<p>一家專門開發恆瑞醫藥減肥藥物的公司在美國股市強勢首秀，增強了對 “新公司” 商業模式的信心。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg"/></p>
<p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
<h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
<ul>
<li>恆瑞在分拆公司 Kailera Therapeutics 中的稀釋股份在股票首秀後達到了約 3 億美元的價值。</li>
<li>Kailera 的首次公開募股是在另一家新公司成功故事之後一個月進行的——從藥物開發公司 Keymed 分拆出的公司以高價出售。</li>
</ul>
<p>當中國製藥公司開始將有前景的管線分拆成獨立公司時，他們面臨市場的擔憂和懷疑。這一策略被認為是一種未經驗證且可能風險較高的方式來實現其臨牀資產的貨幣化。</p>
<p>但對於這些所謂的新公司——承載特定開發藥物的企業載體——的態度在今年有所改善，因為其中一家中國分拆公司被一家跨國公司收購，為原開發者帶來了豐厚的回報。</p>
<p>現在，另一家領先的中國製藥公司 <strong>江蘇恆瑞醫藥股份有限公司</strong>（1276.HK；600276.SH）提供了進一步的證據來驗證新公司模型。擁有恆瑞開發的減肥藥物組合權利的公司 <strong>Kailera Therapeutics</strong> (NASDAQ: KLRA) 剛剛在納斯達克強勢交易首秀。</p>
<p>這家新上市的公司是恆瑞醫藥 GLP-1 資產的企業外殼，股東包括貝恩資本生命科學、阿特拉斯風險投資、RTW 投資和 Lyra 資本，以及其他專業投資機構。Kailera 的股價在其美國首個交易日上漲了約 63%，為其利益相關者和支持者提供了豐厚的機會。</p>
<p>這是幾個月內第二個新公司成功故事，之前由 <strong>Keymed Biosciences</strong>（2162.HK）設立的公司為了快速推進一款免疫療法藥物而被 <strong>吉利德科學</strong> (NASDAQ: GILD) 於 3 月收購，帶來了可觀的投資回報。</p>
<p>恆瑞的新公司實驗始於 2024 年，當時 Kailera——最初名為 Hercules——成立並獲得了在大中華區以外的三種恆瑞 GLP-1 藥物候選品的全球權利。這些資產包括 ribupatide（HRS953），一種 GLP-1/GIP 雙激動劑，口服小分子 GLP-1 受體激動劑 HRS-7535，以及三重激動劑 HRS-4729。恆瑞獲得了總計 1.1 億美元的預付款和技術轉讓費，以及約 19.9% 的新實體股份，以及高達 60 億美元的潛在里程碑收入。</p>
<p>通過這筆交易，恆瑞醫藥迅速獲得了現金注入，同時通過其在 Kailera 的股份保持了與藥物未來前景的聯繫。儘管恆瑞的持股比例稀釋至約 9.8%，但根據 Kailera 首日收盤價，其股份的價值已攀升至約 3 億美元。</p>
