《大行》大摩下調部分內房股目標價 料行業第二季仍受壓

大摩發表報告指，內房發展商對物業市場前景整體仍持審慎態度，但部分內房國企預計從 2026 年起，毛利率及盈利將逐步復甦，主要受惠於發展物業利潤率改善以及租金收入穩健增長。

該行指，內房主要發展商 2025 年業績表現疲弱，符合市場預期。核心盈利按年平均下跌 29%，主要受收入按年下降 11%，以及發展毛利率收窄 1.1 個百分點所拖累，導致行業 ROE 僅為 0.6%。行業流動性風險現階段已大致緩解，發展商普遍減債，且現金覆蓋比率保持穩定，但個別公司之間仍存在明顯分化。

國企內房繼續跑贏大市，錄得較強的盈利表現、較高的毛利率，以及更健康的資產負債表。

該行指 1 月底已預計在情緒推動的反彈後，行業將出現回落。2026 年第二季，行業表現或仍跑輸大市，因為樓價再度轉弱將進一步影響市場情緒。依然看好華潤置地 (01109.HK) 及新城發展 A 股 (601155.SS) 及建發國際 (01908.HK)。同時維持對綠城中國 (03900.HK)、萬科 A(000002.SZ) 及金地集團 (600383.SS) 的悲觀看法。

大摩並下調部分內房目標價，現表列如下：

公司｜評級｜目標價

招商蛇口 (001979.SZ)｜與大市同步｜8.31 元人幣-〉7.03 元人幣

金地集團 (600383.SH)｜減持｜2.12 元人幣-〉1.1 元人幣

龍湖 (00960.HK)｜與大市同步｜8.2 港元-〉8 港元

萬科 A 股 (000002.SZ)｜減持｜2.7 元人幣-〉2.15 元人幣

萬科 H 股 (02202.HK)｜與大市同步｜3 港元-〉2.45 港元