<p>[香港] 亞洲芯片製造商獲得的意外之財正在流入全球經濟，反映出人工智能生態系統內資金循環流動的全球規模。</p>
<p>人工智能的繁榮為韓國和台灣等國家帶來了前所未有的現金流，這反過來又形成了一個更狹窄的亞洲儲蓄過剩，保持了 1990 年代末和 2000 年代初美國的低借貸成本。</p>
<p>這是根據牛津經濟研究院的一份新報告，該報告考察了技術生產國如何將出口收益轉化為外部盈餘，速度快於國內投資的吸收能力。</p>
<p>牛津經濟研究院的亞洲經濟學負責人 Louise Loo 在報告中寫道，其中一些資本正回流到美元資產中。這些投資間接支持了大型科技公司（被稱為超大規模企業）的資本支出，這些公司包括 Alphabet、Meta Platforms、Microsoft 和 Amazon.com。</p>
<p>Loo 在報告中寫道：“這種亞洲儲蓄回流到美國資產的框架呼應了二十年前伯南克的儲蓄過剩框架。” 她提到這是前美國聯邦儲備委員會主席本·伯南克所推廣的理論。但 “今天與人工智能相關的亞洲盈餘回流版本更狹窄且更集中。”</p>
<p>對於北亞的大部分地區，激增的芯片出口已經壓倒了因伊朗戰爭導致的能源價格上漲的拖累。這推動了台灣數十年來最快的經濟增長，同時也促進了日本和韓國以科技為主的經濟發展。</p>
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<p>這也為包括台灣半導體制造公司（Nvidia 和 Apple 的主要芯片製造商）和三星電子在內的公司創造了意外之財，後者在第一季度的半導體部門利潤增長了 48 倍。</p>
<p>從宏觀層面來看，這一繁榮正在產生巨大的不平衡。</p>
<p>週三的數據表明，台灣的經常賬户盈餘在第一季度同比激增 111%，達到 625 億美元。而且，芯片需求尚未顯示出放緩的跡象，週四來自韓國的出口數據顯示，5 月前 20 天的出口額同比增長近 53%，經過工作日差異調整後。</p>
<p>另見</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/2f626b710624d1c596864dd347ac29b17f46ebde9f0835ac9730185ddaeaad13/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/2f626b710624d1c596864dd347ac29b17f46ebde9f0835ac9730185ddaeaad13/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw"/></p>
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<p>亞洲最大經濟體積累的超額收益現在遠遠超過海灣阿拉伯經濟體的盈餘，後者曾是依賴以美元定價原油出口的石油美元體系的支柱。Gavekal Research 表示：“去美元化更可能取決於東北亞如何處理其盈餘，而不是中東減少石油美元回流。”</p>
<p>但盈餘形成集中在少數上游亞洲科技經濟體，而最終需求則集中在美國超大規模企業，這也帶來了潛在的脆弱性。</p>
<p>Loo 警告説：“這個金融回收循環是強大的，但可能會受到美國主導的人工智能週期、外匯壓力和日益增長的國內機構資產負債表風險的影響。”</p>
<p>目前，美國最大的科技公司計劃在今年花費多達 7250 億美元用於資本支出，主要用於人工智能數據中心設備。</p>
<p>而亞洲對這些投資計劃至關重要。美國從亞洲進口的先進技術產品超過 55%，反映出其他地區難以複製的生產細分領域，Loo 指出。</p>
<p>台灣、韓國和日本憑藉多年積累的專業知識和研發支出在高端領域受益。同時，印度、越南、馬來西亞和東南亞其他地區也在利用公司採用中國加一戰略來多樣化其供應鏈。</p>
<p>儘管投資繁榮可能會推動亞洲出口和增長的上行收益，但牛津經濟研究院表示，向更廣泛經濟體的傳導將受到依賴進口設備、外資擁有以及生產的資本密集度和地理集中度等因素的限制。</p>
<p>Loo 估計，每增加 100 美元的美國人工智能相關硬件進口，主要亞洲供應國的國內生產總值可能增加 35 美元。主要受益者是台灣、中國、韓國和越南，Loo 表示。</p>
<p>在上週的一份報告中，高盛經濟學家 Andrew Tilton 領導的團隊認為，科技出口激增正在創造所謂的 “人工智能驅動的超級盈餘”，預計到 2026 年，韓國的經常賬户將超過國內生產總值的 10%，而台灣將超過 20%。</p>
<p>到目前為止，韓國的盈餘主要回流到海外股票，而台灣的盈餘則回流到外匯存款，高盛分析師表示，但升值壓力可能正在加大。</p>
<p>牛津的 Loo 得出了類似的結論。</p>
<p>Loo 在報告中寫道：“政策干預和投資組合流出可以在一段時間內管理隨之而來的貨幣升值壓力，但隨着外部索賠相對於國內生產總值的上升，外部基本面與現行匯率設置之間的緊張關係將變得越來越難以被政策制定者忽視。” BLOOMBERG</p>
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<p>人工智能的繁榮為亞洲芯片製造商，特別是韓國和台灣，帶來了可觀的利潤，進而對全球經濟產生了影響。這一激增與過去的儲蓄過剩相似，資本流入美元資產，支持主要科技公司。台灣的經常賬户盈餘增長了 111%，達到 625 億美元，而韓國的芯片出口幾乎增長了 53%。然而，這種盈餘的集中帶來了風險，因為美國科技公司計劃在人工智能基礎設施上進行大量投資，這可能在金融循環中存在脆弱性</p>

<p>[HONG KONG] The windfall earned by Asian chip makers is coursing through the world economy, mirroring on a global scale the circular flow of money within the artificial intelligence ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>[香港] 亞洲芯片製造商獲得的意外之財正在流入全球經濟，反映出人工智能生態系統內資金循環流動的全球規模。</p>
