<div id="readability-page-1" class="page"><p>美聯儲正面臨多重壓力疊加下的新考驗。在關税亂局、人工智能不確定性及獨立性受威脅之外，伊朗戰爭引發的能源供應衝擊正成為貨幣政策制定者的最新難題。</p> <p>前紐約聯儲主席、彭博社專欄作家比爾·杜德利認為，<strong>在衝擊規模與持續時長尚不明朗之前，美聯儲將選擇觀望。</strong></p> <p>杜德利在週四發佈的文章中寫道，油價已顯著突破每桶 100 美元，未來數月內以個人消費支出價格指數衡量的同比通脹率可能接近 4%。與此同時，美國 3 月非農就業強勁增長，經濟仍具韌性，這在一定程度上抵消了能源價格上漲帶來的短期拖累。</p> <p>在此背景下，美聯儲的政策選擇空間受到多重因素制約。任何降息舉動都可能引發外界對其政策動機的質疑，尤其是在特朗普政府持續施壓其獨立性、且特朗普提名的 Kevin Warsh 即將接任主席職位之際。</p> <h2>供應衝擊規模與持續時間仍存高度不確定性</h2> <p>在杜德利看來，此次能源衝擊的全貌尚未顯現。</p> <p>目前，油氣短缺主要集中在海上運輸環節——原本應駛向歐洲和亞洲的船隻被困於波斯灣。若霍爾木茲海峽封鎖持續，短缺將逐步蔓延至依賴進口的國家的陸上終端。即便海峽重新開放，相關地區補充耗盡的庫存也需數週時間。</p> <p>當前脆弱的停火局面使前景更加難以預判。衝擊的最終規模和持續時長，將直接決定美聯儲是否需要採取行動，以及行動的方向。</p> <h2>通脹與增長雙重壓力形成政策兩難</h2> <p>能源價格上漲對經濟的影響呈現雙向性。</p> <p>一方面，更高的能源成本將壓低實際收入、抑制消費，對缺乏財務緩衝的低收入家庭衝擊尤為明顯；另一方面，能源價格上漲將直接推高整體物價水平。</p> <p>在通脹已連續五年高於美聯儲 2% 目標的背景下，此次衝擊令政策制定更加棘手。儘管美聯儲歷來傾向於對臨時性價格衝擊&#34;視而不見&#34;，但這一做法在當前環境下面臨更大挑戰。</p> <p>目前，市場長期通脹預期仍相對穩定——由通脹保值債券（TIPS）隱含的未來五至十年預期通脹率自戰爭爆發以來維持在略高於 2% 的水平，家庭調查數據同樣保持平穩，但分析人士指出，現在判斷預期是否出現實質性變化或許為時尚早。</p> <h2>經濟韌性提供緩衝，但衰退風險不容忽視</h2> <p>美國經濟目前仍具備一定支撐。</p> <p>3 月就業數據強勁，加之去年&#34;大美麗法案&#34;對加班費、小費及社會保障金的減税措施帶來更高退税，有望在近期對沖能源價格上漲的負面影響。部分家庭甚至超出立法本意地享受了加班減税優惠，實際提振效果或超出預期。</p> <p>然而，長期風險不容低估。加州大學聖地亞哥分校經濟學家 Jim Hamilton 的研究記錄顯示，能源衝擊歷來是觸發經濟衰退的重要因素。當前勞動力市場已趨於平靜，招聘與裁員活動均處於低位。</p> <p>若此次能源衝擊對消費支出形成持續打壓，疊加規模足夠大且持續時間足夠長，最終將經濟推入衰退並非沒有可能——儘管人工智能投資、財政刺激及相對寬鬆的金融條件仍構成重要的對沖力量。</p> <h2>美聯儲獨立性壓力加劇政策操作難度</h2> <p>在貨幣政策操作層面，美聯儲面臨的不僅是經濟層面的兩難，還有政治層面的額外約束。特朗普政府對美聯儲獨立性的持續攻擊，使任何降息決定都可能被解讀為向政治壓力妥協的信號，進而動搖市場對美聯儲抗通脹承諾的信心。</p> <p>在 Kevin Warsh 接任主席職位的預期下，市場對美聯儲未來政策取向的判斷更加複雜。杜德利認為，美聯儲必須格外謹慎，確保自身行動不會擾亂通脹預期。就目前而言，在衝擊的嚴重程度與持續時長、以及其對通脹預期和就業市場的影響尚未明朗之前，觀望是最為穩妥的選擇。若風險明顯向雙重使命的某一側——價格穩定或充分就業——傾斜，屆時再行動也不遲。</p><p>風險提示及免責條款</p>           <p>市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</p></div>

英國石油

和順石油

<p>前美聯儲高官比爾·杜德利指出，面對伊朗戰爭引發的能源供應衝擊，美聯儲在不確定性較高的情況下將選擇觀望。油價已突破每桶 100 美元，未來幾個月通脹率可能接近 4%。儘管美國經濟表現強勁，但能源價格上漲對低收入家庭影響顯著，給美聯儲的政策選擇帶來挑戰。杜德利強調，衝擊的規模和持續時間將直接影響美聯儲的行動方向。</p>

- 美聯儲正面臨多重壓力，包括關税和能源供應衝擊。  
- 油價已突破每桶 100 美元，未來通脹可能接近 4%。  
- 政治壓力加大，美聯儲的政策選擇空間受到限制。

華爾街見聞

能源基礎設施 MLP ETF - GlobalX

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油氣開採 ETF - SPDR

美國能源 ETF - iShares

能源業 ETF - Vanguard

標普全球能源股指數 ETF - iShares

標普油氣設備與服務 ETF - SPDR

前美聯儲高官：面對伊朗能源衝擊，美聯儲唯一能做的就是 “觀望”