<p>在知名風險投資公司的支持下，新成立的 Kailera 迅速進入融資模式，於 2024 年 10 月完成了 4 億美元的 A 輪融資。2025 年 7 月，恆瑞和 Kailera 共同宣佈了 ribupatide 抗肥胖注射劑的中國三期臨牀試驗的積極結果。同年 10 月，Kailera 又完成了 6 億美元的 B 輪融資。該公司隨後於 4 月上市，在納斯達克首次公開募股中籌集了 6.25 億美元——這是迄今為止中國製藥公司使用新公司模型進行的最大上市。</p>
<p>Kailera 憑藉其減肥資產實現了相對較高的估值。其核心產品 ribupatide 已進入海外肥胖三期臨牀試驗，而其兩種口服 GLP-1 藥物也將在今年進入全球測試。首次公開募股的收益將用於推進這些管線，使公司成為全球巨頭如禮來和諾和諾德的直接競爭對手。</p>
<p>在 Kailera 的首次公開募股後，摩根士丹利對恆瑞醫藥維持 “增持” 評級，指出通過不斷上升的股權價值、里程碑付款和特許權使用費來實現 GLP-1 組合的貨幣化的潛力，從而產生可靠的現金流。</p>
<h4><strong>穩定的收入來源</strong></h4>
<p>恆瑞多次採用新公司結構。類似的模式在 2025 年 9 月用於一項治療心肌疾病的藥物的海外權利。心臟肌球蛋白抑制劑 HRS-1893 被授權給 Braveheart Bio，這是一家由風險投資公司 Forbion 和 OrbiMed 支持的公司。該交易包括總計 6500 萬美元的預付款和股權對價，潛在總價值高達 10.9 億美元。</p>
<p>恆瑞去年達成了五項海外許可交易，總價值 33.9 億元人民幣（5 億美元），同比增長近 26%，建立了新的增長引擎，轉型從供應仿製藥到開創新療法。公司的收入在 2025 年增長了 13%，達到 316.3 億元人民幣，而淨利潤幾乎增長了 22%，達到上市後的最高點 77.1 億元人民幣。創新藥物的收入增長了 26%，達到 163.4 億元人民幣，佔總製藥銷售的約 58%，超過了仿製藥的收入。</p>
<p>然而，NewCo 模式僅將恆瑞推向國際地位和商業成功的一部分。雖然這些策略有助於在產品交付之前釋放管道價值，但該產品組合仍然缺乏具有重磅銷售的藥物，限制了恆瑞的股市市值。</p>
<p>該公司的市盈率約為 53 倍，而同行藥物開發公司 <strong>BeiGene</strong>（現為 BeOne Medicines）(NASDAQ: ONC）(6160.HK; 688235.SH) 的市盈率則高達 132 倍，儘管它在去年才剛剛扭虧為盈，利潤僅為恆瑞淨利潤的五分之一。</p>
<p>目前，投資者對 BeiGene 的商業潛力給予了更高的溢價。將其強大的研發管道轉化為商業上成功且具有全球競爭力的產品，將是恆瑞未來面臨的關鍵挑戰。</p>
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<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>