</div><p>The AI boom is generating unprecedented amounts of cash for the likes of South Korea and Taiwan, which in turn is creating a narrower version of the Asian savings glut that kept US borrowing costs low through the late 1990s and early 2000s.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能的繁榮為韓國和台灣等國家帶來了前所未有的現金流，這反過來又形成了一個更狹窄的亞洲儲蓄過剩，保持了 1990 年代末和 2000 年代初美國的低借貸成本。</p>
</div><p>That’s according to a new note from Oxford Economics examining how technology-producing economies are converting export earnings into external surpluses faster than domestic investment can absorb them.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是根據牛津經濟研究院的一份新報告，該報告考察了技術生產國如何將出口收益轉化為外部盈餘，速度快於國內投資的吸收能力。</p>
</div><p>Some of that capital is finding its way back into US dollar assets, head of Asia economics Louise Loo wrote in the note. Such investments indirectly support the financial conditions that help fund capital spending by big tech companies known as hyperscalers, a group that includes Alphabet, Meta Platforms, Microsoft and Amazon.com.</p>
<div class="lb-trans"><p>牛津經濟研究院的亞洲經濟學負責人 Louise Loo 在報告中寫道，其中一些資本正回流到美元資產中。這些投資間接支持了大型科技公司（被稱為超大規模企業）的資本支出，這些公司包括 Alphabet、Meta Platforms、Microsoft 和 Amazon.com。</p>
</div><p>“This framework of Asian savings recycled into US assets echoes Bernanke’s savings-glut framework two decades ago,” Loo wrote in the note, referencing a theory popularised by former US Federal Reserve chair Ben Bernanke. But “today’s AI-linked version of Asian surplus recycling is narrower and more concentrated”.</p>
<div class="lb-trans"><p>Loo 在報告中寫道：“這種亞洲儲蓄回流到美國資產的框架呼應了二十年前伯南克的儲蓄過剩框架。” 她提到這是前美國聯邦儲備委員會主席本·伯南克所推廣的理論。但 “今天與人工智能相關的亞洲盈餘回流版本更狹窄且更集中。”</p>
</div><p>For much of North Asia, surging chip exports have overwhelmed the drag from higher energy prices stemming from the Iran war. That’s fuelling the fastest economic growth in decades in Taiwan and boosting Japan’s and South Korea’s tech-heavy economies, too.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於北亞的大部分地區，激增的芯片出口已經壓倒了因伊朗戰爭導致的能源價格上漲的拖累。這推動了台灣數十年來最快的經濟增長，同時也促進了日本和韓國以科技為主的經濟發展。</p>
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</div><p>It’s also creating a windfall for companies, including Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, the main chipmaker to Nvidia and Apple, and Samsung Electronics, which saw a 48-times jump in profits for its semiconductor arm in the first quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>這也為包括台灣半導體制造公司（Nvidia 和 Apple 的主要芯片製造商）和三星電子在內的公司創造了意外之財，後者在第一季度的半導體部門利潤增長了 48 倍。</p>
</div><p>At the macro level, the boom is generating massive imbalances.</p>
<div class="lb-trans"><p>從宏觀層面來看，這一繁榮正在產生巨大的不平衡。</p>
