<p>在內布拉斯加州奧馬哈的某個安靜角落，坐落着歷史上最大規模的私人國債票據收藏。</p>
<p>如果這些票據是實物，並且是公眾發行的最高面額（$10,000 票據），那麼它的重量將近 84,000 磅——這需要與國家鑄幣廠相當的物流操作。</p>
<p>然而，在過去的四十年裏，國債票據一直以賬面登記系統存儲，這對 <strong>Greg Abel</strong>，<strong>伯克希爾哈撒韋</strong> 的新任首席執行官來説是個幸運。他們僅僅是聯邦儲備銀行 Fedwire 系統上的數字條目。</p>
<p>然而，避免物流問題並沒有讓 Abel 擺脱一個關鍵問題：如何處理這筆錢？</p>
<h3>現金堡壘</h3>
<p>伯克希爾仍然賣出的股票多於買入的股票。根據 Kingswell 的報道，該集團已經連續 14 個季度成為淨賣方，即使它坐擁以 <strong>蘋果</strong>、<strong>美國運通</strong>、<strong>美國銀行</strong>、<strong>可口可樂</strong> 和 <strong>雪佛龍</strong> 為主的集中投資組合。</p>
<p>伯克希爾在第一季度結束時的現金頭寸創下紀錄，達到 3802 億美元，遠超其 2880 億美元的股權投資組合。這傳達了一個強烈的信息，表明該公司以選股為定義。</p>
<p>在最近的一次年度會議上，沃倫·巴菲特警告市場變成了一個 “附帶賭場的教堂”，而伯克希爾的行為反映了這種擔憂。Abel 並沒有急於尋求交易，而是保持流動性，以應對他認為不可避免的市場動盪。</p>
<p>當恐慌來臨時，伯克希爾預計將成為少數能夠開出數十億美元支票的機構之一，就像 2008 年那樣。</p>
<p>這種剋制也延伸到伯克希爾自己的股票。投資者預計在 Abel 宣佈今年早些時候重新啓動回購後會進行激進的回購。然而，伯克希爾僅回購了 2.35 億美元。對於一家萬億美元的綜合企業來説，這個數字幾乎微不足道。</p>
<h3>接班人的成績單</h3>
<p>到目前為止，Abel 在他的第一個季度中表現出色。運營收益攀升至 113 億美元，比去年增長 17.7%。經過貨幣波動調整後，增長仍然穩健，達到 7.2%。</p>
<p>保險，作為他的專長，表現良好。承保利潤達到 17 億美元，而浮存金——來自保險業務的可投資資本——上升至 1769 億美元。保險業務的綜合比率為 87.8%，得益於一個沒有災難的季度。</p>
<p>仍然存在一些薄弱環節。<strong>BNSF 鐵路</strong> 增加了收益並提高了效率，運營利潤率為 34.4%。但這一表現落後於包括 <strong>聯合太平洋</strong> 在內的競爭對手，後者的運營利潤率為 39.5%。</p>
<h3>超級規模企業沒有免費的午餐</h3>
<p>美國各地的公用事業公司正在爭相滿足 <strong>Meta</strong>、<strong>Google</strong> 和 <strong>Microsoft</strong> 的需求，這些公司的能源需求越來越像工業經濟體的需求。Abel 希望伯克希爾參與其中，但拒絕讓普通客户承擔風險。</p>
<p>在可以稱之為_Abel 原則_的框架下，超級規模企業必須支付與其設施相關的新發電、傳輸和持續運營的全部費用。伯克希爾將建設基礎設施，但科技巨頭將承擔費用。</p>
<p>這是一種包裹在公用事業監管中的強硬資本主義。通過拒絕在家庭和小企業之間分攤數據中心的成本，Abel 劃定了增長與補貼之間的界限。</p>
<p>如果這一切發生，伯克希爾將能夠在不妥協資產負債表紀律或政治善意的情況下，獲得對人工智能建設的曝光。</p>
<p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

伯克希爾哈撒韋-A

伯克希爾哈撒韋-B

<p>在首席執行官格雷格·阿貝爾的領導下，伯克希爾哈撒韋保持着 3802 億美元的創紀錄現金頭寸，同時在過去 14 個季度中淨賣出股票。該公司在交易方面保持謹慎，為未來市場動盪保留流動性。運營收益增長了 17.7%，達到了 113 億美元，保險業務表現強勁。阿貝爾的戰略包括向科技巨頭收取與數據中心相關的基礎設施費用，確保伯克希爾的增長而不危及其資產負債表</p>

