<p>4 月 8 日（路透社）- 埃隆·馬斯克的 SpaceX 在即將進行的首次公開募股中尋求 1.75 萬億美元的估值。這到底有多高？</p>
<p>根據華爾街的常見指標，答案是非常高。SpaceX 將立即成為第六大最有價值的美國上市公司，其市值超過了 Meta Platforms，這家公司已經上市超過十年，以及比 SpaceX 創始人埃隆·馬斯克更早成立的伯克希爾·哈撒韋。</p>
<p>然而，投資者似乎並沒有表現出在首次公開募股時猶豫不決的跡象，這次募股可能籌集 750 億美元或更多，這將創下紀錄。熱潮已經如此強烈，以至於一些人正在向不透明的二級市場投入資金，接受複雜的安排和模糊的所有權，只為有機會擁有這些股票。</p>
<p>“幾乎沒有可供比較的上市同行來基準估值，並且考慮到其規模和市場領導地位，估值可能會顯著高於該領域其他上市公司的水平，” Mergermarket 的全球股權資本市場負責人 Samuel Kerr 表示。</p>
<p>SpaceX 的估值基於其盈利且快速增長的 Starlink 衞星網絡，該網絡擁有超過 1000 萬用户，以及分析師和投資者認為已經改變了進入軌道方式的發射業務。獵鷹 9 號在 2015 年 12 月成為首個在將有效載荷送入軌道後成功回收的大型火箭，2025 年完成了 165 次發射，創下新年記錄。</p>
<p>但分析師和投資組合經理也在考慮更多因素。馬斯克建立成功、顛覆行業的公司的記錄使分析師和投資組合經理對這些未經驗證的投資充滿信心——Starship、xAI 以及對數據中心衞星的雄心勃勃的推動——最終也會獲得回報。</p>
<p>“這是一組經過驗證的巨頭、巨型企業，” Neuberger 的優質股票基金的投資組合經理 Daniel Hanson 表示，該基金是現有的 SpaceX 投資者，近 10% 的 26 億美元資產分配給了該公司。“發射業務和 Starlink 業務是經過驗證的，現成的。xAI 則是關於選擇權，” 他説，指的是那些隨着長期向人工智能、數據和全球連接的轉變而可能增值的業務。</p>
<p>以下是首次公開募股前的優缺點快速概覽。</p>
<p>引領太空競賽</p>
<p>SpaceX 在部署低地球軌道衞星方面處於領先地位，這些衞星為其 Starlink 服務提供互聯網和通信。Starlink 是盈利的，佔 SpaceX 收入的約 50% 至 80%。</p>
<p>母公司的許多其他雄心尚未實現。這些包括用於月球和火星任務的延遲 Starship 火箭計劃，以及計劃發射多達 100 萬個與其虧損的人工智能部門相關的數據中心衞星。</p>
<p>為了證明估值的合理性，“投資者需要嚴格關注 Starship 上市的時間以及 Starlink 服務直接連接手機的進展，” PitchBook 分析師 Franco Granda 在上個月的一份報告中表示。</p>
<p>即便如此，SpaceX 幾乎每兩天發射一次火箭，速度超過歷史上任何太空計劃或公司，這使其在發射接入已成為亞馬遜等競爭對手瓶頸的市場中擁有關鍵能力，亞馬遜正在建立自己的衞星網絡。</p>
<p>“這是一個獨一無二的開始，” 風險投資基金 Seraphim Space 的首席執行官 Mark Boggett 表示。</p>
<p>估值倍數被拉伸</p>
<p>路透社獨家報道，SpaceX 在 2025 年實現了約 80 億美元的利潤和 150 億至 160 億美元的收入。利潤數字基於 EBITDA，即息税折舊攤銷前利潤，這是衡量經營表現的標準指標。近年來，收入增長率從 2024 年的 51% 到 2021 年的 100% 不等。</p>
<p>與分析師覆蓋的上市公司不同，SpaceX 的增長沒有共識預測。路透社做出了一些假設，以便將 SpaceX 的潛在估值與上市公司進行比較。</p>
<p>路透社假設現金流和收入將在 2026 年從 2025 年的報告水平翻倍，這是一個激進的增長率，旨在使估值倍數偏低。</p>
<p>根據這些假設，在 1.75 萬億美元的市值下，SpaceX 的市盈率為 56，市盈率倍數為 109——即使對於增長最快的公司來説，這也是令人矚目的估值。</p>
<p>特斯拉，馬斯克也領導的公司，其預期收入的市盈率為 12 倍，EBITDA 的市盈率為 79 倍，使其成為華爾街最昂貴的股票之一。Palantir 在這兩個指標上的市盈率分別為 43 和 75，此前其股票在過去兩年中因對其快速擴展的人工智能業務的樂觀情緒上漲了 500%。</p>
<p>一般來説，倍數越高，公司業績滿足預期以保持股票升值的難度就越大。</p>
<p>“Starlink 是這個估值合理的唯一原因，” Futurum Equities 的首席市場策略師 Shay Boloor 表示。其用户基礎 “正在以瘋狂的速度增長。”</p>
<p>私人公司估值的迷霧</p>
<p>在與馬斯克的人工智能初創公司 xAI 的合併中，SpaceX 的估值為 1 萬億美元，而 Grok 聊天機器人開發者的估值為 2500 億美元。</p>
<p>該交易為分析師提供了至少一個最近的錨點，以評估合併實體的價值，一些投資者認為這個估值過於保守。目前在納斯達克私人市場的二級交易平台上，其估值為 1.54 萬億美元。</p>
<p>“SpaceX 始終是我們平台上交易最活躍的名稱之一，因為在今天的私人市場中沒有其他類似的公司，” Rainmaker Securities 的聯合創始人 Greg Martin 表示，該平台專注於私人 IPO 前股票的交易。“需求幾乎總是超過供應，即使在更廣泛的二級市場活動較為平淡的時期也是如此。”</p>
<p>（報道：梅達·辛格、曼雅·賽尼、約翰·切裏安和阿卡什·斯里拉姆在班加羅爾，諾埃爾·蘭德維奇在舊金山，埃可·王在紐約；阿迪提亞·索尼的補充報道；科林·巴爾編輯）</p>

馬斯克旗下SpaceX計畫IPO，目標估值超過2兆美元，或將成為全球市值最高的公司之一。憑藉星鏈的全球網路佈局和太空發射的行業領先地位，SpaceX正吸引全球投資者的目光。太空探索的願景與商業化的潛力能否支撐這天文數字的估值？怎麼看SpaceX的未來表現？

