<p>CMSI 發佈報告稱，知識圖譜（02513.HK）上漲 14.000 (+1.092%)，空頭頭寸為 1.2702 億美元；比率為 3.501%。該公司在推理效率方面取得了突破，進一步增強了其商業化前景。該券商給予其增持評級，並正在審查其目標價。上週五（22 日），該公司推出了 GLM-5.1 高速 API 版本，輸出速度達到 400 個 tokens/s。模型輸出速度顯著提升，設定了大型模型供應商 API 速度的新全球上限，並且在國內大型模型中首次將旗艦能力和超低延遲同時引入生產環境。</p>
<p>報告指出，新架構降低了推理成本。上週四（21 日），該公司發佈了 ZCube，其下一代推理網絡架構。已部署千 GPU 生產集羣，吞吐量提高超過 15%，TTFT P99 降低 40.6%，網絡硬件成本降低 33%。</p>
<p>CMSI 表示，在涉及數十輪調用的代理場景下，速度差異呈指數級放大。高速版本使得由於延遲限制而無法實現的產品形式成為可能，例如實時協作、3D 互動建模和即時工具生成。推理效率是 MaaS 商業模式的核心槓桿：400 TPS 與 ZCube（吞吐量提高 15%，網絡成本降低 33%）的結合優化了飛輪的兩端，提升智能供應率，同時降低單位 token 生產成本。如果高速版本全面推出，預計將進一步提升年度經常性收入（ARR）預期和利潤率改善前景。</p>
<p>該券商對知識圖譜追求模型智能上限的戰略持積極態度，持續加強編程技術壁壘和商業化閉環能力，增強模型定價能力。未來的主要催化劑包括：（1）在 6 月初納入恒生指數/恒生科技指數，隨後納入南向資金互聯；（2）GLM 模型的持續迭代；（3）開放平台的 ARR 增長和利潤率改善；（4）2026 年下半年其 STAR 市場上市的進展；（5）國內芯片的供應和適配進展加快。主要風險包括：（1）主要股東在鎖定期結束後可能減持股份；（2）模型迭代未達預期，競爭加劇；（3）投資高於預期。（da/a）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 22 日 16:25。）</p>

恆生科技指數

安碩恆生指數

<p>CMSI 報告稱，KNOWLEDGE ATLAS 在推理效率方面取得了顯著進展，增強了其商業化前景。該券商給予其 “增持” 評級，並正在審查目標價格。最近推出的 GLM-5.1 高速 API 版本實現了 400 個 tokens/s，設定了 API 速度的新標準。新的 ZCube 架構提高了 15% 以上的吞吐量，並降低了 33% 的成本。未來的催化劑包括可能納入恒生指數/恒生科技指數以及在 2026 年下半年推進其在科創板上市的進展</p>

<p>CMSI issued a report stating that KNOWLEDGE ATLAS (02513.HK) +14.000 (+1.092%)  Short selling $127.02M; Ratio 3.501%  has achieved breakthroughs in inference efficiency, further enhancing its commercialization prospects. The broker assigned an Overweight rating and is reviewing its TP. Last Friday (22nd), the company launched the GLM-5.1 high-speed API version, with output speed reaching 400 tokens/s. Model output speed improved significantly, setting a new global upper limit for large-model vendors API speed and, for the first time among domestic large models, bringing both flagship capabilities and ultra-low latency into production environments simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>CMSI 發佈報告稱，知識圖譜（02513.HK）上漲 14.000 (+1.092%)，空頭頭寸為 1.2702 億美元；比率為 3.501%。該公司在推理效率方面取得了突破，進一步增強了其商業化前景。該券商給予其增持評級，並正在審查其目標價。上週五（22 日），該公司推出了 GLM-5.1 高速 API 版本，輸出速度達到 400 個 tokens/s。模型輸出速度顯著提升，設定了大型模型供應商 API 速度的新全球上限，並且在國內大型模型中首次將旗艦能力和超低延遲同時引入生產環境。</p>
</div><p>The report noted that the new architecture reduces inference costs. Last Thursday (21st), the company released ZCube, its next-generation inference network architecture. A thousand-GPU production cluster has been deployed, with throughput increasing by more than 15%, TTFT P99 decreasing by 40.6%, and network hardware costs reduced by 33%.</p>
<div class="lb-trans"><p>報告指出，新架構降低了推理成本。上週四（21 日），該公司發佈了 ZCube，其下一代推理網絡架構。已部署千 GPU 生產集羣，吞吐量提高超過 15%，TTFT P99 降低 40.6%，網絡硬件成本降低 33%。</p>
</div><p>CMSI stated that under Agent scenarios involving dozens of invocation rounds, speed differences are exponentially magnified. The high-speed version enables product forms previously unachievable due to latency constraints, such as real-time collaboration, 3D interactive modeling, and instant tool generation. Inference efficiency is the core lever of the MaaS business model: the combination of 400 TPS and ZCube (throughput up 15%, network costs down 33%) optimizes both ends of the flywheelenhancing intelligent supply rates while lowering unit token production costs. If the high-speed version is fully rolled out, it is expected to further lift ARR expectations and margin improvement prospects.</p>
<div class="lb-trans"><p>CMSI 表示，在涉及數十輪調用的代理場景下，速度差異呈指數級放大。高速版本使得由於延遲限制而無法實現的產品形式成為可能，例如實時協作、3D 互動建模和即時工具生成。推理效率是 MaaS 商業模式的核心槓桿：400 TPS 與 ZCube（吞吐量提高 15%，網絡成本降低 33%）的結合優化了飛輪的兩端，提升智能供應率，同時降低單位 token 生產成本。如果高速版本全面推出，預計將進一步提升年度經常性收入（ARR）預期和利潤率改善前景。</p>
</div><p>The broker remains positive on KNOWLEDGE ATLASs strategy of pursuing the upper bound of model intelligence as its core, continuously strengthening technological barriers and commercialization closed-loop capabilities in programming, and enhancing model pricing power. Key future catalysts include: (1) inclusion in HSI/HSTECH in early June and subsequent inclusion in Southbound Stock Connect; (2) continued iteration of the GLM model; (3) ARR growth of the open platform and margin improvement; (4) progress of its STAR Market listing in 2H26; and (5) increased supply and adaptation progress of domestic chips. Major risks include: (1) potential shareholding reductions by major shareholders after lock-up expiry; (2) model iteration falling short of expectations and intensifying competition; and (3) higher-than-expected investment. (da/a)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-22 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>該券商對知識圖譜追求模型智能上限的戰略持積極態度，持續加強編程技術壁壘和商業化閉環能力，增強模型定價能力。未來的主要催化劑包括：（1）在 6 月初納入恒生指數/恒生科技指數，隨後納入南向資金互聯；（2）GLM 模型的持續迭代；（3）開放平台的 ARR 增長和利潤率改善；（4）2026 年下半年其 STAR 市場上市的進展；（5）國內芯片的供應和適配進展加快。主要風險包括：（1）主要股東在鎖定期結束後可能減持股份；（2）模型迭代未達預期，競爭加劇；（3）投資高於預期。（da/a）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 22 日 16:25。）</p>
</div>

CMSI：知識圖譜在推理效率上的突破進一步增強了商業化的前景；評級為增持