<p>[香港] 中國的數據中心運營商正在利用一個快速增長的資產支持證券市場，從渴望更高收益的投資者那裏籌集超過十億美元。</p>
<p>這種小眾融資工具——稱為持有型真實資產支持證券（ABS）——自推出不到三年以來，迅速被市場接受。根據跟蹤本地 ABS 市場的 cn-abs.com 的數據，近 70% 的總髮行量僅在過去六個月內產生，而 2026 年的發行量與一年前相比增長了十倍以上。</p>
<p>包括 GDS Holdings、VNET Group 和上海優沃網絡在內的主要數據中心運營商已加入這一潮流，過去一年共售出約 90 億元人民幣（17 億新加坡元）的私募產品。</p>
<p>這些未評級證券介於傳統 ABS 和房地產投資信託之間，給予發行者更多的支付靈活性和更少的監管障礙。回報更像是股息——而不是固定的票息——與數據中心、物流園區或購物中心等基礎資產的表現掛鈎。中國一直在推動資金渠道的多樣化，超越傳統借貸和公開上市。</p>
<p>“這一資產類別的興起主要是因為監管機構將其視為公司籌集資金的有效方式，” 信用評級初創公司 RatingDog（深圳）信息技術的創始人姚宇表示。他補充道，投資者如保險公司和證券公司喜歡這種相對穩定的長期高收益，尤其是在中國當前的低利率環境下。</p>
<p>根據知情人士的説法，這些產品通常產生約 4% 到 8% 的年分配率，背後有可持續數十年的租金收入支持。</p>
<p>在許多情況下，潛在回報可能是中國境內垃圾評級企業債券平均收益的兩倍以上，這些人士表示。</p>
<p>上海證券交易所約 90% 的這些證券上市，但尚未立即回應有關其對這些產品的前景或支持投資者和推動進一步增長的措施的問題。</p>
<p>許多進入這一市場的公司從未在國內市場發行過公共債券。私營部門公司和新興行業的公司在境內發行債務時面臨困難，因為投資者傾向於偏好國有借款人。</p>
<p>數據中心運營商被吸引是因為支持人工智能和雲計算的設施建設需要鉅額的前期投資，但回報是隨着時間慢慢產生的。這造成了資金需求與現金流之間的不匹配。</p>
<p>這種吸引力超越了科技行業。</p>
<p>公用事業，包括收費公路運營商和電力生產商，仍然是最大的發行者，反映了它們在經濟中的重要角色。其次是商業地產所有者和數據中心運營商。地方政府融資平台——為公共基礎設施提供資金的投資機構——也在積極尋求新的融資渠道，因為北京收緊了對地方借款的審查。</p>
<p>武漢威能電池資產管理公司是一家由蔚來和寧德時代支持的電動汽車電池回收和能源存儲公司，是最新一批進入市場的借款者之一，今年早些時候籌集了 5.01 億元人民幣。</p>
<p>一家陷入困境的建築公司 Seazen Holdings 的子公司在去年底定價了 6.16 億元的此類票據，並正在申請發行更多。該公司告訴投資者，它計劃通過這些證券在 2026 年籌集多達 80 億元人民幣。</p>
<p>“在低利率環境下，中國的固定收益投資者長期以來一直在苦苦掙扎，而發行者則積極探索多樣化的融資渠道，因此這是一個完美的匹配，” 標普全球評級結構融資評級的董事總經理 Jerry Fang 表示。</p>
<p>持有型 ABS 提供了一種替代方案，因為它允許發行者以有形資產作為抵押，而不是僅僅依賴其企業信用狀況。中國證券公司估計，中長期內總銷售額可能達到 7000 億元人民幣。</p>
<p>儘管快速增長，但一些投資者仍然保持謹慎，因為市場仍處於早期階段，流動性有限，明確的退出選項不多。</p>
<p>“投資者應該為長期持有做好準備，目前尚不清楚這些資產的租金收入在未來會有多可持續，” 北京 G 資本私募基金管理中心的創始人李根表示。</p>
<p>儘管如此，分析師預計需求將繼續增長，特別是隨着中國數字基礎設施的擴展。根據標普的 Fang，項目融資和 ABS 已成為全球數據中心的重要融資渠道。隨着資本支出預計將大幅增加，運營商將尋求更便捷的融資選擇。</p>
<p>“未來市場很可能會繼續繁榮，” 他補充道。彭博社</p>

