<p>腫瘤研究所公司（Oncology Institute, Inc.）已召開 2026 年第一季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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<p>腫瘤研究所公司的最新財報電話會議整體語氣樂觀，管理層強調了強勁的收入增長、專業藥房業務的擴展以及價值基礎合同的增加。儘管承認利潤率、按服務收費的收入和再融資風險面臨壓力，管理層仍強調了運營槓桿的改善、現金流軌跡的提升以及朝着可持續盈利能力的明確進展。</p>
<h2>強勁的收入增長</h2>
<p>腫瘤研究所報告 2026 年第一季度收入為 1.474 億美元，同比增長 41.2%，這得益於按人頭支付安排的擴展和專業藥房業務量的增加。這一增長凸顯了公司贏得新合同和深化價值基礎腫瘤關係的能力，為其核心市場的更大規模奠定了基礎。</p>
<h2>強勁的專業藥房表現</h2>
<p>專業藥房仍然是主要的增長引擎，帶來了 8750 萬美元的收入，佔總收入的 59.4%，同比增長 77.6%，處方填充量激增約 103%。藥房毛利潤達到 1680 萬美元，利潤率為 19.2%，基本持平，表明藥房平台在保持穩定的單位經濟的同時高效擴展。</p>
<h2>按人頭支付的勢頭和向價值基礎護理的轉變</h2>
<p>按人頭支付的收入同比增長 54%，達到 2690 萬美元，現在約佔患者服務收入的 45.6%，而之前約為 33%。這一日益增長的價值基礎合同組合表明，支付方越來越願意將風險委託給腫瘤研究所，可能會隨着時間的推移解鎖更可預測的收入流和利潤上升空間。</p>
<h2>盈利能力趨勢改善和現金流展望</h2>
<p>盈利能力指標繼續朝着正確的方向發展，調整後的 EBITDA 虧損從一年前的 510 萬美元縮小至 240 萬美元，而經營現金流改善至 230 萬美元的流出，較去年同期的 500 萬美元有所改善。管理層重申全年調整後 EBITDA 指導為 0 至 900 萬美元，並顯著提高自由現金流預期至正的 500 萬至 1500 萬美元，增強了對商業模式的信心。</p>
<h2>佛羅里達市場成就</h2>
<p>佛羅里達市場表現突出，在四牆 EBITDA 基礎上實現盈利，並交付接近或略好於 2025 年委託羣體 85% 的醫療損失率。基於這一成功，公司計劃在第三季度擴展到 25 個縣的約 200,000 個醫療保險優先生活者，強調佛羅里達在其模式驗證中的重要角色。</p>
<h2>運營槓桿和 SG&amp;A 改善</h2>
<p>一般和行政費用總計 2820 萬美元，絕對值上升，但佔收入的比例從一年前的 24.3% 降至 19.1%，改善約 520 個基點。這一比例的下降反映了公司在擴展平台時運營槓桿的增長，表明增量增長應越來越多地流向底線。</p>
<h2>技術和節省成本的舉措</h2>
<p>管理層強調了在收入週期、事前授權和呼叫中心運營中的人工智能驅動的努力，預計將在 2026 年實現約 200 萬美元的運營費用節省。計劃在第三季度推出的專有提供者門户預計將增強治療路徑遵循、利用管理和附加收入捕獲，提供增量效率和利潤優勢。</p>
<h2>監管和項目認可</h2>
<p>腫瘤研究所指出，在最近的聯邦腫瘤模型下，它在醫療保險支出中節省了近 200 萬美元，展示了其綜合護理方法的臨牀和經濟價值。這些結果有助於驗證其價值基礎戰略，並可能支持未來與尋求成本控制和質量結果的支付方和監管機構的討論。</p>
<h2>按服務收費收入下降</h2>
<p>並非所有趨勢都是有利的，儘管患者就診量增加，按服務收費的收入同比下降約 10%，降至 3220 萬美元，反映出故意的組合轉變和更嚴格的藥物管理。公司還對收款進行了保守的準備，並在 IV 藥物渠道面臨適度的價格壓力，突顯了傳統基於量的收入流在短期內的逆風。</p>
<h2>患者服務毛利壓縮</h2>
<p>患者服務的毛利率從一年前的 11.3% 下降至 9.7%，下降約 163 個基點，主要是由於委託合同的增加和對按服務收費應收款的保守處理。管理層將此視為新風險承擔安排擴展時的暫時權衡，預計隨着羣體的成熟和運營效率的提升，利潤率將改善。</p>
<h2>整體毛利略有下降</h2>
<p>公司整體毛利率從 16.5% 微降至 15.8%，受到低毛利委託業務比例增加和缺乏對上一年有利的非經常性回扣的壓力。儘管這一變化較小，投資者將關注公司如何在實現量的增長和價值基礎擴展的同時，平衡穩定並最終擴大毛利。</p>
<h2>第一季度的季節性和持續虧損</h2>
<p>管理層提醒投資者，第一季度通常由於免賠額重置和年度藥物成本增加而季節性疲軟，今年的結果再次受到影響。公司仍報告了 240 萬美元的負調整 EBITDA 和負經營現金流，儘管這兩個指標有所改善，表明結構性改善開始抵消季節性壓力。</p>
<h2>每次藥房填充的平均收入壓力</h2>
<p>每家藥房的平均收入同比下降約 12%，這是由於藥品和支付方的組合發生變化，部分被填充量的急劇上升所抵消。管理層提到，隨着各種政策變化的逐步實施，定價環境正在變化，強調在當前環境中，填充量增長和成本管理將是保持藥房盈利能力的關鍵。</p>
<h2>槓桿和再融資風險</h2>
<p>流動性仍然充足，但並非無限，現金及現金等價物從年末的 3360 萬美元下降至 3030 萬美元，同時還有 8590 萬美元的高級擔保可轉換票據未償還。管理層透露，正在進行後期討論，以在 2027 年到期之前再融資這些義務，這引入了一些執行風險，投資者將密切關注這一點以及運營進展。</p>
<h2>指引和前景展望</h2>
<p>展望未來，Oncology Institute 重申其 2026 年的收入展望為 6.3 億至 6.5 億美元，其中大約 1.5 億美元來自於固定合同，毛利潤為 9700 萬至 1.07 億美元，調整後的 EBITDA 在盈虧平衡和 900 萬美元之間。公司還預計第二季度的調整後 EBITDA 將略微為負至盈虧平衡，預計全年自由現金流為 500 萬至 1500 萬美元，計劃到年中將委託的醫療保險優先計劃人數增加到約 20 萬人，並重申預計通過人工智能舉措實現的成本節省。</p>
<p>總體而言，財報電話會議描繪了一家正在轉型但逐漸獲得動力的公司，專科藥房和固定合同的強勁增長超過了可控的利潤和融資阻力。投資者希望看到持續盈利能力的進展、委託合同的執行以及再融資的清晰度，但升級的現金流展望表明該戰略開始見效。</p>

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<p>Oncology Institute, Inc. 報告了 2026 年第一季度強勁的業績，收入為 1.474 億美元，同比增長 41.2%，主要得益於專科藥房的增長和固定合同。專科藥房的收入激增 77.6%，達到 8750 萬美元。調整後的 EBITDA 虧損縮小至 240 萬美元，現金流預期有所改善。佛羅里達市場實現盈利，公司計劃擴大其醫療保險優勢計劃的覆蓋人數。然而，按服務收費的收入下降了 10%，患者服務的利潤率壓縮至 9.7%。整體毛利率略微下降至 15.8%</p>

