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印度家庭在這個婚禮季面臨 “痛苦的昂貴珠寶賬單”，因為突如其來的黃金關税上漲——這一舉措是由於 385 億美元的外匯儲備流失引發的，並且引發了對灰色市場流入量可能達到 2014 財年高點的擔憂，警告來自貴金屬行業資深人士 Prithviraj Kothari。
印度突如其來的黃金進口關税上漲恰逢婚禮和節日需求的高峰，時機極差。
這一措施旨在鞏固外匯儲備，而外匯儲備在短短十週內從 7284.9 億美元下降至 6900 億美元，立即抬高了珠寶成本，並擾亂了貴金屬貿易。
黃金幾乎佔印度進口賬單的十分之一，已成為緊急國際收支管理的焦點。
Prithviraj Kothari——RiddiSiddhi Bullions Ltd.的董事總經理、印度貴金屬和珠寶協會的會長，以及 Jain International Trade Organisation 的主席——被廣泛認為是 “印度的貴金屬之王”，是印度黃金行業最權威的聲音之一。
對於家庭來説，影響是立竿見影的。“現在進口價值 10 萬盧比的黃金需繳納 1.5 萬盧比的關税，之前僅為 6000 盧比，” Kothari 在接受 Invezz 獨家採訪時表示。
 重型新娘套裝可能會讓位於更輕的珠寶，節日購買將面臨推遲壓力，而珠寶交換活動——已經佔到一些零售商銷售的 40% 以上——將進一步加劇。
行業反應迅速且分歧明顯。
雖然貿易機構承認政府的意圖，但許多人警告可能會產生意想不到的後果。
印度貴金屬和珠寶協會（IBJA）擔心走私可能會大規模復甦，迴響過去高關税驅動非官方流入 150-200 噸的情景。
“財政部選擇了基於價格的抑制措施，而不是採取數量限制，這樣可以保持市場靈活性和消費者選擇——這是一個經過調整的、雖然粗暴的緊急國際收支反應，” Kothari 表示。
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以下是採訪的編輯摘錄：
Invezz: 您如何評估政府在此時提高黃金進口關税的理由？
Prithviraj Kothari: 這個理由是可以辯護的，但有些粗暴。外匯儲備從 7284.9 億美元的歷史高點下降到 6900 億美元，流失了 385 億美元。
黃金單獨佔據了印度整個國家進口賬單的驚人十分之一。財政部選擇了基於價格的抑制措施，而不是採取數量限制，這樣可以保持市場靈活性和消費者選擇——這是一個經過調整的、雖然粗暴的緊急國際收支反應，加上西亞驅動的油價壓力。
Invezz: 您聽到來自印度各地貴金屬交易商和珠寶商的即時反應是什麼？
Prithviraj Kothari: 行業的反應是立刻且分裂的。IBJA 國家秘書 Surendra Mehta 承認政府的意圖，同時指出這一上漲可能會影響需求，因為價格已經很高。
一位來自孟買的銀行貴金屬交易商警告説，灰色市場可能會重新活躍，因為在當前價格水平下，非法進口黃金的誘因很高。全印度寶石和珠寶國內委員會警告稱，關税上漲將傷害 5 萬億盧比的珠寶行業，並且反而會鼓勵走私。
Invezz: 如果關税持續上漲，這將對即將到來的婚禮和節日季節的消費者需求產生多大影響？
Prithviraj Kothari: 隨着婚禮季節已經全面展開，印度家庭充滿了節日購買的情緒，突如其來的關税上漲可能會讓消費者面臨痛苦的昂貴珠寶賬單。
現在進口價值 1 萬億盧比的黃金需繳納 1.5 萬盧比的關税，之前僅為 6000 盧比。重型新娘套裝可能會讓位於更輕的珠寶，節日購買將面臨推遲壓力，而珠寶交換活動——已經佔到一些零售商銷售的 40% 以上——將進一步加劇。
Invezz: 如果更高的關税持續存在，您認為印度的珠寶行業會面臨什麼風險，尤其是對小型零售商？
Prithviraj Kothari: 出口商現在面臨來自指定機構的每公斤免税黃金的 280 萬至 300 萬盧比的銀行擔保，這嚴重阻礙了流動資金並抑制了出口。
歷史是有啓示的，2012 年，交易商因一次遠小的關税上漲而進行了 13 天的罷工，市場消息稱該行業在 12 天內損失超過 1800 億盧比。像 Titan 和 Kalyan 這樣的大家族珠寶商在 2026 財年第三季度實現了 41-42% 的年增長率，有能力吸收衝擊——小型零售商則沒有。
Invezz: 這一政策將如何影響印度作為全球最大黃金進口國之一的地位？
Prithviraj Kothari: 印度的結構性進口依賴性並不容易受到關税的影響。即使黃金價格從每公斤 76,617 美元上漲到 99,825 美元，漲幅達 30%，進口量僅下降了 4.76%，降至 721 噸，而進口價值則激增 24%，達到 719.8 億美元。
關税上漲將壓縮邊際的可自由支配購買，但不太可能動搖印度的地位。雖然更高的關税可能會抑制需求，但這一影響可能會被走私的復甦所抵消，走私在印度於 2024 年中期降低關税後有所緩解。
