<p>總統 <strong>唐納德·特朗普</strong> 選擇 <strong>凱文·沃什</strong> 來實施白宮要求的降息，這一要求已經持續了 超過一年。</p><p>但即將上任的聯邦儲備委員會主席在華盛頓的到來帶來了不同的觀點。</p><p>沃什在週二參議院銀行委員會的確認聽證會上發表的開場聲明拒絕承諾任何降息。取而代之的是，他提出了白宮沒有要求的兩個主張：一個是擁有通脹的美聯儲，另一個是一個在貨幣政策上不受任何人約束的美聯儲。</p><p>“通脹是一個選擇，美聯儲必須對此負責，” 沃什在準備好的發言中表示。</p><p>“讓我明確一點：貨幣政策獨立性是至關重要的，” 他補充道。</p><h2>沃什面臨的通脹問題</h2><p>3 月份消費者價格指數（CPI）環比上漲 0.9%，是自 2022 年 6 月以來的最快增幅，使年通脹率升至 3.3%——近兩年來的最高水平。</p><p>核心 CPI 微升至 2.6%。消費者信心在 4 月份驟降至歷史低點，未來一年的通脹預期激增。</p><p>背景是伊朗戰爭帶來的石油衝擊。WTI 原油價格超過 85 美元，霍爾木茲海峽仍然部分開放。聯邦基金期貨幾乎沒有在 4 月 28-29 日會議上降息的機會，並且在年底前降息的可能性大致相當。</p><p>在戰爭之前，市場預計 2026 年將有兩次或更多次降息。</p><p>沃什在面對這些數據時表示，通脹是一個選擇。投資者解讀的含義比任何點陣圖都要清晰：美聯儲要麼容忍 3% 以上的通脹以支持增長，要麼不容忍。</p><p>沃什告訴參議院，第二種答案是唯一合法的答案。</p><p>“低通脹是美聯儲的保護傘，是抵禦攻擊的關鍵保護。因此，當通脹飆升時——正如近年來所發生的那樣——我們的公民，尤其是最貧困的人，受到嚴重傷害。他們失去了購買力，生活水平下降，” 沃什在開場聲明中表示。</p><p>這是一種主席用來證明維持利率不變而非降息的語言。</p><h2>沃什版本中的美聯儲獨立性意味着什麼</h2><p>沃什劃分了白宮可能不喜歡的區別。</p><p>他將操作性貨幣政策——在他看來，美聯儲獨立性 “達到巔峯” 的地方——與中央銀行所做的其他一切分開。</p><p>“簡單來説，美聯儲的獨立性在很大程度上取決於美聯儲，” 他説。</p><p>“我不認為當選官員——總統、參議員或眾議院成員——對利率表達看法時，貨幣政策的操作獨立性會受到特別威脅，” 他補充道。</p><p>這一表態承認特朗普有權發表自己的看法，同時保留了美聯儲無視他的權利。</p><p>特朗普公開要求降息一個百分點，有時甚至是兩個百分點。</p><h2>沃什談 “最後發言權”</h2><p>沃什的聲明從未提到總統的名字。它提到的是跨越政治界限的制度風險——以及被跨越的風險。</p><p>“毫無疑問，有時美聯儲主席可能希望自己擁有最後發言權，但我們的共和國並不是這樣運作的，” 沃什説。</p><p>“我對總統、國會和國家的責任是盡我所能，忠實地履行國會賦予美聯儲的使命，包括價格穩定和充分就業，” 他補充道。</p><p>與此同時，沃什對美聯儲的越權行為劃定了紅線。</p><p>這一信息雙向傳遞。它告訴國會，美聯儲不會越界進入氣候或社會政策。它告訴白宮，貨幣政策的領域不允許外部干擾。</p><p>“美聯儲必須保持在其職責範圍內。當美聯儲越界進入財政和社會政策時，其獨立性面臨最大的風險，因為它既沒有權威也沒有專業知識，” 沃什説。</p><h2>預測市場的預期</h2><p><strong>北卡羅來納州參議員湯姆·蒂利斯</strong> 誓言在司法部對主席傑羅姆·鮑威爾的調查解決之前，阻止提名離開委員會。鮑威爾的任期將於 5 月 15 日到期。</p><p>Polymarket 將沃什的確認概率定為 94%，但他在鮑威爾任期結束之前就任的可能性僅為 35%。</p><p>在利率方面，降息交易已經持續數週的解體。</p><p>2026 年的 “零降息” 在 4 月份脱穎而出，約比 “降息一次” 高出六個百分點。就在 3 月份，“降息兩次” 仍是主導結果。</p><p>市場不再將沃什視為一個必然的鴿派。</p><p>第一次降息的時間不斷推遲。7 月份會議的概率在一個月內下降了 34 個百分點。即使是最有可能的 12 月，也下降了 18 個百分點。</p><p>市場基本上關閉了 2026 年通脹是否保持在 3.5% 以上的問題——86% 的隱含概率，本月上升了六個百分點。</p><p>這就是沃什在週二面臨的數據點，也是他 “通脹是一個選擇” 框架引起關注的原因。</p><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

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<p>凱文·沃什（Kevin Warsh），由特朗普總統提名擔任聯邦儲備委員會主席，在參議院確認聽證會上強調了美聯儲獨立性和對通脹負責的重要性。他拒絕了特朗普對降息的要求，表示通脹是一個選擇，美聯儲必須承擔責任。沃什強調，美聯儲需要專注於貨幣政策，避免政治干預，明確劃定了不干預財政和社會政策的界限。目前市場預測顯示，近期降息的可能性較低，反映出投資者情緒的變化</p>

<p>President <strong>Donald Trump</strong> picked <strong>Kevin Warsh</strong> to deliver the rate cuts the White House has been demanding for more than a year.</p>
<div class="lb-trans"><p>總統 <strong>唐納德·特朗普</strong> 選擇 <strong>凱文·沃什</strong> 來實施白宮要求的降息，這一要求已經持續了 超過一年。</p>
</div><p>But the incoming Federal Reserve chairman is arriving in Washington with a different product.</p>
<div class="lb-trans"><p>但即將上任的聯邦儲備委員會主席在華盛頓的到來帶來了不同的觀點。</p>