<p>馬斯克旗下SpaceX計畫IPO，目標估值超過2兆美元，或將成為全球市值最高的公司之一。憑藉星鏈的全球網路佈局和太空發射的行業領先地位，SpaceX正吸引全球投資者的目光。太空探索的願景與商業化的潛力能否支撐這天文數字的估值？怎麼看SpaceX的未來表現？</p>

SpaceX衝刺IPO，帶飛太空經濟！

RKLB

ASTS

<p>SpaceX 計劃在即將進行的首次公開募股（IPO）中實現 1.75 萬億美元的估值，這可能使其成為第六大上市美國公司。該估值主要得益於其盈利的 Starlink 衞星網絡，該網絡對其收入貢獻顯著。儘管缺乏可比公司，分析師對 SpaceX 的增長前景表示信心。公司預計 2025 年利潤為 80 億美元，收入為 150 億至 160 億美元，激進的增長假設表明其市銷率為 56 倍，市盈前利潤率為 109 倍，顯示出與其他科技公司相比的高估值</p>

<p>April 8 (Reuters) - Elon Musk's SpaceX is seeking a $1.75 trillion valuation in its forthcoming initial public offering. How far into the stratosphere is that?</p>
<div class="lb-trans"><p>4 月 8 日（路透社）- 埃隆·馬斯克的 SpaceX 在即將進行的首次公開募股中尋求 1.75 萬億美元的估值。這到底有多高？</p>
</div><p>Going by common Wall Street metrics, the answer is, way out there. SpaceX would immediately become the sixth most-valuable publicly listed U.S. firm, worth more than the likes of Meta Platforms, which has been publicly listed for more than a decade, and Berkshire Hathaway, a company older than SpaceX founder Elon Musk.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據華爾街的常見指標，答案是非常高。SpaceX 將立即成為第六大最有價值的美國上市公司，其市值超過了 Meta Platforms，這家公司已經上市超過十年，以及比 SpaceX 創始人埃隆·馬斯克更早成立的伯克希爾·哈撒韋。</p>
</div><p>And yet, there is no sign that investors will think twice about hitting the buy button once it goes public in an IPO that could raise $75 billion or more, which would be a record. The frenzy has grown so intense that some are pouring money into opaque secondary markets, accepting complex arrangements and murky ownership just for a shot at owning the shares.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，投資者似乎並沒有表現出在首次公開募股時猶豫不決的跡象，這次募股可能籌集 750 億美元或更多，這將創下紀錄。熱潮已經如此強烈，以至於一些人正在向不透明的二級市場投入資金，接受複雜的安排和模糊的所有權，只為有機會擁有這些股票。</p>
</div><p>&#34;It has almost no comparable listed peer to benchmark a valuation off of and would likely come at a significant premium to anything else that is listed in the space tech sector, given its size and market leadership,&#34; said Samuel Kerr, global head of equity capital markets at Mergermarket.</p>
<div class="lb-trans"><p>“幾乎沒有可供比較的上市同行來基準估值，並且考慮到其規模和市場領導地位，估值可能會顯著高於該領域其他上市公司的水平，” Mergermarket 的全球股權資本市場負責人 Samuel Kerr 表示。</p>
</div><p>SpaceX's valuation is grounded in its profitable, fast-growing Starlink satellite network, which has over 10 million subscribers, and a launch business that analysts and investors say has transformed access to orbit. The Falcon 9, which in December 2015 became the first large rocket to make a controlled recovery after delivering a payload into orbit, completed 165 launches in 2025, a new annual record.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 的估值基於其盈利且快速增長的 Starlink 衞星網絡，該網絡擁有超過 1000 萬用户，以及分析師和投資者認為已經改變了進入軌道方式的發射業務。獵鷹 9 號在 2015 年 12 月成為首個在將有效載荷送入軌道後成功回收的大型火箭，2025 年完成了 165 次發射，創下新年記錄。</p>
