母公司的其他許多宏偉目標尚未實現，包括用於月球和火星任務的延期的 Starship 火箭計劃，以及計劃發射多達一百萬台與其虧損的人工智能部門相關聯的數據中心衞星。</p><p>為了證明這一估值的合理性，“投資者需要嚴密關注 Starship 從市場上市的時間節點以及 Starlink 向手機直接服務的增長情況，” PitchBook 分析師 Franco Granda 在上個月的一份報告中表示。</p><p>即便如此，SpaceX 幾乎每兩天就發射一枚火箭，比任何歷史上的太空項目或公司都要快，在進入市場的關鍵能力上領先競爭對手如 Amazon，這些公司也在建造自己的衞星網絡。</p><p>“從一開始它就獨一無二，” 風險資本基金 Seraphim Space 首席執行官 Mark Boggett 説。</p><h3 id="snc95uei">倍數估值極高 SpaceX 在 2025 年提供了約 80 億美元的利潤和 150 億至 160 億美元的收入，這些數據由路透社在 1 月獨家報道。這一利潤數字基於 EBITDA，即息税前利潤、折舊和攤銷的標準經營業績評估法。近年來的收入增長範圍為 2024 年的 51% 至 2021 年的 100%。</h3><p>不同於分析師報道的上市公司，對 SpaceX 增長沒有形成共識的預測。路透社做出了幾個假設以便將 SpaceX 的潛在估值與上市公司進行比較。</p><p>路透社假設 2026 年的現金流和收入從 2025 年的報告水平翻倍，這是一種激進的速率，目的是使估值倍數趨於低估。</p><p>基於這些假設，按市場資本 1.75 萬億美元計算，SpaceX 的價格與收入倍數為 56，價格與 EBITDA 倍數為 109——即使是最快增長的公司也少見如此高的估值。</p><p>由 Musk 領導的另一家公司 Tesla (TSLA.O) 的估值水平為預期收入的 12 倍和 EBITDA 的 79 倍，使其躋身華爾街價格最高的股票之一。 Palantir (PLTR.O) 的相應指標分別為 43 和 75，該公司股價在過去兩年內因對其快速擴展的 AI 業務的矚望上漲了 500%。</p><p>一般來説，倍數越高，公司表現與預期匹配以保持股票升值的難度就越大。</p><p>Futurum Equities 的首席市場策略師 Shay Boloor 表示：“Starlink 是這種估值防禦的唯一理由。” 其訂閲用户數 “正在以驚人的速度增長”。</p><h3 id="4ale5rt1n">私人公司估值的迷霧 在今年 2 月與 Musk 的人工智能初創公司 xAI 合併中，SpaceX 估值為 1 萬億美元，而 Grok 聊天機器人開發商估值為 2500 億美元。這次交易讓分析師至少有一個最新的評估參考點，有些投資者認為這一估值過於保守。其當前估值在次級交易平台納斯達克私人市場中為 1.54 萬億美元。</h3><p>Rainmaker Securities 聯合創始人 Greg Martin 表示，“SpaceX 始終是我們平台上交易最活躍的名字之一，因為在目前的私人市場中沒有類似的標的。”“需求幾乎總是超過供給，即便是在更廣泛的次級市場交易活動較為平淡的時期。”</p><p>SpaceX 的估值突破地心引力</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/3036bb79ee09e4d1e952c324561a1f3d?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="1110" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/3036bb79ee09e4d1e952c324561a1f3d"/></figure><p>華爾街最具價值的公司</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/f61450cbdcb9b8fa43868a88e4151ef9?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="704" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/f61450cbdcb9b8fa43868a88e4151ef9"/></figure>

馬斯克旗下SpaceX計畫IPO，目標估值超過2兆美元，或將成為全球市值最高的公司之一。憑藉星鏈的全球網路佈局和太空發射的行業領先地位，SpaceX正吸引全球投資者的目光。太空探索的願景與商業化的潛力能否支撐這天文數字的估值？怎麼看SpaceX的未來表現？

<p>馬斯克旗下SpaceX計畫IPO，目標估值超過2兆美元，或將成為全球市值最高的公司之一。憑藉星鏈的全球網路佈局和太空發射的行業領先地位，SpaceX正吸引全球投資者的目光。太空探索的願景與商業化的潛力能否支撐這天文數字的估值？怎麼看SpaceX的未來表現？</p>