</div><p>Warsh’s opening statement for Tuesday’s confirmation hearing before the Senate Banking Committee refuses to commit to any. In its place, he offers two pitches the White House did not order: a Fed that owns inflation, and a Fed that answers to no one on monetary policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什在週二參議院銀行委員會的確認聽證會上發表的開場聲明拒絕承諾任何降息。取而代之的是，他提出了白宮沒有要求的兩個主張：一個是擁有通脹的美聯儲，另一個是一個在貨幣政策上不受任何人約束的美聯儲。</p>
</div><p>“Inflation is a choice, and the Fed must take responsibility for it,” Warsh said in the prepared remarks.</p>
<div class="lb-trans"><p>“通脹是一個選擇，美聯儲必須對此負責，” 沃什在準備好的發言中表示。</p>
</div><p>“Let me be clear: monetary policy independence is essential,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“讓我明確一點：貨幣政策獨立性是至關重要的，” 他補充道。</p>
</div><h2>The Inflation Problem Warsh Is Walking Into</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃什面臨的通脹問題</h2>
</div><p>March Consumer Price Index (CPU) rose 0.9% month over month, the fastest print since June 2022, lifting the annual inflation rate to 3.3% — the highest in nearly two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>3 月份消費者價格指數（CPI）環比上漲 0.9%，是自 2022 年 6 月以來的最快增幅，使年通脹率升至 3.3%——近兩年來的最高水平。</p>
</div><p>Core CPI edged up to 2.6%. Consumer sentiment plunged to a record low in April, with year-ahead inflation expectations spiking.</p>
<div class="lb-trans"><p>核心 CPI 微升至 2.6%。消費者信心在 4 月份驟降至歷史低點，未來一年的通脹預期激增。</p>
</div><p>The backdrop is the Iran war’s oil shock. WTI sits above $85 with the Strait of Hormuz still only partially reopened. Fed funds futures price essentially no chance of a cut at the April 28-29 meeting and roughly even odds of one move before year-end.</p>
<div class="lb-trans"><p>背景是伊朗戰爭帶來的石油衝擊。WTI 原油價格超過 85 美元，霍爾木茲海峽仍然部分開放。聯邦基金期貨幾乎沒有在 4 月 28-29 日會議上降息的機會，並且在年底前降息的可能性大致相當。</p>
</div><p>Before the war, markets had priced two or more cuts for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>在戰爭之前，市場預計 2026 年將有兩次或更多次降息。</p>
</div><p>Warsh walks into that data saying inflation is a choice. The implication investors are parsing is cleaner than any dot plot: the Fed either tolerates 3%-plus inflation as a cost of supporting growth, or it does not.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什在面對這些數據時表示，通脹是一個選擇。投資者解讀的含義比任何點陣圖都要清晰：美聯儲要麼容忍 3% 以上的通脹以支持增長，要麼不容忍。</p>
</div><p>Warsh is telling the Senate that the second answer is the only legitimate one.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什告訴參議院，第二種答案是唯一合法的答案。</p>
</div><p>“Low inflation is the Fed's plot armor, its vital protection against slings and arrows. So, when inflation surges—as it has done in recent years—grievous harm is done to our citizens, especially to the least well-off. They lose purchasing power. Their standard of living falls,” Warsh said in his opening statement.</p>