<p>Oncology Institute, Inc. ((TOI)) has held its Q1 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>腫瘤研究所公司（Oncology Institute, Inc.）已召開 2026 年第一季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。</p>
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</div><p>Oncology Institute, Inc.’s latest earnings call struck an overall upbeat tone, with management highlighting strong revenue growth, scaling specialty pharmacy operations and expanding value-based contracts. While acknowledging pressures on margins, fee-for-service revenues and refinancing risk, executives emphasized improving operating leverage, better cash flow trajectory and clear progress toward sustainable profitability.</p>
<div class="lb-trans"><p>腫瘤研究所公司的最新財報電話會議整體語氣樂觀，管理層強調了強勁的收入增長、專業藥房業務的擴展以及價值基礎合同的增加。儘管承認利潤率、按服務收費的收入和再融資風險面臨壓力，管理層仍強調了運營槓桿的改善、現金流軌跡的提升以及朝着可持續盈利能力的明確進展。</p>
</div><h2>Strong Top-Line Growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>強勁的收入增長</h2>
</div><p>Oncology Institute reported first-quarter 2026 revenue of $147.4 million, up 41.2% year over year, fueled by the expansion of capitated arrangements and higher specialty pharmacy volume. This growth underscores the company’s ability to win new contracts and deepen relationships in value-based oncology, positioning the business for greater scale in its core markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>腫瘤研究所報告 2026 年第一季度收入為 1.474 億美元，同比增長 41.2%，這得益於按人頭支付安排的擴展和專業藥房業務量的增加。這一增長凸顯了公司贏得新合同和深化價值基礎腫瘤關係的能力，為其核心市場的更大規模奠定了基礎。</p>
</div><h2>Robust Specialty Pharmacy Performance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>強勁的專業藥房表現</h2>
</div><p>Specialty pharmacy remained the primary growth engine, delivering $87.5 million of revenue, or 59.4% of the total, up 77.6% from a year ago as prescription fills surged about 103%. Pharmacy gross profit reached $16.8 million with a 19.2% margin that was essentially flat, suggesting the pharmacy platform is scaling efficiently while maintaining stable unit economics.</p>
<div class="lb-trans"><p>專業藥房仍然是主要的增長引擎，帶來了 8750 萬美元的收入，佔總收入的 59.4%，同比增長 77.6%，處方填充量激增約 103%。藥房毛利潤達到 1680 萬美元，利潤率為 19.2%，基本持平，表明藥房平台在保持穩定的單位經濟的同時高效擴展。</p>
</div><h2>Capitation Momentum and Shift to Value-Based Care</h2>
<div class="lb-trans"><h2>按人頭支付的勢頭和向價值基礎護理的轉變</h2>
</div><p>Capitated revenue climbed 54% year over year to $26.9 million and now accounts for roughly 45.6% of patient services revenue, versus about 33% previously. This growing mix of value-based contracts signals that payers are increasingly willing to delegate risk to Oncology Institute, potentially unlocking more predictable revenue streams and margin upside over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>按人頭支付的收入同比增長 54%，達到 2690 萬美元，現在約佔患者服務收入的 45.6%，而之前約為 33%。這一日益增長的價值基礎合同組合表明，支付方越來越願意將風險委託給腫瘤研究所，可能會隨着時間的推移解鎖更可預測的收入流和利潤上升空間。</p>
</div><h2>Improved Profitability Trends and Cash Flow Outlook</h2>
