預覽：預計日本央行下週將維持現狀，但會在六月的行動上釋放鷹派信號

日本銀行預計將在 4 月 27 日至 28 日的會議上將利率維持在 0.75% 不變，但將發出 6 月加息的信號。由於伊朗戰爭引發的能源衝擊，增長預測將被下調，通脹預測將大幅上調，因第二輪價格風險加劇。

摘要

• 日本銀行普遍預計將在 4 月 27-28 日的會議上將政策利率維持在 0.75% 不變
• 理事會預計將下調 2026 財年的增長預測，因為激增的燃料成本對企業利潤造成壓力
• 通脹預測將大幅上調，因為與石油相關的輸入成本將傳導至終端
• 日本銀行將保持鷹派指導，並強調繼續加息的決心
• 經濟學家普遍認為 6 月或 7 月加息至 1.0%；近三分之二的路透社調查受訪者支持在 6 月底採取行動
• 理事會中的鷹派成員警告第二輪通脹風險，因為企業越來越多地將更高的成本轉嫁給消費者
• 行長上田和夫將在會議後於格林威治標準時間週二 0630 向媒體簡報
• 霍爾木茲海峽的關閉目前被視為風險情景，而非日本銀行的基線預測

日本銀行在 4 月 27 日和 28 日的政策委員會會議上普遍預計將把基準利率維持在 0.75% 不變，但此次會議的形勢卻並非例行公事。由於伊朗戰爭引發了顯著的能源衝擊，且通脹率已連續近四年高於日本銀行的 2% 目標，政策制定者預計將利用此次會議為最早在 6 月加息鋪平道路。

市場已經基本消除了下週會議上加息的可能性，而是將注意力轉向日本銀行的季度展望報告以及行長上田和夫在會議後的新聞發佈會，後者定於格林威治標準時間週二 0630 舉行。兩者預計都將傳達出明顯的鷹派基調。

普遍觀點是，日本銀行這次將保持不變，但會通過溝通保持 6 月或 7 月加息的可能性。關鍵的觀察點將是理事會更新的價格預測，這被視為政策制定者對通脹前景的關注程度的最清晰信號。

季度報告預計將包含兩個顯著的修訂。首先，日本銀行預計將下調 2026 財年的增長預測，該財年於 4 月開始，反映出激增的燃料成本對企業利潤的拖累，以及霍爾木茲海峽有效關閉帶來的干擾。其次，更重要的是，理事會可能會大幅上調其通脹預測，隨着與石油相關的原材料成本上升，已經促使一些企業考慮進一步提高價格。

據稱熟悉日本銀行思路的消息人士表示，理事會可能還會調整其政策指導語言，將當前承諾 “根據經濟和價格改善而加息” 調整為更好地傳達其在面對戰爭相關通脹風險時的靈活應對準備。

在機構內部，日益關注的一個關鍵問題是第二輪效應的風險。雖然大多數理事會成員尚未將急劇的工資 - 通脹螺旋視為基本情況，但鷹派聲音在呼籲保持警惕方面變得越來越響亮。人們擔心，如果企業繼續將更高的能源和輸入成本轉嫁給消費者，並且工人開始要求相應的工資增加，日本銀行可能會發現自己落後於形勢，被迫在未來採取更激進的緊縮措施。

值得注意的是，日本對當前衝擊的特殊脆弱性。該國嚴重依賴石油進口，而霍爾木茲海峽航運的干擾嚴重影響了供應鏈和能源成本。頑固的日元疲軟加劇了壓力，增加了進口成本，並在最新一輪能源驅動的價格上漲之前，保持了潛在的高通脹。

日本銀行在 1 月份設定的當前基線預測顯示，2026 財年預計增長 1.0%，到 2027 年放緩至 0.8%，核心通脹分別達到 1.9% 和 2.0%。這些數字現在看起來已經過時。下週的報告還將首次包含 2028 財年的預測，為市場提供日本銀行長期思維的新視角。最近的路透社調查中，約三分之二的經濟學家預計政策利率將在 6 月底前達到 1.0%，方向已經明確。問題僅在於時機以及上田選擇多麼強烈地發出信號。

對於日元和日本國債市場來説，日本銀行下週的鷹派維持將進一步強化日元走強的理由，並對日本收益率曲線的短端施加上行壓力。近三分之二的經濟學家在路透社的調查中預計到 6 月底加息至 1.0%，任何鴿派的意外都可能會迅速受到懲罰。全球市場的更大風險在於，日本銀行的緊縮週期與戰爭驅動的能源衝擊並行，可能會對已經脆弱的國際增長背景增加進一步的宏觀緊縮壓力。