SpaceX衝刺IPO，帶飛太空經濟！

<ul>
<li>SpaceX would be sixth-largest US-listed firm at IPO valuation</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>SpaceX 憑藉 IPO 估值將可能成為美國第六大上市公司</li>
</ul></div><ul>
<li>Starlink underpins majority of SpaceX’s revenue</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Starlink 佔據了 SpaceX 收入的主要來源</li>
</ul></div><ul>
<li>Debate centers on which publicly traded firms are truly comparable, if any</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>關於真正可比較的上市公司哪些存在爭議</li>
</ul></div><p>By Medha Singh, Echo Wang and Noel Randewich</p>
<div class="lb-trans"><p>撰稿人：Medha Singh，Echo Wang，Noel Randewich</p></div><p>April 8 (Reuters) - Elon Musk’s SpaceX is seeking a $1.75 trillion valuation in its forthcoming initial public offering. How far into the stratosphere is that?</p>
<div class="lb-trans"><p>4 月 8 日（路透社）——埃隆·馬斯克的 SpaceX 計劃在即將到來的首次公開募股中尋求 1.75 萬億美元的估值。這一價值具體有多高？</p></div><p>Going by common Wall Street metrics, the answer is, way out there. SpaceX would immediately become the sixth most-valuable publicly listed U.S. firm, worth more than the likes of Meta Platforms (META.O) , which has been publicly listed for more than a decade, and Berkshire Hathaway (BRKa.N) , a company older than SpaceX founder Elon Musk. And yet, there is no sign that investors will think twice about hitting the buy button once it goes public in an IPO that could raise $75 billion or more, which would be a record. The frenzy has grown so intense that some are pouring money into opaque secondary markets, accepting complex arrangements and murky ownership just for a shot at owning the shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據華爾街常見的指標，這一答案非常高。SpaceX 將立即成為美國上市公司中第六大最有價值公司，其市值甚至超過目前已經上市超過十年的 Meta Platforms (META.O)，以及比 SpaceX 創始人埃隆·馬斯克年紀還大的公司 Berkshire Hathaway (BRKa.N)。儘管如此，當 SpaceX 公開上市時，投資者可能不會在點擊購買按鈕時猶豫，這次 IPO 可能會籌集 750 億美元以上，這將創下紀錄。熱潮太過強烈，以至於有些人甚至在模糊二級市場傾倒資金，接受複雜的安排和不確定的所有權，只為能夠擁有股票的機會。</p></div><p>“It has almost no comparable listed peer to benchmark a valuation off of and would likely come at a significant premium to anything else that is listed in the space tech sector, given its size and market leadership,” said Samuel Kerr, global head of equity capital markets at Mergermarket.</p>
<div class="lb-trans"><p>Mergermarket 全球股票資本市場主管 Samuel Kerr 表示，“它幾乎沒有可比的上市同行以評估估值，並可能以太空技術領域其他任何上市公司都無法比擬的顯著溢價上市，這得益於其規模和市場領導地位。”</p></div><p>SpaceX’s valuation is grounded in its profitable, fast-growing Starlink satellite network, which has over 10 million subscribers, and a launch business that analysts and investors say has transformed access to orbit. The Falcon 9, which in December 2015 became the first large rocket to make a controlled recovery after delivering a payload into orbit, completed 165 launches in 2025, a new annual record.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 的估值建立在其盈利且快速增長的 Starlink 衞星網絡之上，這一網絡擁有超過一千萬用户，以及其發射業務，分析師和投資者認為這個業務已經改變了進入軌道的方式。獵鷹 9 號火箭在 2015 年 12 月成為第一個在將有效載荷送入軌道後成功控制回收的大型火箭，在 2025 年完成了 165 次發射，創下年度新紀錄。</p></div><p>But analysts and portfolio managers are also pricing in considerably more. Musk’s track record of building successful, industry-disrupting companies gives analysts and portfolio managers confidence that the unproven bets - Starship, xAI, and an ambitious push into data-center satellites - will eventually pay off too.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，分析師和投資組合經理們的估價還考慮了更多因素。馬斯克打造成功的、顛覆行業公司的記錄讓團隊有信心認為尚未驗證的賭注——Starship 項目、xAI、以及雄心勃勃的數據中心衞星計劃——最終也會取得成功。</p></div><p>“This is a set of proven juggernaut, mega-cap businesses,” said Daniel Hanson, portfolio manager at Neuberger’s Quality Equity Fund, an existing SpaceX investor with close to 10% of its $2.6 billion in assets allocated to the company. “The launch business and the Starlink business are proven, here and now. xAI is about optionality,” he said, referring to businesses that could add value over time as they benefit from long-term shifts toward AI, data and global connectivity.</p>
