在過去十五年中，主動與被動投資的問題有一個簡單的答案：支付更少，接受指數，平均獲勝。數據支持了這一點。年復一年，標普道瓊斯指數的 SPIVA 美國評分卡顯示，大多數主動管理者的表現不及其基準。
到 2026 年，這個簡單的答案需要附加説明。主動 ETF 現在佔今年新 ETF 發行的約 80%。它們在 2025 年吸引了 4590 億美元的淨流入——約佔所有 ETF 流入的 31%。主動 ETF 的資產已超過 1.47 萬億美元，在過去三年中以 59% 的複合年增長率增長。
這一發行激增並不是説主動管理者突然變得更優秀。最新的 SPIVA 評分卡涵蓋了 2025 年，並於 2026 年初發布，發現 79% 的主動管理的大型美國股票基金在去年表現不及標普 500 指數。在十年的時間跨度內，只有 24% 的主動 ETF 超過了其基準。結構性低於基準的表現模式依然存在。
改變的是主動管理的外殼——以及你為此支付的費用。在做出投資組合決策之前，瞭解這兩者是很重要的。
基本區別
被動 ETF 跟蹤一個指數。投資組合經理的工作是儘可能便宜和準確地複製一個已發佈的方法論——複製標普 500、總債券市場或某個行業指數。沒有觀點，沒有證券選擇，沒有超越基準的嘗試。指數決定持倉。
主動 ETF 則由投資組合經理進行證券選擇或因子傾斜決策。經理可能遵循定量模型，追求主題任務，或進行自由裁量的選股策略。目標是超越基準，而不是與之匹配。
兩者都採用相同的法律結構——在交易所交易的 1940 法案基金——而投資者注意到的大多數操作差異（盤中交易、低最低投資、每日透明度）對兩者同樣適用。
表現差距是真實的
SPIVA 每年跟蹤主動基金的表現與基準的比較，以及滾動週期的表現。2025 年的評分卡對主動大型股票管理者來説異常嚴峻：79% 落後於標普 500。這比 2024 年約 65% 的落後情況差了約 14 個百分點。
在更長的時間窗口中，情況是一致的。在滾動的 10 年和 15 年期間，70% 到 90% 的主動基金表現不及其類別基準，具體取決於資產類別。這個模式在國際股票、中型股、小型股和大多數固定收益類別中都成立——儘管小型股和新興市場的管理者歷史上比大型美國股票管理者的表現略好。
將這些數字視為概率，而不是對任何單個基金的裁決。技能確實存在，但提前識別它是困難的。在決定將多少投資組合分配給主動策略時，基準率才是重要的。
費用差距也是真實的
平均費用比率講述了這個故事。主動 ETF 的平均費用約為 0.69%；被動 ETF 的費用約為 0.10%。典型的主動管理共同基金仍然在 0.50% 到 1.00% 之間，而廣泛市場指數 ETF 的費用可以低至 0.03%。
費用差距很重要，因為它會複利。0.60 個百分點的成本差異，應用於一個 10 萬美元的投資組合，經過 30 年在相同的總回報下，成本大約為 20 萬美元的複合增長損失。這是主動管理在增加任何價值之前必須克服的阻力。
在主動端，差距開始縮小。富達的增強型 ETF 系列費用低至 0.23%，而其他幾家發行商也推出了費用在 25 到 40 個基點範圍內的主動 ETF。對於希望進行主動管理的投資者來説，獲得主動管理的成本已經顯著降低。
主動 ETF 外殼實際上改變了什麼
主動 ETF 之所以增長，並不是因為超越基準，而是因為 ETF 外殼所提供的結構性優勢——首次在規模上應用於主動管理。
税務效率。 ETF 使用一種實物創建和贖回機制，使基金經理能夠在不觸發股東應税事件的情況下剝離低成本證券。共同基金以現金贖回，這迫使銷售和分配。結果是：在 2025 年，僅有 9% 的主動 ETF 向股東分配了資本利得。而主動共同基金的這一比例為 53%。對於任何應税賬户來説，這是一個重要的差異。