KLRA

禮來

恆瑞醫藥

<p>Kailera Therapeutics 是恆瑞醫藥的一個專注於減肥藥物的子公司，成功在納斯達克上市，驗證了新公司的商業模式。恆瑞在 Kailera 的股份在股票首日上漲 63% 後，估值約為 3 億美元。這一成功上市的趨勢增強了投資者對中國製藥行業的信心。此次 IPO 籌集了 6.25 億美元，將用於推進 Kailera 的藥物管線，使其在與禮來和諾和諾德等主要競爭對手的競爭中佔據有利位置。摩根士丹利對恆瑞維持 “增持” 評級，指出其 GLP-1 產品組合可能帶來的收入增長潛力</p>

<p><em>A company set up to develop Hengrui Pharma's weight-loss drugs has made a strong debut on the U.S. equity market, building confidence in the &#34;NewCo&#34; business model</em></p>
<div class="lb-trans"><p>一家專門開發恆瑞醫藥減肥藥物的公司在美國股市強勢首秀，增強了對 “新公司” 商業模式的信心。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/04/23021447/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_23-4-2026_101430_thebambooworks.com_-1024x583.jpeg"/></p>
<p><em>image credit: Bamboo Works</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Bamboo Works</em></p>
</div><h4><strong>Key Takeaways:</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>關鍵要點：</strong></h4>
</div><ul>
<li>Hengrui's diluted stake in the hived-off company, Kailera Therapeutics, has reached a value of about $300 million after the stock's debut</li>
<li>The Kailera IPO comes a month after another NewCo success story – the lucrative sale of a firm hived off from drug developer Keymed</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>恆瑞在分拆公司 Kailera Therapeutics 中的稀釋股份在股票首秀後達到了約 3 億美元的價值。</li>
<li>Kailera 的首次公開募股是在另一家新公司成功故事之後一個月進行的——從藥物開發公司 Keymed 分拆出的公司以高價出售。</li>
</ul>
</div><p>When Chinese drugmakers began spinning off promising pipelines into standalone companies, they faced market concern and skepticism. The strategy was considered an unproven and potentially risky way to monetize their clinical assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>當中國製藥公司開始將有前景的管線分拆成獨立公司時，他們面臨市場的擔憂和懷疑。這一策略被認為是一種未經驗證且可能風險較高的方式來實現其臨牀資產的貨幣化。</p>
</div><p>But the attitude towards these so-called NewCos – corporate vehicles housing specific drugs under development – has brightened this year after one of the Chinese spin-offs was bought out by a multinational, delivering a big payoff for the original developer.</p>
<div class="lb-trans"><p>但對於這些所謂的新公司——承載特定開發藥物的企業載體——的態度在今年有所改善，因為其中一家中國分拆公司被一家跨國公司收購，為原開發者帶來了豐厚的回報。</p>
</div><p>And now another leading Chinese pharmaceutical firm, <strong>Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co. Ltd.</strong> (1276.HK; 600276.SH), has provided further evidence to validate the NewCo model. A company with rights to a portfolio of weight-loss drugs incubated by Hengrui, <strong>Kailera Therapeutics</strong> (NASDAQ: KLRA) has just made a strong trading debut on the Nasdaq.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在，另一家領先的中國製藥公司 <strong>江蘇恆瑞醫藥股份有限公司</strong>（1276.HK；600276.SH）提供了進一步的證據來驗證新公司模型。擁有恆瑞開發的減肥藥物組合權利的公司 <strong>Kailera Therapeutics</strong> (NASDAQ: KLRA) 剛剛在納斯達克強勢交易首秀。</p>
</div><p>The newly listed firm was set up as a corporate wrapper for Hengrui Pharma's GLP-1 assets, with shareholders including Bain Capital Life Sciences, Atlas Venture, RTW Investments and Lyra Capital, along with other specialized investment institutions. The Kailera share price surged about 63% on its first U.S. trading day, offering a windfall opportunity for its stakeholders and backers.</p>
<div class="lb-trans"><p>這家新上市的公司是恆瑞醫藥 GLP-1 資產的企業外殼，股東包括貝恩資本生命科學、阿特拉斯風險投資、RTW 投資和 Lyra 資本，以及其他專業投資機構。Kailera 的股價在其美國首個交易日上漲了約 63%，為其利益相關者和支持者提供了豐厚的機會。</p>