萬國數據

世紀互聯

萬國數據-SW

DTCR

<p>中國的數據中心運營商越來越多地利用資產支持證券（ABS）從尋求更高收益的投資者那裏籌集超過 10 億美元。這種融資方式在不到三年前引入，已經顯著增長，過去六個月內佔總發行量的 70%。主要參與者如萬國數據和世紀互聯已發行約 90 億元的私募產品。這些證券的回報與基礎資產的表現掛鈎，吸引了在低利率環境下的投資者。儘管增長迅速，但由於流動性有限和可持續性問題，一些投資者仍然保持謹慎</p>

<p>[HONG KONG] China’s data centre operators are tapping a fast-growing asset-backed security market, raising more than a billion US dollars from investors hungry for higher yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>[香港] 中國的數據中心運營商正在利用一個快速增長的資產支持證券市場，從渴望更高收益的投資者那裏籌集超過十億美元。</p>
</div><p>The niche funding tool – known as holding-type real asset-backed securities (ABS) – has seen rapid uptake since it was introduced less than three years ago. Almost 70 per cent of total issuance has come in just the past six months, and volumes so far in 2026 have jumped more than tenfold from a year earlier, according to cn-abs.com, which tracks the local ABS market.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種小眾融資工具——稱為持有型真實資產支持證券（ABS）——自推出不到三年以來，迅速被市場接受。根據跟蹤本地 ABS 市場的 cn-abs.com 的數據，近 70% 的總髮行量僅在過去六個月內產生，而 2026 年的發行量與一年前相比增長了十倍以上。</p>
</div><p>Major data centre operators including GDS Holdings, VNET Group and Shanghai Yovole Networks have joined the wave, selling about 9 billion yuan (S$1.7 billion) of the privately-placed products over the past year, the data show.</p>
<div class="lb-trans"><p>包括 GDS Holdings、VNET Group 和上海優沃網絡在內的主要數據中心運營商已加入這一潮流，過去一年共售出約 90 億元人民幣（17 億新加坡元）的私募產品。</p>
</div><p>The unrated securities sit somewhere between traditional ABS and real-estate investment trusts, giving issuers more leeway in payments and fewer regulatory hurdles. Returns are more like dividends – instead of fixed coupons – linked to the performance of underlying assets such as data centres, logistics parks or shopping malls. China has been pushing to diversify funding channels beyond traditional borrowing and public listings.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些未評級證券介於傳統 ABS 和房地產投資信託之間，給予發行者更多的支付靈活性和更少的監管障礙。回報更像是股息——而不是固定的票息——與數據中心、物流園區或購物中心等基礎資產的表現掛鈎。中國一直在推動資金渠道的多樣化，超越傳統借貸和公開上市。</p>
</div><p>“This asset class has taken off largely because regulators see it as an effective way for companies to raise money,” said Yao Yu, founder of credit-rating startup RatingDog (Shenzhen) Information Technology Investors such as insurers and securities firms like the product’s relatively stable, higher long-term yields – especially in China’s current low interest-rate environment, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這一資產類別的興起主要是因為監管機構將其視為公司籌集資金的有效方式，” 信用評級初創公司 RatingDog（深圳）信息技術的創始人姚宇表示。他補充道，投資者如保險公司和證券公司喜歡這種相對穩定的長期高收益，尤其是在中國當前的低利率環境下。</p>
</div><p>These products typically generate annual distribution rates of around 4 to 8 per cent, backed by rental income that can extend for several decades, according to people familiar with the matter, who asked not to be identified discussing private information.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據知情人士的説法，這些產品通常產生約 4% 到 8% 的年分配率，背後有可持續數十年的租金收入支持。</p>
</div><p>In many cases, the potential returns can be more than double the average yield on China’s onshore junk-rated corporate bonds, the people said.</p>
<div class="lb-trans"><p>在許多情況下，潛在回報可能是中國境內垃圾評級企業債券平均收益的兩倍以上，這些人士表示。</p>
</div><p>The Shanghai Stock Exchange, where about 90 per cent of these securities are listed, did not immediately respond to questions about its outlook for these products or what it’s doing to support investors and drive further growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>上海證券交易所約 90% 的這些證券上市，但尚未立即回應有關其對這些產品的前景或支持投資者和推動進一步增長的措施的問題。</p>
</div><p>Many of the firms tapping this market have never sold public bonds in the nation’s domestic market. Private-sector companies and those in newer sectors have struggled to issue debt onshore, where investors tend to favour state-backed borrowers.</p>
<div class="lb-trans"><p>許多進入這一市場的公司從未在國內市場發行過公共債券。私營部門公司和新興行業的公司在境內發行債務時面臨困難，因為投資者傾向於偏好國有借款人。</p>