透明度。 大多數主動 ETF 每日披露持倉。主動共同基金通常每季度披露。對於希望瞭解自己持有什麼以及何時變動的投資者來説，透明度在結構上更好。
盤中流動性和較低的最低投資額。 ETF 全天交易；共同基金在市場收盤時定價。ETF 可以一次購買一股；許多共同基金設有最低投資門檻。
對於已經偏好主動管理的投資者——無論是為了收入、因子暴露還是特定的經理技能——從主動共同基金轉向主動 ETF 可以獲得相同的管理風格，同時享受更好的税務待遇。這種遷移在發行數量和流入數量中得到了很大反映。
如何看待選擇
幾個實際問題需要考慮：
這是一個應税賬户嗎？ 如果是，ETF 外殼更為重要。9% 與 53% 的資本利得分配差距足以使主動 ETF 在決定需要主動管理後優於主動共同基金。在税收優惠賬户中，結構性差異要小得多。
是否有明確的理由支付主動管理費用？ 當有一個合理的理由時，主動管理是有意義的——一個難以以低成本獲得的因子傾斜，一個有合理業績記錄的經理，或一個歷史上主動管理表現更好的資產類別（小型股、新興市場、高收益債券）。模糊的 “經理會挑選贏家” 的理由在扣除費用後很少能超越指數。
全部成本是多少？ 比較費用比率加上預期的因週轉而產生的交易成本，再加上税率乘以分配收益率。相同的名義費用比率在不同的結構和週轉下可能意味着非常不同的結果。
投資組合的多少？ 一個常見的框架是：在低成本的廣泛市場指數 ETF 中建立核心，然後在強有力的情況下添加狹窄領域的主動 ETF。大多數資產配置研究發現，資產類別的組合對回報的影響遠大於每個資產類別內的主動與被動的劃分。
2026 年主動 ETF 的激增是真實的，使用主動 ETF 在應税賬户中的税收效率案例很強。一般來説，主動投資相對於被動投資的案例更難。主動投資的基礎表現率沒有改變；改變的是，主動策略現在以結構上更好的形式提供，有時費用遠低於幾年前的水平。
對於已經偏好主動管理的投資者來説，從主動共同基金切換到主動 ETF 可能是一個改善。對於滿意的指數投資者來説，主動 ETF 的浪潮並沒有改變基礎的概率，足以翻轉默認答案。
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市場風險： ETF 的價值可能因與基礎證券無關的廣泛市場波動而下降。
流動性風險： 一些 ETF 的交易量可能有限，這可能使得以期望的價格買賣份額變得困難。
跟蹤誤差風險： ETF 可能無法完美複製其基準指數的表現。
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標普 500 指數

羅素 1000 成長指數 ETF - iShares

納指 100 ETF - Invesco

主動型與被動型 ETF 的辯論正在演變，主動型 ETF 現在佔新發行的 80%，在 2025 年吸引了 4590 億美元的淨流入。儘管出現了這一激增，79% 的主動型大型美國股票基金在去年表現不及標普 500 指數。主動型 ETF 提供了結構性優勢，如税收效率、每日透明度以及相比共同基金更低的最低投資額。然而，它們仍面臨顯著的費用差距，主動型 ETF 的平均費用為 0.69%，而被動型 ETF 為 0.10%。投資者越來越傾向於遷移到主動型 ETF，以獲得更好的税收待遇和管理風格

Active vs. Passive ETFs: How the 2026 Active Surge Changes the Math

- 2026 年，主動型 ETF 佔新 ETF 發行的約 80%。  
- 主動型 ETF 資產達 1.47 萬億美元，增長率為 59%。  
- 税務效率和透明度是主動型 ETF 增長的關鍵原因。

主動型與被動型 ETF：2026 年主動型激增如何改變投資計算