<p>紐約大學斯特恩商學院教授 <strong>Aswath Damodaran</strong> 週四發佈了對 SpaceX 的估值，定為 1.2 萬億美元，約低於該公司 reportedly 目標的 1.75 萬億至 2 萬億美元區間的三分之一。</p>
<p>這位被稱為 “估值之父” 的教授在沒有招股説明書的情況下從零開始構建了這個數字，將公司分為三個業務：太空發射、Starlink 和 xAI（SpaceX 於二月份吸收的業務），以及一個針對太空旅行等相鄰市場的 “擴展選項”。</p>
<p>他的 模型 預測收入將從 2025 年的 156 億美元增長到十年後的約 3200 億美元，合併運營利潤率接近 48%。Starlink 佔據了大部分工作，預計在 2025 年的收入中佔比約 65%。火箭業務佔 30%。</p>
<p>“這是一個大故事，回報也很大，” Damodaran 説。他的 1.2 萬億美元的基本案例 “低於私人市場定價約 10%”，並且 “低於人們預期的定價的三分之一。”</p>
<h2>Polymarket 評分卡</h2>
<p>交易者並不認同他的觀點，但他們可能沒有衡量相同的事物。正如 Damodaran 自己所説，“公司在 IPO 時是被定價，而不是被估值。” 一個受炒作驅動的上市可以遠高於公允價值，而 Damodaran 在基本面上仍然是正確的。</p>
<p>Polymarket 的 SpaceX 估值 合約 將 1.75 萬億至 2 萬億美元的區間定價為 48%。Damodaran 的數字落入 1.25 萬億至 1.50 萬億的範圍，交易者將其定價為 11%。</p>
<p>另一個合約給 SpaceX 賦予了 90% 的概率，成為 2026 年最大 IPO，交易者預計 IPO 將在六月底 完成。</p>
<h2>馬斯克套餐</h2>
<p>Damodaran 自 2019 年以來一直持有 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA)，並稱 SpaceX 是埃隆·馬斯克 “最令人印象深刻的貢獻”。他還警告投資者不要挑挑揀揀。</p>
<p>“你得到的是一個套餐。你得到的是馬斯克套餐，好的東西和壞的東西，” 他説。“抱怨你不喜歡的馬斯克的事情是不公平的，因為它們是捆綁在一起的。”</p>
<p>這個套餐現在將包括超級投票權。SpaceX 將在 雙重股權結構 下上市，給予馬斯克每股 10 票，而外部投資者每股僅有 1 票，這讓他能夠控制約 42% 股權的 80% 投票權。這是他所希望在特斯拉擁有的治理結構。</p>
<p>為了考慮不確定性，Damodaran 進行了蒙特卡洛模擬，結果顯示範圍從 6600 億美元到 2.8 萬億美元，中位數為 1.28 萬億美元。1.75 萬億美元的 IPO 將落在該分佈的上限。</p>
<p>他説，他在這個價格下 “不願意購買 SpaceX”。如果接近 1 萬億美元，他會考慮購買。</p>
<p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

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<p>估值專家 Aswath Damodaran 對 SpaceX 的估值為 1.2 萬億美元，低於其傳聞中的首次公開募股（IPO）目標 1.75 萬億至 2 萬億美元的 30%。他警告特斯拉投資者要注意與埃隆·馬斯克的多項業務相關的綜合風險。Damodaran 的模型預測收入將顯著增長，主要由 Starlink 推動。他對以更高的 IPO 價格投資表示不情願，建議他會考慮在接近 1 萬億美元時購買。預計該 IPO 將在 2026 年成為市值最大的 IPO，採用雙重股權結構以有利於馬斯克的控制</p>