</div><p>Data-centre operators are drawn to it because building facilities to support artificial intelligence and cloud computing requires huge upfront investment, but the returns are generated slowly over time. That creates a mismatch between funding needs and cash flows.</p>
<div class="lb-trans"><p>數據中心運營商被吸引是因為支持人工智能和雲計算的設施建設需要鉅額的前期投資，但回報是隨着時間慢慢產生的。這造成了資金需求與現金流之間的不匹配。</p>
</div><p>The appeal extends beyond the tech sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種吸引力超越了科技行業。</p>
</div><p>Utilities, including toll-road operators and power producers, remain the largest issuers, reflecting their outsized role in the economy. They are followed by commercial property owners and data-centre operators. Local government financing vehicles – investment arms that fund public infrastructure – have also been active as they’re seeking new funding channels after Beijing tightened scrutiny of local borrowing.</p>
<div class="lb-trans"><p>公用事業，包括收費公路運營商和電力生產商，仍然是最大的發行者，反映了它們在經濟中的重要角色。其次是商業地產所有者和數據中心運營商。地方政府融資平台——為公共基礎設施提供資金的投資機構——也在積極尋求新的融資渠道，因為北京收緊了對地方借款的審查。</p>
</div><p>Wuhan Weineng Battery Asset Management, an electric-vehicle battery recycling and energy storage firm backed by Nio and Contemporary Amperex Technology, was among the latest borrowers to tap the market, raising 501 million yuan earlier this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>武漢威能電池資產管理公司是一家由蔚來和寧德時代支持的電動汽車電池回收和能源存儲公司，是最新一批進入市場的借款者之一，今年早些時候籌集了 5.01 億元人民幣。</p>
</div><p>A unit of distressed builder Seazen Holdings priced 616 million yuan of such notes late last year and is applying to issue more. The company told investors it aims to raise as much as eight billion yuan through these securities in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>一家陷入困境的建築公司 Seazen Holdings 的子公司在去年底定價了 6.16 億元的此類票據，並正在申請發行更多。該公司告訴投資者，它計劃通過這些證券在 2026 年籌集多達 80 億元人民幣。</p>
</div><p>“Fixed-income investors in China have long been struggling in a low interest-rate environment, while issuers have been actively exploring diverse financing channels, so it’s a perfect match,” said Jerry Fang, managing director for structured finance ratings with S&amp;P Global Ratings.</p>
<div class="lb-trans"><p>“在低利率環境下，中國的固定收益投資者長期以來一直在苦苦掙扎，而發行者則積極探索多樣化的融資渠道，因此這是一個完美的匹配，” 標普全球評級結構融資評級的董事總經理 Jerry Fang 表示。</p>
</div><p>Holding-type ABS offers an alternative as it allows issuers to borrow against tangible assets rather than relying purely on their corporate credit profiles. China Securities estimates that total sales may reach 700 billion yuan in the medium to long term.</p>
<div class="lb-trans"><p>持有型 ABS 提供了一種替代方案，因為它允許發行者以有形資產作為抵押，而不是僅僅依賴其企業信用狀況。中國證券公司估計，中長期內總銷售額可能達到 7000 億元人民幣。</p>
</div><p>Despite the rapid growth, some investors remain cautious as the market is still in its early stages, with limited liquidity and few clear exit options.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管快速增長，但一些投資者仍然保持謹慎，因為市場仍處於早期階段，流動性有限，明確的退出選項不多。</p>
</div><p>“Investors should be prepared for a long-holding period and it’s unclear how sustainable the rental income from these assets will be over time,” said Li Gen, founder of Beijing G Capital Private Fund Management Center.</p>
<div class="lb-trans"><p>“投資者應該為長期持有做好準備，目前尚不清楚這些資產的租金收入在未來會有多可持續，” 北京 G 資本私募基金管理中心的創始人李根表示。</p>
</div><p>Still, analysts expect demand to continue growing, especially as China’s digital infrastructure expands. Project financing and ABS have been important funding channels for data centres globally, according to S&amp;P’s Fang. With their capital spending set to increase sharply, operators will seek more convenient financing options.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，分析師預計需求將繼續增長，特別是隨着中國數字基礎設施的擴展。根據標普的 Fang，項目融資和 ABS 已成為全球數據中心的重要融資渠道。隨着資本支出預計將大幅增加，運營商將尋求更便捷的融資選擇。</p>
</div><p>“The market will most likely continue to boom going forward,” he added. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>“未來市場很可能會繼續繁榮，” 他補充道。彭博社</p>
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中國的數據中心正在融入類 REITs 的融資浪潮