<div id="readability-page-1">華源證券近日發佈研報，首次覆蓋眾安在線（6060.HK），給予 “買入” 評級。作為國內首家互聯網保險公司，眾安在線憑藉 “保險 + 科技” 雙引擎戰略，2025 年總保費已達 357 億元，位居國內財險行業第八位。公司科技基因深厚，並堅持長期主義，致力於實現複利增長。2025 年經調整歸母淨利潤較 2020 年增長 227%，綜合成本率五年間下降 6.7 個百分點至 95.8%，連續五年實現承保盈利。從保險主業看，眾安在線已形成健康、數字生活、消費金融和汽車四大生態協同發展，AI 應用正在全面提升公司營銷效率與精細化經營能力。其中健康險和車險是目前核心增長動力。健康生態方面，“尊享 e 生” 和 “眾民保” 兩大品牌，分別針對健康體和非標體形成互補產品矩陣。2025 年 “尊享 e 生” 系列保費 83.4 億元，同比增長 79%；“眾民保” 保費同比大增 456%，同時健康生態綜合成本率同比改善 3.6 個百分點。汽車生態同樣表現亮眼，2025 年保費收入同比增長 34.6%，遠超行業個位數增速。其中新能源車險保費同比增長 206.2%，在汽車生態中佔比已達 28.3%。近期新能源車險自主定價係數區間進一步擴圍，有望使車險定價與風險更匹配，進一步提升承保利潤。此外，眾安在線已獲批上海、浙江兩地交強險獨立運營資質，未來更多地區有望落地。數字生活生態中，創新業務（如寵物險、低空經濟保險）2021-2025 年保費收入複合增速達 48%，遠高於板塊整體水平。2025 年寵物險保費約 13 億元，累計服務客户超 800 萬，成為新的增長極。消費金融生態則主動收縮規模，風險可控。華源證券認為，眾安在線的健康險、車險和寵物險等領域有望推動公司總保費增速持續超越行業，新能源車險定價係數擴圍及自營渠道鞏固有助於綜合成本率保持較優水平。華源證券預計 2026-2028 年眾安在線歸母淨利潤將持續增長，考慮到公司綜合成本率持續改善、保費增長動能充足、投資端穩健運行，首次覆蓋給予 “買入” 評級。</div>

眾安在線

華源證券首次覆蓋眾安在線，給予 “買入” 評級。眾安在線憑藉 “保險 + 科技” 戰略，預計 2025 年總保費達 357 億元，位居國內財險行業第八。公司在健康險、車險和寵物險等領域表現突出，預計保費增速將持續超越行業。新能源車險定價係數擴圍有助於提升承保利潤。

華源證券首次覆蓋眾安在線：“保險 + 科技” 雙引擎驅動，給予 “買入” 評級