<div class="lb-trans"><h2>盈利能力趨勢改善和現金流展望</h2>
</div><p>Profitability metrics continued to trend in the right direction as adjusted EBITDA loss narrowed to $2.4 million from $5.1 million a year earlier, while operating cash flow improved to a $2.3 million outflow from $5.0 million. Management reaffirmed full-year adjusted EBITDA guidance of $0 to $9 million and notably lifted free cash flow expectations to a positive $5 million to $15 million, reinforcing confidence in the business model.</p>
<div class="lb-trans"><p>盈利能力指標繼續朝着正確的方向發展，調整後的 EBITDA 虧損從一年前的 510 萬美元縮小至 240 萬美元，而經營現金流改善至 230 萬美元的流出，較去年同期的 500 萬美元有所改善。管理層重申全年調整後 EBITDA 指導為 0 至 900 萬美元，並顯著提高自由現金流預期至正的 500 萬至 1500 萬美元，增強了對商業模式的信心。</p>
</div><h2>Florida Market Achievement</h2>
<div class="lb-trans"><h2>佛羅里達市場成就</h2>
</div><p>The Florida market emerged as a standout, turning profitable on a four-wall EBITDA basis and delivering a medical loss ratio near or slightly better than the 85% target for the 2025 delegated cohort. Building on this success, the company plans to expand to around 200,000 Medicare Advantage lives under delegated capitation across 25 counties by the third quarter, underscoring Florida’s role as a proving ground for its model.</p>
<div class="lb-trans"><p>佛羅里達市場表現突出，在四牆 EBITDA 基礎上實現盈利，並交付接近或略好於 2025 年委託羣體 85% 的醫療損失率。基於這一成功，公司計劃在第三季度擴展到 25 個縣的約 200,000 個醫療保險優先生活者，強調佛羅里達在其模式驗證中的重要角色。</p>
</div><h2>Operating Leverage and SG&amp;A Improvement</h2>
<div class="lb-trans"><h2>運營槓桿和 SG&amp;A 改善</h2>
</div><p>General and administrative expenses totaled $28.2 million, up in absolute terms but down to 19.1% of revenue from 24.3% a year ago, a roughly 520-basis-point improvement. This drop as a share of revenue reflects growing operating leverage as the company scales its platform, suggesting that incremental growth should increasingly flow through to the bottom line.</p>
<div class="lb-trans"><p>一般和行政費用總計 2820 萬美元，絕對值上升，但佔收入的比例從一年前的 24.3% 降至 19.1%，改善約 520 個基點。這一比例的下降反映了公司在擴展平台時運營槓桿的增長，表明增量增長應越來越多地流向底線。</p>
</div><h2>Technology and Cost-Savings Initiatives</h2>
<div class="lb-trans"><h2>技術和節省成本的舉措</h2>
</div><p>Management highlighted AI-enabled efforts in revenue cycle, prior authorizations and call center operations that are on track to deliver about $2 million of operating expense savings in 2026. A proprietary provider portal, slated for launch in the third quarter, is expected to enhance treatment pathway adherence, utilization management and ancillary revenue capture, offering incremental efficiency and margin benefits.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層強調了在收入週期、事前授權和呼叫中心運營中的人工智能驅動的努力，預計將在 2026 年實現約 200 萬美元的運營費用節省。計劃在第三季度推出的專有提供者門户預計將增強治療路徑遵循、利用管理和附加收入捕獲，提供增量效率和利潤優勢。</p>
</div><h2>Regulatory and Program Recognition</h2>
<div class="lb-trans"><h2>監管和項目認可</h2>
