SpaceX 的 2 萬億美元估值可能更多與 Starlink 衞星網絡有關，而非火箭業務

SpaceX 的 潛在 IPO 估值超過 2 萬億美元，這讓投資者產生了分歧，但 Tema ETFs 認為市場可能仍低估了埃隆·馬斯克的太空巨頭最終可能成為的樣子。

該公司的最新研究報告認為，SpaceX 不應再僅僅被視為火箭製造商，而應被視為 "未來太空經濟的基礎設施層"。

這一辯論正值預測市場越來越多地將 SpaceX 的估值定價在 2 萬億美元以上，預計其 IPO 即將到來，而 Benzinga 的民調顯示許多散户投資者對支付如此高的倍數仍持懷疑態度。

然而，Tema 的首席投資官 Yuri Khodjamirian 認為，市場對 SpaceX 的敍述正在從發射和可重複使用火箭的發展，轉向寬帶基礎設施、人工智能數據能力、衞星主導地位，最終形成全新的太空產業。

SpaceX 可能已經具備支持 2 萬億美元估值的經濟基礎

根據 Khodjamirian 的説法，SpaceX 估值的最強有力的論據可能已經存在於 Starlink 之中。

"Starlink 似乎已經能夠單獨證明 2 萬億美元估值的合理性，" Khodjamirian 在 Tema 的研究報告中寫道，引用了衞星寬帶業務在 2025 年從約 900 萬用户中產生大約 114 億美元收入和 72 億美元 EBITDA 的估計。

Khodjamirian 指出，隨着全球衞星寬帶的普及，Starlink 的用户基礎可能在 2026 年翻倍，即使是對大約 40 億未服務或未連接的全球消費者的適度滲透，隨着時間的推移也可能創造出驚人的經濟效益。

在 Tema 的情景分析中，3 億用户每月支付 50 美元，最終可能產生約 1800 億美元的年收入和大約 1250 億美元的 EBITDA。

在這些水平下，2 萬億美元的估值將意味着 EBITDA 倍數更接近成熟的大型科技公司，而非投機性的航空航天初創公司。

但 Tema 認為更廣泛的上行潛力遠不止於寬帶。

SpaceX 正在重塑太空經濟

Tema 論點的核心是，SpaceX 通過可重複使用的火箭和垂直整合，根本上改變了發射經濟。

"發射成本在過去十年中下降了大約 90%，" Khodjamirian 指出，認為顯著降低的發射成本使得以前不可能的行業變得經濟可行。

Tema 認為，SpaceX 無與倫比的發射頻率和垂直整合模式創造了競爭優勢，競爭對手可能難以在規模上覆制。

NASA ETF 已成為 SpaceX IPO 的主要代理

圍繞 SpaceX 的投資者熱情也推動了 Tema Space Innovators ETF 的爆炸性增長 (NYSE: NASA)，這是 Tema 的 主動管理商業太空 ETF，在推出幾周後 資產管理規模剛剛超過 10 億美元。

該 ETF 吸引了尋求通過特殊目的載體結構間接接觸 SpaceX 的投資者，同時也持有與更廣泛商業太空生態系統相關的公司。

Tema 創始人兼首席執行官 Maurits Pot 之前對 Benzinga 説，將 SpaceX 排除在太空 ETF 之外就 "像沒有 Nvidia 的半導體 ETF"。

除了 SpaceX 的曝光，NASA 還投資於與發射系統、衞星基礎設施、連接性和太空供應鏈相關的公司，包括 Rocket Lab Corp (NASDAQ: RKLB) 和 AST SpaceMobile Inc (NASDAQ: ASTS)。

然而，對 Tema 來説，長期故事可能最終遠比任何單一的 IPO 更為龐大。

"SpaceX 不僅僅是一家運輸公司，" Khodjamirian 寫道。"它可能是一個讓文明超越地球資源限制的平台。"

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