</div><p>But analysts and portfolio managers are also pricing in considerably more. Musk's track record of building successful, industry-disrupting companies gives analysts and portfolio managers confidence that the unproven bets - Starship, xAI, and an ambitious push into data-center satellites - will eventually pay off too.</p>
<div class="lb-trans"><p>但分析師和投資組合經理也在考慮更多因素。馬斯克建立成功、顛覆行業的公司的記錄使分析師和投資組合經理對這些未經驗證的投資充滿信心——Starship、xAI 以及對數據中心衞星的雄心勃勃的推動——最終也會獲得回報。</p>
</div><p>&#34;This is a set of proven juggernaut, mega-cap businesses,&#34; said Daniel Hanson, portfolio manager at Neuberger's Quality Equity Fund, an existing SpaceX investor with close to 10% of its $2.6 billion in assets allocated to the company. &#34;The launch business and the Starlink business are proven, here and now. xAI is about optionality,&#34; he said, referring to businesses that could add value over time as they benefit from long-term shifts toward AI, data and global connectivity.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是一組經過驗證的巨頭、巨型企業，” Neuberger 的優質股票基金的投資組合經理 Daniel Hanson 表示，該基金是現有的 SpaceX 投資者，近 10% 的 26 億美元資產分配給了該公司。“發射業務和 Starlink 業務是經過驗證的，現成的。xAI 則是關於選擇權，” 他説，指的是那些隨着長期向人工智能、數據和全球連接的轉變而可能增值的業務。</p>
</div><p>Here's a quick look at the pros and cons ahead of the IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是首次公開募股前的優缺點快速概覽。</p>
</div><p>LEADING THE SPACE RACE</p>
<div class="lb-trans"><p>引領太空競賽</p>
</div><p>SpaceX has a commanding lead in deploying the low-Earth orbit satellites that deliver internet and communications for its Starlink service from space. Starlink is profitable and accounts for roughly 50% to 80% of SpaceX's revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 在部署低地球軌道衞星方面處於領先地位，這些衞星為其 Starlink 服務提供互聯網和通信。Starlink 是盈利的，佔 SpaceX 收入的約 50% 至 80%。</p>
</div><p>Many of the parent company's other ambitions are yet to be realized. These include the delayed Starship rocket program for Moon and Mars missions and plans to launch up to one million data-center satellites linked to its money-losing AI unit.</p>
<div class="lb-trans"><p>母公司的許多其他雄心尚未實現。這些包括用於月球和火星任務的延遲 Starship 火箭計劃，以及計劃發射多達 100 萬個與其虧損的人工智能部門相關的數據中心衞星。</p>