</div><p>It was the second NewCo success story in a matter of months, after a company set up by <strong>Keymed Biosciences</strong> (2162.HK) to fast-track an immunotherapy drug was acquired by <strong>Gilead Sciences</strong> (NASDAQ: GILD) in March, delivering a healthy investment return.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是幾個月內第二個新公司成功故事，之前由 <strong>Keymed Biosciences</strong>（2162.HK）設立的公司為了快速推進一款免疫療法藥物而被 <strong>吉利德科學</strong> (NASDAQ: GILD) 於 3 月收購，帶來了可觀的投資回報。</p>
</div><p>Hengrui's NewCo experiment began in 2024, when Kailera – originally named Hercules – was founded and acquired global rights outside Greater China for three Hengrui GLP-1 drug candidates. Those assets include ribupatide (HRS953), a GLP-1/GIP dual agonist, the oral small-molecule GLP-1 receptor agonist HRS-7535, and the triple agonist HRS-4729. Hengrui received an upfront payment and technology transfer fees totaling $110 million, as well as a stake of around 19.9% in the new entity, along with potential milestone income of up to $6 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>恆瑞的新公司實驗始於 2024 年，當時 Kailera——最初名為 Hercules——成立並獲得了在大中華區以外的三種恆瑞 GLP-1 藥物候選品的全球權利。這些資產包括 ribupatide（HRS953），一種 GLP-1/GIP 雙激動劑，口服小分子 GLP-1 受體激動劑 HRS-7535，以及三重激動劑 HRS-4729。恆瑞獲得了總計 1.1 億美元的預付款和技術轉讓費，以及約 19.9% 的新實體股份，以及高達 60 億美元的潛在里程碑收入。</p>
</div><p>Through the deal, Hengrui Pharma enjoyed a swift injection of cash while retaining a link to the drugs' ongoing prospects through its Kailera stake. Even though Hengrui's shareholding was diluted to about 9.8%, the value of its stake has climbed to around $300 million based on Kailera's first-day closing price.</p>
<div class="lb-trans"><p>通過這筆交易，恆瑞醫藥迅速獲得了現金注入，同時通過其在 Kailera 的股份保持了與藥物未來前景的聯繫。儘管恆瑞的持股比例稀釋至約 9.8%，但根據 Kailera 首日收盤價，其股份的價值已攀升至約 3 億美元。</p>
</div><p>Backed by prominent names in venture capital, the newly formed Kailera moved swiftly into fund-raising mode, completing a $400 million Series A round in October 2024. In July 2025, Hengrui and Kailera jointly announced positive results from a Phase Three Chinese trial for the ribupatide anti-obesity injection. In October of the same year, Kailera completed another $600 million Series B financing. The company then went public in April, raising $625 million in a Nasdaq IPO — the largest listing to date by a Chinese pharmaceutical company using the NewCo model.</p>
<div class="lb-trans"><p>在知名風險投資公司的支持下，新成立的 Kailera 迅速進入融資模式，於 2024 年 10 月完成了 4 億美元的 A 輪融資。2025 年 7 月，恆瑞和 Kailera 共同宣佈了 ribupatide 抗肥胖注射劑的中國三期臨牀試驗的積極結果。同年 10 月，Kailera 又完成了 6 億美元的 B 輪融資。該公司隨後於 4 月上市，在納斯達克首次公開募股中籌集了 6.25 億美元——這是迄今為止中國製藥公司使用新公司模型進行的最大上市。</p>
</div><p>Kailera has achieved a relatively high valuation on the back of its weight-loss assets. Its core product, ribupatide, has entered Phase Three overseas trials for obesity, while two of its oral GLP-1 drugs are also due to enter global testing this year. Proceeds from the IPO will be used to advance those pipelines, positioning the company as a direct rival to global giants such as Eli Lilly and Novo Nordisk.</p>
<div class="lb-trans"><p>Kailera 憑藉其減肥資產實現了相對較高的估值。其核心產品 ribupatide 已進入海外肥胖三期臨牀試驗，而其兩種口服 GLP-1 藥物也將在今年進入全球測試。首次公開募股的收益將用於推進這些管線，使公司成為全球巨頭如禮來和諾和諾德的直接競爭對手。</p>
</div><p>After Kailera's IPO, Morgan Stanley maintained an &#34;overweight&#34; rating on Hengrui Pharma, citing the potential to monetize the GLP-1 portfolio through rising equity value, milestone payments and royalties, generating reliable cash flow.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Kailera 的首次公開募股後，摩根士丹利對恆瑞醫藥維持 “增持” 評級，指出通過不斷上升的股權價值、里程碑付款和特許權使用費來實現 GLP-1 組合的貨幣化的潛力，從而產生可靠的現金流。</p>
</div><h4><strong>Steady income stream</strong></h4>
<div class="lb-trans"><h4><strong>穩定的收入來源</strong></h4>
