<p>摩根士丹利發佈了一份研究報告，預測美團-W（03690.HK）-5.200（-6.692%）的空頭頭寸為 5.0935 億美元；比例為 19.188%。其核心本地商業（CLC）部門預計在 2026 年第一季度將錄得 43 億元人民幣的運營虧損，並預計在 2026 年第二季度實現盈虧平衡。其中，即時配送業務預計在 2026 年第一季度將出現 84 億元人民幣的運營虧損，縮減至 44 億元人民幣在 2026 年第二季度。這意味着食品配送業務的每單單位經濟（UE）在 2026 年第一季度將為負 1.3 元人民幣，在 2026 年第二季度為負 0.6 元人民幣，並在 2026 年第三季度實現盈虧平衡。在阿里巴巴承諾大幅縮減快速商業的虧損後，美團-W 的盈利路徑的可見性顯著改善。該券商認為，食品配送虧損的縮減速度快於預期將帶來上行風險。</p>
<p>按部門劃分，摩根士丹利預計美團-W 的店內、酒店和旅遊（IHT）業務在 2026 年第一季度的總交易額（GTV）和收入將分別同比增長 10% 和 9%。運營利潤預計環比基本持平，為 41 億元人民幣，運營利潤率為 25%。然而，來自抖音本地服務的競爭加劇，包括將隨心團重新品牌為抖音即時配送和推出獨立應用程序，可能對店內業務的增長和利潤率構成下行風險。對於新舉措，預計在 2026 年第一季度的運營虧損為 27 億元人民幣。其海外業務 KeeTa 將專注於今年鞏固現有市場。隨着沙特阿拉伯單位經濟的持續改善和香港的持續盈利，預計 2026 年新業務的運營虧損不會超過 2025 年的 100 億元人民幣。</p>
<p>摩根士丹利維持對美團-W 的盈利預測，並繼續假設食品配送業務將在 2027 年開始實現每單 1 元人民幣的單位經濟（UE）。在其基本情景下，IHT 部門的運營利潤率預計將從當前的 25% 逐步恢復至 2030 年的 30%。該券商維持對美團-W 的增持評級，目標價保持在 120 港元。（ad/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 27 日 16:25。）</p>

美團-W

<p>摩根士丹利預測，美團-W 將在 2026 年第一季度面臨 43 億人民幣的運營虧損，預計在 2026 年第二季度實現盈虧平衡。食品配送部門預計將顯著縮小虧損。儘管面臨競爭風險，該公司維持 “增持” 評級，目標價為 120 港元，預計到 2030 年運營利潤率將逐步恢復</p>

<p>Morgan Stanley published a research report forecasting that MEITUAN-W (03690.HK) -5.200 (-6.692%)  Short selling $509.35M; Ratio 19.188%  's Core Local Commerce (CLC) segment will record an operating loss of RMB4.3 billion in 1Q26 and is expected to achieve breakeven in 2Q26. Among which, the instant delivery business is estimated to post an operating loss of RMB8.4 billion in 1Q26, narrowing to RMB4.4 billion in 2Q26. This implies that the unit economics (UE) per order for the food delivery business will be negative RMB1.3 in 1Q26 and negative RMB0.6 in 2Q26, reaching breakeven in 3Q26. After Alibaba committed to substantially narrowing losses in Quick Commerce, the visibility of MEITUAN-Ws path toward profitability has improved significantly. The broker believes faster-than-expected narrowing of food delivery losses would bring upside risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利發佈了一份研究報告，預測美團-W（03690.HK）-5.200（-6.692%）的空頭頭寸為 5.0935 億美元；比例為 19.188%。其核心本地商業（CLC）部門預計在 2026 年第一季度將錄得 43 億元人民幣的運營虧損，並預計在 2026 年第二季度實現盈虧平衡。其中，即時配送業務預計在 2026 年第一季度將出現 84 億元人民幣的運營虧損，縮減至 44 億元人民幣在 2026 年第二季度。這意味着食品配送業務的每單單位經濟（UE）在 2026 年第一季度將為負 1.3 元人民幣，在 2026 年第二季度為負 0.6 元人民幣，並在 2026 年第三季度實現盈虧平衡。在阿里巴巴承諾大幅縮減快速商業的虧損後，美團-W 的盈利路徑的可見性顯著改善。該券商認為，食品配送虧損的縮減速度快於預期將帶來上行風險。</p>
</div><p>By segment, M Stanley expects the gross transaction value (GTV) and revenue of MEITUAN-Ws in-store, hotel and travel (IHT) business to grow 10% YoY and 9% YoY, respectively, in 1Q26. Operating profit is projected to remain broadly flat QoQ at RMB4.1 billion, with an operating margin of 25%. However, intensifying competition from Douyins local services, including the rebranding of Suixin Tuan to Douyin Instant Delivery and the launch of a standalone app, may pose downside risks to growth and margins of the in-store business. For new initiatives, the operating loss is estimated at RMB2.7 billion in 1Q26. Its overseas business KeeTa will focus on consolidating existing markets this year. With continued improvement in unit economics in Saudi Arabia and sustained profitability in Hong Kong, operating losses from new businesses in 2026 are expected not to exceed RMB10 billion in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>按部門劃分，摩根士丹利預計美團-W 的店內、酒店和旅遊（IHT）業務在 2026 年第一季度的總交易額（GTV）和收入將分別同比增長 10% 和 9%。運營利潤預計環比基本持平，為 41 億元人民幣，運營利潤率為 25%。然而，來自抖音本地服務的競爭加劇，包括將隨心團重新品牌為抖音即時配送和推出獨立應用程序，可能對店內業務的增長和利潤率構成下行風險。對於新舉措，預計在 2026 年第一季度的運營虧損為 27 億元人民幣。其海外業務 KeeTa 將專注於今年鞏固現有市場。隨着沙特阿拉伯單位經濟的持續改善和香港的持續盈利，預計 2026 年新業務的運營虧損不會超過 2025 年的 100 億元人民幣。</p>
</div><p>Morgan Stanley maintained its earnings forecasts for MEITUAN-W and continues to assume that the food delivery business will achieve UE of RMB1 per order starting from 2027. Under its base-case scenario, the operating margin of the IHT segment will gradually recover from the current 25% to 30% by 2030. The broker maintained its Overweight rating on MEITUAN-W with TP kept unchanged at HKD120. (ad/da)(HK stocks quote is delayed for at least 15 mins.Short Selling Data as at 2026-05-27 16:25.)</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利維持對美團-W 的盈利預測，並繼續假設食品配送業務將在 2027 年開始實現每單 1 元人民幣的單位經濟（UE）。在其基本情景下，IHT 部門的運營利潤率預計將從當前的 25% 逐步恢復至 2030 年的 30%。該券商維持對美團-W 的增持評級，目標價保持在 120 港元。（ad/da）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 5 月 27 日 16:25。）</p>
</div>

M Stanley: MEITUAN-W  Profitability Roadmap Clear, Rating Overweight

- 摩根士丹利預測美團 -W Q1 2026 運營虧損達到人民幣 43 億元。  
- 美團外賣業務預計在 Q1 2026 虧損人民幣 84 億元。  
- 預計美團 IHT 業務 Q1 2026 收入同比增長 10%。

AASTOCKS News

摩根士丹利

阿里巴巴-W

阿里巴巴

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

美團-WR

美團(ADR)

Meituan HK SDR 5to1

阿里巴巴-WR

Alibaba HK SDR 5to1

摩根士丹利：美團-W 的盈利路線圖明確，給予增持評級