《大行》大摩：阿里雲業務增長加速成關鍵股價催化劑 評級「增持」

摩根士丹利發表研究報告，預期阿里巴巴 (09988.HK) 的雲端業務增長勢頭將持續，2026 財年第四財季增速可望達到 40% 以上，高於第三財季的 36%。同時，客户管理收入 (CMR) 在可比基礎上按年增長 7%，較第三財季的 1% 顯着提速。該行認為，雲端業務加速是關鍵的股價催化劑，並將阿里巴巴視為首選股。

報告指出，阿里巴巴近期上調雲服務價格將帶動短期增長，而模型即服務 (MaaS) 將成為長期主要增長動力，預計未來將貢獻超過 50% 的雲端收入。此外，公司管理層目標在 2027 財年將本地生活服務 (餓了麼) 的虧損較 2026 財年減半，並在 2028 財年在此基礎上再減半，預計在 2029 財年實現盈利，這對市場屬正面訊號。

基於對「其他業務」虧損擴大的預期，大摩將阿里 2026 及 2027 財年的經調整 EBITA 預測分別下調 7% 及 12%，但維持以現金流折現模型得出的阿里 (BABA.US) 美股目標價 180 美元不變，對應 2028 財年預測約 23 倍市盈率，評級「增持」。