<div class="lb-trans"><p>“低通脹是美聯儲的保護傘，是抵禦攻擊的關鍵保護。因此，當通脹飆升時——正如近年來所發生的那樣——我們的公民，尤其是最貧困的人，受到嚴重傷害。他們失去了購買力，生活水平下降，” 沃什在開場聲明中表示。</p>
</div><p>It is the kind of language a chair uses to justify keeping rates on hold rather than cutting them.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是一種主席用來證明維持利率不變而非降息的語言。</p>
</div><h2>What Fed Independence Means In Warsh’s Version</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃什版本中的美聯儲獨立性意味着什麼</h2>
</div><p>Warsh draws a distinction the White House may not love.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什劃分了白宮可能不喜歡的區別。</p>
</div><p>He separates operational monetary policy — where Fed independence is, in his words, “at its peak” — from everything else the central bank does.</p>
<div class="lb-trans"><p>他將操作性貨幣政策——在他看來，美聯儲獨立性 “達到巔峯” 的地方——與中央銀行所做的其他一切分開。</p>
</div><p>“Simply stated, Fed independence is largely up to the Fed,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“簡單來説，美聯儲的獨立性在很大程度上取決於美聯儲，” 他説。</p>
</div><p>“I do not believe the operational independence of monetary policy is particularly threatened when elected officials — presidents, senators, or members of the House — state their views on interest rates,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我不認為當選官員——總統、參議員或眾議院成員——對利率表達看法時，貨幣政策的操作獨立性會受到特別威脅，” 他補充道。</p>
</div><p>The line concedes Trump the right to say what he wants. It reserves the right for the Fed to ignore him.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一表態承認特朗普有權發表自己的看法，同時保留了美聯儲無視他的權利。</p>
</div><p>Trump has publicly demanded rate cuts of a full percentage point, at times two.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普公開要求降息一個百分點，有時甚至是兩個百分點。</p>
</div><h2>Warsh On Having The ‘Last Word’</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃什談 “最後發言權”</h2>
</div><p>Warsh’s statement never mentions the president by name. What it does mention is the institutional risk of crossing political lines — and the risk of being crossed by them.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃什的聲明從未提到總統的名字。它提到的是跨越政治界限的制度風險——以及被跨越的風險。</p>
</div><p>“No doubt there are times when a Fed chief might wish that he or she had the last word, but our republic doesn’t work that way,” Warsh said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“毫無疑問，有時美聯儲主席可能希望自己擁有最後發言權，但我們的共和國並不是這樣運作的，” 沃什説。</p>
</div><p>“To the President, Congress, and the nation, I owe my best judgment and most faithful efforts in serving the mission Congress assigned to the Fed, including price stability and full employment,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我對總統、國會和國家的責任是盡我所能，忠實地履行國會賦予美聯儲的使命，包括價格穩定和充分就業，” 他補充道。</p>
</div><p>At the same time, Warsh draws a red line against Fed overreach.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，沃什對美聯儲的越權行為劃定了紅線。</p>
