私募信貸行業正面臨多重壓力，但頭部機構的入場舉動正在釋放信心信號。
據彭博報道，太平洋投資管理公司（Pimco）買入了藍貓資本旗下私募信貸基金 Blue Owl Capital（OBDC）本週一發行的全部 4 億美元債券。與此同時，高盛旗下私募信貸基金週二也完成了 7.5 億美元的債券發行。
Pimco 首席投資官 Daniel Ivascyn 週三表示，私募信貸不構成系統性風險，並預計隨着流動性壓力加劇，市場將出現更多拋售機會，為資產負債表充裕的投資者創造入場良機。
上述交易發生在私募信貸行業深陷輿論風波之際。受人工智能衝擊軟件公司估值的擔憂、基金贖回需求創紀錄攀升以及透明度存疑等因素影響，同類基金債券利差近幾周已擴大至多年高位。藍貓、Ares Management、Apollo Global 及 KKR 均已對旗下私募信貸基金的贖回請求設置上限。
<h2 style="text-align: left">獨家包攬全部 4 億美元債券，定價溢價凸顯私募信貸融資壓力</h2>
據彭博報道，Pimco 此次獨家承接了藍貓資本旗下私募信貸基金 OBDC 發行的全部 4 億美元債券，承銷商為摩根士丹利。不過，Pimco 是否打算長期持有仍是未知數——Trace 數據顯示，債券發行後已有至少一筆逾 500 萬美元的二級市場交易。
從定價看，OBDC 此次債券到期日為 2028 年 9 月，發行收益率 6.5%，較同期限美債高出約 2.7 個百分點。據彭博測算，此次發行收益率較 OBDC 存量債務溢價約 0.2 個百分點，即所謂的 “新發行讓步”，遠高於今年企業債市場平均 0.04 個百分點的新發讓步水平。
對比之下，高盛私募信貸基金同日發行的五年期債券新發讓步僅為 0.08 個百分點，較初始指導價收窄約 0.3 個百分點，獲穆迪評級 Baa3。而 OBDC 債券獲穆迪評級 Baa2、標普評級 BBB-，均為投資級最低檔。
<h2 style="text-align: left">Pimco：私募信貸無系統性風險，流動性壓力將催生入場機會</h2>
儘管 Pimco 出手買入，但其對私募信貸的整體立場依然審慎。總裁 Christian Stracke 上月表示，部分為應對贖回壓力而出售的貸款質量堪憂，Pimco 選擇迴避這類資產。
不過，首席投資官 Daniel Ivascyn 週三在倫敦明確表態，私募信貸不存在系統性風險。“我們看到的是失望情緒，是低於預期的回報，而非系統性風險，”他説。
Ivascyn 同時預判，流動性壓力將在年內持續推動更多資產出售，“對於擁有新鮮資產負債表的投資者——包括 Pimco——將構成絕佳機會”。他透露，Pimco 已參與相關交易，並預計今年晚些時候還會出現更多被迫賣家。相關交易的吸引力在於更有利的投資人保護條款和更低的獲取成本。
<h2 style="text-align: left">華爾街：私募信貸非系統性炸彈，但壓力短期難解</h2>
Pimco 並非唯一持此判斷的機構。摩根大通首席執行官 Jamie Dimon 在分析師電話會上被問及私募信貸是否具有系統性風險時直言：“我認為不具系統性。”
高盛多資產策略師 Lotfi Karoui 在同一場合表示，即便經濟下行導致違約率上升，演變為金融穩定威脅的門檻依然很高。他指出，當前環境與 2008 年截然不同，彼時高槓杆及資產負債錯配放大了衝擊。“私募信貸作為資產類別並非槓桿資產類別，” 他説，“借款人因金融困境惡化而引發全面系統性衝擊的風險，在我看來極低。”
Ares Management 首席執行官當天早些時候亦表示，私募信貸違約相對可控，行業壓力主要源於流動性和利率層面，而非信用層面。
目前，整個私募信貸行業管理規模約 3.5 萬億美元，估值透明度不足與流動性錯配仍是市場關注的核心矛盾。頭部機構的表態與入場舉動或有助於穩定市場情緒，但贖回壓力能否在年內實質緩解，仍有待觀察。

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私募信貸行業深陷輿論風波之際，Pimco 獨家包攬 Blue Owl Capital 全部 4 億美元債券，發行收益率 6.5%，新發行讓步遠高於市場均值。Pimco 首席投資官 Ivascyn 表示，私募信貸不構成系統性風險，“看到的只是失望情緒和低於預期的回報”。他預判流動性壓力將催生更多拋售機會，為充裕資本創造入場良機。

- 私募信貸行業面臨壓力，Pimco 和高盛近期發行債券增強市場信心。  
- Pimco 首席投資官表示，私募信貸不存在系統性風險，流動性壓力將催生機會。  
- 整個行業仍需關注贖回壓力和估值透明度等核心矛盾。

華爾街見聞

Blue Owl Capital

Simplify VettaFi Private Credit Stgy ETF

高盛

ARES Management LP

Apollo Global

KKR集團

摩根士丹利

穆迪

標普全球

摩根大通

Blue Owl Capital III

Blue Owl Tech Finance

GS Hldg R

ARES MANAGEMENT CORPORATION 6.75% MAN PFD CONV SER B

APOLLO GLOBAL MANAGEMENT INC 6.75% CONV PFD STK SER A

Apollo Global Management Pref Share APO 7.625 09/15/53

KKR Group Fin Co IX LLC Pref Share KKRS 4.625 04/01/61

KKR & CO INC 6.25% MAND CONV PREF SHARES SER D

KKR & Co. Inc.

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

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