<div class="lb-trans"><p>Neuberger’s Quality Equity Fund 的投資組合經理 Daniel Hanson 表示，“這是一個由驗證的旗艦級、超級資本化公司構成的組合。” 該基金將其 26 億美元資產中的近 10% 分配給了 SpaceX，“發射業務和 Starlink 業務是現有的並經驗證。xAI 則提供了未來隨着人工智能、數據及全球連接性的長期變化而增值的可能性。”</p></div><p>Here’s a quick look at the pros and cons ahead of the IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是 IPO 前的一些優點和缺點的簡述。</p></div><h3>LEADING THE SPACE RACE</h3>
<div class="lb-trans"><h3>引領太空競賽</h3></div><p>SpaceX has a commanding lead in deploying the low-Earth orbit satellites that deliver internet and communications for its Starlink service from space. Starlink is profitable and accounts for roughly 50% to 80% of SpaceX’s revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 在部署低地軌道衞星方面處於領先地位，這些衞星通過其 Starlink 服務從太空提供互聯網和通信服務。Starlink 業務盈利，約佔 SpaceX 收入的 50% 至 80%。</p></div><p>Many of the parent company’s other ambitions are yet to be realized. These include the delayed Starship rocket program for Moon and Mars missions and plans to launch up to one million data-center satellites linked to its money-losing AI unit.</p>
<div class="lb-trans"><p>母公司的其他許多宏偉目標尚未實現，包括用於月球和火星任務的延期的 Starship 火箭計劃，以及計劃發射多達一百萬台與其虧損的人工智能部門相關聯的數據中心衞星。</p></div><p>To justify the valuation, “investors will need to keep strict tabs on the timing of Starship coming to market and on the ramp-up of Starlink service direct to cellphones,” PitchBook analyst Franco Granda said in a note last month.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了證明這一估值的合理性，“投資者需要嚴密關注 Starship 從市場上市的時間節點以及 Starlink 向手機直接服務的增長情況，” PitchBook 分析師 Franco Granda 在上個月的一份報告中表示。</p></div><p>Even so, SpaceX launches a rocket nearly every two days, faster than any space program or firm in history, giving it key capacity in a market where launch access has become a bottleneck for rivals like Amazon, which is building its own satellite networks.</p>
<div class="lb-trans"><p>即便如此，SpaceX 幾乎每兩天就發射一枚火箭，比任何歷史上的太空項目或公司都要快，在進入市場的關鍵能力上領先競爭對手如 Amazon，這些公司也在建造自己的衞星網絡。</p></div><p>“It’s a one-of-a-kind for a start,” said Mark Boggett, CEO of venture capital fund Seraphim Space.</p>
<div class="lb-trans"><p>“從一開始它就獨一無二，” 風險資本基金 Seraphim Space 首席執行官 Mark Boggett 説。</p></div><p>MULTIPLES ARE STRETCHED SpaceX posted about $8 billion in profit and revenue of $15 billion to $16 billion in 2025, Reuters exclusively reported in January. The profit figure is based on EBITDA, or earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, a standard measure of operating performance. Revenue growth has ranged in recent years from 51% in 2024 to 100% in 2021.</p>
<div class="lb-trans"><h3>倍數估值極高 SpaceX 在 2025 年提供了約 80 億美元的利潤和 150 億至 160 億美元的收入，這些數據由路透社在 1 月獨家報道。這一利潤數字基於 EBITDA，即息税前利潤、折舊和攤銷的標準經營業績評估法。近年來的收入增長範圍為 2024 年的 51% 至 2021 年的 100%。</h3></div><p>Unlike listed companies covered by analysts, no consensus projections exist for SpaceX’s growth. Reuters made several assumptions in order to compare SpaceX’s potential valuation with listed firms.</p>
