<p>泡泡瑪特迎來強勁提振，高盛最新研報指出，該公司 3 月新推出的 IP 系列在國內線上渠道需求旺盛，全線售罄。此前，知名投資人段永平公開宣佈入場，也進一步點燃市場情緒。</p>
<p>週二泡泡瑪特股價一度大漲超 8%，高盛分析師 Michelle Cheng 等人在 4 月 13 日發佈的研報中寫道，<strong>截至 4 月 10 日，該公司所有毛絨玩具系列在官方線上渠道均已售罄，&#34;表明市場需求強勁，新 IP 人氣很高&#34;。</strong>該公司 3 月發佈了兩個備受矚目的系列，分別與三麗鷗和國際足聯（FIFA）合作。</p>
<p>儘管單日漲幅亮眼，泡泡瑪特今年以來股價仍累計下跌約 14%，明顯落後於恒生指數同期約 0.6% 的漲幅。此前 4 月 2 日，市場曾因擔憂公司過度依賴 Labubu 單一 IP 而引發拋售，導致市值一度縮水約 330 億美元。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74995466-28bc-49d2-a66a-6f76fe25cd55.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="634" height="526" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/74995466-28bc-49d2-a66a-6f76fe25cd55.png"/></p>
<h2>新 IP 全線售罄，國內需求信號積極</h2>
<p>高盛研報顯示，泡泡瑪特旗下 The Monsters IP 在 3 月推出兩款重磅毛絨玩具系列——The Monsters x Sanrio 及 The Monsters x FIFA。其中，The Monsters x Sanrio 系列首批備貨相對充裕，抖音首批供貨量超過 4.5 萬件，天貓超過 3 萬件；The Monsters x FIFA 毛絨掛件首批供貨則更為剋制，抖音超過 2.5 萬件，天貓超過 1 萬件，目前在二手市場仍維持逾 20% 的溢價。</p>
<p>此外，IP Dimoo 旗下新系列（The Secret Theatre Club）首批供貨同樣充足，抖音超過 3 萬件，天貓超過 2 萬件。高盛指出，截至 4 月 10 日，上述所有毛絨玩具系列在官方線上渠道均已售罄，印證了國內市場需求的韌性。</p>
<p>即將於 4 月 16 日上線的 Twinkle Twinkle 新系列，截至 4 月 13 日在抖音的預約量已達 3 萬至 6 萬件，追蹤表現優於此前的 Have a Good Run 及 Angry Molly 系列，但仍落後於 Twinkle Twinkle 此前的系列。</p>
<h2>增速環比放緩，二手市場降温</h2>
<p>儘管需求信號整體積極，高盛的數據也揭示出增長動能的邊際減弱。據第三方數據庫，泡泡瑪特天貓與抖音旗艦店 3 月合計銷售額同比增長 67%，較 1 至 2 月約 139% 的同比增速明顯放緩，帶動 2026 財年第一季度整體增速約為 115%。</p>
<p>二手市場方面，3 月及 4 月初整體進入降温期。Labubu 舊系列二手價格在 3 月出現回調，新系列折扣收窄但溢價空間有限，目前僅 FIFA 毛絨掛件及隱藏款仍維持溢價。Twinkle Twinkle、Dimoo、Skullpanda、Molly 及 Crybaby 等 IP 的二手價格均出現不同程度的環比下滑。高盛分析師指出，與此前熱門系列相比，新系列的二手市場表現&#34;不夠令人興奮&#34;。</p>
<h2>海外市場承壓，美國銷售急轉直下</h2>
<p>海外市場的表現則構成更為明顯的隱憂。高<strong>盛數據顯示，泡泡瑪特美國信用卡銷售額 3 月同比下滑約 46%，與 2 月同比增長約 36% 形成鮮明反差，</strong>導致 2026 財年第一季度美國市場整體僅錄得約 2% 的同比增長。</p>
<p>從具體產品來看，The Monsters x Sanrio 系列在泰國、歐洲及美國官網開售時迅速售罄，但補貨後截至 4 月 9 日在上述地區仍有現貨；The Monsters x FIFA 系列自上線以來在泰國、歐洲及美國官網均未售罄。泡泡瑪特 APP 海外月活用户（MAU）在美國及歐洲環比下滑，東南亞則基本持平。</p>
<p>高盛研報同時指出，泡泡瑪特管理層此前已對海外市場持審慎態度，引導全年公司銷售增速在 20% 以上，隱含對海外市場的保守預期。高盛目前對泡泡瑪特維持&#34;中性&#34;評級，12 個月目標價為 184 港元，較當前股價仍有 14% 上行空間。</p>
<h2>段永平入場，市場情緒獲額外提振</h2>
<p>在高盛研報催化股價上漲的同時，知名投資人段永平的公開表態也為市場情緒帶來額外支撐。段永平近日在社交媒體上宣佈，&#34;我的泡泡瑪特保險公司正式開張了&#34;，確認已通過賣出看跌期權的方式開始佈局泡泡瑪特。</p>
<p>段永平表示，是泡泡瑪特最新一期財報的盈利數據激發了他的研究興趣，&#34;連續花了好幾天去理解這家公司，很久沒有這種興奮感了&#34;。他坦言此前因覺得這門生意&#34;離自己太遠，不容易理解&#34;而未曾深入研究，但對創始人王寧一直印象良好。</p>

泡泡瑪特

<p>高盛最新研報顯示，泡泡瑪特 3 月新推兩大 IP 系列——與三麗鷗及 FIFA 聯名的毛絨玩具——在國內線上渠道全線售罄，需求強勁。與此同時，知名投資人段永平高調宣佈” 開張”，通過賣出看跌期權佈局，直言” 連續好幾天研究，很久沒有這種興奮感”。雙重催化下，泡泡瑪特週二股價單日勁漲逾 6%。不過，美國市場 3 月銷售同比驟降 46%，二手市場亦現降温，隱憂不容忽視。</p>

- 泡泡瑪特新 IP 在國內線上售罄，市場需求強勁。  
- 高盛預計新系列表現好於以往，但二手市場降温。  
- 段永平入場刺激市場情緒，股價上升超過 8%。

泡泡瑪特暴漲 8%，新 IP 國內賣斷貨，高盛確認 “需求爆了”！