</div><p>To justify the valuation, &#34;investors will need to keep strict tabs on the timing of Starship coming to market and on the ramp-up of Starlink service direct to cellphones,&#34; PitchBook analyst Franco Granda said in a note last month.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了證明估值的合理性，“投資者需要嚴格關注 Starship 上市的時間以及 Starlink 服務直接連接手機的進展，” PitchBook 分析師 Franco Granda 在上個月的一份報告中表示。</p>
</div><p>Even so, SpaceX launches a rocket nearly every two days, faster than any space program or firm in history, giving it key capacity in a market where launch access has become a bottleneck for rivals like Amazon, which is building its own satellite networks.</p>
<div class="lb-trans"><p>即便如此，SpaceX 幾乎每兩天發射一次火箭，速度超過歷史上任何太空計劃或公司，這使其在發射接入已成為亞馬遜等競爭對手瓶頸的市場中擁有關鍵能力，亞馬遜正在建立自己的衞星網絡。</p>
</div><p>&#34;It's a one-of-a-kind for a start,&#34; said Mark Boggett, CEO of venture capital fund Seraphim Space.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是一個獨一無二的開始，” 風險投資基金 Seraphim Space 的首席執行官 Mark Boggett 表示。</p>
</div><p>MULTIPLES ARE STRETCHED</p>
<div class="lb-trans"><p>估值倍數被拉伸</p>
</div><p>SpaceX posted about $8 billion in profit and revenue of $15 billion to $16 billion in 2025, Reuters exclusively reported in January. The profit figure is based on EBITDA, or earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, a standard measure of operating performance. Revenue growth has ranged in recent years from 51% in 2024 to 100% in 2021.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社獨家報道，SpaceX 在 2025 年實現了約 80 億美元的利潤和 150 億至 160 億美元的收入。利潤數字基於 EBITDA，即息税折舊攤銷前利潤，這是衡量經營表現的標準指標。近年來，收入增長率從 2024 年的 51% 到 2021 年的 100% 不等。</p>
</div><p>Unlike listed companies covered by analysts, no consensus projections exist for SpaceX's growth. Reuters made several assumptions in order to compare SpaceX's potential valuation with listed firms.</p>
<div class="lb-trans"><p>與分析師覆蓋的上市公司不同，SpaceX 的增長沒有共識預測。路透社做出了一些假設，以便將 SpaceX 的潛在估值與上市公司進行比較。</p>
</div><p>Reuters assumed cash flow and revenue would double in 2026 from reported levels in 2025, an aggressive rate aimed at making the valuation multiples err on the low side.</p>
<div class="lb-trans"><p>路透社假設現金流和收入將在 2026 年從 2025 年的報告水平翻倍，這是一個激進的增長率，旨在使估值倍數偏低。</p>
</div><p>Using those assumptions, at a market capitalization of $1.75 trillion, SpaceX would carry a price-to-revenue multiple of 56 and a price-to-EBITDA multiple of 109 - eye-popping valuations for even the fastest-growing companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據這些假設，在 1.75 萬億美元的市值下，SpaceX 的市盈率為 56，市盈率倍數為 109——即使對於增長最快的公司來説，這也是令人矚目的估值。</p>
