<p>作者：Frances Yue</p>
<p>對 “基差交易” 潛在風險的擔憂日益加劇</p>
<p>週五，因投資者希望伊朗戰爭即將結束，國債收益率下跌。</p>
<p>投資者現在對全球最大的債務市場有了更多的擔憂。</p>
<p>對 31 萬億美元美國國債市場的對沖基金份額最近攀升至創紀錄的 8%，Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 在週五的報告中詳細説明了這一趨勢。</p>
<p>這一不斷增長的影響力引起了關注，因為對沖基金通常用借來的資金來融資其國債交易，包括一種有時被稱為 “基差交易” 的策略——這意味着它們的擴張角色在市場波動時可能加劇壓力。因此，Slok 表示，任何對這些高度槓桿化頭寸的突然回撤都可能在全球債券市場引發漣漪。他指出，超過 6 萬億美元的回購和主要經紀融資支撐着這些頭寸。</p>
<p>聯邦儲備委員會的經濟學家甚至表示，官方數據可能低估了對沖基金在國債市場中的作用。</p>
<p>閲讀：官方數據嚴重低估了對沖基金在國債市場中的參與，聯邦儲備論文發現</p>
<p>投資者關心這一點，因為國債市場位於全球金融體系的中心。作為借貸成本的基礎，國債的任何干擾都可能迅速波及股票、公司債券、抵押貸款和融資市場。</p>
<p>這些擔憂是在對美國財政前景的長期擔憂之上。前財政部長亨利·保爾森週四敦促政策制定者準備應急計劃，以防國債需求崩潰。</p>
<p>閲讀：前財政部長亨利·保爾森警告美國需要應急 “打破玻璃” 計劃，如果國債需求崩潰</p>
<p>然而，根據 TD Securities 的利率策略師 Molly Brooks 的説法，對沖基金參與的增加可能更多地反映了過去兩年的市場背景，而不是任何迫在眉睫的危機。Brooks 在一次電話中表示，較高的收益率和加劇的波動性使國債對快速移動的投資者（如對沖基金）更具吸引力。</p>
<p>更大的問題可能不是強制平倉是否即將來臨，而是如果對沖基金決定國債不再提供足夠的機會，誰會介入，Brooks 指出。</p>
<p>如果波動性減弱，且美聯儲降息超出預期，收益率可能變得不那麼吸引人，促使對沖基金撤回，留下其他買家來吸收供應，她表示。</p>
<p>這種動態也反映了國債市場結構的更廣泛變化，美國銀行資產管理集團資本市場研究負責人 William Merz 表示。</p>
<p>自 2008 年全球金融危機以來，更嚴格的監管限制了大型銀行和交易台利用其資產負債表吸收國債供應的能力，將更多的角色推向對沖基金和其他非銀行投資者。</p>
<p>因此，Merz 表示，市場可能更容易出現週期性的波動，儘管他認為這一變化並沒有從根本上改變中長期國債定價或暗示需求的更廣泛崩潰。</p>
<p>與此同時，買方基礎也在不斷演變。Merz 指出，個人和共同基金在國債持有中逐漸扮演了更大的角色。儘管圍繞 “賣掉美國” 交易的討論時有出現，但他説，這一觀點並沒有在國債持有數據中得到顯著反映。</p>
<p>根據道瓊斯市場數據，10 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 週五下跌 6.5 個基點，收於 4.24%。</p>
<p>閲讀：債券市場的 “年度交易” 如何在特朗普的關税後變成投資者的噩夢</p>
<p>-Frances Yue</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>04-17-26 1712ET</p>

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美國短期國債指數 ETF - iShares

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<p>對沖基金在美國國債市場的份額已達到創紀錄的 8%，引發了人們對其槓桿頭寸，特別是 “基差交易” 相關潛在風險的擔憂。如果對沖基金撤回資金，可能會導致全球債券市場出現重大擾動。儘管一些分析師認為這一趨勢反映了市場狀況，而非即將到來的危機，但自 2008 年金融危機以來，買方基礎的演變和更嚴格的監管使市場對波動性更加敏感。最近，10 年期國債收益率降至 4.24%</p>

