<div id="readability-page-1">AI 算力需求的持續爆發，正在將博通的千億營收藍圖從預測變為現實。 據追風交易台，瑞銀於 4 月 13 日發佈最新研究報告，將博通 2027 年 TPU 出貨量預測從約 600 萬顆上調至約 700 萬顆，並同步大幅上調公司未來三年營收及盈利預測。此次調整的直接觸發因素，是博通與谷歌簽署延伸至 2031 年的長期合作協議，以及博通、谷歌與 Anthropic 三方擴大合作的最新進展。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84f28ff2-0428-42a2-bbcb-db3b395ad565.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="753" height="686" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/84f28ff2-0428-42a2-bbcb-db3b395ad565.png"/> 受上述協議落地及供應鏈核查數據支撐，瑞銀將博通 2027 財年營收預測從 1822 億美元上調至 1949 億美元，上調幅度約 7%；2028 財年營收預測從 2297 億美元上調至 2484 億美元，上調幅度約 8%。瑞銀同時將 2027 財年 AI 營收預測上調至 1455 億美元，較此前預測的 1327 億美元提升約 10%，大幅超出公司官方指引，但瑞銀指出，多數投資者已預期數字將落在這一區間附近。 <h2>谷歌長約鎖定需求，GCP TPU 支出預測大幅跳升</h2> 博通與谷歌上週宣佈簽署新的長期協議，覆蓋未來多代 TPU 產品，並附帶網絡及機架級關鍵組件的供貨保障，協議期限延伸至 2031 年。瑞銀認為，此舉在一定程度上回應了市場對谷歌可能轉向自研芯片（COT）的擔憂——尤其是在聯發科今年開始量產 TPU 的背景下。不過，瑞銀指出，其接觸的多數投資者仍認為谷歌在此時間框架內將高度依賴博通。 基於對 GCP 需求持續走強的判斷，以及部分超大規模雲廠商正越來越多地利用 GCP TPU 算力進行訓練的跡象，瑞銀將 GCP TPU 支出預測大幅上調：2026/2027/2028 年分別調整至 266 億/613 億/788 億美元，此前預測為 260 億/460 億/610 億美元。其中 2027 年預測漲幅尤為顯著，較舊預測提升約 33%。 從 TPU 出貨量拆分來看，瑞銀預計博通 2027 年將出貨約 732 萬顆 TPU，主要由 v7（Ironwood，N3 製程）及 v8ax（Sunfish，N3 製程）兩款產品驅動，出貨量分別為 405 萬顆和 327 萬顆。 <h2>Anthropic 擴大合作，相關 TPU 訂單規模接近 500 億美元</h2> 與谷歌協議同步披露的，是博通、谷歌與 Anthropic 三方合作的擴展安排。根據該框架，Anthropic 將於 2027 年起獲得約 3.5 吉瓦（GW）的 TPU 算力接入，前提是 Anthropic 的商業運營持續取得成功。 在營收層面，瑞銀據此將 Anthropic 相關 TPU 訂單規模從此前預測的約 400 億美元（覆蓋 2026 至 2027 年）上調至接近 500 億美元，與其模型中約 530 億美元的 Anthropic 營收預測基本吻合。具體而言，瑞銀預計 Anthropic 的 TPU 機架訂單在 2026 年和 2027 年分別為 250 億美元和 280 億美元。 Anthropic 同期披露的業務數據亦印證了算力需求的強勁勢頭：其年化營收（ARR）已突破 300 億美元，相比 2025 年底的約 90 億美元大幅躍升；年合同價值超過 100 萬美元的客户數量已超過 1000 家，較 2 月份的約 500 家翻倍。Anthropic 還表示，與此次擴展綁定的新增 TPU 算力將全部落地於美國境內，是其此前 500 億美元美國 AI 基礎設施承諾的重大提速。 <h2>營收預測全面上調，AI 業務成核心驅動</h2> 瑞銀此次對博通的估算進行了全面修訂。2026 財年營收預測維持 1090 億美元不變；2027 財年營收從 1822 億美元上調至 1949 億美元，同比增速預期從 67% 提升至 79%；2028 財年營收從 2297 億美元上調至 2484 億美元。 在每股盈利（EPS）方面，2026 財年維持 12.16 美元，2027 財年從 21.14 美元上調 7% 至 22.56 美元，2028 財年從 26.83 美元上調 7% 至 28.59 美元。自由現金流方面，2027 財年預測從 970 億美元上調至 1021 億美元，2028 財年從 1323 億美元上調至 1412 億美元。 從細分業務看，AI 營收是上調的核心來源。瑞銀預計博通 2027 財年定製計算（Custom Compute）營收將達 1016 億美元，較舊預測的 893 億美元上調約 14%；AI 網絡營收預測為 439 億美元，基本持平。整體半導體解決方案業務 2027 財年營收預測從 1520 億美元上調至 1647 億美元。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2108375e-9445-4a77-84f1-a819ef3cb1e8.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="837" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2108375e-9445-4a77-84f1-a819ef3cb1e8.png"/> 在估值方面，瑞銀採用分類加總（SOTP）方法，對博通 2027 年軟件自由現金流貢獻（420 億美元）適用約 12 倍 EV/FCF 倍數，對半導體自由現金流貢獻（726 億美元）適用約 26 倍 EV/FCF 倍數，得出目標價 475 美元，與此前持平。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩內容來自追風交易台。 更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

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瑞銀上調博通 2027 年 TPU 出貨量預測至 700 萬顆，因 AI 算力需求持續增長。博通與谷歌簽署長期合作協議，預計 2027 年營收將從 1822 億美元上調至 1949 億美元，2028 年營收從 2297 億美元上調至 2484 億美元。AI 營收預測也上調至 1455 億美元。瑞銀認為，谷歌在未來將繼續依賴博通的 TPU 產品。

- 瑞銀將博通 2027 年營收預測從 1822 億美元上調至 1949 億美元。  
- 此次調整受博通與谷歌簽署長期協議的推動，涵蓋多代 TPU 產品。  
- 瑞銀預計 2027 年 TPU 出貨量約 732 萬顆，AI 營收成主要增長動力。

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瑞銀上調博通 27 年 TPU 出貨量至 700 萬顆：AI 算力需求正在驗證千億營收故事