</div><p>Data on Wednesday showed Taiwan’s current account surplus jumped 111 per cent from a year earlier to US$62.5 billion in the first quarter. And there’s no sign of chip demand slowing just yet, with export figures on Thursday from South Korea for the first 20 days of May jumping nearly 53 per cent from a year earlier when adjusted for working day differences.</p>
<div class="lb-trans"><p>週三的數據表明，台灣的經常賬户盈餘在第一季度同比激增 111%，達到 625 億美元。而且，芯片需求尚未顯示出放緩的跡象，週四來自韓國的出口數據顯示，5 月前 20 天的出口額同比增長近 53%，經過工作日差異調整後。</p>
</div><p>SEE ALSO</p>
<div class="lb-trans"><p>另見</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/2f626b710624d1c596864dd347ac29b17f46ebde9f0835ac9730185ddaeaad13/query-ZHByPTEmZj13ZWJwJnc9MjQw" alt="" original-src="https://cassette.sphdigital.com.sg/image/businesstimes/2f626b710624d1c596864dd347ac29b17f46ebde9f0835ac9730185ddaeaad13?w=240&amp;dpr=1&amp;f=webp"/></p>
<h3>Singapore ramps up AI push for SMEs with new initiatives, partnerships</h3>
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</div><p>The excess earnings amassed by Asia’s biggest economies now far exceed the surpluses accumulated by Gulf Arab economies, which were once a pillar of a petrodollar system that relies on pricing crude exports in the US currency. “De-dollarisation is more likely to be determined by how North-east Asia deals with its surpluses than by reduced petrodollar recycling in the Middle East,” Gavekal Research said.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞洲最大經濟體積累的超額收益現在遠遠超過海灣阿拉伯經濟體的盈餘，後者曾是依賴以美元定價原油出口的石油美元體系的支柱。Gavekal Research 表示：“去美元化更可能取決於東北亞如何處理其盈餘，而不是中東減少石油美元回流。”</p>
</div><p>But the concentration of surplus formation in a handful of upstream Asian tech economies and final demand among US hyperscalers also creates potential vulnerabilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>但盈餘形成集中在少數上游亞洲科技經濟體，而最終需求則集中在美國超大規模企業，這也帶來了潛在的脆弱性。</p>
</div><p>“This financial recycling loop is powerful but could be exposed to a turn in the US-led AI cycle, FX pressures, and growing domestic institutional balance sheet risks,” Loo warned.</p>
<div class="lb-trans"><p>Loo 警告説：“這個金融回收循環是強大的，但可能會受到美國主導的人工智能週期、外匯壓力和日益增長的國內機構資產負債表風險的影響。”</p>
</div><p>The biggest US tech firms now plan to spend as much as US$725 billion this year on capital expenditures, primarily on AI data centre equipment.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，美國最大的科技公司計劃在今年花費多達 7250 億美元用於資本支出，主要用於人工智能數據中心設備。</p>
</div><p>And Asia is critical to those investment plans. The US gets more than 55 per cent of imported advanced-technology products from Asia, reflecting production niches that are difficult for other regions to replicate, Loo notes.</p>
<div class="lb-trans"><p>而亞洲對這些投資計劃至關重要。美國從亞洲進口的先進技術產品超過 55%，反映出其他地區難以複製的生產細分領域，Loo 指出。</p>