<p>In some quiet corner of Omaha, Nebraska, there sits the largest private collection of Treasury bills ever assembled in the history of capitalism.</p>
<div class="lb-trans"><p>在內布拉斯加州奧馬哈的某個安靜角落，坐落着歷史上最大規模的私人國債票據收藏。</p>
</div><p>If it were physical, and in the highest denomination ever made to the public ($10,000 bill), it would weigh nearly 84,000 pounds – requiring a logistic operation on par with the national mint.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果這些票據是實物，並且是公眾發行的最高面額（$10,000 票據），那麼它的重量將近 84,000 磅——這需要與國家鑄幣廠相當的物流操作。</p>
</div><p>However, for the last four decades, T-bills have been stored in a book-entry system, which is lucky for <strong>Greg Abel</strong>, <strong>Berkshire Hathaway's</strong> (NYSE: BRK) new CEO. They're merely a digital entry on the Federal Reserve's Fedwire system.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在過去的四十年裏，國債票據一直以賬面登記系統存儲，這對 <strong>Greg Abel</strong>，<strong>伯克希爾哈撒韋</strong> 的新任首席執行官來説是個幸運。他們僅僅是聯邦儲備銀行 Fedwire 系統上的數字條目。</p>
</div><p>Yet avoiding the logistics still doesn't free Abel from the key question: what to do with the money?</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，避免物流問題並沒有讓 Abel 擺脱一個關鍵問題：如何處理這筆錢？</p>
</div><h3>The Cash Fortress</h3>
<div class="lb-trans"><h3>現金堡壘</h3>
</div><p>Berkshire is still selling more stocks than it buys. According to Kingswell, the conglomerate has now been a net seller for 14 consecutive quarters, even as it sits on a concentrated portfolio dominated by <strong>Apple</strong>, <strong>American Express</strong>, <strong>Bank of America</strong>, <strong>Coca-Cola</strong>, and <strong>Chevron</strong>.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希爾仍然賣出的股票多於買入的股票。根據 Kingswell 的報道，該集團已經連續 14 個季度成為淨賣方，即使它坐擁以 <strong>蘋果</strong>、<strong>美國運通</strong>、<strong>美國銀行</strong>、<strong>可口可樂</strong> 和 <strong>雪佛龍</strong> 為主的集中投資組合。</p>
</div><p>Berkshire ended the first quarter with a record $380.2 billion cash position, towering over its $288 billion equity portfolio. That's a strong message from a company defined by stock picking.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希爾在第一季度結束時的現金頭寸創下紀錄，達到 3802 億美元，遠超其 2880 億美元的股權投資組合。這傳達了一個強烈的信息，表明該公司以選股為定義。</p>
</div><p>At a recent annual meeting, Warren Buffett warned about the market becoming a &#34;church with a casino attached,&#34; and Berkshire's behavior reflects that concern. Rather than stretch for deals, Abel is preserving liquidity for what he views as inevitable market dislocations.</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近的一次年度會議上，沃倫·巴菲特警告市場變成了一個 “附帶賭場的教堂”，而伯克希爾的行為反映了這種擔憂。Abel 並沒有急於尋求交易，而是保持流動性，以應對他認為不可避免的市場動盪。</p>
</div><p>When panic arrives, Berkshire expects to be one of the few institutions capable of writing multibillion-dollar checks, just like it did in 2008.</p>
<div class="lb-trans"><p>當恐慌來臨時，伯克希爾預計將成為少數能夠開出數十億美元支票的機構之一，就像 2008 年那樣。</p>
</div><p>The restraint extends to Berkshire's own shares. Investors anticipated aggressive buybacks after Abel announced the restart of repurchases earlier this year. Yet, Berkshire bought back only $235 million. For a trillion-dollar conglomerate, that figure barely registers.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種剋制也延伸到伯克希爾自己的股票。投資者預計在 Abel 宣佈今年早些時候重新啓動回購後會進行激進的回購。然而，伯克希爾僅回購了 2.35 億美元。對於一家萬億美元的綜合企業來説，這個數字幾乎微不足道。</p>
</div><h3>The Successor's Report Card</h3>
<div class="lb-trans"><h3>接班人的成績單</h3>
</div><p>So far, Abel has passed his first quarter with flying colors. Operating earnings climbed to $11.3 billion, up 17.7% from a year earlier. Adjusted for currency fluctuations, growth was still a solid 7.2%.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前為止，Abel 在他的第一個季度中表現出色。運營收益攀升至 113 億美元，比去年增長 17.7%。經過貨幣波動調整後，增長仍然穩健，達到 7.2%。</p>
</div><p>Insurance, his close specialty, performed well. Underwriting profit reached $1.7 billion, while float — effectively investable capital generated from insurance operations — rose to $176.9 billion. The combined ratio across insurance operations came in at a sparkling 87.8%, helped by a catastrophe-free quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>保險，作為他的專長，表現良好。承保利潤達到 17 億美元，而浮存金——來自保險業務的可投資資本——上升至 1769 億美元。保險業務的綜合比率為 87.8%，得益於一個沒有災難的季度。</p>
</div><p>There are still weak spots. <strong>BNSF Railway</strong> increased earnings and improved efficiency, posting an operating margin of 34.4%. But that performance trails rivals, including <strong>Union Pacific</strong> at 39.5%.</p>
<div class="lb-trans"><p>仍然存在一些薄弱環節。<strong>BNSF 鐵路</strong> 增加了收益並提高了效率，運營利潤率為 34.4%。但這一表現落後於包括 <strong>聯合太平洋</strong> 在內的競爭對手，後者的運營利潤率為 39.5%。</p>
</div><h3>No Free Lunch for Hyperscalers</h3>
<div class="lb-trans"><h3>超級規模企業沒有免費的午餐</h3>
</div><p>Utilities across the U.S. are racing to accommodate <strong>Meta</strong>, <strong>Google</strong>, and <strong>Microsoft</strong>, whose energy needs are increasingly akin to those of industrial economies. Abel wants Berkshire involved, but refuses to let ordinary customers absorb the risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國各地的公用事業公司正在爭相滿足 <strong>Meta</strong>、<strong>Google</strong> 和 <strong>Microsoft</strong> 的需求，這些公司的能源需求越來越像工業經濟體的需求。Abel 希望伯克希爾參與其中，但拒絕讓普通客户承擔風險。</p>
</div><p>Under what might be called <em>the Abel Doctrine</em>, hyperscalers must pay the full cost of new generation, transmission, and ongoing operations tied to their facilities. Berkshire will build the infrastructure, but the tech giants will foot the bill.</p>
<div class="lb-trans"><p>在可以稱之為_Abel 原則_的框架下，超級規模企業必須支付與其設施相關的新發電、傳輸和持續運營的全部費用。伯克希爾將建設基礎設施，但科技巨頭將承擔費用。</p>
</div><p>It is hardball capitalism wrapped in utility regulation. By refusing to socialize data-center costs across households and small businesses, Abel is drawing a line between growth and subsidy.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是一種包裹在公用事業監管中的強硬資本主義。通過拒絕在家庭和小企業之間分攤數據中心的成本，Abel 劃定了增長與補貼之間的界限。</p>
</div><p>If it happens, Berkshire gets exposure to the AI buildout without compromising balance-sheet discipline or political goodwill.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果這一切發生，伯克希爾將能夠在不妥協資產負債表紀律或政治善意的情況下，獲得對人工智能建設的曝光。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
</div>