</div><p>Oncology Institute noted that it saved nearly $2 million in Medicare spending under a recent period of a federal oncology model, showcasing the clinical and economic value of its integrated care approach. Such results help validate its value-based strategy and could support future discussions with payers and regulators seeking both cost control and quality outcomes.</p>
<div class="lb-trans"><p>腫瘤研究所指出，在最近的聯邦腫瘤模型下，它在醫療保險支出中節省了近 200 萬美元，展示了其綜合護理方法的臨牀和經濟價值。這些結果有助於驗證其價值基礎戰略，並可能支持未來與尋求成本控制和質量結果的支付方和監管機構的討論。</p>
</div><h2>Fee-for-Service Revenue Decline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>按服務收費收入下降</h2>
</div><p>Not all trends were favorable, as fee-for-service revenue fell about 10% year over year to $32.2 million despite higher patient visit volumes, reflecting a deliberate mix shift and tighter drug management. The company also booked conservative reserves against collections and faced modest pricing pressure in the IV drug channel, underscoring near-term headwinds in traditional volume-based revenue streams.</p>
<div class="lb-trans"><p>並非所有趨勢都是有利的，儘管患者就診量增加，按服務收費的收入同比下降約 10%，降至 3220 萬美元，反映出故意的組合轉變和更嚴格的藥物管理。公司還對收款進行了保守的準備，並在 IV 藥物渠道面臨適度的價格壓力，突顯了傳統基於量的收入流在短期內的逆風。</p>
</div><h2>Patient Services Margin Compression</h2>
<div class="lb-trans"><h2>患者服務毛利壓縮</h2>
</div><p>Patient services gross margin slipped to 9.7% from 11.3% a year earlier, a decline of roughly 163 basis points driven by ramping delegated contracts and conservative treatment of fee-for-service receivables. Management framed this as a temporary trade-off as new risk-bearing arrangements scale, with expectations that margins improve as cohorts mature and operational efficiencies take hold.</p>
<div class="lb-trans"><p>患者服務的毛利率從一年前的 11.3% 下降至 9.7%，下降約 163 個基點，主要是由於委託合同的增加和對按服務收費應收款的保守處理。管理層將此視為新風險承擔安排擴展時的暫時權衡，預計隨着羣體的成熟和運營效率的提升，利潤率將改善。</p>
</div><h2>Overall Gross Margin Slightly Lower</h2>
<div class="lb-trans"><h2>整體毛利略有下降</h2>
</div><p>Company-wide gross margin edged down to 15.8% from 16.5%, pressured by a greater mix of lower-margin delegated business and the absence of a nonrecurring rebate that benefited the prior year. While the shift is modest, investors will be watching how the company balances volume growth and value-based expansion with the need to stabilize and eventually expand gross profitability.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司整體毛利率從 16.5% 微降至 15.8%，受到低毛利委託業務比例增加和缺乏對上一年有利的非經常性回扣的壓力。儘管這一變化較小，投資者將關注公司如何在實現量的增長和價值基礎擴展的同時，平衡穩定並最終擴大毛利。</p>
</div><h2>Q1 Seasonality and Ongoing Loss</h2>
<div class="lb-trans"><h2>第一季度的季節性和持續虧損</h2>
</div><p>Management reminded investors that the first quarter is typically seasonally soft due to deductible resets and annual drug cost increases, which weighed on results again this year. The company still reported a negative adjusted EBITDA of $2.4 million and negative operating cash flow, though both metrics improved, indicating that structural improvements are starting to offset seasonal pressure.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層提醒投資者，第一季度通常由於免賠額重置和年度藥物成本增加而季節性疲軟，今年的結果再次受到影響。公司仍報告了 240 萬美元的負調整 EBITDA 和負經營現金流，儘管這兩個指標有所改善，表明結構性改善開始抵消季節性壓力。</p>
