《大行》招商證券國際予黑芝麻智能「增持」評級 業績符預期兼增長可見度高

招商證券國際研究報告指出，黑芝麻智能 (02533.HK) 去年收入為 82.2 億元人民幣 (下同)，符合該行此前預期，按年 73.4%，得益於智駕產品及具身智能放量。

該行表示，行業仍處滲透率提升與技術迭代早期階段，競爭雖加劇但不改高毛利藍海賽道屬性。公司正由硬件供應商向端側 AI 算力平台升級，旗艦 A2000 晶片核心指標處於第一梯隊，其高性價比精準貼合比亞迪 (01211.HK)、吉利 (00175.HK) 等龍頭主機廠降本訴求，滲透率有望提升。此外，公司在具身智能領域轉型速度顯着領先同業，構築中長期增長極。

招商證券國際指，隨高端晶片放量、機械人及商用車業務起量，未來 2 至 3 年收入與毛利率有望實現雙升。上調集團今明兩年收入預測 4%、4%，維持「增持」評級；目標價 26.5 港元，對應今年 9.8 倍市銷率。又認為市場尚未充分反映其 AI 屬性強化帶來的重估潛力。