Berkshire's Cash Pile Might Go To Data Centers, But On Its Own Terms

- 伯克希爾哈撒韋在現金儲備中達到創紀錄的 3802 億美元。  
- 新 CEO 格雷格·阿貝爾保持流動性以應對未來市場動盪。  
- 阿貝爾拒絕將數據中心成本轉嫁給普通消費者，推動技術巨頭承擔費用。

benzinga_article

蘋果

美國運通

美國銀行

可口可樂

雪佛龍

聯合太平洋

谷歌-A

谷歌-C

微軟

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH INT NON CUM PFD QQ

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '5'

BANK OF AMERICA CORPORATION 7.25% NON-CUM PERP CONV PFD SER L

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.875%NON CUM DEP SHS REP1/1000TH SER HH

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200TH PRF SERIES '2'

BANK OF AMERICA CORPORATION 5% DEP SHS REPR 1/1000TH NON CUM PFD LL

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHARES REP 1/1000TH PERP PFD SER 'E'

BANK OF AMERICA CORPORATION INCOME CAPITAL OBLIG NTS DUE 15/12/2066

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.375% DP SH RP 1/1000TH IN NON CU PF NN

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SH REP 1/1200TH PRF SER 1 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION 5.375%DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM SR KK

BANK OF AMERICA CORPORATION 6%NON CUM DEP SHS EACH REP 1/1000 SER GG

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1200 PFD SER 4 USD25

BANK OF AMERICA CORPORATION DEP SHS REP 1/1000TH NON CUM PFD SER SS

BANK OF AMERICA CORPORATION 4.125%DEP SH REP 1/1000 PFD SER PP USD25

Bank of America Corp

伯克希爾的現金儲備可能會投資於數據中心，但會遵循其自身的條件