</div><p>Tesla, which Musk also leads, is valued at 12 times expected revenue and 79 times EBITDA, making it one of Wall Street's priciest stocks. Palantir is at 43 and 75 for those metrics, respectively, after its shares soared 500% in the past two years on optimism about its fast-expanding AI business.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉，馬斯克也領導的公司，其預期收入的市盈率為 12 倍，EBITDA 的市盈率為 79 倍，使其成為華爾街最昂貴的股票之一。Palantir 在這兩個指標上的市盈率分別為 43 和 75，此前其股票在過去兩年中因對其快速擴展的人工智能業務的樂觀情緒上漲了 500%。</p>
</div><p>Generally speaking, the higher the multiple, the harder it is for a company's performance to meet expectations to keep its stock appreciating.</p>
<div class="lb-trans"><p>一般來説，倍數越高，公司業績滿足預期以保持股票升值的難度就越大。</p>
</div><p>&#34;Starlink is the only reason this valuation is defensible,&#34; said Shay Boloor, chief market strategist at Futurum Equities. Its subscriber base &#34;is just growing at crazy levels.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“Starlink 是這個估值合理的唯一原因，” Futurum Equities 的首席市場策略師 Shay Boloor 表示。其用户基礎 “正在以瘋狂的速度增長。”</p>
</div><p>THE FOG OF PRIVATE COMPANY VALUATIONS</p>
<div class="lb-trans"><p>私人公司估值的迷霧</p>
</div><p>In its merger with Musk's artificial intelligence startup xAI in February, SpaceX was valued at $1 trillion and the Grok chatbot developer at $250 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在與馬斯克的人工智能初創公司 xAI 的合併中，SpaceX 的估值為 1 萬億美元，而 Grok 聊天機器人開發者的估值為 2500 億美元。</p>
</div><p>That transaction gives analysts at least one recent anchor for the combined entity's value, and some investors argue it is too conservative. It is currently valued at $1.54 trillion on secondary trading venue Nasdaq Private Market.</p>
<div class="lb-trans"><p>該交易為分析師提供了至少一個最近的錨點，以評估合併實體的價值，一些投資者認為這個估值過於保守。目前在納斯達克私人市場的二級交易平台上，其估值為 1.54 萬億美元。</p>
</div><p>&#34;SpaceX is consistently one of the most actively traded names on our platform because there's nothing else like it in the private markets today,&#34; said Greg Martin, co-founder at Rainmaker Securities, a trading platform for private pre-IPO shares. &#34;Demand has also almost always outpaced supply, and that's been true even during periods where broader secondary market activity has been more muted.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“SpaceX 始終是我們平台上交易最活躍的名稱之一，因為在今天的私人市場中沒有其他類似的公司，” Rainmaker Securities 的聯合創始人 Greg Martin 表示，該平台專注於私人 IPO 前股票的交易。“需求幾乎總是超過供應，即使在更廣泛的二級市場活動較為平淡的時期也是如此。”</p>
</div><p>(Reporting by Medha Singh, Manya Saini, Johann Cherian and Akash Sriram in Bengaluru, Noel Randewich in San Francisco, Echo Wang in New York; additional reporting by Aditya Soni; editing by Colin Barr)</p>
<div class="lb-trans"><p>（報道：梅達·辛格、曼雅·賽尼、約翰·切裏安和阿卡什·斯里拉姆在班加羅爾，諾埃爾·蘭德維奇在舊金山，埃可·王在紐約；阿迪提亞·索尼的補充報道；科林·巴爾編輯）</p>
</div>

分析——SpaceX 估值 1.75 萬億美元的計算方式