我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。SpaceX 潛在的 IPO 估值超過 2 萬億美元引發了爭論，Tema ETFs 表示該公司不僅僅是一家火箭製造商。他們認為，單靠 Starlink 就可以證明這一估值的合理性，預計其衞星寬帶服務將帶來顯著的收入增長。Tema 認為，SpaceX 在發射經濟學和垂直整合方面的進展使其在不斷發展的太空經濟中獨具優勢，成為超越傳統航空航天領域的重要參與者
SpaceX 的 潛在 IPO 估值超過 2 萬億美元，這讓投資者產生了分歧，但 Tema ETFs 認為市場可能仍低估了埃隆·馬斯克的太空巨頭最終可能成為的樣子。
該公司的最新研究報告認為，SpaceX 不應再僅僅被視為火箭製造商，而應被視為 "未來太空經濟的基礎設施層"。
這一辯論正值預測市場越來越多地將 SpaceX 的估值定價在 2 萬億美元以上，預計其 IPO 即將到來，而 Benzinga 的民調顯示許多散户投資者對支付如此高的倍數仍持懷疑態度。
然而，Tema 的首席投資官 Yuri Khodjamirian 認為，市場對 SpaceX 的敍述正在從發射和可重複使用火箭的發展，轉向寬帶基礎設施、人工智能數據能力、衞星主導地位，最終形成全新的太空產業。
SpaceX 可能已經具備支持 2 萬億美元估值的經濟基礎
根據 Khodjamirian 的説法，SpaceX 估值的最強有力的論據可能已經存在於 Starlink 之中。
"Starlink 似乎已經能夠單獨證明 2 萬億美元估值的合理性，" Khodjamirian 在 Tema 的研究報告中寫道，引用了衞星寬帶業務在 2025 年從約 900 萬用户中產生大約 114 億美元收入和 72 億美元 EBITDA 的估計。
Khodjamirian 指出，隨着全球衞星寬帶的普及，Starlink 的用户基礎可能在 2026 年翻倍，即使是對大約 40 億未服務或未連接的全球消費者的適度滲透，隨着時間的推移也可能創造出驚人的經濟效益。
在 Tema 的情景分析中，3 億用户每月支付 50 美元，最終可能產生約 1800 億美元的年收入和大約 1250 億美元的 EBITDA。
在這些水平下，2 萬億美元的估值將意味着 EBITDA 倍數更接近成熟的大型科技公司，而非投機性的航空航天初創公司。
但 Tema 認為更廣泛的上行潛力遠不止於寬帶。
SpaceX 正在重塑太空經濟
Tema 論點的核心是，SpaceX 通過可重複使用的火箭和垂直整合，根本上改變了發射經濟。
"發射成本在過去十年中下降了大約 90%，" Khodjamirian 指出，認為顯著降低的發射成本使得以前不可能的行業變得經濟可行。
Tema 認為，SpaceX 無與倫比的發射頻率和垂直整合模式創造了競爭優勢，競爭對手可能難以在規模上覆制。
NASA ETF 已成為 SpaceX IPO 的主要代理
圍繞 SpaceX 的投資者熱情也推動了 Tema Space Innovators ETF 的爆炸性增長 (NYSE: NASA)，這是 Tema 的 主動管理商業太空 ETF，在推出幾周後 資產管理規模剛剛超過 10 億美元。
該 ETF 吸引了尋求通過特殊目的載體結構間接接觸 SpaceX 的投資者，同時也持有與更廣泛商業太空生態系統相關的公司。
Tema 創始人兼首席執行官 Maurits Pot 之前對 Benzinga 説，將 SpaceX 排除在太空 ETF 之外就 "像沒有 Nvidia 的半導體 ETF"。
除了 SpaceX 的曝光，NASA 還投資於與發射系統、衞星基礎設施、連接性和太空供應鏈相關的公司，包括 Rocket Lab Corp (NASDAQ: RKLB) 和 AST SpaceMobile Inc (NASDAQ: ASTS)。
然而，對 Tema 來説，長期故事可能最終遠比任何單一的 IPO 更為龐大。
"SpaceX 不僅僅是一家運輸公司，" Khodjamirian 寫道。"它可能是一個讓文明超越地球資源限制的平台。"
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