</div><p>The message runs in both directions. It tells Congress the Fed will not stray into climate or social policy. It tells the White House the monetary policy lane is not open to outside traffic.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一信息雙向傳遞。它告訴國會，美聯儲不會越界進入氣候或社會政策。它告訴白宮，貨幣政策的領域不允許外部干擾。</p>
</div><p>“The Fed must stay in its lane. Fed independence is placed at greatest risk when it strays into fiscal and social policies where it has neither authority nor expertise,” Warsh said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“美聯儲必須保持在其職責範圍內。當美聯儲越界進入財政和社會政策時，其獨立性面臨最大的風險，因為它既沒有權威也沒有專業知識，” 沃什説。</p>
</div><h2>What Prediction Markets See Coming</h2>
<div class="lb-trans"><h2>預測市場的預期</h2>
</div><p><strong>Sen. Thom Tillis</strong>, R-N.C., has vowed to block the nomination from leaving the committee until the DOJ investigation into Chair Jerome Powell is resolved. Powell’s term expires May 15.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>北卡羅來納州參議員湯姆·蒂利斯</strong> 誓言在司法部對主席傑羅姆·鮑威爾的調查解決之前，阻止提名離開委員會。鮑威爾的任期將於 5 月 15 日到期。</p>
</div><p>Polymarket puts Warsh’s confirmation at 94%, but the odds of him being seated before Powell’s term ends are just 35%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Polymarket 將沃什的確認概率定為 94%，但他在鮑威爾任期結束之前就任的可能性僅為 35%。</p>
</div><p>On the rate front, the cut trade has been unwinding for weeks.</p>
<div class="lb-trans"><p>在利率方面，降息交易已經持續數週的解體。</p>
</div><p>“Zero cuts” in 2026 has broken away from the pack in April, sitting roughly six points above “one cut.” As recently as March, “two cuts” was still the dominant outcome.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年的 “零降息” 在 4 月份脱穎而出，約比 “降息一次” 高出六個百分點。就在 3 月份，“降息兩次” 仍是主導結果。</p>
</div><p>The market is no longer pricing Warsh as a guaranteed dove.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場不再將沃什視為一個必然的鴿派。</p>
</div><p>The first cut has been steadily pushed later in the calendar. The July meeting odds collapsed by 34 points in a month. Even December, the most likely month, is down 18 points.</p>
<div class="lb-trans"><p>第一次降息的時間不斷推遲。7 月份會議的概率在一個月內下降了 34 個百分點。即使是最有可能的 12 月，也下降了 18 個百分點。</p>
</div><p>The market has essentially closed the question on whether 2026 inflation stays above 3.5% — 86% implied, up six points this month.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場基本上關閉了 2026 年通脹是否保持在 3.5% 以上的問題——86% 的隱含概率，本月上升了六個百分點。</p>
</div><p>That is the data point Warsh walks into on Tuesday, and the reason his “inflation is a choice” framing lands with teeth.</p>
<div class="lb-trans"><p>這就是沃什在週二面臨的數據點，也是他 “通脹是一個選擇” 框架引起關注的原因。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

特朗普提名的美聯儲人選在利率問題上不會唯命是從：沃什的言論為獨立性劃下明確界限