Invezz: 這一舉措將如何加速向回收黃金和國內精煉能力的轉變？
Prithviraj Kothari: 2026 年第一季度的淨回收量為 31.2 噸，同比增長 20%，環比增長 44%——甚至在此次關税上漲之前。世界黃金協會的計量經濟分析顯示，黃金價格每上漲 1%，回收量將增加 0.6%。
金錠在整體進口中的份額從 2013 年的 7% 上升至 22%，反映了國內精煉能力的增長。重新設計的黃金貨幣化計劃使珠寶商能夠充當收集和純度檢測中心，這可能支持一個更有組織的回收生態系統。
Invezz: IBJA 關於印度黃金進口和回收流動的最新數據是什麼，與過去的關税上漲事件相比如何？
Prithviraj Kothari: 在 2026 年第一季度，黃金總需求同比增長 10%，達到 151 噸，投資需求為 82 噸，超過了珠寶需求的 66 噸，金條/金幣需求達到自 2013 年以來的最高第一季度水平。
印度的黃金 ETF 資產管理規模同比激增 191%，達到 1.7 萬億盧比，印度在第一季度佔全球 ETF 需求的 32%。與 2022 年的關税事件相比——當時查獲量激增 47% 至 3502 公斤，案件數量上升至 3982——當前的宏觀環境暗示非正式流入量相似或更糟，因為價格上漲了 30%。
Invezz: 您是否有關於之前關税上漲期間非正式流入或走私量的估計，這次我們應該預期什麼基準？
Prithviraj Kothari: 過去的關税上漲事件是明確的。當印度在 2012 年至 2013 年間將關税從 2% 提高到 10% 時，查獲案件從 503（2012 財年）激增至 2450（2014 財年）和 3412（2015 財年）。
情報機構估計 2014 財年走私了 50 噸；世界黃金協會將其估計為 200 噸——這兩者都遠超查獲的 1.45 噸，確認機構僅捕獲了實際流動的 1-2%。
2022 年 15% 的關税事件使查獲量上升 47% 至 3502 公斤。隨着黃金價格現在上漲 30% 且迪拜的轉運量穩定在 165 億美元，預計每年將有 150-200 噸的非正式流入——與 2014 財年的高點相媲美——作為本輪週期的基準。
Invezz: 您會給政策制定者什麼建議，以平衡收入需求與行業可持續性？
Prithviraj Kothari: 政策制定者必須超越簡單的關税工具。提高進口關税很少能抑制黃金進口——它只是抬高了價格，助長了走私，並增加了出口成本。
一個更可持續的框架需要四個並行的行動：改進黃金貨幣化計劃，以釋放印度估計的 30000 噸家庭黃金儲備；推廣低克拉的 18K 和 14K 珠寶，以減少 20-30% 的進口；減輕出口商每公斤 280 萬至 300 萬盧比的銀行擔保負擔，這對中小企業造成了壓制；並將 15% 的關税與特定的外匯儲備閾值掛鈎，以恢復規劃的確定性。
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收入保護和出口競爭力並不是相互排斥的——但實現兩者需要結構性改革，而不僅僅是關税的提升。
</blockquote>
Invezz: 展望未來，如果需求在此次上漲後仍然強勁，您是否預見到政府會採取進一步措施——例如提高關税或限制？
Prithviraj Kothari: 專家擔心，如果外部壓力加劇，政府可能會考慮採取額外措施，包括進一步的税收步驟或旨在減少進口的政策。
對黃金進口徵收的 3% 綜合商品和服務税（IGST）曾使 4 月份的進口量降至近 30 年來的低點——證明政府會同時疊加使用多種工具。
關鍵觸發因素將是盧比突破每美元 100 盧比，原油價格超過 107 美元/桶，或經常賬户赤字擴大超過 GDP 的 1.5%。在西亞衝突解決之前，完全回滾的可能性似乎不大。
採訪後：IBJA 的 Kothari 警告稱，黃金關税上漲將影響婚禮，助長走私，首次出現在 Invezz 上。

中金黃金

阿尼科伊格爾礦業

黃金專家 Prithviraj Kothari 警告稱，印度最近提高黃金進口税將導致婚季珠寶成本顯著上升，可能會重新引發走私。税率從每價值 10 萬盧比的黃金 6,000 盧比提高至 15,000 盧比，恰逢需求高峰。此舉旨在應對 385 億美元的外匯儲備下降，但可能會對 5 萬億盧比的珠寶行業和消費者需求造成傷害，促使消費者減少購買並增加珠寶交換

Interview: IBJA's Kothari warns gold duty hike to hit weddings, spur smuggling

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金礦小盤股 ETF - VanEck Vectors

易方達黃金礦業ETF

採訪：IBJA 的 Kothari 警告黃金關税上調可能影響婚禮並刺激走私活動