<p>By Frances Yue</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Frances Yue</p>
</div><p>Worries about the potential risks of the 'basis trade' are mounting</p>
<div class="lb-trans"><p>對 “基差交易” 潛在風險的擔憂日益加劇</p>
</div><p>Treasury yields fell on Friday on investors' hopes that the Iran war will soon end.</p>
<div class="lb-trans"><p>週五，因投資者希望伊朗戰爭即將結束，國債收益率下跌。</p>
</div><p>Investors now have one more reason to be worried about the world's largest debt market.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者現在對全球最大的債務市場有了更多的擔憂。</p>
</div><p>Hedge funds' share of the $31 trillion U.S. Treasury market recently climbed to a record 8%, Apollo Global Management Chief Economist Torsten Slok wrote in a Friday note, detailing the trend in the chart below.</p>
<div class="lb-trans"><p>對 31 萬億美元美國國債市場的對沖基金份額最近攀升至創紀錄的 8%，Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 在週五的報告中詳細説明了這一趨勢。</p>
</div><p>That growing footprint is drawing scrutiny because hedge funds often finance their Treasury trades with borrowed money, including in a strategy sometimes referred to as the &#34;basis trade&#34; - meaning their expanding role can amplify stress when markets turn volatile. As a result, any abrupt pullback in these heavily leveraged positions could send ripples through global bond markets, Slok said. More than $6 trillion in repo and prime-brokerage funding sits behind those positions, he noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一不斷增長的影響力引起了關注，因為對沖基金通常用借來的資金來融資其國債交易，包括一種有時被稱為 “基差交易” 的策略——這意味着它們的擴張角色在市場波動時可能加劇壓力。因此，Slok 表示，任何對這些高度槓桿化頭寸的突然回撤都可能在全球債券市場引發漣漪。他指出，超過 6 萬億美元的回購和主要經紀融資支撐着這些頭寸。</p>
</div><p>Federal Reserve economists have even said that the official numbers may underestimate the size of hedge funds' role in the Treasury market.</p>
<div class="lb-trans"><p>聯邦儲備委員會的經濟學家甚至表示，官方數據可能低估了對沖基金在國債市場中的作用。</p>
</div><p>Read: Official data dramatically underestimates hedge funds' involvement in the Treasury market, Fed paper finds</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：官方數據嚴重低估了對沖基金在國債市場中的參與，聯邦儲備論文發現</p>
</div><p>Investors care because the Treasury market sits at the center of the global financial system. As the foundation for borrowing costs, any disruption in Treasurys can quickly reverberate through stocks, corporate bonds, mortgages and funding markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者關心這一點，因為國債市場位於全球金融體系的中心。作為借貸成本的基礎，國債的任何干擾都可能迅速波及股票、公司債券、抵押貸款和融資市場。</p>
</div><p>Those concerns came on top of longer-term worries about the U.S. fiscal outlook. Former Treasury Secretary Henry Paulson on Thursday urged policymakers to prepare an emergency plan in case demand for Treasurys were to break down.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些擔憂是在對美國財政前景的長期擔憂之上。前財政部長亨利·保爾森週四敦促政策制定者準備應急計劃，以防國債需求崩潰。</p>
</div><p>Read: Former Treasury Secretary Henry Paulson warns U.S. needs an emergency 'break-the-glass' plan if Treasury demand collapses</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：前財政部長亨利·保爾森警告美國需要應急 “打破玻璃” 計劃，如果國債需求崩潰</p>
</div><p>Yet the rise in hedge-fund participation may rather reflect the market backdrop of the past two years more than any imminent crisis, according to Molly Brooks, rates strategist at TD Securities. Elevated yields and heightened volatility have made Treasurys more attractive to fast-moving investors such as hedge funds, Brooks said in a call.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，根據 TD Securities 的利率策略師 Molly Brooks 的説法，對沖基金參與的增加可能更多地反映了過去兩年的市場背景，而不是任何迫在眉睫的危機。Brooks 在一次電話中表示，較高的收益率和加劇的波動性使國債對快速移動的投資者（如對沖基金）更具吸引力。</p>
</div><p>The bigger question may not be whether a forced unwind is around the corner, but who would step in if hedge funds decide Treasurys no longer offer enough opportunity, Brooks noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>更大的問題可能不是強制平倉是否即將來臨，而是如果對沖基金決定國債不再提供足夠的機會，誰會介入，Brooks 指出。</p>
</div><p>If volatility fades and the Fed cuts interest rates more than expected, yields may become less appealing, prompting hedge funds to pull back and leaving other buyers to absorb supply, she said.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果波動性減弱，且美聯儲降息超出預期，收益率可能變得不那麼吸引人，促使對沖基金撤回，留下其他買家來吸收供應，她表示。</p>
</div><p>The dynamic also reflects a broader shift in the Treasury market's structure, said William Merz, head of capital-markets research at U.S. Bank Asset Management Group.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種動態也反映了國債市場結構的更廣泛變化，美國銀行資產管理集團資本市場研究負責人 William Merz 表示。</p>
</div><p>Since the global financial crisis in 2008, tighter regulations have curtailed the ability of large banks and trading desks to use their balance sheets to absorb Treasury supply, pushing more of that role to hedge funds and other nonbank investors,</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2008 年全球金融危機以來，更嚴格的監管限制了大型銀行和交易台利用其資產負債表吸收國債供應的能力，將更多的角色推向對沖基金和其他非銀行投資者。</p>
</div><p>As a result, the market may be more prone to periodic pockets of volatility, Merz said - though he argued that the change has not fundamentally altered medium- to long-term Treasury pricing or signaled a broader breakdown in demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，Merz 表示，市場可能更容易出現週期性的波動，儘管他認為這一變化並沒有從根本上改變中長期國債定價或暗示需求的更廣泛崩潰。</p>
</div><p>At the same time, the buyer base has continued to evolve. Merz noted that individuals and mutual funds have taken on a larger role in Treasury ownership over time. And despite periodic chatter around a &#34;sell America&#34; trade, he said, that view has not been meaningfully reflected in Treasury holdings data.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，買方基礎也在不斷演變。Merz 指出，個人和共同基金在國債持有中逐漸扮演了更大的角色。儘管圍繞 “賣掉美國” 交易的討論時有出現，但他説，這一觀點並沒有在國債持有數據中得到顯著反映。</p>
</div><p>The 10-year Treasury yield BX:TMUBMUSD10Y fell 6.5 basis points to settle at 4.24% on Friday, according to Dow Jones Market Data.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據道瓊斯市場數據，10 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 週五下跌 6.5 個基點，收於 4.24%。</p>
</div><p>Read: How the 'trade of the year' in the bond market became a nightmare for investors after Trump's tariffs</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：債券市場的 “年度交易” 如何在特朗普的關税後變成投資者的噩夢</p>
</div><p>-Frances Yue</p>
<div class="lb-trans"><p>-Frances Yue</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>04-17-26 1712ET</p>
<div class="lb-trans"><p>04-17-26 1712ET</p>
</div>

Apollo 表示，對沖基金創紀錄的美國國債押注可能會在全球債券市場引發 “衝擊波”