<div class="lb-trans"><p>不同於分析師報道的上市公司，對 SpaceX 增長沒有形成共識的預測。路透社做出了幾個假設以便將 SpaceX 的潛在估值與上市公司進行比較。</p></div><p>Reuters assumed cash flow and revenue would double in 2026 from reported levels in 2025, an aggressive rate aimed at making the valuation multiples err on the low side.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社假設 2026 年的現金流和收入從 2025 年的報告水平翻倍，這是一種激進的速率，目的是使估值倍數趨於低估。</p></div><p>Using those assumptions, at a market capitalization of $1.75 trillion, SpaceX would carry a price-to-revenue multiple of 56 and a price-to-EBITDA multiple of 109 - eye-popping valuations for even the fastest-growing companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>基於這些假設，按市場資本 1.75 萬億美元計算，SpaceX 的價格與收入倍數為 56，價格與 EBITDA 倍數為 109——即使是最快增長的公司也少見如此高的估值。</p></div><p>Tesla (TSLA.O) , which Musk also leads, is valued at 12 times expected revenue and 79 times EBITDA, making it one of Wall Street’s priciest stocks. Palantir (PLTR.O) is at 43 and 75 for those metrics, respectively, after its shares soared 500% in the past two years on optimism about its fast-expanding AI business.</p>
<div class="lb-trans"><p>由 Musk 領導的另一家公司 Tesla (TSLA.O) 的估值水平為預期收入的 12 倍和 EBITDA 的 79 倍，使其躋身華爾街價格最高的股票之一。 Palantir (PLTR.O) 的相應指標分別為 43 和 75，該公司股價在過去兩年內因對其快速擴展的 AI 業務的矚望上漲了 500%。</p></div><p>Generally speaking, the higher the multiple, the harder it is for a company’s performance to meet expectations to keep its stock appreciating.</p>
<div class="lb-trans"><p>一般來説，倍數越高，公司表現與預期匹配以保持股票升值的難度就越大。</p></div><p>“Starlink is the only reason this valuation is defensible,” said Shay Boloor, chief market strategist at Futurum Equities. Its subscriber base “is just growing at crazy levels.”</p>
<div class="lb-trans"><p>Futurum Equities 的首席市場策略師 Shay Boloor 表示：“Starlink 是這種估值防禦的唯一理由。” 其訂閲用户數 “正在以驚人的速度增長”。</p></div><p>THE FOG OF PRIVATE COMPANY VALUATIONS In its merger with Musk’s artificial intelligence startup xAI in February, SpaceX was valued at $1 trillion and the Grok chatbot developer at $250 billion. That transaction gives analysts at least one recent anchor for the combined entity’s value, and some investors argue it is too conservative. It is currently valued at $1.54 trillion on secondary trading venue Nasdaq Private Market.</p>
<div class="lb-trans"><h3>私人公司估值的迷霧 在今年 2 月與 Musk 的人工智能初創公司 xAI 合併中，SpaceX 估值為 1 萬億美元，而 Grok 聊天機器人開發商估值為 2500 億美元。這次交易讓分析師至少有一個最新的評估參考點，有些投資者認為這一估值過於保守。其當前估值在次級交易平台納斯達克私人市場中為 1.54 萬億美元。</h3></div><p>“SpaceX is consistently one of the most actively traded names on our platform because there’s nothing else like it in the private markets today,” said Greg Martin, co-founder at Rainmaker Securities, a trading platform for private pre-IPO shares. “Demand has also almost always outpaced supply, and that’s been true even during periods where broader secondary market activity has been more muted.”</p>
<div class="lb-trans"><p>Rainmaker Securities 聯合創始人 Greg Martin 表示，“SpaceX 始終是我們平台上交易最活躍的名字之一，因為在目前的私人市場中沒有類似的標的。”“需求幾乎總是超過供給，即便是在更廣泛的次級市場交易活動較為平淡的時期。”</p></div><p>SpaceX multiples defy gravity</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 的估值突破地心引力</p></div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/SPACEX-IPO/VALUATION/lbvgyjkdqvq/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/SPACEX-IPO/VALUATION/lbvgyjkdqvq/chart.png"/></p>
<p>Wall Street’s most valuable companies</p>
<div class="lb-trans"><p>華爾街最具價值的公司</p></div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/SPACEX-IPO/VALUATION/akveyebbkvr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/SPACEX-IPO/VALUATION/akveyebbkvr/chart.png"/></p>

ANALYSIS-How the math works on a $1.75 trillion SpaceX valuation

- SpaceX 計劃首次公開募股估值為 1.75 萬億美元。  
- Starlink 網絡佔 SpaceX 收入的 50% 至 80%。  
- 即使估值高，投資者仍對購買 SpaceX 股票充滿信心。

分析 - 關於 SpaceX 估值達 1.75 萬億美元的數學分析