</div><h2>Pressure on Average Revenue per Pharmacy Fill</h2>
<div class="lb-trans"><h2>每次藥房填充的平均收入壓力</h2>
</div><p>Average revenue per pharmacy fill fell about 12% year over year as the mix of drugs and payers evolved, partly offset by the sharp rise in fill volumes. Management cited a changing pricing environment as various policy changes phase in, highlighting that volume growth and cost management will be key to preserving pharmacy profitability in the current environment.</p>
<div class="lb-trans"><p>每家藥房的平均收入同比下降約 12%，這是由於藥品和支付方的組合發生變化，部分被填充量的急劇上升所抵消。管理層提到，隨着各種政策變化的逐步實施，定價環境正在變化，強調在當前環境中，填充量增長和成本管理將是保持藥房盈利能力的關鍵。</p>
</div><h2>Leverage and Refinancing Risk</h2>
<div class="lb-trans"><h2>槓桿和再融資風險</h2>
</div><p>Liquidity remains adequate but not limitless, with cash and equivalents dipping to $30.3 million from $33.6 million at year-end and $85.9 million of senior secured convertible notes outstanding. Management disclosed that it is in late-stage discussions to refinance these obligations before their 2027 maturity, introducing some execution risk that investors will closely track alongside operating progress.</p>
<div class="lb-trans"><p>流動性仍然充足，但並非無限，現金及現金等價物從年末的 3360 萬美元下降至 3030 萬美元，同時還有 8590 萬美元的高級擔保可轉換票據未償還。管理層透露，正在進行後期討論，以在 2027 年到期之前再融資這些義務，這引入了一些執行風險，投資者將密切關注這一點以及運營進展。</p>
</div><h2>Guidance and Forward Outlook</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指引和前景展望</h2>
</div><p>Looking ahead, Oncology Institute reaffirmed its 2026 revenue outlook of $630 million to $650 million, including roughly $150 million from capitated contracts, with gross profit of $97 million to $107 million and adjusted EBITDA between break-even and $9 million. The company also guided to modestly negative to breakeven adjusted EBITDA in the second quarter, expects free cash flow of $5 million to $15 million for the year, plans to grow delegated Medicare Advantage lives to about 200,000 by midyear and reiterated expected cost savings from AI initiatives.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未來，Oncology Institute 重申其 2026 年的收入展望為 6.3 億至 6.5 億美元，其中大約 1.5 億美元來自於固定合同，毛利潤為 9700 萬至 1.07 億美元，調整後的 EBITDA 在盈虧平衡和 900 萬美元之間。公司還預計第二季度的調整後 EBITDA 將略微為負至盈虧平衡，預計全年自由現金流為 500 萬至 1500 萬美元，計劃到年中將委託的醫療保險優先計劃人數增加到約 20 萬人，並重申預計通過人工智能舉措實現的成本節省。</p>
</div><p>On balance, the earnings call painted a picture of a company in transition but gaining traction, with robust growth in specialty pharmacy and capitation outpacing manageable margin and financing headwinds. Investors will want to see continued progress toward sustained profitability, execution on delegated contracts and clarity around refinancing, but the upgraded cash flow outlook suggests the strategy is beginning to pay off.</p>
<div class="lb-trans"><p>總體而言，財報電話會議描繪了一家正在轉型但逐漸獲得動力的公司，專科藥房和固定合同的強勁增長超過了可控的利潤和融資阻力。投資者希望看到持續盈利能力的進展、委託合同的執行以及再融資的清晰度，但升級的現金流展望表明該戰略開始見效。</p>
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腫瘤研究所的收益電話會議突出了其增長轉型