</div><p>Taiwan, South Korea and Japan are benefiting at the high end thanks to years of accumulated expertise and spending on research and development. Meantime, India, Vietnam, Malaysia and other parts of South-east Asia are taking advantage as companies adopt a China-plus-one strategy to diversify their supply.</p>
<div class="lb-trans"><p>台灣、韓國和日本憑藉多年積累的專業知識和研發支出在高端領域受益。同時，印度、越南、馬來西亞和東南亞其他地區也在利用公司採用中國加一戰略來多樣化其供應鏈。</p>
</div><p>While the investment boom may fuel upside gains for Asia’s exports and growth, the transmission to the broader economies will be constrained by factors including reliance on imported equipment, foreign ownership and the capital intensity and geographic concentration of production, Oxford Economics said.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管投資繁榮可能會推動亞洲出口和增長的上行收益，但牛津經濟研究院表示，向更廣泛經濟體的傳導將受到依賴進口設備、外資擁有以及生產的資本密集度和地理集中度等因素的限制。</p>
</div><p>Loo estimates that every additional US$100 of US AI-linked hardware imports could raise gross domestic product across the main Asian suppliers by US$35. The main beneficiaries are Taiwan, China, South Korea, and Vietnam, Loo said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Loo 估計，每增加 100 美元的美國人工智能相關硬件進口，主要亞洲供應國的國內生產總值可能增加 35 美元。主要受益者是台灣、中國、韓國和越南，Loo 表示。</p>
</div><p>In a note last week, Goldman Sachs economists led by Andrew Tilton argued the tech-export surge is creating what it called the “AI-driven super surplus” in current accounts above 10 per cent of gross domestic product in Korea in 2026 and over 20 per cent of GDP in Taiwan.</p>
<div class="lb-trans"><p>在上週的一份報告中，高盛經濟學家 Andrew Tilton 領導的團隊認為，科技出口激增正在創造所謂的 “人工智能驅動的超級盈餘”，預計到 2026 年，韓國的經常賬户將超過國內生產總值的 10%，而台灣將超過 20%。</p>
</div><p>So far, Korea’s surplus has been recycled mainly into overseas equities and Taiwan’s into FX deposits, according to the Goldman analysts, but appreciation pressure may be building.</p>
<div class="lb-trans"><p>到目前為止，韓國的盈餘主要回流到海外股票，而台灣的盈餘則回流到外匯存款，高盛分析師表示，但升值壓力可能正在加大。</p>
</div><p>Oxford’s Loo draws a similar conclusion.</p>
<div class="lb-trans"><p>牛津的 Loo 得出了類似的結論。</p>
</div><p>“Policy intervention and portfolio outflows can manage the consequent currency appreciation pressure for a time, but as external claims rise relative to GDP, the tension between external fundamentals and prevailing exchange-rate settings will become harder for policymakers to ignore,” Loo wrote. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>Loo 在報告中寫道：“政策干預和投資組合流出可以在一段時間內管理隨之而來的貨幣升值壓力，但隨着外部索賠相對於國內生產總值的上升，外部基本面與現行匯率設置之間的緊張關係將變得越來越難以被政策制定者忽視。” BLOOMBERG</p>
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</div>

Circular AI boom goes global as Asia windfall funds hyperscalers

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