</div><p>Hengrui has deployed the NewCo structure more than once. A similar model was used in September 2025 for overseas rights to a medication to treat a heart muscle condition. The cardiac myosin inhibitor HRS-1893 was licensed to Braveheart Bio, a company backed by venture capital firms Forbion and OrbiMed. The deal included an upfront payment and equity consideration totaling $65 million, with a potential total value of up to $1.09 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>恆瑞多次採用新公司結構。類似的模式在 2025 年 9 月用於一項治療心肌疾病的藥物的海外權利。心臟肌球蛋白抑制劑 HRS-1893 被授權給 Braveheart Bio，這是一家由風險投資公司 Forbion 和 OrbiMed 支持的公司。該交易包括總計 6500 萬美元的預付款和股權對價，潛在總價值高達 10.9 億美元。</p>
</div><p>Hengrui struck five overseas licensing deals last year worth 3.39 billion yuan ($500 million), a year-on-year rise of nearly 26%, establishing a new growth engine as it shifts from supplying generic drugs to pioneering new treatments. The company's revenues rose 13% in 2025 to 31.63 billion yuan, while net profit increased almost 22% to a post-listing high of 7.71 billion yuan. Revenue from innovative drugs jumped 26% to 16.34 billion yuan, accounting for around 58% of total pharmaceutical sales and surpassing income from generics.</p>
<div class="lb-trans"><p>恆瑞去年達成了五項海外許可交易，總價值 33.9 億元人民幣（5 億美元），同比增長近 26%，建立了新的增長引擎，轉型從供應仿製藥到開創新療法。公司的收入在 2025 年增長了 13%，達到 316.3 億元人民幣，而淨利潤幾乎增長了 22%，達到上市後的最高點 77.1 億元人民幣。創新藥物的收入增長了 26%，達到 163.4 億元人民幣，佔總製藥銷售的約 58%，超過了仿製藥的收入。</p>
</div><p>However, the NewCo model takes Hengrui only part of the way to international status and commercial success. While such tactics have helped to unlock pipeline value ahead of product delivery, the portfolio still lacks drugs with blockbuster sales, capping Hengrui's equity market value.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，NewCo 模式僅將恆瑞推向國際地位和商業成功的一部分。雖然這些策略有助於在產品交付之前釋放管道價值，但該產品組合仍然缺乏具有重磅銷售的藥物，限制了恆瑞的股市市值。</p>
</div><p>The firm trades at a price-to-earnings ratio of around 53 times, while fellow drug developer <strong>BeiGene</strong>, now BeOne Medicines (NASDAQ: ONC) (6160.HK; 688235.SH) commands an elevated multiple of 132 times, despite only pulling out of the red last year with a profit just one fifth the size of Hengrui's bottom line.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司的市盈率約為 53 倍，而同行藥物開發公司 <strong>BeiGene</strong>（現為 BeOne Medicines）(NASDAQ: ONC）(6160.HK; 688235.SH) 的市盈率則高達 132 倍，儘管它在去年才剛剛扭虧為盈，利潤僅為恆瑞淨利潤的五分之一。</p>
</div><p>For now, investors are granting a bigger premium to BeiGene's business potential. Converting its strong R&amp;D pipeline into commercially successful and globally competitive products will be a key challenge for Hengrui going forward.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，投資者對 BeiGene 的商業潛力給予了更高的溢價。將其強大的研發管道轉化為商業上成功且具有全球競爭力的產品，將是恆瑞未來面臨的關鍵挑戰。</p>
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</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>
</div>

Kailera Therapeutics' Strong IPO Validates "NewCo" Strategy

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Kailera Therapeutics

康諾亞-B

吉利德科學

Bain Capital Specialty Finance

WAVE生命科學

ENDRA生命科學

Nano Labs

Atlas Growth Acquisition Ltd

格蘭特投資

Northern Venture Trust PLC

Western Asset High Inc II-RT

TWELVE SEAS INVESTMENT COMPANY III ORD USD0.0001 CL A (SUB/RTS)21/11/2030

Russell Investment Management LLC

Lyra Therapeutics

ORA Capital Partners Limited

Tyra Biosciences

哈佛生物科學

Mustang Bio

Sonnet BioTherapeutic CVR

Forian

Forte Biosciences

FORTIOR

Oramed制藥

OncoMed Pharmaceuticals, Inc.

ORIC Pharmaceuticals

諾和諾德公司

摩根士丹利

ENDRA LIFE SCIENCES INC

FORTE BIOSCIENCES INC

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

Kailera Therapeutics 的強勁 IPO 驗證了 “NewCo” 戰略的有效性