<p>NYU Stern professor <strong>Aswath Damodaran</strong> published a valuation of SpaceX on Thursday at $1.2 trillion, roughly a third below the $1.75 trillion to $2 trillion range the company is reportedly targeting for its IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>紐約大學斯特恩商學院教授 <strong>Aswath Damodaran</strong> 週四發佈了對 SpaceX 的估值，定為 1.2 萬億美元，約低於該公司 reportedly 目標的 1.75 萬億至 2 萬億美元區間的三分之一。</p>
</div><p>The “Dean of Valuation” built the number from scratch without a prospectus, breaking the company into three businesses: space launch, Starlink, and xAI, which SpaceX absorbed in February, plus an “expansion option” for adjacent markets like space travel.</p>
<div class="lb-trans"><p>這位被稱為 “估值之父” 的教授在沒有招股説明書的情況下從零開始構建了這個數字，將公司分為三個業務：太空發射、Starlink 和 xAI（SpaceX 於二月份吸收的業務），以及一個針對太空旅行等相鄰市場的 “擴展選項”。</p>
</div><p>His model has revenues climbing from $15.6 billion in 2025 to roughly $320 billion a decade out, with a consolidated operating margin near 48%. Starlink does most of the work. It made up around 65% of 2025 revenues. The rockets were 30%.</p>
<div class="lb-trans"><p>他的 模型 預測收入將從 2025 年的 156 億美元增長到十年後的約 3200 億美元，合併運營利潤率接近 48%。Starlink 佔據了大部分工作，預計在 2025 年的收入中佔比約 65%。火箭業務佔 30%。</p>
</div><p>“This is a big story with a big payoff,” Damodaran said. His $1.2 trillion base case landed “about 10% below the private market pricing” and “a third below what people are expecting the pricing to be.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“這是一個大故事，回報也很大，” Damodaran 説。他的 1.2 萬億美元的基本案例 “低於私人市場定價約 10%”，並且 “低於人們預期的定價的三分之一。”</p>
</div><h2>The Polymarket Scorecard</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Polymarket 評分卡</h2>
</div><p>Traders are not with him, but they may not be measuring the same thing. As Damodaran himself put it, “companies are priced, not valued” at IPO. A hype-driven listing can clear well above fair value and Damodaran can still be right on the fundamentals.</p>
<div class="lb-trans"><p>交易者並不認同他的觀點，但他們可能沒有衡量相同的事物。正如 Damodaran 自己所説，“公司在 IPO 時是被定價，而不是被估值。” 一個受炒作驅動的上市可以遠高於公允價值，而 Damodaran 在基本面上仍然是正確的。</p>
</div><p>Polymarket’s SpaceX valuation contract prices the $1.75 trillion to $2 trillion bracket at 48%. Damodaran’s number falls into the $1.25 trillion to $1.50 trillion bucket, which traders are pricing at 11%.</p>
<div class="lb-trans"><p>Polymarket 的 SpaceX 估值 合約 將 1.75 萬億至 2 萬億美元的區間定價為 48%。Damodaran 的數字落入 1.25 萬億至 1.50 萬億的範圍，交易者將其定價為 11%。</p>
</div><p>A separate contract gives SpaceX a 90% probability of being the largest 2026 IPO by market cap, and traders expect the IPO to be completed by the end of June.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一個合約給 SpaceX 賦予了 90% 的概率，成為 2026 年最大 IPO，交易者預計 IPO 將在六月底 完成。</p>
</div><h2>The Musk Package</h2>
<div class="lb-trans"><h2>馬斯克套餐</h2>
</div><p>Damodaran has owned <strong>Tesla</strong> (NASDAQ: TSLA) since 2019 and called SpaceX Elon Musk’s “most impressive contribution.” He also warned investors not to cherry-pick.</p>
<div class="lb-trans"><p>Damodaran 自 2019 年以來一直持有 <strong>特斯拉</strong> (NASDAQ: TSLA)，並稱 SpaceX 是埃隆·馬斯克 “最令人印象深刻的貢獻”。他還警告投資者不要挑挑揀揀。</p>
</div><p>“You get the package. You get the Musk package, the good stuff, the bad stuff,” he said. “It’s not fair complaining about the things about Musk you don’t like because they come bundled in.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“你得到的是一個套餐。你得到的是馬斯克套餐，好的東西和壞的東西，” 他説。“抱怨你不喜歡的馬斯克的事情是不公平的，因為它們是捆綁在一起的。”</p>
</div><p>That package will now include supervoting shares. SpaceX is listing under a dual-class structure that gives Musk 10 votes per share against one vote for outside investors, letting him control up to 80% of the vote on roughly 42% of the equity. It is the governance setup he has said he wishes he had at Tesla.</p>
<div class="lb-trans"><p>這個套餐現在將包括超級投票權。SpaceX 將在 雙重股權結構 下上市，給予馬斯克每股 10 票，而外部投資者每股僅有 1 票，這讓他能夠控制約 42% 股權的 80% 投票權。這是他所希望在特斯拉擁有的治理結構。</p>
</div><p>To account for the uncertainty, Damodaran ran a Monte Carlo simulation that spat out a range from $660 billion to $2.8 trillion, with a median of $1.28 trillion. A $1.75 trillion IPO would land at the upper end of that distribution.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了考慮不確定性，Damodaran 進行了蒙特卡洛模擬，結果顯示範圍從 6600 億美元到 2.8 萬億美元，中位數為 1.28 萬億美元。1.75 萬億美元的 IPO 將落在該分佈的上限。</p>
</div><p>He said he would be “reluctant to buy SpaceX” at that price. Closer to $1 trillion, he would be a buyer.</p>
<div class="lb-trans"><p>他説，他在這個價格下 “不願意購買 SpaceX”。如果接近 1 萬億美元，他會考慮購買。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

SpaceX Is 30% Overvalued, 'Dean Of Valuation' Says: Why He's Not Buying The Moonshot Numbers

- NYU Stern 教授阿斯瓦斯特·達莫達蘭對 SpaceX 估值為 1.2 萬億美元。  
- 估值低於公司 IPO 目標的 1.75 萬億至 2 萬億美元。  
- 達莫達蘭通過三項業務和擴展選項構建模型，預計 2025 年收入達 156 億美元。

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